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大家好，今天来聊聊居民杠杆率的问题。

起因是昨天在一个房地产的群里，看到有朋友问这个问题，正好做一个科普。

其实居民杠杆率是很好的一种衡量老百姓负担、分析未来房价走势的指标，而国内关于居民杠杆率的口径，一共有3种。

居民杠杆率是衡量居民债务负担的指标，反映了居民部门的债务水平与经济规模的关系，是评估居民债务风险和经济稳定性的重要指标。

（1）口径1（最常见）：GDP口径，这也是国际清算银行BIS的口径

GDP口径，主要是沿用国际清算银行的，是最常见的口径。

它的定义是：一国和地区居民部门的债务与GDP之比。用公式表示：

居民杠杆率=居民总负债/GDP

怎么理解呢？

居民负债是老百姓一年需要偿还的钱，

GDP是我们国家一年创造的产品和服务的总价值，

个人认为，口径1大致可以理解为：

每生产一块钱，老百姓要还多少债。

口径2：可支配收入口径

居民杠杆率=居民总贷款余额/居民总可支配收入

居民总贷款余额：指老百姓的所有贷款，包括房贷、消费贷等；

居民可支配收入：指的是老百姓到手各种工资、租金收入，扣掉税收、五险一金后，真正可以用的钱。

个人认为，口径2大致可以理解为：

每赚到手一块钱，老百姓要还多少债。

口径3：央行口径居民杠杆率

央行基本采用的也是GDP口径，但可能会有一些统计方法调整。

公式角度，依旧是：居民杠杆率=居民总负债/GDP

但是在居民总负债的计算上：除了商业贷款，还考虑了公积金贷款（参考出处：《李奇霖：深度解析居民杠杆》）。

个人认为，口径3大致可以理解为：

每生产一块钱，老百姓要还多少总债（包含公积金和隐形的债务）。

（1）央行数据

去年年底，央行发布《中国金融稳定报告（2023）》，数据披露：

截至2022年末，我国住户部门杠杆率为71.8%，比上年末降低0.6个百分点，连续两年净下降。

（2）国家金融与发展实验室数据

需要注意的是：国金发实验室的数据和央行数据略有差异，核心原因在统计口径的不同，这个在报告上也有说明。

根据《NIFD季报-宏观杠杆率》报告：截至2022年末，我们国家居民杠杆率为62.1%。

相比于其他国家：发达国家均值是72%，日本67%，美国78%，韩国全世界最高，是106%。

（3）国金证券研究所数据

国金证券研究所数据，口径基本与国际清算银行BIS的口径接近。

根据国金宏观赵伟团队的报告：

2008年，我国的居民杠杆率数据为20%左右；

2021年前后，我国居民杠杆率数据升至60%多，随后基本稳定。

从时间上看：居民杠杆率在过去的17年间，大约上涨了2倍多。

总体来说，两者互相联系，相互影响，非常符合辩证唯物主义的“联系观”。

一方面，居民杠杆率是老百姓背负债、背房贷的一个体现。那老百姓为什么要背房贷、背负债，跟房价变化的预期也离不开关系。

另一方面，居民杠杆率过高，也会透支老百姓的购房能力，从而制约房价的进一步发展。

（1）房价上涨，推动居民杠杆率抬高

观察前面的图不难发现：从2009年开始，我国的居民杠杆率就从20%开始快速提升；

而在这15年间，房价涨幅也有几倍不止。

以我所在杭州举例，当时钱江世纪城的房价只要8000—1万左右一平；

而2024年的新房售价，大约在4.6w-4.7w一平，二手房成交价更是高达7-8w，涨幅约为5-10倍。

当你坚定相信房价会涨，不买会吃亏，在之前这样一种上涨预期下，老百姓自然愿意贷款买房，居民杠杆率也就随之抬升。

（2）居民杠杆率太高，也有可能对房价产生制约，有可能会增加违约风险

居民杠杆率过高，也会透支老百姓的购房能力；

手里无银，负债累累，那就自然不愿意再买新房了。

另外，如果居民杠杆率过高，意味着老百姓负债水平较高，这也可能会增加金融系统的风险。而在房价下跌时，高杠杆的居民会面临很大的还款压力，从而导致违约。

当还不了贷款时，一些城市楼盘就要进入法拍流程了，例如下图。

总的来说：居民杠杆率，太高和太低都不好，中庸之道才是王道啊。

以上就是今日分享，如果觉得有收获，记得关注点赞，下期见。

参考资料：1、公开资料；2、央行网站报告；3.国金证券研究所

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