2020年可以载入金融史史册：在新冠疫情爆发导致全球市场出现系统性暴跌后，许多资产又迅速迎来了V型反弹，不仅收复了失地，还连创新高。

其中最耀眼的品种是谁：特斯拉？金银比修复后大放异彩的白银？还是比特币？

答案让人意想不到：是木材。

特斯拉、白银(SLV)和木材(LB)3月底至8月下旬价格

自3月底全球市场触底以来，截止到8月下旬，木材这个极少见诸财经媒体的期货品种在悄然间上涨了180%。虽然表面看不及特斯拉近300%的涨幅，但因为木材期货的保证金比例为20%，相当于五倍杠杆，所以开仓保证金的实际回报已经达到了180%x5=900%，也就是九倍的回报！相比之下，杠杆倍数和木材接近的白银在同期也只上涨了不到95%。

对于疫情下的金融市场来说，除了宏观上受各国高强度财政和货币政策影响，整体走出了一波系统性行情。具体到各个板块，从微观角度的供需层面来看，疫情的冲击也带来了不同结果：有的是无妄之灾，比如餐饮和旅游；有的是因祸得福，比如疫苗和在线教育。

木材之所以因祸得福，是得益于房地产业的快速反弹。

美国房地产本就处于上升周期中。从美国新屋开工数据看，自2008年居民去杠杆引发房地产泡沫破裂，到2010年房地产业开始复苏，这一个下行周期已经调整结束，房地产业开始了新一轮上行周期。

二战后美国新屋开工数据

新冠疫情爆发推动美国经济快速进入衰退，新屋开工也大幅下滑。为应对疫情冲击，美联储迅速采取措施放松货币政策。抵押贷款利率创下历史新低，进而刺激了购房需求。受此影响，新屋开工迅速反弹。从历史上看，每当经济摆脱衰退，房地产市场都会进入持续的扩张时期。

美国30年抵押贷款平均利率水平和新屋开工

进入2020年，作为房地产市场下游的木材市场经历了疯狂起落（至今还没有结束）。先是年初疫情爆发时，受社交隔离导致项目停工和需求下滑影响，厂商面对巨大的不确定性迅速停产，木制品闲置产能快速上升。但没过多久，意料之外的需求就出现了爆发。

美国木制品产能利用率先降后升

疫情爆发，也触发了美国社会长期积累的各种矛盾。在黑人佛罗伊德被警察杀害后，这些矛盾也被彻底引爆。“黑人的命也是命”运动席卷全美，种族暴乱制造了各种打砸抢和流血事件，导致居住在混乱地区的中产和富人产生置换房屋的需求。

美国地广人稀，有的是地方。郊区建房的主要原材料就是木材，于是需求迅速爆发，推动木材价格在先跌近35%的情况下，又迅速暴涨了近两倍。尽管最近几周价格出现大幅调整，但仍比年初水平上涨近70%。

近期美国又爆发了席卷西部的山火，木材的供应显然又出现短缺。

需求依旧强劲。在超低抵押贷款利率的刺激下，人们由城市搬到郊区的热情丝毫不减，7月份美国单户型新屋销售较上年同期增长36%，创下近14年新高。

木材11月合约价格走势图

虽然近期木材价格有所回落，但是相关板块的这波牛市行情未必就此结束。受大环境影响，木材概念板块在股市中的表现自然不俗。最典型的就是加拿大小型木材企业Conifex Timber。这家企业70%的产品向美国出口。由于木材价格暴涨，Conifex Timber的毛利润大幅上升，运营利润也大幅提高。

Conifex Timber的毛利润与运营利润

受需求大幅增加推动，Conifex Timber的股价在半年时间最高上涨近2.5倍。尽管近期木材价格回落导致其股价出现回调，但依旧跑赢了对标企业和大盘指数。如果山火短期内不能扑灭，木材价格恢复上涨，Conifex Timber继续挑战前高也是很有可能的。

Conifex Timber和对标企业和指数的综合回报表现

受益于房地产市场繁荣的不仅仅是木材企业。4月份以来，受企业盈利改善推动，家居建材用品龙头企业家得宝股价上涨近38%，大幅跑赢了标普500自疫情以来约26%的回报。虽然与相关板块的另一个龙头百思买80%的涨幅相比，家得宝的表现相形见绌。百思买是全球最大的家用电器和电子产品零售集团，买房子自然要买电器。

家得宝和对标企业和标普500指数的综合回报表现

决定产品价格和销量的是供需曲线的弹性。弹性描述的是，在产品价格上涨时，产品供给量相应增加的程度以及需求量下降的程度。

当需求弹性不大时，产品的销量更多受需求影响，但价格则更多受供给影响；当供给弹性不大时，产品销量更多受供给影响，价格走势则更多由需求方左右。

以疫情爆发后的原油市场为例，受石油价格战影响，产油国增产造成供应大量增加，造成油价暴跌，但由于社交距离等隔离措施导致需求量下降，销量并不会因为价格下跌而增加，油价下跌和销售不振导致产油国营收大幅下滑。反映到股市当中，原油板块受到的冲击自然首当其冲。

在需求旺盛时，需求的弹性更大，比如8、9月份的原油市场。随着中国经济摆脱疫情影响逐步复苏，加上世界许多国家经济也开始逐步反弹，这时产油国增产导致的价格下跌，会更大地刺激石油销量。而由于需求弹性很大，因此价格走势更多由需求方左右，在这种情况下，即使供给增加，价格下跌幅度也不会很大，所以毛利润也不会大幅下滑许多，从而整体上推动产油国营收的增长，利润也会相应增加。

延伸阅读：大佬亿元购3000吨缅甸花梨，意欲何为？

从供给曲线考虑，在库存水平下降等供给紧张的情况下，供给的弹性较差，销量更多受供给影响。如果这时候需求爆发，价格就会大幅上涨，企业的毛利率大幅增加。在最近这一波行情中，木材和医疗手套都属于供给紧张的情况下，生产企业受益而股价大幅上涨的典型。在这个时候，如果企业加班加点地生产，就会在毛利润很高的情况下增加销量，从而大幅提高利润。

新冠疫情不仅极大地改变了全球经济的宏观面貌，也从微观上改变了许多行业的供需特点。沿着这个思路，会发掘出许多有潜力的投资机会。

（作者：王泽华）