提问：请同学们想一下，我们日常生活中有没有见到过商品价格出现负数的情况？

在现实生活中，我们并没有见到过真实商品出现价格为负的情况。但是最近，在原油期货市场上却出现了结算价为负的情况，为什么会产生这样的结果？首先我们需要掌握期货相关概念。

引出本次课的主题：金融衍生工具——期货。

（案例讲授前会利用约60分钟时间讲解期货的相关基础性知识，例如概念、特征、种类、多头和空头损益分析、交易制度、套期保值计算等，随后引出案例进行分析，帮助同学加深对期货知识的理解。）

（二） 案例内容（8分钟）

形式：讲授、启发、讨论

内容：让我们先来回顾一下，原油期货结算价历史首次出现负值事件是如何而发生的。

1.案例说明

美东时间2020年4月20日下午5点，即将在5月交货的美国轻质原油期货WTI价格创下历史新低，截至收盘时下跌55.90美元，报价-37.63美元/桶，跌幅高达305.97%，首次收于负值。这意味着如果我们将油运送到炼油厂或储存起来，所付出的成本已经超过了油本身的价值。对此，网友调侃说“买桶送油的时代来了”。WTI为何在此时跌为负值，我们对该事件进行一下详细回顾。

2.案例回顾

先复习课程前面学到的与期货有关的5个名词：

1）移仓：按照当前持仓合约的持仓方向和持仓量，对所要移至的合约进行同方向同数量开仓，实现仓位的转移。

2）平仓：期货买方或卖方做出开仓时相反操作的行为。例如，期货买方一定时间后卖出合约或期货卖方一定时间后买进合约的成交行为。

3）逼仓：交易一方利用资金优势或仓单优势，主导市场行情向单边运动，导致另一方不断亏损，最终不得不斩仓的交易行为。逼仓一般分为“多逼空”和“空逼多”两种形式。

4）穿仓：投资者期货账户上的权益出现负值的一种风险状况，也就是说投资者不仅将开仓前账户上的保证金全部亏掉，还倒欠期货公司的钱。

5）爆仓：由于行情变化过快，投资者期货账户保证金不足而被交易所强行平仓所导致的保证金“归零”现象。

下面对此次事件进行一下梳理：

WTI是北美地区较为通用的一类原油，以其为基础产品衍生出的WTI原油期货在美国芝加哥商业交易所进行交易，交割方式为管道和直接罐内转让，交割地点为美国库欣油库。正式交割前，多方需要提前预定美国库欣油库，而如果库欣油库处于饱和状态，多头方将面临无法交割现货的风险。但现实交易过程中，大部分期货交易都不会走到实物交割这一步，更多的投资者是在利用期货市场的杠杆作用，获取买卖价差收益。此次出现“负油价”交易的合约为5月WTI原油期货合约，交割日为4月21日。按照合约要求，对于不想进行实物交割的多头方，需要在21日前完成移仓，否则将面临实物交割或强制平仓风险。比如，全球最大的石油ETF基金——美国USO基金就是在4月14日前完成了移仓，提前一周将合约转移至6月WTI原油期货合约。此外，我国的工商银行、建设银行，也是在14日前完成了移仓。美东时间4月20日，WTI05合约规定的实物交割前最后一个结算日，还有多头方未对合约进行移仓。上午10点，投机方开始在场内开空单。这时，一部分多头方发现形势不对平仓逃跑；一部分多头方因保证金不够出现爆仓，WTI原油期货价格很快被砸了下来。截止下午2点半，有77076手合约最终按照-37.63美元的结算价成交，按照WTI原油规则，合约一手等于1000桶原油，结算最后几分钟成交规模直接接近了高峰期一天的产油量。保守估算，此次多头方总共损失超过315亿人民币。至此，大戏落幕。

3.案例分析（此环节可以采用启发式教学方法，带领学生进行讨论，寻找原因）

统观整个过程，有很多被诟病的地方，但我们也要从中获得一些教训和思考：

首先，游戏规则的更改并没有引起投资者的高度重视。同学们肯定玩过游戏，当我们开始一个新游戏时，都会提前研究好游戏规则。但问题是，在游戏过程中，我们还会关注规则的变动吗？

4月16日，新浪财经转载了一篇名为《油价创2002年来新低！芝商所重新编程为负油价做准备》的文章。但这条新闻并没有得到投资者的足够重视。对于价格，大家会在潜意识里普遍认为：本金全无，价格归零，才是投资的底线。但此次芝商所对于规则的修改，刷新了投资能够承受的下限。教训不容忽视：人总会抱有惯性思维，对于没有出现过的事情，往往抱有侥幸心理。

其次，需要强调的是，再保险的投资产品，也不能忽略基本面分析。

我在讲这门课时，反复提醒同学们要重视基本面分析。比如今年很特殊，疫情已经爆发了几个月，经济受到的影响显而易见，各国原油储备都达到了一个高点，美国库欣油库也早有了饱和征兆……这份期货合约一旦出现问题，实物交割将面临难以实现的局面。但是，这些基本面出现的问题却被忽略了。

在此次事件中，中国银行“原油宝”产品深陷其中。目前看，中国银行并没有提前做出自己的预案，提前对可能的不利风险做出反应，提前帮助并引导投资者调整移仓时间。如果是因为怕失去客户，而放弃了对风险的研判，那么或早或晚，类似的风险事件总会发生。其他机构应当庆幸，这次事件的多头方用惨痛教训让大家看到了风险。

最后，不要试图跟资本谈道德。芝商所修改系统后，很多交易软件并没有同步修改，导致一些多头方想要提交“负价格”，却无法挂单，从而遭到空头方的单方屠杀。芝商所修改规则很伤感情，国外大资本不顾道义不顾形象，急着“薅羊毛”的行为也很伤感情。这次事件体现了西方资本世界生存法则和我国社会主义核心价值观的冲突，西方唯金钱至上的投资观和我国合作共赢的投资价值理念的冲突。我们自古以来追求的是“中庸之道”，追求的是合作共赢，讲求势均力敌的抗衡。但在西方的资本世界，宣传的是索罗斯类逐利的投机客，成功之道源自一次次套利围剿（思政）。这次我们是客场，主场发生在美国，希望下次我们不会再吃这样的大亏。

4.最后思考

当然，这次事件，有几个问题还是值得商榷的。

首先，“负价格”是否应该存在。其次，像我国期货市场类似的那些交易保障制度哪里去了？这些问题留待同学们课下讨论。

资本是没有温度的，中西方的文化差异，又导致了我们制定规则、看待规则的偏差。“弱国无外交”，如果我们在世界证券市场掌握着主动权，或者进一步提高了在国际金融市场的话语权，那么这件事的后续处理我们是否能够反客为主，结果是否会有所不同？

同学们，我国证券市场还处于不断完善和发展壮大的过程中，未来掌握在你们的手中，国家的主动权和话语权需要你们在前人的基础上继续提升。铁肩担道义，现在大家需要做到的，是学好本领，但不忘初心，资本是冰冷的，但我们的心是热的，只有时刻警醒自己，不被利益蒙蔽双眼，正视投资过程中存在的不利风险，用更多的专业知识武装自己、保护自己，然后怎么办？在下一次风险出现前，及时规避它。（思政）

三、分析讲解

（一）重点分析：案例与本讲内容的关联度

本讲课的内容是“金融衍生工具——期货”，知识性的教学目标是学生识记期货的概念、运作原理、特征、多头和空头损益判断、交易条款和交易制度等基础性知识，并引导学生掌握运用期货进行套期保值的方法。

随后引入案例《原油期货结算价历史首次收于负值》，和本讲课“金融衍生工具——期货”的内容是完全契合的，一方面能够帮助学生加深对期货概念的理解，另一方面引导学生熟悉现实生活中期货的运作模式。案例最后进行的总结，进一步提升了本讲专业知识的站位和理论层次，即：其一，更好的掌握期货的运作原理，才能在现实生活中更好的使用该类投资工具，避免因操作不当造成的风险和损失；其二，更好的理解证券行业，尤其理解中西方证券行业运行和监管的不同，能够帮助学生深刻理解“弱国无外交”的道理，认识到只有自身强大、祖国强大，我们才能在国际上掌握更多的话语权，进一步帮助学生树立责任担当意识。

（二）如何达成课程思政预期目标：采取适宜的教学方法和教学模式。

1.在案例导入的时候使用提问的方法，可以让学生参与到课堂活动中，通过亲身经历的思考和分享，学生既对本堂课产生了兴趣（为何价格会出现负数），又加深了对期货的认识，为后面案例讲授、课程思政的开展做好思想准备。

2.使用讲授法，穿插图表和新闻，对案例发生的背景、过程、原因进行生动描述，展现出此次原油期货负价格事件的不可思议，以及“一切偶然都是必然”的道理。在最后的总结性讲授中，在宏观背景下对中美证券行业进行对比，提升到中美文化差异、中国立场和国际地位提升的高度，进一步使学生树立责任担当意识，警醒学生保持初心，不要被利益蒙蔽双眼，激励学生正视风险，坚守初心，面对外部挑战不断强化自身、坚持学习，脚踏实地实现专业和职业理想。

四、教学设计

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