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分析师：李亭函

登记编号：S0890519080001

研究助理：张君睿

研究助理：柏逸凡

投资要点

为何要投资可转债策略：一季报企业盈利增速普遍低于预期，企业经营仍然面临较大挑战，市场的交易也偏向短期化，呈现出风格切换、行业轮动加快，市场中无论是对趋势的判断还是对板块的选择都存在一定的分歧。可转债套利策略作为一类偏交易属性的绝对收益类策略，在波动放大的震荡市中具有不错的配置价值。

什么是可转债套利策略：当转股溢价率为负时，转债立马转换为正股，并且在二级市场卖出，即可获得无风险套利收益，但这种确定性的套利收益较少，一部分的管理人是利用了可转债价值中的期权部分，类似期权Gamma scalping策略，在保持Delta中性的情况下，享受价格变动带来的收益。其中核心的一步就是对可转债的期权部分作准确合理的定价。

策略配置价值和管理人识别因素：（1）套利类策略在底层逻辑、产品表现等方面都与市场中性策略相关性较低，适用环境也各不相同，作为绝对收益类资产配置价值日益彰显。（2）可转债套利策略因其对冲端多以持有股指期货空头为主，因此策略收益主要来源于多头端Delta对冲的收益减去对冲的成本，其对冲端与市场中性策略类似，在股指期货基差较为平稳的环境中能较好控制成本，股指位于升水状态更佳.

可转债套利策略代表性管理人：上海百奕投资管理有限公司。主要使用期权二叉树定价模型对可转债进行基础定价，选择相对平值的标的，本质上属于做多波动率的策略。因子方面，同时考虑可转债和正股的整体情况，包括基本面因子以及量价因子。

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报告正文共计4574字

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本文来自：华宝证券2024年5月9日发布的证券研究报告《可转债套利策略：具有交易属性的绝对收益策略——私募基金研究报告》