3 月 17 日，零跑汽车向港交所提交上市申请书。零跑的背后是造车新势力后起之秀的整体 崛起。以广汽埃安、零跑、哪吒、赛力斯、威马、几何为代表的造车新势力后起之秀占新能 源车的比例由 2020 年 1 月的不到 1%上升到 2022 年 1 月的 11%，其在 10-20 万的经济型价 格段，各家企业持续强化供给陆续推出明星产品，促进该细分市场新能源车渗透率持续提升。

造车新势力后起之秀销量持续上涨，新产品快速迭代

以广汽埃安、零跑、哪吒、赛力斯、威马、几何为代表的造车新势力后起之秀销量持续上 涨，占新能源车的比例由 2020 年 1 月的不到 1%，上升到 2022 年 1 月的 11%。2021 年 4 月以来，占比始终稳定维持在 10%左右，随新能源汽车整体销量呈现等比例增长。

从销量角度看，广汽埃安、哪吒、零跑、威马、几何等造车新势力后起之秀与头部车企特 斯拉、蔚小理的差距不断缩小，代表了经济型电动车的快速放量。

一级市场持续受到追捧，各家积极筹备上市

2021 年，造车新势力后起之秀一级市场融资活跃。3 月 17 日，零跑汽车向港交所提交上 市申请书。哪吒汽车、威马汽车、高合汽车等造车新势力后起之秀也将赴香港上市。 自 2018 年 1 月启动的 Pre-A 轮融资，至 2021 年 8 月 C2 轮的 7 轮融资中，零跑共募集资 金 118.66 亿元。目前按最近一轮融资计算，零跑汽车估值约为 276 亿元。

#1智能化：智能驾驶软硬件、三电系统全栈自研

零跑科技是一家具备全栈自研能力的科技型智能电动汽车企业，目前已具备智能电动汽车 核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造能力。业务范围涵盖智能电动汽车整车设 计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发以及基于云计算的车联网解决方案， 包括智能动力、智能驾驶、智能座舱三大系统。

#2 产业链：智能化配置与大华共研，产销类小鹏模式

零跑的智能化配置与大华合作自研自产/自研外包生产。零跑的产销模式和小鹏较为相近。 生产方面，造车新势力初期多采用代工生产的模式，目前零跑和小鹏均已告别代工厂，获 得独立生产资质。销售方面，不同于理想/蔚来的直营模式，零跑和小鹏均采取了直营+授 权的销售模式以更低的成本触达更广泛的客户群体。

#3 经济型：定价 20 万元以下，与蔚小理错位竞争

零跑目前主力车型 T03/C11 定价 6-20 万元。2021 年，零跑汽车累计交付 43,121 辆，在 造车新势力中排名第五。零跑计划 2025 年底前推出八款车型，覆盖 35 万元以下价位段。

产品：产品矩阵持续完善

零跑开发差异化车型以满足不同细分市场的需要。目前零跑旗下主要销售零跑 S01（A 型）、T03（A00 型）以及 C11（A 型），在售主力车型主要为 T03 与 C11。零跑计划 2025 年底前推出八款车型，覆盖 35 万元以下价位段。

T03 为 A0 级别车型，售价 6-9 万元，主要面向一二线城市家庭需要购买第二辆的家庭用 户，以及三线及以下城市的新购车用户。零跑 T03 智能化程度较高，为中国首款配备 ADAS 功能和 AI 语音助手的微型车，同时 T03 还搭载 Leapmotor OS 系统为乘客提供智 能导航和车载娱乐功能。续航里程方面，T03 相较其他微型车也拥有较大优势，其续航里 程最高可以达到 403 公里。在自动驾驶方面，T03 配备 Leapmotor 2.0 自动驾驶系统，并 能实现一定程度的自动驾驶功能，而绝大部分微型车则没有配备该功能。

C11 为紧凑型 SUV，主要面向家庭用户的出行需要，其价格区间位于 15-20 万元。也 C11 在智能化方面也有较为出彩的地方，自能座舱主要搭载 10.25 英寸的仪表屏、12.8 英 寸的中控车机屏和 10.25 英寸的副驾娱乐屏，三个屏幕之间能够实现飞屏互推，令导航、 信息、娱乐等分享更加方便。在自动驾驶方面，C11 搭载 Leapmotor 3.0 自动驾驶系统， 能够实现自动驾驶中较为常用的自动泊车等。在续航里程方面，零跑 C11 采用了自研动力 总成系统 Leapmotor Power，使其续航里程能达到 510-610 公里，在同价位新能源车车型 中有较大优势。

零跑 S01 是零跑汽车推出的首款智能纯电动汽车 ，在 2019 年 1 月 3 日于北京水立方正式 上市，该车型主打高性价比、极致体验。目前销量占比较小，月交付量在两位数。

市场：销量及份额持续攀升

1Q22 零跑汽车销量 21,579 万辆，同比增 3 倍以上。T03、C11 依旧是目前的主力车型。 T03 为 A00 型车，售价 6-9 万元；S01 为 A0 型车，售价 9-12 万元；C11 为 A 性车，售价 15-20 万元。根据 Marklines 数据，零跑汽车在 6-12 万元价位段新能源乘用车（主要是 T03， 加极少量 S01）的市占率在 2022 年 1 月达到 11%，在 A00 新能源乘用车的市占率达到 6%。 3Q21 推出的 C11 快速得到了市场的认可，2022 年 1 月在 15-20 万元价位段新能源乘用车 的市占率达到 4%，在 A 型新能源乘用车的市占率达到 4%。2022 年 2 月市占率小幅下滑主 要是国内车厂受春节的影响，2 月零跑在 6-12/15-20 万元的市占率同比仍增长 3/2pp。（报告来源：未来智库）

零跑智能驾驶和整车平台技术：核心软硬件全栈自研

零跑的全套技术板块，包括电子电气架构、电池及电驱系统、自动驾驶系统及智能座舱系 统。在智能驾驶算法、软硬件；电子电气架构等领域基本实现自研自产或自研外包。相较 于其它经济型新能源汽车制造商，零跑的智能驾驶和整车技术平台走在前列。

智能驾驶：自研芯片、核心零部件及自动驾驶系统

零跑智能电动汽车配备了自主开发的、根据中国路况优化的自动驾驶解决方案。零跑部署 多传感器融合系统，整合摄像头、超声波雷达和毫米波雷达以实现智能感知。在 3 个摄像 头、1 个毫米波雷达及 11 个超声波雷达的支持下，LeapmotorPilot2.0 提供 10 项自动驾驶 功能，如自动泊车、自适应巡航及低速跟随。根据弗若斯特沙利文数据，搭 Leapmotor Pilot2.0 的 T03 为中国首个配备 ADAS 功能的微型车型。根据 Marklines，目前 6-12 万元 价位段的新能源汽车主动刹车、自适应巡航、车道保持功能的渗透率仅为 2%。

C11 搭载自主研发的最新一代自动驾驶系统 LeapmotorPilot3.0，配备了 28 个车载传感器 及更为先进的算力及算法。LeapmotorPilot3.0 为市区道路、堵塞路况、高速公路及泊车在 内的全场景，实现 360 度视觉感知及 22 项自动驾驶功能，根据弗若斯特沙利文，其提供 同等价格范围内的电动车型中最全面的自动驾驶功能。根据 Marklines，目前 18-20 万元 价位段的新能源汽车主动刹车、自适应巡航、车道保持功能的渗透率约为 20%。

芯片：与大华联合研发智能驾驶芯片及域控制器

零跑与大华股份共同开发了自动驾驶芯片凌芯 01，单个算力达到 4.2TOPS。其 CPU 主要 采用阿里旗下平头哥半导体公司"玄铁 C860"。其芯片主要应用于其自研的域控制器中。自 研芯片使其能够在未来抵御半导体供应短缺的问题，大华股份以及平头哥的技术支持也将 允许零跑在未来对芯片进行迭代，以实现更强大的自动驾驶功能。目前凌芯 01 芯片主要 应用于零跑 C11 车型，未来也将应用于其他车型。

感知端零部件：高清摄像头、雷达等核心零部件全栈自研

基于大华股份在安防监控和智慧交通领域的算法和技术积累，零跑已完整掌握自动驾驶核 心硬件平台和算法技术，实现了对自动驾驶感知、决策、执行层关键技术的自动化全覆盖。 公司与大华技术子公司华锐捷技术订立汽车零部件及系统供应框架协议，向其采购雷达及 摄像头等传感器及系统。华锐捷产品涵盖全系列车载相机、车载终端主机、主动安全产品、 辅助驾驶产品、自动泊车算法、全景 360 环视系统等。

软件系统：自研自动驾驶系统，满足大部分自动驾驶功能

零跑自动驾驶算法主要包括自研的多传感器融合感知算法、规划决策算法以及控制算法。 其中其视觉算法能够快速和准确地识别边角物件如小型物体、部分遮挡的物体以及形状较 为特殊的汽车。其视觉算法团队也因此于 2021 年在 Waymo 主办视觉算法挑战赛中在 2D 实时检测挑战赛中获得第一名，体现其自动驾驶算法技术储备。 目前零跑旗下车型均装有其自研的 Leapmotor Pilot，目前共有三个版本，其自动驾驶级别 为 L2 级。

目前主要在售车型主要使用 Leapmotor Pilot 2.0 以及 Leapmotor 3.0。其中 Leapmotor 2.0 硬件配置主要包含 3 个摄像头、1 个毫米波雷达以及 11 个超声波雷达，能 够实现 10 项自动驾驶功能，如自适应巡航、自动泊车、低速跟随等。Leapmotor 3.0 硬件 配置主要包含 10 个摄像头、5 个毫米波雷达以及 12 个超声波雷达，能够实现 22 项自动 驾驶功能，如车道居中辅助、自动变道辅助等。同时零跑预计在 2024 年向用户推送城市 NGP 功能，以实现更高级别的自动驾驶。

平台：自研三款平台支撑完善的产品矩阵

根据零跑汽车招股说明书，零跑汽车目前旗下有四个平台，主要负责不同级别车型的开发。 其中，T 平台主要面向长度在 3500-4100mm、轴距在 2400-2500mm 的 A0 级车型，开发 出的车型为前轮驱动。A 平台主要面向长度在 4600-4800mm、轴距在 2700-2850mm 的 B 级车型，驱动方式为后驱或四轮驱动。C 平台主要面向长度在 4700-5050mm、轴距在 2850-2950mm 的 C 级车型，车型驱动方式为后轮驱动和四轮驱动。D 平台主要面向长度 5050-5200mm、轴距在 2950-3100mm 的 D 级车型。 目前零跑计划在 2025 年前推出八款车型，将覆盖各种尺寸的轿车、SUV 以及 MPV。其中 将在 2022 年二季度推出的 C01 将采用和 C11 相同的 C 平台。

电池系统：行内首家电池底盘一体化（CTC）方案，助力降本增效

零跑预计在 2022 年第二季度推出的 C01 车型将采用最新的电池底盘一体化（CTC）方案， 并成为全球首家采用该技术的新兴电动车公司。CTC 技术和之前技术不同主要表现在 CTC 直接将电芯集成在地板框架内部，直接将地板上下板作为电池的上下壳。 根据零跑招股说明书，CTC 技术对于效率的提高主要体现为三个部分：（1）空间利用率， CTC 技术能够将零部件数量减少 20%，使得电池和乘员获得更多空间。（2）电池性能， 由于电池空间增大，CTC 方案相比 CTP 方案电量能够再增加 5%-10%。（3）成本效益， 由于采用一体化的方案，因此零部件用量减少，结构件成本也能够降低 15%左右。

生产：代工生产转向自建工厂，生产流程管理和产品质量可靠性提升

造车新势力初期多采用代工生产模式，如蔚来-江淮、小鹏-海马、零跑-长江。2020 年零 跑全资收购福建新福达汽车，并于次年 4 月获工信部核准，T03 和 C11 生产资质全部划归 零跑名下。同年 7 月零跑建立金华工厂，工厂总规划产能 20 万辆。 零跑金华工厂建设有三电车间及汽车核心部件四大工艺车间，能够承担电池 PACK、电机总 成、控制器、摄像头、大灯等自研产品的生产。柔性生产线可实现三平台多车型部件共线生 产，一期年产量 5 万辆。目前金华工厂年产能 20 万辆。公司计划于今年在杭州建立新工厂。

销售：“直营中心+渠道合作伙伴”加速渠道布局

零跑采用 APP 订车、直营/渠道合作伙伴门店交付的销售模式。截至 2021 年 12 月 31 日，零 跑 APP 拥有约 300,000 注册用户，2021 年 12 月，活跃用户平均每日访问 APP5.7 次。零跑 APP 为用户提供的服务包括：订车、寻找充电桩、车辆远程控制、用户社区、零跑商场等。

截至 2021 年 12 月 31 日，零跑的销售及服务网络由覆盖中国 101 个城市的 291 家门店组 成。其中直营店 23 家，汽车销售收入占比 17%；渠道合作伙伴店 268 家，汽车销售收入 占比 83%。公司招股书披露，其中绝大部分门店布局在中国一、二线城市，一、二线城市 的门店也贡献了绝大部分收入。

发展历程

战略布局：零跑科技成立于 2015 年 12 月，是一家具备全域自研自造能力的智能电动汽车 企业，目前已实现智能电动汽车核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造。2021 年 4 月从有限责任公司改制为股份有限公司。2017 年开始建设浙江金华工厂，该厂生产 公司旗下 C11、T03 及其核心系统和电子部件，目前具有每年 20 万辆的整车产能；零跑 汽车于 2021 年 12 月完成收购用于建设杭州新工厂的土地，新工厂预计 2023 年投产，进 一步扩大公司产能。同时，2020 年 12 月，公司全资收购福建新福汽车，获得其电动汽车 整车的生产资质。

产品交付：2019 年 7 月开始交付首款量产车型智能电动轿跑 S01，2020 年 5 月开始交付 智能纯电动微型车 T03，2021 年 10 月开始交付中型智能纯电动 SUV C11，计划于 2022 年第二季度推出智能纯电动中大型轿车 C01，并于第三季度开始交付。

融资历程: 从 2018 年 1 月到 2021 年底，零跑汽车已完成 Pre-A 到 C 轮四轮融资，融资共 约 120 亿元人民币。2022 年 3 月，零跑汽车向港交所递交 IPO 招股说明书，预计将成为 继蔚来、小鹏、理想之后的第四家在港股上市的中国造车新势力。（报告来源：未来智库）

股权架构

以朱江明为实控人的单一股东集团持股 31.01%，为最大股东集团。股权结构方面，截至 招股说明书披露，公司创始人朱江明为公司第一大股东，持有股权 9.15%，第二大股东为 傅利泉，持股 9.01%。同时，朱江明夫妇、傅利泉夫妇为一致行动人，构成公司单一最大 股东集团，直接及间接持有合计 31.01%的股权；其中，朱江明是该最大股东集团的实际 控制人，对于未达成一致的事项享有最终决定权。大华技术、国舜领跑、国信证券、绿色 领跑等 51 名其他股东，持有公司 68.99%的股权。

管理团队

孵化于大华技术，创始人人工智能行业经验助力公司在汽车智能化时代快速成长。零跑汽 车的创始人、董事长兼 CEO 朱江明在电子及人工智能技术方面拥有近 30 年的产品研发和 成功创业经验。同时，朱江明为大华技术的联合创始人，于 1993 年联合创立大华技术， 大华技术目前是全球领先的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。朱江明本身毕业于浙 江大学电子工程专业，具有扎实的技术理解和研发经验，曾带领团队发明 HDCVI 视频传 输专利技术，该技术于 2014 年成为国际标准，在国际视频传输领域获得广泛应用。另外， 公司副总裁曹力、周洪涛均曾任职于大华技术，曾分别担任高级工业工程师、软件相关项 目负责人，目前在零跑汽车分别负责整车和电池的研发制造、自动驾驶和汽车电子的研发 制造。公司拥有大华技术行业领先的软硬件技术和研发经验加持。

管理团队技术出身，具有专业化前瞻眼光。整个高层管理团队均为技术出身，包括来自丰 田、博世、三星电子、艾默生等世界知名汽车、电气工程企业的人才，具有丰富的汽车行 业、自动驾驶行业背景和经验，因此管理团队专业性强、质量高，在公司决策及发展方面 具有长远的前瞻眼光。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）