来源：雪球App，作者： 柳叶刀财经，（https://xueqiu.com/5900568191/243000240）

大家晚上好，我是刀哥。

昨天晚上歇了一个晚上。最近属实是事儿很多，压力也有点大，所以最近可能会更多的选择精简一些的文章。

美国当地时间25日早8点，巴菲特旗下投资公司伯克希尔·哈撒韦发布了一年一度的股东信和年报。信写的不算长，有时间的投资者我建议去看下原文。我摘抄一些重点跟大家说说。

 2022年伯克希尔收益为4%，标普500收益为负的18.1%，伯克希尔跑赢标普22.1%，这其实是了不起的数据。而如果去你看复利，会发现更不可思议，从1965年至今，巴菲特的收益是3.78万倍，这意味着，如果当初你投资1万美元，现在就是3.78亿美元。而同期标普是的收益是247倍：当初投资1万美元，现在是247万美元（可能刚刚好跑赢通胀）。

这就是复利的魔力。

特别是如果你去看以木头姐为代表的一些风险私募基金，你会发现，巴菲特真的是稳如老狗。这成绩确实是傲人。

2. 在管理大型企业时，信任和规则都是必不可少的。伯克希尔对前者的强调达到了一种不同寻常的——有些人会说是极端的程度。失望在所难免。我们理解商业错误；我们对个人不端行为的容忍度为零。

原文：When large enterprises are being managed, both trust and rules are essential. Berkshire emphasizes the former to an unusual – some would say extreme – degree. Disappointments are inevitable. We are understanding about business mistakes; our tolerance for personal misconduct is zero.

这其实也是段永平一直在讲的：企业以及人都要正直，这是投资一个企业的前提。

这点看起来其实很简单，但实际上你去看A股很多企业的管理层都是不正直，不诚信的。我最近看到很多关于chatGPT的热点信息就想笑，很多公司压根就没有任何chatGPT的研究，马上也开始蹭热点。起码我认识的几个公司，都在蹭这个热点。

3. 我们持有股权的目的都是，对具有长期良好经济特征和值得信赖的管理者的企业进行有意义的投资。

Our goal in both forms of ownership is to make meaningful investments in businesses with both long-lasting favorable economic characteristics and trustworthy managers.

其实就是找到有着好的商业模式&优秀管理层的企业。巴菲特投资的大部分公司都是类似，十大持仓股分别为苹果、美国银行、雪佛龙、可口可乐、美国运通、卡夫亨氏、西方石油、穆迪、动视暴雪和惠普。

4. 我们令人满意的业绩来自于十几个真正正确的决策——大约每五年一个——以及一个有时被人淡忘的优势，这个优势有利于伯克希尔这样的长期投资者。

这跟芒格说的是一致的。优秀的投资机会真的太少了，这个世界上有着绝对护城河、壁垒、优秀管理层的企业少之又少。大部分公司都是平庸的企业，还有相当一部分公司是垃圾的企业。

5. 秘密武器

繁花绚烂盛开，蓬蒿默然枯萎。随着时间的推移，只需要几个赢家就能创造奇迹。

The lesson for investors: The weeds wither away in significance as the flowers bloom. Over time, it takes just a few winners to work wonders.

文中举例了可口可乐和美国运通的投资案例，给我们展示了找到好的公司持续投资带来巨大的回报。特别是，如果对比国债的收益，这些投资真的是超级超级巨大巨大的收益。

6. 由此，我们开始了通往 2023 年的旅程，这是一条崎岖不平的道路，涉及我们所有者的持续储蓄（即通过他们的留存收益）、复利的力量、我们避免重大错误以及——最重要的——美国国运。如果没有伯克希尔，美国会做得很好。反之则不然。

Thus began our journey to 2023, a bumpy road involving a combination of continuous savings by our owners (that is, by their retaining earnings), the power of compounding, our avoidance of major mistakes and – most important of all – the American Tailwind. America would have done fine without Berkshire. The reverse is not true.

上面这句话我觉着翻译不太好。如果是我翻译，我觉着应该这么说：

有没有伯克希尔，美国国运都会很好。但反过来就不对：美国国运对伯克希尔至关重要。美国国运不好，伯克希尔也不会好。

这其实就是表示国运对一个投资者的重要性。让巴菲特在中国，可能他的表现也不会太好，毕竟A股这么多年一直都在3000点左右徘徊。

7. 至于未来，伯克希尔哈撒韦将始终持有大量现金和美国国债以及广泛的业务。我们还持有大量的现金应对金融市场的恐慌。我们的首席执行官将永远是首席风险官。

这意味着巴菲特随时还可以抄底，这才是最恐怖的。老巴并没有全仓买入，一直都是有相当一部分现金/债券，你可以理解为巴菲特一直都是7-8成仓位在操作。剩下的2成多仓位为现金/债券。

8. 在伯克希尔，我们希望并期望在未来十年内支付更多的税款。我们同样欠这个国家：美国的活力对伯克希尔取得的任何成功都做出了巨大贡献——这是伯克希尔永远需要的贡献。我们指望美国顺风顺水，虽然它不时平静下来，但它的推动力总是回来。

以上算是一些要点，总结分享给大家。在投资生涯中，我读过最多的其实就是巴菲特致股东的信，以及段永平的一些观点。

别人的一些投资经验，通过书籍/文字分享给了我们，我觉着这可能是世界上最好的课程，而这种课程还是免费的。我们只需要用心去体会别人的观点、思想就可以了。

创业投资思考

另外，我特别想说，巴菲特已经段永平的很多思想对我影响极大。特别是在创业阶段。在以前，我的性格是特别着急，做一些事情恨不得是马上出成果。而且一定要特别的想要去“成功”。这样就会迫不得已去做一些很“短期”的事情。经过这些年的投资生涯，也读过这么多书以后，自己也悟出了特别多的道理，其中最重要的一条就是要长期主义，要有耐心。

巴菲特说，他和芒格从不着急，因为他们总是知道，如果他们在几十年内不断复利，不犯太多灾难性的错误，他们就会变得非常富有。巴菲特说："如果你是一个稍微高于平均水平的投资者，花钱比挣钱少，在一生中，你不可能不变得非常富有。"

创业也是一样。很多人创业的过程中，恨不得脚踏八只船，什么行业都想去涉及，可能会把自己做成一个集团，但成为集团以后，折腾几年可能就什么都没了。如果你的商业模式足够好，如果你的客户持续有黏性，如果你的服务持续可以输出价值，你不必做一个集团，你就经营好你自己的小公司，你如果有机会可以在这个小公司里面一直做到退休，这也是一件非常美妙的事情。

关于国运

最后，还有一点必须要说。巴菲特其实这次说了美国国运这个事儿，我想各位应该有所启发。如果有机会，我还是觉着我们有必要把鸡蛋放一些在美股、欧洲股市的篮子里。美国股市已经有200多年的历史，过往的200年证明了美国股市制度的优势，未来也不会很差。

所以我给投资人的建议是：如果你有机会，配置一些美股指数基金。当然，最好的就是买巴菲特的股票，买不起A股，可以买B股。B股的股价是304美元/股。关注我的朋友们，大部分人买个几百股应该都是买得起的。

各位晚安。各位的“点赞”、“在看”是对刀哥最大的支持。

$可口可乐(KO)$ $美国运通(AXP)$ $伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$ 

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