今天分享的是行业报告：《日本钢铁行业发展历程及启示》

（内容出品方：华福证券）

报告共计：25页

从日本经历来看，钢铁需求与国家工业化进程紧密结合，快速成长期后产能过剩逐步出现，并在市场竞争及政府引导下，行业完成去产能与兼并重组，实现供给格局优化，头部企业市场份额及盈利中枢提升。其中由于产品壁垒等差异，普钢与特钢估值分化，普钢完成从成长向蓝筹的转换，股息率成为成熟期估值的锚，而特钢仍保持一定成长性，PETTM 中枢仍能够维持 10-15倍。结合中国现状来看，我国钢铁需求于2020年或达峰，且实际有效产能2019 年以来重回增长，钢铁行业产能过剩情况仍存，未来钢铁企业优胜劣汰或大势所趋，在此背景下，建议关注头部优质长流程钢企及特钢企业。

从需求来看，钢铁行业发展与国家工业化进程紧密结合。以日本为例，日本钢铁行业在 1956-1973 年进入高速增长期，期间日本粗钢产量复合增速约15.0%。此后约 30年，日本钢铁行业进入调整期，产量总体维持高位震荡。而 2008 年后日本钢铁产量及需求进入缓慢下行期，2008-2023年日本钢铁产量年均复合增速约-2%。从供给来看，1973年后日本钢铁产能开始出现过剩，日本钢铁行业进入结构调整期，其中1983年后，在日本政府政策引导+企业经营策略转变作用下，日本钢铁产能开始加速去化、行业兼并重组不断推进,产能过剩情况有所缓解，头部企业实现市场份额及盈利中枢提升。

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