【文/观察者网 吕栋】

紫光集团完成破产重整后，旗下资产也开始加速整合。

1月3日晚间，紫光股份披露《重大事项进展公告》，称该公司全资子公司将收购新华三49%的股权，在此前已持有51%股权的基础上，此次交易完成后，紫光股份将间接持有新华三100%的股权。

新华三集团的前身诞生于本世纪初，经过多年积累，该公司目前已成为服务器、存储、交换机等领域的重要玩家。此前紫光股份虽未实现全资控股，但新华三已被视为紫光股份的“印钞机”。

观察者网查询发现，2022年前三季度，新华三实现营收367.19亿元，同比增长18.87%；实现净利润30.43亿元，同比增长12.99%。而同期紫光股份两项指标增速分别为13.16%和2.38%，均显著低于新华三。

因此也有市场解读称，此次交易将推动紫光股份净利润规模迈入“新台阶”。而此次交易也令人想起新华三历史上的数次易主，以及二十年前由华为主导创建“华为3Com”的那段往事。

1月4日开盘，紫光股份一字涨停，而过去一年该公司股价持续震荡，目前市值为641亿元。与此同时，A股数字经济概念股继续走强，安妮股份5连板，久其软件4连板，南天信息、佳华科技、深桑达、中科江南、英飞拓等涨超6%。

紫光股份股价走势

惠普出售剩余股权，是自愿的吗？

据紫光股份披露，2016年5月，该公司全资子公司紫光国际收购新华三集团51%的控股权。截至公告披露，紫光国际持有新华三51%的控股权，Hewlett Packard Enterprise Company（HPE，惠普企业）通过其全资子公司H3C Holdings Limited（下称：HPE开曼）和Izar Holding Co分别持有新华三48%和1%股权。

在上述控股权交割的同时，紫光国际还与HPE开曼、新华三签署了《新华三集团有限公司股东协议》（下称：《股东协议》）。根据该协议，2019年5月1日至2022年4月30日期间，HPE开曼或届时持有新华三股权的HPE实体（下统称：HPE实体）可向紫光国际发出通知，向紫光国际或公司出售其持有的新华三全部或者部分股权（下称：卖出期权）。

紫光集团重整前，新华三集团的股权架构

此后经紫光股份数次董事会和临时股东大会审议通过，为继续推动双方合作与协商，紫光国际与HPE开曼、Izar Holding Co、新华三、紫光集团有限公司等签署了关于卖出期权行权期限之延期的同意函，对《股东协议》进行修订，将上述卖出期权行权期延长至2022年12月31日（下简称：卖出期权行权期）。

紫光股份透露，自进入卖出期权行权期以来，双方一直就卖出期权行权事项友好协商。经多轮沟通，近日由HPE实体向紫光国际发出《关于行使卖出期权的通知》（以下简称“行权通知”），HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权。本次交易完成后，紫光国际将持有新华三100%的股权。

本次交易的主要内容如下：HPE开曼和Izar Holding Co将向紫光国际出售其持有的新华三合计49%股权，每股出售价格将根据《股东协议》约定按照2022年4月30日前12个月新华三扣除非经常性损益后的税后利润的15倍除以行权通知之日新华三全部股份数量的方式确定，对价支付方式为现金。

对于此次交易，HPE在向国外科技媒体发送的电子邮件中称，“随着我们的金融看跌期权到期，在整个IT行业正在迅速转变的时期，我们是时候调整与新华三合作伙伴关系的财务结构了。”

2021年11月，新华三集团旗下全资子公司新华三半导体曾被美国列入“实体清单”，此举是否影响HPE的决定？HPE方面对此重申，做出上述决定的原因是其与紫光协议中看跌期权即将到期。

不过有外媒指出，这似乎与HPE之前的立场不一致。去年下半年，HPE首席财务官Tarek Robbiati曾在财报电话会议上表示，新华三在2022财年的每股收益和自由现金流中贡献了“可观的数额”，“中国仍然是全球最大、增长最快的IT市场之一，我们将通过合资企业新华三参与其中”。

在前述邮件中，HPE也补充称，该公司与新华三的关系仍很重要，计划继续保持两家公司间的商业伙伴关系，“我们将继续通过直销和渠道在中国开展业务，仍致力于为我们的中国客户和团队成员提供服务。”

根据前述交易条件，华西证券研报解读称，本次交易对价估值倍数较紫光股份估值显著偏低，目前紫光股份市盈率（PE，市值除以年度股东应占溢利）估值为25倍以上，另外新华三还有诸多非经常性损益，均体现在紫光股份市值上，本次交易紫光股份股价具备很高安全边际。

观察者网注意到，紫光股份之前的实控人是紫光集团，随着紫光集团破产重整，100%股权被登记至智广芯名下，智广芯也由此成为紫光股份间接控股股东，而由于智广芯的股权较为分散，致使紫光股份无实际控制人。不过，紫光集团董事长李滨在紫光股份的企业表决权最大。

紫光股份财报截图

目前，新华三集团总裁兼CEO由紫光股份董事长于英涛兼任，他是国务院特殊津贴专家，曾长期从事手机行业，并长期就职于中国联通公司，担任过中国联通浙江分公司总经理。2009年他代表中国联通率先与苹果谈判，第一次将苹果手机引入中国。

在本次交易前，新华三已成为紫光股份重要的收入来源和主要利润来源。根据2019-2021年的历史数据，新华三占紫光股份收入比例在50%以上，净利润占比90%以上。2018年-2022年前三季度，新华三收入增速分别为25%、8%、14%、21%、19%；净利润增速分别是10%、4%、7%、24%、13%。

官网披露，新华三是紫光集团旗下核心企业，拥有计算、存储、网络、5G、安全、终端等数字化基础设施整体能力，可提供云计算、大数据、人工智能、工业互联网等在内的数字化解决方案。同时，新华三还是HPE服务器、存储和技术服务的中国独家提供商。

根据IDC发布的2022年前三季度数据，新华三在中国企业网交换机、园区交换机领域市场排名第一，份额均超过36%；在企业级WLAN、刀片服务器市场排名第一，市场份额分别为29.0%和51.5%；企业网路由器、X86服务器、存储、UTM防火墙市场位列第二。

不过全球市场和更广泛的领域中，新华三与老牌巨头相比仍有差距。

IDC数据显示，2022年三季度，思科（Cisco）的以太网交换机收入同比增长19.9%，全球市场份额达43.8%；企业和服务提供商路由器收入同比增长5.2%，市场份额达到37.0%；华为以太网交换机收入同比增长28.6%，市场份额达到11.1%；企业和服务提供商路由器收入同比下降5.1%，市场份额下降至24.9%。

作为对比，新华三的以太网交换机收入同比增长7.5%，市场份额为5.4%；企业和服务提供商路由器收入同比下降1.7%，市场份额为2.0%；惠普以太网交换机收入同比增长2.4%，市场份额为4.8%。

全球以太网交换机市场前五大厂商收入数据 图源：IDC

前身由华为主导诞生，曾多次易主

从历史上看，新华三的前身曾多次易主，发展历程可谓跌宕起伏。