新三板公司奔腾集团（832650）火了。

这家公司最近宣布要收购A股公司，结果推动股价暴涨，主办券商大通证券连忙出面说八字还没一撇呢，大家注意风险，结果今天奔腾集团把大通证券炒鱿鱼了！

大通证券说，经过我们询问，奔腾集团表示收购A股公司的计划还没有明确目标，也没有向任何公司提交意向书之类的资料。这事有风险，我们尽到提示义务了。

接着这事还惊动了股转系统。股转系统连忙问：你信息披露真实、准确、完整吗？有没有虚假记载？有没有误导性陈述或者重大遗漏呢？

奔腾集团一句简单的“公司拟在A股市场收购上市公司，公司管理层正积极推进，寻找与公司战略契合的标的”，就推动股价3日上涨超过50%，但这条信息是否真实、准确、完整，显然主办券商和股转系统都觉得有必要过问一下。

新三板信息披露质量问题已经不是什么新鲜事了。相较A股对上市公司信息披露严格要求，锱铢必究，新三板挂牌公司的信披情况显得一言难尽。

2016年全年，主办券商发布了关于挂牌公司的3301份风险提示，过半涉及到企业信披问题；同时，股转系统也发布了170余份监管公告，三分之二受罚对象均涉及信息披露违法违规。

新三板基本上相当于注册制，挂牌企业准入条件低，企业质地良莠不齐，信息披露质量普遍不高，信息披露不及时、不完整、不真实的情况频发。最严重的属去年参仙源财务数据造假被抓包，成为新三板首家遭证监会公开处罚的公司。

信息披露不及时

近日，海益宝（831955）1120万股股份因控股股东涉欠款诉讼遭司法冻结，但公司对此却一无所知。主办券商银河证券了解后发现原因竟是，海益宝由于定期查询意识不强、业务操作不熟练，未及时在中国证券登记结算系统上查询相关股份冻结信息、及时获取有效信息，导致此次股份被轮候冻结事项未在发生后两个转让日内履行信息披露义务。

2016年挂牌公司共补发了近5000多份公告，公告内容小至员工辞职，大至实际控制人变更。原因大部分是挂牌初期公司规范意识不够，信息披露意识不强，没有及时告知主办券商相关情况，由此造成信披不及时。挂牌公司没按规定时间披露应披露的信息，直接损害了投资者的知情权。

另一方面，究其原因，虽然股转规定挂牌公司的信息披露要有专业人员负责，但新三板基础层公司没有设立专职董秘的要求，因此出现了很多兼职董秘，不少挂牌公司董秘一职由其他职能人员兼任，专业不足难免出纰漏。

信息披露不完整

信息披露不完整的问题最常体现在挂牌公司的定期报告上，去年股转系统针对2015年年度报告发布34份年报问询函进行追问，提出了包括项主营业务、财务数据变动原因、持续经营能力、关联方资金占用、资产审计依据等问题。

新三板游戏公司英雄互娱（430127）去年7月也收到一份问询函，针对公司全资子公司天津鹰雄拟出资1.5亿元人民币认购华资信托份额一事，股转要求英雄互娱详细披露本次对外投资的资金来源，以及认购信托计划份额的目的，并就本次对外投资如何帮助公司优化产业布局作出详细说明。

此外，信息披露不完整还多涉及到关联交易的披露，股转规定除日常性关联交易之外的其他关联交易，挂牌公司应当经过股东大会审议并以临时公告的形式披露。而在实际情况中，部分公司因为资金使用和管理不规范，有意无意地缺报少报某些议案和事项。

信息披露不准确

美亚药业（833650）在2015年年度报告“公司年度大事记”中披露了以下内容：“大事四、2015年12月29日完成了国药准字H20083070环磷腺苷、国药准字H20083207三磷酸腺苷二钠、国药准字H20093208文号转移工作，从杭州美亚药业股份有限公司转移到美亚药业海安有限公司，为海安生产基地药品生产打下基础。”

但经股转审查发现，截至2016年8月6日，国药准字H20083070环磷腺苷、国药准字H20083207三磷酸腺苷二钠、国药准字H20093208三磷酸胞苷二钠三个药品批准文号仍然在美亚药业名下，并未转移给美亚药业海安有限公司。

根据《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则（试行）》第四十七条以及《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》第6.1条的规定，股转系统对美亚药业采取约见谈话的自律监管措施。

Wind数据显示，2016年新三板共发布了近6000份更正公告，而2017年至今仅7个交易日，新三板已发布了百余份更正公告，可以看出挂牌公司信息披露更正率惊人，新三板披露信息的准确性仍需要提高。

信息披露不真实

2017年第一个“撞上监管枪口”的是优力可（836715），这家去年四月挂牌的公司被查出公转书部分陈述造假。挂牌将近一年后，股转发现，优力可在《公开转让说明书》中表示参与主编《建筑机电工程抗震设计规范》，但实际上公司既非主编，也非参编单位，此事完全子虚乌有。

股转认定优力可该行为违反了信息披露真实、准确的规定，对优力可、公司董事长麦海东及董事会秘书李峰处以约见谈话并要求提交书面承诺的自律监管措施。主办券商安信证券也因未勤勉尽责违反了相关规定，同样受罚。

信披不真实更严重一点就是恶意造假，去年参仙源（831399）就因财务造假被证监会公开处罚，成为新三板首家，也是目前为止唯一一家。参仙源2013年至2014年（挂牌前）虚增利润，公司被证监会给予警告并处以60万元的罚款。

信息披露不规范

现阶段新三板实施的是主办券商持续督导制度，挂牌公司与主办券商签署持续督导协议。在服务期间，主办券商要对公司的信息披露质量负责。但与主办券商肩负的督导重任相比，新三板有资质的券商数量显然满足不了挂牌公司的需求。

目前参与股转系统执业质量考核的主办券商仅有96家，而2016年底新三板挂牌公司数量已突破万家，平均下来每家主办券商需要负责督导百余家公司，券商人力不足、缺乏足够持续督导能力也间接导致各种奇葩信披现象出现。

思考投资（831896）去年8月以公告的形式发布了一则基金经理的遴选制度，结果主办券商财通证券认为这是挂牌公司以公济私，公告内容不在信披范围，涉嫌进行广告、宣传、招聘。而思考投资坚持认为这是保障投资者知情权，双方各执一词，矛盾公开化。

新三板公司伯朗特（430394）信息披露最近又“出风头”了，继去年公众号文章惹证监会介入调查后，前几天公布了一份九年经营计划，称2025年公司营收要达到百亿级，结果主办券商看到后就急了，赶紧进行风险提示。

伯朗特主办券商东莞证券表示：虽然挂牌公司管理层对未来发展有信心，但上述经营目标有可能因受到市场情况等不确定性因素及风险的影响而导致目标未能实现。

天星资本王骏：信披不易过度包装

对于信息披露问题，目前全国股转系统针对新三板企业制定了《新三板挂牌公司信息披露细则》，以此作为新三板信息披露规则依据。监管部门除了提高对挂牌公司信披质量外，对负有持续督导责任的主办券商也制定了执业质量评价体系。

去年股转系统四月份正式实施了主主办券商执业质量评价办法， 5月10日公布了新三板首份主办券商的执业评价报告。2017年刚开始，已有安信证券、立信会计师事务所、中信建投、信达证券四家机构因负责的挂牌公司信息披露违规而被采取自律监管措施。

天星资本总裁王骏认为，每家企业从历史上到现在不可能没有任何的瑕疵，一个重视信息披露的市场，应该把所有的东西交给市场化的两头来自由的选择，一头是企业，一头是投资者，让投资者最终实现用脚投票。监管部门真正的防控风险不是把企业包装得很漂亮，而是向外界展示企业真实的状况，让投资者自己去判断，只有这样才是真正替投资者规避了风险。