文/青眼号外

6月8日，中国证监会官网发布最新公告，同意哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（下称：敷尔佳）首次公开发行股票并在创业板上市的注册申请。这意味着，历时近2年闯关IPO的敷尔佳终于拿到正式批文，而A股又将多了一家化妆品上市公司。

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3年大赚21亿元

公开资料显示，敷尔佳创立于2017年11月，注册资本3.6亿元，是一家从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的公司，产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，旗下包含敷尔佳和卉呼吸等品牌。

回顾敷尔佳的IPO之路，真可谓是好事多磨。

据了解，该公司于2021年9月首次向深交所提交招股说明书，拟在创业板上市；2022年1月、7月两次更新招股说明书；2022年9月，敷尔佳成功过会，距离登陆资本市场仅差临门一脚。但此后，敷尔佳却迟迟未能拿到证监会正式批文，陷入了半年多的“难产”期。直到今年5月，敷尔佳进入了提交注册阶段，并最终获得证监会同意注册上市的申请。

截自中国证监会官网

据敷尔佳最新招股书显示，2020年至2022年，该公司营收分别为15.85亿元、16.50亿元和17.69亿元，归母净利润分别为6.48亿元、8.06亿元和8.47亿元，综合毛利率分别为 76.47%、81.95%及 83.07%，均保持在较高水平。不难看出，敷尔佳近年来整体业绩表现较为稳健，且有着较高盈利能力。

截自敷尔佳招股说明书

而据大华会计师出具的审阅报告，2023年第一季度，敷尔佳实现营业收入3.73亿元，同比增长5.38%；实现净利润1.59亿元，同比变动为-1.42%。对此，敷尔佳解释称，主要受宏观经济波动影响，消费复苏的节奏仍较慢，行业整体表现相对较弱，公司收入增速亦有所放缓。随着线上销售占比的提升，销售费用有所增加，营业利润率略有下降。

此外，敷尔佳预计今年上半年营收区间为8.1亿元-8.8亿元，归母净利润为3.25亿元至3.65亿元。敷尔佳还表示，公司持续推出新品，并积极拓宽线上销售渠道，宣传推广费用相应增加，因而净利润增速预计略缓于收入增速，预计归母净利润将同比变动-9.1%至2.1%。

值得一提的是，据天猫联合亿邦动力发布的618大促器械店铺累计GMV排名显示，截止6月3日，敷尔佳旗舰店位列第三，仅次于Ulike、鱼跃官方旗舰店，排在可复美旗舰店前面。

来源：亿邦动力

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化妆品占比已超50%

从产品分类来看，敷尔佳主营业务分为医疗器械类和化妆品类，2020年至2022年，医疗器械类业务营收为8.80亿元、9.28亿元和8.66亿元，占比分别为55.54%、56.25%和48.95%；化妆品类营收分别为7.05亿元、7.22亿元和9.03亿元，占比分别为44.46%、43.75%和51.05%。

截自敷尔佳招股说明书

可以看出，敷尔佳化妆品业务营收一直处于稳健增长状态，且占比逐渐提升，并在2022年首次超过了50%，由此来看，目前化妆品类已成为敷尔佳业绩的主要增长点以及支撑点。

分渠道来看，敷尔佳依旧以线下经销渠道为主，2020年至2022年，其线下经销渠道占主营业务收入的比重均在50%以上。而线上渠道，则以直销为主，且线上渠道的整体营收比例正在逐年提升，已由2020年29.08%的占比，提升至2022年的40.62%。

关于备受争议的研发，敷尔佳称其研发人员均具有丰富的行业研发经验，且公司研发人员队伍根据业务发展需求仍在持续扩充。青眼号外注意到，据招股说明书显示，此次敷尔佳IPO募集资金合计18.98亿元，其中0.56亿元将用于研发及质量检测中心建设项目，这说明该公司在研发方面有进行进一步投入和布局的举措。

截自敷尔佳招股说明书

从销售成本方面来看，2020年至2022年，敷尔佳销售费用分别为 2.65 亿元、2.64亿元和 3.90亿元，销售费用率分别为 16.75%、16.01%和 22.06%。敷尔佳表示，由于目前公司仍处于市场开拓阶段，市场推广投入持续增加，尤其是广告宣传推广费用投入增长较快，未来公司销售费用可能持续增长。

事实上，营销一直是敷尔佳的重要举措之一，也是其得以出圈的重要因素。据公开报道，敷尔佳曾通过金鹰剧场剧目，以及《妻子的浪漫旅行4》《花花万物2&3》《谁是宝藏歌手》等综艺节目植入广告，也曾聘请赵露思、袁姗姗和邓伦等明星代言，及通过产品宣传片、节日祝福视频、平面广告、产品种草视频的拍摄进行宣传推广。

除此之外，此次敷尔佳募集的资金中，有8.85亿元将用于品牌营销推广项目，接近募集资金的一半投入。这反映出，敷尔佳未来仍将在营销方面进行重点发力。

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已实现赛道更换

创立不到6年时间就业绩狂飙且即将登陆A股市场，这与敷尔佳精准切入医用敷料和功能性护肤品两条火热赛道不无关系。

受益于消费者皮肤修护需求旺盛，中国医用敷料市场近年来增长强劲。据弗若斯特沙利文报告显示，中国医用敷料的市场规模从2017年的67亿元增至2021年的259亿元，复合年增长率为40%，未来预计将从2022年的347亿元进一步增至2027年的979亿元，预计复合年增长率为23.1%。

基于此，诸如敷尔佳、巨子生物、创尔生物等这条赛道上的布局者，在过去几年里都有着不错的市场表现。可以看出，虽然2022年也是深受疫情影响、较为艰难的一年，但这3家公司不管是营收还是净利润，均不同程度保持了正向增长。而敷尔佳不管是在营收规模、净利润规模还是增长率方面，皆表现得颇有竞争力。

除此之外，据最新招股书显示，当前敷尔佳一个显著的变化是，其已然实现从“医用敷料”向化妆品业务的转型。一方面，从目前的产品结构来看，敷尔佳拥有化妆品类产品数量为46种，远超医疗器械类产品数量（5种）。

截自敷尔佳招股说明书

另一方面，目前敷尔佳化妆品类产品收入占比已超过50%。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订) “当上市公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的行业”的规定，敷尔佳所处行业从“C35专用设备制造业”变更为C26化学原料和化学制品制造业”。也就是说，敷尔佳已更换赛道。

总的来说，凭借“医用敷料”产品出圈的敷尔佳，目前已完成创业板上市交易前的通关考核。此次上市，无疑能够让敷尔佳获得充足的资本支持，助力其在营销、研发等方面得到进一步发展，但随着化妆品市场竞争愈发激烈，其显然也还有不少挑战要去克服。而敷尔佳能否紧抓消费者需求变化，并通过精准营销及专业渠道布局推动产品迭代，及不断沉淀品牌力和产品力还有待市场进一步验证。

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