近两年来，教育行业的投资并购活跃，本文分析了2016年-2018年8月15日完成的上市公司教育类并购标的案例，供大家在实务中参考。                                                

1、 并购估值。

样本选取标准：首次披露收购日期为2016年1月1日至2018年8月15日期间，并购状态是已经完成，并购类型是控股型并购，有14家上市公司的并购标的属于教育行业，并购标的一共16家，由于上市公司并购从发起到完成需要至少需要半年时间，按对赌第一年净利润计算的PE倍数对于选取并购标的的指导意义更大，按对赌第一年净利润计算的PE倍数均值为20.48。

另外，并购的PE倍数与并购标的的成长性正相关，成长性高的标的PE倍数高，如文化长城并购翡翠教育，按评估基准日计算的PE倍数为401，但是按业绩对赌第一年计算的PE倍数为17.50；同样，电光科技并购佳芃文化51%股权，按评估基准日计算的PE倍数为263.90，按业绩对赌第一年计算的PE倍数为19.24，高估值对应的是高成长性。

从交易总额上来看，“小而美”的标的较多，交易总价值5亿元以上的并购案例只有4个，大额并购案例较少。

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2、 并购目的。

从并购目的上看，A股上市公司并购教育标的主要为了业务转型，目前已经成功转型成双主业的有开元仪器、文化长城、立思辰和凯文教育（原名中泰桥梁），并购最为活跃的上市公司是开元仪器，并购了3家教育标的，其次是文化长城，并购了2家教育类标的。以开元仪器为例，开元仪器原来主营业务为煤质检测仪器设备，从2017年开始教育培训收入已经超过传统业务收入，2017年净利润为16,719.64万元，较2016年净利润388.68万元，增加了16,330.96万元，并购带来的业绩增加效果显著。

从并购对价支付方式来看，支付方式以现金并购为主，股权+现金的案例只有4个，目前发行股份购买教育标的难度较大；并购标的以职业教育和幼教为主。

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3、 业绩对赌完成情况

并购案例的盈利补偿方式，出开元仪器并购天琥教育的盈利补偿方式是补利润外，其余案例均采用补对价的方式。从业绩对赌完成情况来看，已披露公司中未完成的有秀强股份的并购标的江苏童梦未完成2017年业绩对赌、盛通股份的并购标的乐博教育未完成2017年的业绩对赌，大部分并购标的已完成业绩对赌。

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