据央行官网消息，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元。该消息的发布很快引发市场关注，不少机构也相继发声，热议这一货币政策工具可能带来的影响。

2023年12月抵押补充贷款开展情况 据央行官网

去年2月以来首次净投放

资料显示，PSL是央行于2014年4月推出的一项新型货币政策工具。央行通过收取政策性银行的优质抵押品，如高等级债券资产和优质信贷资产，向其提供低于市场利率的贷款，并引导贷款定向流向国家需要的重点领域，具有利率低、贷款期限较长的特点。

东北证券表示，自央行推出以来，PSL主要服务于棚户区改造和流动性补充。2018年棚改阶段PSL金额快速扩张，2019—2022年基本没有新增，2022年9月短暂重启PSL。

随着2023年下半年稳增长政策发力，天风证券、东吴证券和广发证券等多家机构，曾根据10月份的经济数据预期PSL或将重启，但2023年10—11月的数据显示，央行并未进行PSL净投放。

回顾此前数据，上一次净投放PSL为2023年2月，净投放规模17亿元；而上一次大规模投放PSL是在2022年11月，单月投放达3675亿元。因此，华泰证券将此次PSL净投放形容为“重出江湖”，显示政策稳增长继续加力。同时，由于单月净投放规模为历史第三高，仅次于2014年12月（3831亿元）和2022年11月，也表明政策稳增长的意图。

为“三大工程”提供支持

有分析指出，PSL主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展。央行并未明确表示此次PSL投放资金的用途，但结合中央经济工作会议的政策导向与2023年12月建筑业PMI走高，本次PSL操作大概率将为“三大工程”提供资金支持，推动保障房与城改新项目落地开工，巩固今年一季度经济回升态势。

央行行长潘功胜近期提出，为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，完善住房租赁金融政策体系，推动构建房地产发展新模式。

浙商证券分析称，本次PSL净投放3500亿元，主要投向可能为地产“三大工程”（保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造）、保交楼以及万亿国债支持的相关基建领域，如灾后重建、防洪治理工程、灌区建设改造和重点水土流失治理等水利工程。

关于此次PSL重启的原因，东吴证券认为，一是2023年12月建筑业PMI走高；二是“三大工程”中最先发文的城中村改造已有空间落地；三是目前投放利于新一年项目资金到位。PSL重启能够接续此前增发国债的稳增长力度，用城中村改造等“三大工程”来弥补市场出清带来的缺口，支撑年初经济“开门红”的成色。

有观点认为，本次的3500亿元或许只是“开端”。中信证券首席经济学家明明表示，“三大工程”建设需要大量中长期低成本资金，预计本轮新增PSL资金将主要投向上述领域，且规模可能不止3500亿元，PSL投放将对稳增长产生积极作用。“假设新增5000亿元，不仅有望带动全年社会固定资产投资增长0.5个至0.7个百分点，还有助于改善部分投资者对房地产和经济的谨慎预期。”明明说。

机构：把握相关行业机会

PSL对地产、基建等相关领域的支持作用，以及在经济基本面上的稳定作用成为市场焦点。

浙商证券预计，其重点支持地产及基建相关领域，大概率有一定延续性，上限或取决于地产相关领域政策是否会有所放松；同时，PSL资金的投放，在一定程度上发挥“准财政”工具的作用，有助于稳定经济基本面；预计一季度有降准操作，助力财政、产业政策发力，分别拉动需求、供给，并形成供需匹配。

东北证券表示，本轮PSL重启具有宽货币和类财政的效果。若参考2022年PSL重启的规模，假设此轮PSL最终增加6000亿元，那么这一体量的资金将直接提振固定资产投资1个百分点，提振房地产开发投资5个百分点，能够对房地产市场起到托举作用，改善信心和预期，提振经济增长。同时，PSL将等量增加基础货币的投放，按照当前约8倍的货币乘数计算，将创造4.8万亿元的M2，占当前M2的比例约为1.65%。

不过，PSL操作有投放基础货币的效果，且近期跨年资金面整体维持宽松，对此东吴证券认为，降准的期待或许不高，但存款利率调降落地叠加制造业PMI等宏观数据波动，央行MLF降息的时点可能提前到今年一季度。

PSL的重启，对二级市场相关行业的影响同样受到机构关注。

建筑工程与建材行业方面，华泰证券表示，此次PSL重启投放表明稳增长意图较强，且可能用于保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造“三大工程”，拉动程度将取决于PSL投放的持续性和规模。华泰证券认为，短期有利于改善建筑建材需求预期，重点推荐与三大工程相关的建筑设备租赁、地方建工国企、水泥、防水、管材等细分行业。

房地产行业方面，华泰证券看好旧改经验和资源丰富的国企以及具备改善性产品能力的房企，重点推荐A股的城建发展、建发股份、滨江集团、万科A；港股的越秀地产、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、龙湖集团；港股物管公司的中海物业、保利物业、华润万象生活、滨江服务、万物云。