译 者丨杨佩奇

作者系长线投资者、世界500强公司知名分析师。

拼多多是一家成立于2015年的中国电子商务公司。在过去几年中，该公司一直处于上升趋势，并为未来的增长做好了准备。疫情暴发后，电子商务行业大幅增长，尤其是在中国。尽管存在与行业监管和竞争相关的风险，但对于寻求多元化电子商务投资组合的投资者来说，拼多多独特的商业模式、强大的基本面以及扩张的努力使该公司成为一个有吸引力的投资选择。

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公司概况

拼多多与竞争对手的不同。该公司有一种独特的商业模式，其业务围绕着“团购”的理念，允许消费者与其他消费者合作，批量订购各种各样的产品，以利用批发价格的优势。拼多多平台不是“搜索主导”。该公司还有一个垂直业务，叫做多多买菜，为主要市场提供批发杂货送货服务。

最近，该公司已经采取行动，通过其子公司Temu将业务扩展到新的地区，包括东南亚和北美地区。目前该公司股价约为每股79美元，市值为1060亿美元。

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行业概况

近年来，由于互联网的普及和消费者购买力的提高，东南亚电子商务市场经历了快速增长。预计到2025年，仅中国电子商务市场的价值就将达到3.3万亿美元，而主导该行业的只有几家大公司。拼多多是该市场的领军企业之一，其市场份额为24%。

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竞争分析

拼多多的主要竞争对手是阿里巴巴和京东。阿里巴巴在2022年以87亿美元的GMV（商品交易总额）领先，其推动因素与中国其他电子商务行业类似。拼多多通过对营销的投资，以及该公司的垂直业务，使其在扩大消费者基础和提高收入方面比竞争对手更具优势。

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财务状况

近年来，拼多多的财务状况一直很强劲。该公司的收入同比增长了58%，复合年增长率为27%，超过了行业20%的复合年增长率。去年，该公司的净利润也增长了211%，目前达到81亿美元。

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关键催化剂

拼多多持续高增长的主要催化剂主要围绕该公司在产品可用性、地理分布以及其他垂直市场（如多多买菜）的成功扩张。依靠团购平台拼多多将继续取得成功，因为该公司不断扩展到新产品的供应上，再加上中国电子商务行业将呈现稳定的同比增长。随着越来越多的人使用手机和网络来获取产品，拼多多将受益匪浅。

此外，多多买菜可能很容易成为拼多多的主要收入来源。目前多多买菜被忽视了，但该业务已成为中国使用最广泛的在线杂货零售业务，该业务最早可能在今年实现盈利。即使在零售行业，由于中国人口密集、批发订购的价格更便宜，多多买菜的团购模式的使用率也要高得多。在未来几年，投资于这一垂直领域将是拼多多的关键催化剂之一。

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估值

根据行业复合年增长率，随着多多买菜取得越来越大的成功，未来3年，拼多多的收入仍有望翻一番。该公司市盈率为21.31倍，与竞争对手阿里巴巴的23.15倍和京东的22.46倍相差不大，而拼多多的市销率为5.503左右，而阿里巴巴的市销率为1.91，这表明投资者可能更看好拼多多的高增长，并愿意为该公司支付溢价。

这很可能是由于拼多多成立时间较短，而且其食品杂货等垂直业务在未来几年有可能带来更高的收入。这可以通过拼多多20.62倍的远期市盈率来证明，这一数字比竞争对手和整个行业的远期市盈率都要高。阿里巴巴的远期市盈率为10.08倍，京东的远期市盈率为14.37倍。

在过去一年中，拼多多的股价一直波动，今年1月该股达到106.38美元的高点。考虑到该公司仍然相对年轻，预计拼多多将从其他投资中获得创纪录的利润，而且其多项指标良好，拼多多每股79美元的股价可能是一个很好的投资机会。

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风险

同样，拼多多面临着一些风险，其中包括在一个更成熟的市场进行再投资和资本化的能力，以及美国监管机构可能对在美上市的中概股进行限制。目前，退市的担忧已基本平息，但美国可能会进一步监管，可能会使得更多中国企业在香港交易所进行两地上市，进而增加与投资者的接触机会，并可能提高这些公司的估值，同时交易成本更低。

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结论

拼多多是一家高增长的电子商务公司，有着强大的地位和良好的历史。随着该公司将利润再投资于新的垂直领域并不断努力扩张，再加上中国电子商务行业不断成熟，该公司已经做好了成长的准备。尽管拼多多在监管和竞争方面面临一些风险，但我认为该公司仍有望增长，对投资者来说这是一只整体良好的成长型股票。

【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。