类型: 美股公司研究

机构: 天风证券

发表时间: 2022-07-16 00:00:00

更新时间: 2022-07-19 15:11:04

拼多多 拼多多 2022年07月16日 作者 文浩 [email protected] 高线城市、青壮年群体用户有效突破有望为成长提速 核心结论： 结合我国人口结构考虑，相较于淘系成熟电商，拼多多未来在高线城市（二 线及以上城市）、青壮年群体（16-45岁用户）渗透率（MAU/常住人口） 仍有较大空间，而这部分用户群体的网上购物习惯相对成熟、经济和消费 能力处于稳定成长阶段，有望为拼多多人均消费（人均GMV）的提升带来 直接动力。当然，这部分人群能否有效渗透与拼多多平台本身的规则优化、 商品结构升级、用户策略紧密相关。 1、2018-2021年拼多多在各线城市全面发力获客，未来高线城市的渗透 率或仍有提升空间。 过去4年，拼多多在各线城市与淘宝的MAU差距均有所明显收窄，其中 高线城市（二线及以上）MAU差距缩窄66.8%，下沉市场（三线及以下） MAU差距缩窄58.9%。 从渗透率（MAU/常住人口）看，拼多多在各线城市全面、均衡地渗透，但 凭借流量分配模式、社交裂变能力在三线及以下市场具有更高效率，我们 认为当前下沉市场电商渗透率仍处于相对低位，基础设施日益完备、当地 经济水平发展是驱动力，而拼多多在下沉市场电商发展中最具竞争力； 截至2022年1月，拼多多在高线城市的用户渗透率与淘宝仍有19%-34% 差距，我们预计拼多多发展空间充足。 2、拼多多和淘宝分城市的用户粘性形态相似，下沉市场用户电商消费粘 性更高。 从2018年1月和2022年1月的截面数据看，拼多多和淘宝分城市的用户 粘性（DAU/MAU）结构形态相似，电商用户行为习惯趋同。 从时间维度，历经4年发展，不论是淘宝、拼多多，下沉市场用户的电商 消费粘性大幅提升且显著高于高线城市用户，通过和典型短视频、长视频 和游戏App的用户使用情况进行交叉验证，我们认为下沉市场电商消费粘 性更好的主要原因在于具有更多空闲时间且当地娱乐方式较为有限，更强 粘性下该群体消费潜力有待进一步挖掘。 3、我们预计：拼多多在青壮年群体（16-45岁）用户群体中的渗透率较 淘宝仍有空间。 2022年1月淘宝在16-45岁用户中的渗透率已接近饱和，而同期拼多多在 16-25岁、26-35岁、36-45岁用户中的渗透率近似于淘宝2018年水平， 按照成长轨迹留有空间。相较之下，在中老年人群的触达方面，拼多多和 淘宝当前具有相似的渗透水平。 风险提示：疫情反复；宏观经济增长不达预期；监管政策影响；第三方统 计值与实际数据或有偏差