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股票估值篇（1）：内在估值-自由现金流折现法（DCF）2018年1月份读完了《股市真规则》一书后，书中针对股票的内在价值-自由现金流折现法（DCF）有比较详细的介绍，那么今天就来分享一下自由现金流折现法（DCF），希望对大家的股票投资有一定的帮助。

我们在做股票投资的时候，往往比较困惑，究竟什么是一只股票的价值呢，早在60年前经济学家欧文.费希尔 和 约翰.波尔.威廉斯就给出了答案：股票的价值=它未来现金流的折现值，不多也不少。

学习自由现金流折算法需要掌握的几个概念：一、自由现金流量净额（FCF）自由现金流净额（FCF）=经营现金流净额（OCF）- 投资活动产生的现金流量中的（构建固定资产，无形资产和其他长期支付的现金），上市公司财务报表中有此值。

二、折现率

折现率(discount rate) ：是指将未来预期收益折算成等值现值的比率。

例：因货币具有时间价值，一年后的110元，等于年初的100元，那么将年末110元折现到年初100元的比率就是折现率。110/（1+i)=100元，i＝10%就是折现率。

三、现值要计算100元未来现金流的现值，就要用未来现金率/（1+折现率）例如：使用10%的折现率100元未来1年的现金流价值=100/(1+10%)=90.91元100元未来2年的现金流价值=100/(1+10%)^2=82.64元

换句话说：82.64元以10%的收益率投资，1年后变为90.91元，2年后变为100元。折现率刚好是利率向后倒算而不是向前算

现值计算公式=CFn/(1+R)^n 其中：R表示折现率，n表示第n年的现金流现值。

四、永续年金价值PV

计算永续年金价值最普通的办法就是拿你估计的最后现金流（CF），按照你期望的现金流增长率（g）增长，用折现率（R）减去长期预期增长率的结果去除。公式如下： 永续年金价值=FCFn*(1+g)/(R-g)

永续年金价-折现值=永续年金价值/(1+R）^n

其实自由现金流折现法计算步骤并没有那么复杂，只需要如下五步便可以实现每股价值计算：第一步：预测下一个10年的自由现金流（FCF）

第二步：把这些未来自由现金流（FCF）折现成现值

折现FCF值=那一年的FCF/(1+R）^N

(这里的R=折现率，N=被折现的年份数)

第三步：计算永续年金价值并把它折现成现值。

永续年金价值=FCF10*(1+g)/(R-g)

永续年金价-折现值=永续年金价值/(1+R）^10

第四步：计算所有者权益

所有者权益价值合计=永续年金折现值+10年折现现金流

第五步：计算每股价值

每股价值=所有者权益价值合计/股份数

示例一：

股票名称 伊利股份

股票代码 600887

当前股价 34.69元

总股本 60.65亿股

当前年度自由现金流值 128.71亿元

预测后10年自由现金率增长率 8%

折现率（R） 9%

永续年金增长率（g） 3%

示例二：

股票名称 双汇发展

股票代码 000895

当前股价 28.59元

总股本 33亿股

当前年度自由现金流值 55.46亿元

预测后10年自由现金率增长率 6%

折现率（R） 9%

永续年金增长率（g） 3%

示例三：

股票名称 格力电器

股票代码 000651

当前股价 55.49元

总股本 60.16亿股

当前年度自由现金流值 148.6亿元

预测后10年自由现金率增长率 12%

折现率（R） 9%

永续年金增长率（g） 3%

小结：到此为止，股票的内在价值法-自由现金流折现法（DCF）分享完毕，其实自由现金流折现法，并没有传说的那么复杂。只不过相关概念及公式的确比较绕人而已。此文章希望对大家的股票投资有一定的帮助，针对自由现金流折现法如果大家有疑问，可以给我留言哦，一起交流学习。

参考文献：《股市真规则》第七章 估值-内在价值

量化简财股票价值投资体系

1、量化简财-股票价值投资体系v1.02、量化简财-股票投资估值体系v1.03、【2018.02.02】量化简财-各行业龙头股股票估值数据、指数估值数据。

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$伊利股份(SH600887)$ $双汇发展(SZ000895)$ $格力电器(SZ000651)$ 

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