来源：雪球App，作者： ETF指数投资富有，（https://xueqiu.com/3746438586/225564427）

黄金具有的属性：

货币属性、避险属性、商品属性

黄金作为一种特殊商品，同时具备商品、货币和避险三大属性。

对于金银首饰的消费需求，体现商品属性；

分散其他资产波动风险，则体现避险属性；

抵御美元等标价货币贬值，体现其货币属性。

这三点主导了黄金价格的长期走势，也是定价的基础。

黄金具有商品属性

超发货币流入商品领域，纸币大量贬值的情况下，黄金的配资价值凸显。黄金作为天然稀缺货币都能享受升值。

黄金供给与需求，主要受到包括各国中央银行调节黄金储备而产生的买卖行为的影响，主要黄金生产国如中国、南非、美国、澳大利亚等黄金生产状况的影响，全球工业对黄金需求的影响等。

商品属性的维度我们观察全球央行黄金储备的变动和美国通胀的走势

金价上涨的最大动力往往来自于需求端。

黄金的需求则主要来自四个部分：珠宝首饰、工业生产、央行买入和投资需求。

这四个部分中，珠宝首饰加工需求量大，约占黄金总需求量的50%；投资需求次之，约占总需求量的 30%，投资标的以实物金条、官方金币以及 ETF 基金为主；央行买入和工业生产各占黄金总需求量的 10%。简单来说，需求由消费和投资主导。

黄金具有避险属性

风险事件爆发将刺激对避险资产的需求上升，一是增加黄金购买，例如黄金 ETF 投资增加；二是增加美国国债购买，从而推动美国国债到期收益率（可视为无风险美元资产名义收益率）下行，根据黄金价格与无风险美元资产名义收益率负相关的传导关系，美国国债到期收益率下行将推动黄金价格上涨。

因全球政治、经济、金融环境的变化等引起的大型对冲基金和商品基金的交易行为。

世界不断向前，久乱必治，因此交易黄金的避险属性只应该是一个短期行为。

黄金具有货币属性

黄金是一种天然的稀缺货币：在过去的120年里，已经开采出的黄金存量年均增速只有1.5%，即使考虑到技术的进步，过去20年中的黄金存量增速也只有1.6%。

50年来，大多数国家货币都相对美元贬值，而美元相比黄金贬值了97%

在各国央行“疯狂印钞”对冲萧条时，黄金相对其他主权货币的相对价值会提升。

黄金作为拥有最佳历史业绩的稀缺货币，将成为极少数能够跑赢“印钞机”的核心资产。

投资者对通货膨胀的预期，对全球主要货币汇率变化、全球主要国家利率变化的预期。

从金融属性角度我们关注美元指数及美国各类利率对黄金价格的影响。

影响黄金的因素

比如美元指数、国际政治、通胀水平、流动性、实物需求之类

一般而言，黄金价格与美国经济、美国实际利率，标普500指数表现以及美元指数负相关，与美国通胀率、石油等大宗商品价格走势正相关。

黄金投资渠道和这些渠道的优缺点

01

黄金首饰

黄金首饰是中国人最普遍的黄金投资品之一，而且随着商业竞争的加剧，部分金店也可以对黄金首饰进行回购，打通了黄金投资的全链条。

优点：

方便，黄金投资功能（保值增值）和使用功能（首饰）合一，金店就可以买卖，多个品牌金店都开通了回购功能。

缺点：

1、黄金首饰贵。首饰有加工费，比直接买黄金（金条）贵不少，同样是黄金，你投资成本比别人高，赚钱难度就大了，这个很好理解，同是买贵州茅台的股票，你是500块一股买的，泥沼哥我是1000块一股买的，咱们两人谁更容易赚钱？

2、只认可本品牌。黄金首饰回购只认本品牌的，泥沼哥在A品牌买的，B品牌的金店可能就不回购泥沼哥的今天，而且没有发票也不认。

3、杂质。黄金首饰为了追求美观，在部分细节（连接处）使用非黄金，而彩金或是18K金等等则是明显有其他非黄金金属，这都是“坑”。

02

纸黄金

纸黄金一般是银行渠道提供。

优点：

有银行渠道做支撑，手机银行、网银等等都可以操作，交易时间较长。

缺点：

1、不实际交割黄金，不能得到黄金实物；

2、点差。纸黄金（含纸原油、纸白银等等）买卖时候，银行都会有一定加点。

3、到期。部分银行纸黄金等等是合约制的，不是连续的，有点类似期货的换月。

03

金条

金条和首饰类似，只不过金条来说不仅是卖首饰的金店有，银行也有销售，渠道也是很多。

优点：

渠道网点多，投资方便，投资性金条大多提供回购

缺点：

1、同样是只限制本品牌的，多数网点只对自己出品的金条进行回购，A银行不认B金店的金条。

2、保存是问题，金条是贵重产品，很多机构都是把金条和保管箱一起进行业务推广。

04

金矿公司股票

金矿公司股票顾名思义，就是从事生产黄金的上市金矿公司的股票。

这个逻辑很简单：黄金涨价，生产黄金的成本短期不会暴涨，那么就是收入增加，成本不变，必然是赚钱更多。

优点：

由于是股票，一旦趋势形成，可能涨幅比黄金还高。

缺点：

金矿公司股票价格并不完全跟黄金价格一致，还与企业自身经营、市场预期等等多种因素有关。

目前A股黄金股一共12只

05

黄金期货

期货，有价格发现、套期保值等等功能，有投机盘，但是也有期现货套期保值，锁定成本收益等等作用。

优点：

黄金这产品全球价格联动，定价精准，保证金交易，可以以小部分资金来锁定价格。

缺点：

保证金交易，波动大，换月。

主力合约换月则造成投资者被动调仓，增加调仓成本。这个调仓成本不仅仅是买卖手续费，还有主力合约的价差。

06

黄金ETF及联接基金

黄金ETF就是通过持有黄金（或黄金合约）来实现对黄金的追踪。

国外有黄金ETF，国内也有易方达黄金ETF等四只黄金ETF都是追踪上海黄金交易所黄金价格，这都是A股投资者可以场内买卖交易来分享黄金价格上涨的工具。

黄金ETF的场外联接基金则是没有股票账户的投资者投资黄金的好工具。

优点：

投资费率低，投资起点低，跟踪效果好。

缺点：

ETF联接基金根据证监会相关基金流动性规定，7天之内赎回1.5%。场内ETF无此费用。

黄金主题相关的基金

黄金资产可以通过ETF方式进行配置，市场上共有21只黄金主题相关的基金

主要分为三大类：

跟踪国内金价的黄金ETF及其联接基金

跟踪国际金价的黄金QDII基金

主要投资黄金股的权益类基金

主动管理型黄金主题基金，目前仅前海开源金银珠宝混合1只

第一类：黄金ETF及联接基金，共14只。

包含4只黄金ETF和10只ETF联接基金。

黄金ETF跟踪的是上海黄金交易所Au99.99现货收益率，反应国内金价的变动，每份基金份额均对应0.01克黄金现货。

4+3只黄金ETF。

华夏黄金ETF（518850）

工银瑞信黄金ETF（518660）

前海开源黄金ETF（159812）

10只ETF联接基金

跟踪国际金价的黄金QDII基金

第二类：QDII-FOF基金，共7只。黄金QDII基金则主要投资的是海外的黄金ETF，主要跟踪伦敦金（经汇率调整后）的收益率和MSCI全球金矿股指数。黄金QDII-FOF基金需要注意部分汇率的差异。

黄金ETF中，华安黄金ETF成立于2013年7月18日，成立时间最早。目前也是规模约70亿元，是规模最大的。且其日均成交量也是黄金ETF中最高的。黄金QDII-FOF目前规模都不算大。其中诺安全球黄金约4.8亿，是其中规模最大的一只。其业绩比较基准为伦敦金价格折成人民币后的收益率。

易方达黄金主题基金比较特别，同时设有美元和人民币份额。而且业绩基准为伦敦黄金市场国际现货黄金(经汇率折算)*50%+MSCI全球金矿股指数*50%，包含大约50%的黄金矿业公司指数。这是唯一一只包含部分权益持仓的黄金主题基金。

其余3只黄金QDII跟踪的都是伦敦黄金市场国际现货黄金(经汇率折算)，其底仓都是单纯的商品类黄金ETF。

07

金币

金币作为一个国家（或地区）货币当局铸造的名贵收藏投资品，其价格也与黄金价格强相关，

现今国际上公认的五大投资金币为：中国熊猫金币、美国鹰洋金币、加拿大枫叶金币、南非克鲁格金币、澳大利亚袋鼠金币。

我国的熊猫金币则是人民银行下属的中国金币总公司发行制造，所以只要在指定渠道购买的熊猫金币质量都是有保证的。

优点：

投资、收藏功能多合一，黄金实物，形象美观，金币总公司指定渠道购买质量有保证。

缺点：

相对黄金ETF、黄金ETF联接基金来说，投资门槛略高一些。

影响黄金基金净值的因素

黄金的价格、租赁黄金的收益、汇率因素。

黄金的价格 影响黄金基金资产价值的主要因素是黄金价格的波动，而黄金的价格受到多重因素的影响，可以从黄金货币属性、避险属性和商品属性三个方面去分析。

出租黄金 黄金ETF可以把30%的仓位租赁给商业银行和券商，以增强基金的收益，所以出租黄金取得的收益也会影响到基金的净值。按照监管规定，租赁的收益全部计入净资产，这也是中国的黄金ETF区别于海外黄金ETF的最重要一点。

汇率因素 黄金ETF资产以人民币计价，但持有的主要资产——黄金的国际通用计价货币为美元。所以虽然黄金ETF持有的黄金资产为上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约，其交易价格以人民币计价，但是该价格的变化主要受到国际黄金价格的影响，所以人民币与美元之间汇率的变化将会也对投资者投资黄金ETF获得的真实收益造成影响。

从两个关键点把握黄金的中长期收益

一方面以黄金的美元计价价值/美国M2作为黄金的估值指标，

另一方面观察实际利率预期值的变动

当我们构建一个投资组合时，黄金可以作为组合的一项避险资产来看待。

遇到股灾的时候，股票市场大跌、黄金往往会逆势上涨。（股灾时，黄金作为最后一种对冲方法之一。可以选择更好的期权工具进行对冲）

从长期收益率和波动率来看，黄金则属于高风险资产，虽然整体上黄金的回报率较高，但是并不适合长期投资：一方面，黄金的周期特别长，跨周期投资收益低；另一方面，如果在错误的时间、以过高的价格买入，会面临被套数十年的风险。

 黄金并不抗通胀，而是抗恶性通胀。对抗通货膨胀风险以及在风险事件导致经济出现较大下行压力时作为资金的暂时避风港，是黄金在大类资产配置中发挥的作用。

在出现风险事件对经济产生较大、长期的不利影响时，会触发黄金的避险特性，而这一时期，股债通常都会下跌。所以，对抗通货膨胀风险以及在风险事件导致经济出现较大下行压力时作为资金的暂时避风港，是黄金在大类资产配置中发挥的作用。也正因此，在这情况出现的时候，组合中超配黄金资产才是投资黄金的正确方式。

黄金兼具资产配置价值和投机价值

黄金仓位最优配置比例2%~8%。

在高通胀和避险环境中，配置黄金基金可以起到抗通胀和分散风险的作用，降低组合的波动性。如果要对黄金基金做波段，则需要投资者具有深厚的研究功底，能够深入的去了解全球政治经济环境、货币政策和汇率走向等影响黄金价格的因素。

黄金投资回报率

美国著名教授杰里米.西格尔在他的《股市长线法宝》一书中，研究整理了美国1802年--2012年，210年，各项金融资产的真实年复合收益率（年复合收益率，扣除通货膨胀的情况下），如下：

过去40年黄金价格走势（1982~2022）（约6倍）

过去20年黄金价格走势（2002~2022）

过去10年黄金价格走势（2012~2022）

过去40年标普500价格走势（1982~2022）（37倍）