来源：雪球App，作者： 幸存者之路，（https://xueqiu.com/6677836239/268358909）

前段时间从邻居浩哥家里杂物箱里发现老唐的书，我问他借来阅读一下，结果他说读书人视书如命，要我一包咪咪才能交换。一包割乌嗯滚打发完浩哥后我拿到老唐的书，结合网上杂七杂八的帖子，花了两天时间来学习老唐的体系。老唐的书我很早就听过，但一直没有阅读，一来我偏向读鬼佬的投资书籍以及一些偏数量化的资料，二来网上的评论褒贬各半加上价格不便宜，一直没出手。这次阅读后，我做了一些笔记，然后本着不唯上只唯实的原则，通过量化的方式对全市场做一个复盘回测，结果和预想的很不一样。

#笔记要点：

1、买点

假设企业隆基绿帽当年净利润10亿，预计三年后利润15亿，结合当下无风险利率=3%，三年后企业的合理估值=15/(3%)=500亿，按照唐的逻辑，高性价比买点就是三年后合理估值的50%即250亿出手，低风险偏好的可以在50%以下甚至更低买入。

2、卖点

买入后，满足下面之一则卖出

当年市盈率等于50

达到三年后合理估值市值的1.5倍

给定3年利润复合增长率的条件下，三年合理估值的1.5倍取决于无风险利率，有可能低于当年市盈率等于50对应的市值。

3、补充细节

a)关注利润持续性，注意周期性行业

b)谨慎对待依靠大量资本投入来盈利的企业

c)关注净利润现金含量低的企业

d)最好看扣非利润

由于看得比较仓促，必然会有所遗漏或理解错误的地方，有想法的人可以后面补充

#笔记讨论：

1、如何确定三年后净利润？

三年后净利润估算值=当前净资产*(1+roe*(1-分红率))*(1+roe*(1-分红率))*roe

三年利润累计增长率=三年后净利润估算值/当前净利润-1

2、达到理想买入点的时候，市盈率是多少？

理想买点是3年后合理估值市值的50%，则买入时市盈率=三年后净利润*(1/无风险利率）*50%/当前净利润=三年利润累计增长率 * (1/无风险利率）*50%

假设当年10亿净利润，当前无风险利率中枢=0.03，三年利润累计增长率=50%,代入上式，买入时市盈率=（1+三年利润累计增长率）*16.66 =(1+50%）*16.66=25倍,市值=250亿的时候买入

3、如果一直达不到卖点怎么办？

根据第2点的假设参数

情景1:市盈率达到50也就是市值500亿的时候就可以卖出；

情景2：达到3年后合理估值的1.5倍也可以卖出，3年后合理估值的1.5倍=10亿*（1+三年利润累计增长率）*(1/无风险利率）*1.5=10*（1+50%）*（1/0.03）*1.5=750亿；

在给定三年利润累计增长率=50%的条件下：当无风险利率=4.5%时，三年后合理估值的1.5倍=500亿；当无风险利率500亿；当无风险利率>4.5%时，三年后合理估值的1.5倍