1.1、近年来成都市经济发展态势良好，第三产业占据重要地位

成都，简称“蓉”，又称“锦城”，位于四川省中部，是四川省省会、副省级城市，中国 首批国家历史文化名城之一，是西南地区重要的中心城市，也是全国十五个副省级城市之一， 作为成渝双城经济圈核心城市，肩负着经济发展、提升产业水平、带动西部发展的使命。目 前全市土地面积为 14335 平方公里、占全省总面积的 2.9％，下辖 12 个区、5 个县级市、3 个县，另外有国家级新区、国家级高新区、国家级经开区各一个；2020 年 4 月，四川省政 府同意设立成都东部新区。按照地理位置和经济实力，成都市可分为三个圈层，其中，一圈 层包括锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区等主城五区和高新区，二圈层包括郫都区、 新都区、青白江区、龙泉驿区、双流区、温江区，三圈层包括简阳市、都江堰市、彭州市、 邛崃市、崇州市、金堂县、新津区、大邑县、蒲江县。

经济总量方面，近些年成都市发展态势较好，2018-2020 年 GDP 增速均较多高于全国 整体水平；2022 年，全市实现 GDP20817.50 亿元，在十五个副省级城市位列第三，主要受 三产增速大幅下降拖累，GDP 增速下降至 2.8%，低于全国整体的 3.0%，在十五个副省级 城市增速排名中亦较为靠后。经济结构方面，成都市第三产业占比很高，2022 年三产增加值比重为 2.83：30.76：66.41， 第三产业增加值占比在十五个副省级城市中排名第三。2020 年之前，第二和第三产业均保 持较好的增长态势，2022 年或主要受疫情影响，旅游、文旅占据较大比重的第三产业增加 值增速大幅下滑至 1.5%。

第二产业方面，电子信息、装备制造、医药健康、新型材料、绿色食品产业等五大先进 制造业在全市工业中占据重要地位，2021 年五大行业利税总额 1331.01 亿元，占全市工业 的 72%。2021 年五大先进制造业工业增加值整体增速较快，但 2022 年除电子信息外，其 余产业增速均较多下滑。根据成都市《“十四五”制造业高质量发展规划》，成都市将持续发 展具有坚实基础和增长趋势的五大支柱产业，到 2025 年，支柱产业集群规模突破 4 万亿， 其中，打造电子信息、装备制造 2 个万亿级产业集群，集成电路、智能终端、高端软件、汽 车制造、轨道交通、航空航天、生物医药、绿色食品、新型材料、能源环保装备等 10 个以 上千亿级产业集群。

第三产业方面，以科学研究、信息传输、数字经济等为主的生产性服务业是经济增长的 重要引擎，2022 年，全市生产性服务业实现增加值 7121.3 亿元，同比增长 4.6%，较 GDP、 服务业增加值增速分别快 1.8、3.1 个百分点，贡献率呈逐步提升态势，对 GDP 增长的贡献 率为 62.7%，较上年提升 23.2 个百分点。同时，除生产性服务业外，文旅和旅游产业亦在 服务业中占据重要地位，近年来成都市文创产业增加值保持高速增长，从 2017 年的 633.60 亿元增加至 2021 年的 2073.84 亿元，占 GDP 比重亦提升至 10.4%。展望未来，在《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》等一系列国家级别政策支持下，成 都市未来发展空间巨大。

1.2、2022年三圈层各区县GDP增速整体更高

2017 年，成都市第十三次党代会提出了“东进、南拓、西控、北改、中优”的产业布 局，《成都市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》对这一布 局进行了进一步深化。成都市各区县 GDP 随着远离市中心而减少，2022 年，高新区 GDP3015.80 亿元，排 名第一并大幅领先其他区县，一圈层的 5 区均大于 1000 亿元，二圈层的龙泉驿、双流、新 都亦超过 1000 亿元。增速方面，三圈层的各区县更为靠前，简阳、金堂、彭州均超过 5%， 高新区为 7.68%，除成华外，一圈层其他 4 区增速均低于 3%。产业结构方面，一圈层的 5 区第三产业占比均大于 70%，双流亦较高，为 71%；三圈层各区县第三产业占比大多低于 50%。

2022 年，成都市一般公共预算收入 1722.40 亿元，在 15 个副省级城市中排名第 4，自 然口径下同比增加 1.46%，排名第 2，是仅有的 3 个实现正增长的城市之一。财政自给率方 面，2022 年成都市为 85%，在 15 个副省级城市中排名第 2。分区县来看，2022 年高新区和一圈层 5 区排名靠前，其中高新区为 265.17 亿元，大幅 领先，一圈层 5 区均在 100 亿元左右，二圈层的双流也接近 100 亿元。税收收入占比方面， 一圈层及二圈层的双流、龙泉驿、温江较高，均超过 80%；三圈层区县普遍低于 60%。财 政自给率方面，一圈层基本都大于 100%，三圈层大多低于 60%。

2022 年，成都市政府性基金收入 2145.90 亿元，在 15 个副省级城市中排名第 2，同比 减少 1.7%，亦排名第 2。房地产市场方面，目前成都市房地产市场整体向好，2022 年下半 年以来成都市新建住宅销售情况已经出现拐点，月均住宅成交面积和金额开始增加，目前仍 处于上行趋势中；价格指数更是在 2022 年上半年就已经出现拐点，新建商品住宅价格指数 和二手住宅价格指数持续提升，目前仍处于上行通道，表现大幅优于 70 个大中城市整体情 况。

2022 年，成都市实现土地成交总额 1628.19 亿元，同比减少 8.22%，区县之间土地市 场表现有一定的分化，其中崇州、彭州、高新区、青羊、双流表现较好，同比增速均超过 30%； 金堂、大邑、邛崃市、都江堰市、郫都区等以三圈层为主的区县同比降幅均超过 50%。同时， 2022 年成都市区域内城投较多参与拿地，根据我们的统计，成都全市城投或城投子公司作 为竞得人对应的土地成交总价占比为 41%，其中，崇州市、新都区、温江区、郫都区、彭州 市、青白江区、金堂县该比例均超过 70%，一圈层大多低于 20%，新津区、邛崃市该比例 为 0。

人口方面，成都市在四川省具有较强的虹吸效应，近年来常住人口保持净流入态势。分 区县来看，2021 年，除大邑县之外，其余区县人口均为净流入，从净流入比率（当年常住 人口净流入数量/年初常住人口数量）来看，二圈层整体对人口吸附能力最强，其中双流区、 温江区、青白江区 2021 年净流入比率均超过 1.5%；三圈层中的新津县、简阳市、崇州市均 超过 1.5%；一圈层各区较为分化。

近年来，成都市整体债务规模保持较快速增长，其中，2018-2021 年，全市城投有息债 务余额 3年复合增速为 26.2%；2019-2022 年，全市地方政府债务余额 3年复合增速为 18.0%。 同时，2019-2021 年末，全市广义债务率从 284.9%提升至 354.9%。

分区域看，成都市债务主要分布在市本级、高新区和二圈层各区县，其中，地方政府债 务方面，2021 年末，市本级地方政府债务余额 1550.19 亿元，占全市比重为 38.3%，高新 区及二圈层各区县占比基本都在 4%以上；城投有息债务方面，2021 年末，市本级城投有息 债务余额 4986.39 亿元，占全市比重为 32.8%，高新区及二圈层各区县占比基本都在 5%以 上。2018-2021 年，青白江区、武侯区、金牛区、邛崃市、温江区城投有息债务增长较快， 3 年复合增速均超过 40%，新都区、大邑县、金堂县、都江堰市、蒲江县均在 20%以下；青 白江区、武侯区、金牛区地方政府债务余额增长较快，3 年复合增速均超过 30%，三圈层各区县大多低于 20%。广义债务率方面，二圈层各区县整体最高，2021 年末均在 300%以上； 一圈层和三圈层分化较大。

债务风险化解方面，根据历年成都市预算执行报告，成都市 2021 年在化解隐债方面， 通过展期、重组等方式置换存量债务，有效降低融资成本、缓释到期债务压力。2023 年将 通过积极推动财力下沉，增强区（市）县统筹调控能力，多渠道盘活资金资产化解存量隐性 债务。

金融资源方面，成都市各区县区域金融资源随着远离市中心而减少，2021 年末，一圈 层金融机构人民币存款余额合计 3.36 万亿元，占全市的 72%，二圈层各区县大多在 1000 亿元以上，三圈层各区县整体规模不大。存贷比方面，除了一圈层整体低于 1 之外，其余各 区县均大于 1。城投有息债务占金融机构人民币贷款余额比重方面，一圈层占比最低，整体 低于 20%；青白江、新都、金堂、新津、简阳、龙泉驿均超过 100%。上市公司资源方面，成都市上市公司主要聚集在高新区，截至 2023 年 3 月 23 日，高新 区内 42 家上市公司总市值 6653.61 亿元，总市值占全市比重接近 50%，此外双流区内上市 公司总市值 1186.67 亿元，新都、龙泉驿、温江均超过 300 亿元。

城投平台数量及分布方面，成都市历史中发行过债券的平台一共 105 家，截至 2023 年 3 月 23 日仍然有存续债的平台一共 97 家，其中 AAA、AA+、AA 平台数量分别为 8 家、23 家、60 家。6 家 AAA 平台分布在市本级、成都高新区和天府新区；三圈层各区县中，除了 彭州市有一家 AA+平台外，其余均为 AA 平台。城投债方面，截至 2023 年 3 月 23 日，成都市存量城投债余额 5298.83 亿元，其中市 本级 1178.96 亿元，占全市比重 22.2%；高新区和二圈层各区县存量城投债规模较大，均超 过 200 亿元；同时三圈层的金堂县也超过 200 亿元。

净融资方面，2022 年成都市城投债净流入 717.15 亿元，较前一年大幅下降 46%。分区 县来看，2022 年 AA+主体城投债净流入最多，且主要分布在二圈层各区；除了锦江区、高 新区、武侯区、郫都区等净融资有所增长外，其余各区县均不同程度下降，其中青羊区、崇 州市、简阳市、新津区、温江区等下降幅度均超过 70%。

二级市场方面，截至 2023 年 3 月 23 日，成都市城投债加权中债到期收益率为 4.19%， 信用利差为 140.09BP，2022 年底以来信用利差持续修复，去年年底理财赎回导致的利差上 行目前修复程度（修复程度=修复区间内利差下降值/前期走扩区间内利差上升值*100%）为 80%。分区县来看，成都市各区县城投债估值水平随着远离市中心而上升，其中，市级、一 圈层各区加权中债到期收益率基本均低于 3.5%，二圈层的新都和双流介于 3.5%-4%之间； 三圈层发生过非标违约的都江堰市和金堂县均超过 7%。各区县的利差修复情况均较好，都 处于 60%-80%的区间。

我们基于 5 个维度、20 个分项指标，对成都市 20 个区县和高新区内有存续债券的 105 个城投平台的信用资质进行打分，并将打分结果与各区县和各平台的加权中债到期收益率进 行单因素回归分析，以验证打分结果的有效性。

区县层面总分为 70 分，根据我们的打分结果，成都市各区县得分情况如下： （1）第一梯队：得分大于 60，包括高新区、青羊、武侯； （2）第二梯队：得分介于 50 至 60，包括双流、成华、锦江、彭州、邛崃、蒲江； （3）第三梯队：得分介于 40 至 50，包括崇州、大邑、新津、温江、金牛、郫都； （4）第四梯队：得分小于 40，包括龙泉驿、简阳、新都、都江堰、青白江、金堂。 回归结果显示，区县层面和城投层面，打分结果和加权中债到期收益率均有明显的负相 关关系，且分数的不同能较大的解释收益率的差异，一定程度上说明我们构建的打分模型是 有效的，具体而言，区县层面，p 值