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作者丨猫头鹰11号

编辑丨猫头鹰6号

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自2022年11月发布以来，OpenAI的聊天机器人“ChatGPT”在短短两个月内吸引了1亿用户，成为史上用户增长最快的消费者互联网应用程序。这场全球热潮重新点燃了人们对人工智能的发展、影响和商业化的讨论。

其他科技巨头也纷纷表示有意推出自己的人工智能产品、聊天机器人及服务等。百度于3月16日正式发布了“文心一言”，随后，其香港股价于3月17日盘中一度飙涨超过17%，收盘时上涨13.67%。而恒生科技指数也上涨了4.41%。

据IDC《全球人工智能支出指南》预测，到2026年中国人工智能市场规模有望达到266.9亿美元。这一趋势将利好机器学习、云计算、数据和算法等人工智能相关的投资主题，科技板块有望取得可持续增长。

作为港股尖端科技创新的代表指数，恒生科技指数覆盖了腾讯、小米、阿里巴巴、快手、美团、百度等互联网界巨头，为投资者提供了针对科技巨头股票的投资策略。

本文将聚焦于两个主要问题：恒生科技指数的特点是什么？是否能反映数字经济的前景？

01、港股科技巨头，高增长创新科技企业组合

恒生科技指数于2020年7月27日推出，反映于中国香港上市的最大30间与科技主题高度相关的科技公司的表现。作为港股科技旗舰指数之一，恒生科技指数覆盖软件服务、资讯科技器材、药品及生物科技等目前市场关注度较高的科技主题领域，聚焦港股上市的大中华地区新经济板块公司，对于中国经济转型发展与产业升级方向具备较强代表性。

恒生科技指数采用了“快速纳入机制”，即若符合条件的新股上市首日市值在现有成份股中排名前十，则将会在该新股上市后的第十个交易日收市后将其纳入指数。也就是说，短期之内可以迅速纳入新股，比如中概股回归的股票，中长期可以先于市场布局。

另外，恒生科技指数规定了每只股票的权重上限为8%。这是为了限制大市值公司，例如阿里、腾讯等公司在指数中的权重，并向各个细分行业内有潜力的新经济企业倾斜，避免指数表现被巨头公司过分绑架，使指数作为衡量港股新经济的基准更加具有代表性。

从成分股的行业分布来看，按恒生一级行业划分，其中资讯科技业的占比最高，权重达到了76.5%。此外，非必需性消费和医疗保健的占比分别为10.7%、6.6%。其中前十大成份股合计权重占比65.1%，持股集中度相对较高。

图：恒生科技指数按行业划分的权重

资料来源：恒生指数公司；数据截至：2023年3月1日

图：恒生科技指数前十大成份股

资料来源：恒生指数公司；数据截至：2023年3月1日

从估值角度来看，截至2023年3月15日，恒生科技指数的估值为38.54，处于近三年来39.5%分位数的正常偏低水平，距离两年前的万点位置相当于打了四折，纵向来看，指数估值处于较为合理偏低的位置。横向对比来看，相对于A股市场中代表科技行业的创业板与科创板指数，恒生科技指数的估值更低。

而且，与A股科技股不同，恒生科技指数的市值分布中大盘股占据了较高的比重，主要是由于科技行业具备技术密集和研发投入较高的属性，大市值的行业龙头通常具有较强的技术壁垒和规模优势。此外，该指数的成份股与A股的科技企业重合度不高，拓展了A股科技股投资者的投资空间，形成互补效应。

02、政策风险基本出清，平台经济 “大显身手”

去年底以来港股市场走出一波反转行情，恒生科技指数去年10月底至今年1月底累计反弹幅度超70%，短期快速上涨后本身存在一定调整需求，叠加2月份美联储鹰派预期升温，市场有所回调。然而市场资金对于布局港股的热情丝毫未减。

ETF份额变动作为资金流向的缩影，对于市场情绪具有风向标的作用，以华夏基金的恒生科技指数ETF（513180）为例，去年以来迎来持续净申购，今年春节后，再次迎来一波申购潮。

港股3月逐步进入业绩披露期，多家互联网公司发布2022年业绩，四季度业绩超预期。一是因为大部分互联网公司的主业集中在消费与广告等行业，其本质上与宏观经济高度相关，国内经济的复苏将带动互联网公司2023年营收端的快速上行，二是因为各项降本增效的优化措施效果显著，为互联网公司利润端贡献了更高的利润弹性。

除经济复苏的影响外，相比于去年和前年，监管对互联网平台的态度也有所趋暖。在最新的政策发声中，对23年政府工作的建议，提出“大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展”，也就是说，预期外的政策冲击将告一段落，政策风险基本出清，平台经济将“大显身手”。

以及，两会期间，数字经济的战略地位和政策力度日益凸显，平台企业汇集了大量数据资源，是数字经济和实体经济融合发展的重要推手。在中国迎来数字经济发展浪潮的背景下，平台经济或将迎来在强监管之后的“重整旗鼓”再出发，规范后的互联网公司仍将是未来中国经济具有潜力与活力的领域。

海外流动性方面，美联储加息本就顶峰渐近，日前硅谷银行事件更加坐实加息对欧美金融系统的负面冲击，有望进一步促使美联储减慢加息步伐，港股受国际市场流动性影响较大，加息放缓或将有利于估值修复。

再加上港股通南下资金持续流入，以及对比全球主流宽基，港股仍为估值洼地，港股市场仍具备较高性价比，全球资金有望通过香港离岸金融市场加配中国资产。

综合来看，国内经济的复苏是看好股票市场最重要的逻辑，企业盈利有望企稳回升，加上互联网监管政策明显改善，以及港股估值水平在全球来看具备明显优势，市场情绪和风险偏好也得到提升，港股市场整体具备较好的投资机会，尤其看好港股科技板块的盈利驱动行情。

03、恒生科技指数ETF，港股投资好工具

恒生科技指数ETF（513180）是境内规模最大、流动性最好的恒生科技指数ETF，由华夏基金管理，截至2023年3月8日，规模达到159.6亿元，占同类ETF规模的46.69%。为投资者“一键”布局港股新经济核心资产提供了便捷、高效的投资工具。

华夏基金作为目前国内ETF管理规模最大的基金公司，目前被动权益产品管理规模超2700亿元，有9只ETF产品布局港股市场，产品数量多、布局全。在港股赛道总规模占同类ETF规模的52.78%，在港股互联网、恒生科技、恒指等热门赛道中，规模均排名市场第一。

另外，指数基金的投资目标是追踪指数，最小化跟踪偏离度和跟踪误差，年化跟踪误差一般在 1% 以下，华夏基金在减少指数跟踪误差方面经验丰富，2022年恒生科技指数ETF（513180）的年化跟踪误差仅为0.77%，处于较低水平。

恒生科技指数ETF（513180）的基金经理徐猛，是国内被动投资领域的大佬级人物，2006年2月加入华夏基金，目前担任华夏基金数量投资部执行总经理，在管规模超1200亿元。现任华夏上证50ETF、恒生ETF、恒生互联网ETF、食品饮料ETF、游戏ETF等基金经理，拥有较为丰富的港股ETF产品管理经验。

徐猛长期深耕指数研究与管理行业，荣获上交所2019年“十佳ETF行业分析师”、新浪财经金麒麟2020最受青睐指数与ETF基金经理等众多荣誉。在管产品获评中国证券报金牛基金、上海证券报基金共三项大奖。

通过持有恒生科技指数ETF（513180），场外的投资者可以关注恒生科技 ETF 联接基金（A类 013402.OF、C类 013403.OF），既能充分参与中国新经济难得发展机遇，投资科技板块中市值较高、流动性较好个股，又能最大可能降低个股投资带来的较大不确定性风险。

尾声

在经历此前一轮深度回调后，港股恒生科技指数的估值性价比开始凸显，当前市场对于美联储鹰派预期也有所减弱，美联储加息大概率已经进入尾声阶段，方向远比幅度重要，短期一系列负面因素也开始逐渐消退，恒生科技的投资性价比值得大家关注。

后疫情时代我国经济已经开启复苏模式，今年的市场总体保持乐观，虽然去年底市场开启的反转行情仍在途中，但调整过后科技成长风格有望继续占优，恒生科技指数ETF（513180）则是一个分享恒生科技指数投资机会的好工具。

全文完，感谢您的耐心阅读。