转自：刘晓博说楼市

文/刘晓博

处于舆论风暴眼的中国恒大（港股代码03333），于今天（10月2日）晚上发布公告，申请10月3日上午9点起，在港交所恢复交易。

发布了同样公告的，还有恒大物业（港股代码06666）：

目前尚未看到港交所拒绝中国恒大、恒大物业复牌的公告，所以我们认为10月3日上午9点以后，这两只股票大概率会如期复牌。

这意味着，中国恒大、恒大物业将开启“蒙着眼狂奔”的局面，两只股票最刺激的游戏由此开启，可能出现先暴跌，然后在某个时点再暴涨，然后再暴跌的走势。

下图是近期中国恒大股票走势：

图中的缺口，是恒大出事之后长达1年多的停牌造成的。缺口左侧最后交易日为2022年3月18日，停牌前3个交易日恒大分别上涨了11.2%、17.8%和8.55%，停牌前最后一个交易日抢进去的资金，成本为每股1.6港元左右。

缺口右侧第一个交易日，是2023年8月28日，开盘价为0.22港元，收盘价为0.35港元，停牌前杀入的投机资金亏损惨重。

恒大之所以复牌，是因为港股有规定：连续18个月停牌的股票将退市，而股价连续多个交易日低于1元的不用退市。

恒大8月28日复牌，主要是为了避免因为长期停牌退市。

复牌后，恒大赶上了房地产行业持续出台利好，股价一度跟随融创中国飙升，从0.22港元一度涨到了0.92港元，最大涨幅高达318%，而这个涨幅是在10个交易日内创造的。最大的单日涨幅，超过了80%！

上图是恒大物业的走势图，缺口也是长期停牌造成的。

恒大物业一度在2022年3月18日到2023年8月3日停牌，同样因为停牌接近18个月而被迫复牌。

上一轮停牌前恒大物业的股价为2.3港元，复牌后第一个交易日开盘价为1.46港元，最新收盘价为0.59港元。由于物业管理行业比较稳定，所以复牌之后股价没有太剧烈的波动。

恒大系三只股票的新一轮停牌，是从9月28日早上开始的。

9月28日开市之前，中国恒大、恒大汽车、恒大物业突然发布公告，宣布公司股份于上午9时整起短暂停止买卖，没有说明原因。

9月28日晚上，谜底揭开：中国恒大在港交所发布公告称，“本公司接到有关部门通知，本公司执行董事及董事会主席许家印因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。”

如今，在披露了许家印“涉嫌违法犯罪已被依法采取强制措施”的简短信息后，恒大系的两家主要企业——中国恒大、恒大物业宣布将于10月3日上午复牌。

很显然，这是在两家上市公司基本面存在重大不确定性情况下的复牌，未来一段时间的交易相当于“盲人骑瞎马，夜半临深池”。

对于普通股民来说，这时候的交易风险巨大。

但对于热钱来说，对于庄家来说，这是千载难逢的好机会，可以在很大程度上自由发挥，甚至操控股价。

这有点类似当年的权证炒作一样，大家都知道是投机、是博傻、是刀口上舔血，但玩的就是心跳。

三只股票里，中国恒大、恒大汽车的不确定性更大一些，应该是嗜血热钱首选的标的。

恒大汽车虽然被媒体讥讽为“卖1台车亏损1个小目标”，但此前仍然拿到了来自中东的5亿美元的战投，说明新能源车不乏“迟到资金”的追捧。

中国恒大，也就是恒大房地产主业板块，目前资不抵债、亏损严重，但恒大还有2.1亿平方米的土地储备，未来或许还有重组的机会。从此前海航等企业的重组方案看，大股东的股权或许会归零，但中小股东的股权不太会归零，所以如果股价跌到几分钱的时候，很有可能出现1日翻倍式的反弹。

炒“仙股”历来是港股的传统，一些几分钱的股票一天涨几倍，几乎每个月都会发生几次。

恒大物业的业务相对稳定，想象空间小一些，未来或许会被某家大房企的物业管理公司吸收合并，到时候也会有剧烈波动。

整体而言恒大系三家企业的股票，风险都极其巨大。

它们目前都已经被剔除出了港股通，内地股民想通过沪深交易所参与炒作，已经没有机会，除非你直接在香港开了股票账户。

对于普通人来说，这种游戏基本上是赌博，不玩也罢。但一定会有热钱来玩这个游戏，在资本市场上演最后一波疯狂。

最近两天，浙江大学管理学院教授韩洪灵及其团队由恒大集团分红现象引发的“庞氏分红”行为思考的论文（首发于《财会月刊》2022年第1期），引起了媒体的关注和转载。

论文认为，恒大集团在债务规模持续扩张、存量负债高企、流动性高度紧张的情况下仍持续巨额分红，这种分红行为在性质上可能构成了“庞氏骗局”，或“庞氏分红”。

根据论文统计，许家印及其家族在2009年到2020年之间，通过恒大一共分红接近600亿港元。

类似的玩法在股市中并不鲜见，房地产行业尚不是最严重的，在家具制造、金属制品、建筑类、公用事业类上市公司中更为严重。

换句话说，一批企业主利用有限责任公司的“有限责任”，大量借债，做高业绩，通过巨额分红或者推高股价并减持获取暴利，最后把负债累累的公司丢给社会。

对于庞氏分红应该怎样界定、怎样监管，的确是一个非常重大的课题。