2.有无考虑建设期利息

融资前的内部收益率不考虑建设期的利息，融资后的内部收益率会考虑建设期的利息。

3.是调整所得税还是所得税

融资前的内部收益率会调整所得税，融资后的内部收益率不调整所得税。调整所得税没有建设期的利息，没有银行贷款的利息。它的贷款利息变成了它的利润，因为此时的利润比较高，所以它的所得税也比较高。所以把利息算入利润之后的所得税是调整所得税。

（三）融资前、融资后与全投资、资本金术语的使用

全投资内部收益率可能会被很多人理解为建设投资作为现金流出，资本金内部收益率可能会被很多人理解为资本金作为现金流出。但其实它们的现金流出都是一样的，只是有些时候有现金流入、有银行贷款，可能会出现相互抵消的情形。所以建议在术语使用上尽量不要用全投资内部收益率与资本金内部收益率，而要用融资前内部收益率与融资后内部收益率，这样一般不会产生误会。

（四）融资前内部收益率是无效的指标吗

有些观念认为融资前内部收益率使用的是调整所得税，现实情况不可能使用调整所得税，所以全投资内部收益率这个指标是无效的指标。但是，融资前的内部收益率计算的是项目的回报，融资后的内部收益率计算的是项目公司的回报，它们的对象不一样，不能认为调整所得税是没有效率和效果的财务指标。

三、社会资本方、投资人的内部收益率

（一）社会资本方的内部收益率

1.概念：社会资本方的内部收益率指联合体的内部收益率，是项目公司股东把政府出资方代表剔除之后的社会资本方算出的内部收益率。

2.需要社会资本方内部收益率指标的原因

（1）政府投资项目公司之后，可能不分红、少分红或放弃剩余财产分配请求权。政府如果不分红、少分红或放弃剩余财产分配请求权，对社会资本方的回报肯定产生影响。如何计算政府抛弃分红、少分红或抛弃剩余财产分配请求权对回报率的影响？此时，就需要用社会资本方的内部收益率计算出该部分影响，因为融资前、融资后的内部收益率都无法凸显政府抛弃分红或抛弃剩余财产分配请求权对回报的影响。

（2）有关BOOT内部移交问题。BOOT的内部移交问题指BOOT的一个项目合作期间截止，要把资产移交。资产移交通常有两种方法：一种是外部移交方式，指项目公司直接将资产转让给政府方。但外部移交的税很多，比如契税、土地增值税等；一种是内部移交方式，指社会资本方将其在项目公司的股权无偿转让给政府方，让政府成为项目公司的唯一股东，以达到产权移交的效果。所以有时为了合法避税，社会资本方一般会选择内部移交的方式来移交资产。

3.用社会资本方内部收益率来计算移交的资本金、法定盈余公积金对回报率的影响。社会资本方将股权转让给政府时，同时也将它的资本金、法定盈余公积金一并移交了。此时会对它的回报率产生影响，就需要用社会资本方内部收益率来计算该部分对回报率的影响。计算社会资本方的内部收益率时，如果用现金流量法对项目进行动态调整，应该以中标时社会资本方的内部收益率作为调价的基准。

（二）投资人的内部收益率

1.概念：投资人的内部收益率指项目公司有股东A、股东B、股东C，计算出某一个股东的内部收益率。比如分别计算出的股东A、B、C的内部收益率就叫投资人的内部收益率。

2.投资人内部收益率的现金流量表如何安排

（1）广义的投资人内部收益率，指投资人和项目有关的现金流入、流出都被放到现金流量表内。

（2）狭义的投资人内部收益率，指计算投资人与项目公司之间的现金流入和流出。

投资人内部收益率是所有回报率中最能看出一个投资人真正回报的指标。

余文恭

徐雯

赵莹返回搜狐，查看更多