来源：雪球App，作者： 永怀学徒的心，（https://xueqiu.com/1272113678/239715498）

一、价值与价格的关系

对于股票的价格与价值的关系，巴菲特用过一个十分经典的比喻，他说：“股价就像一只跟着主人散步的小狗，一会跑到主人前面，一会跑到主人后面。但最终主人达到目的地时，小狗也会到达。”这就是说，股价总围绕公司的价值波动，股价短期会偏离价值，但又不会离价值太远，最终会回归价值，如下图：

二、为何会高估与低估

为什么会高估和低估的现象存在？

最大的原因还是由于市场投资者情绪周期性的波动引起的估值波动。当股市一片向好时，投资者在贪婪的“追涨”情绪中忘记了风险的存在，推动了高估；当股市处在下跌行情中，投资者在恐惧的“杀跌”情绪中放大了风险的存在，不计成本的卖出便造成了低估。

也就是说，当投资者情绪普遍乐观时，股票价格会处于高估；当投资者者情绪普遍悲观时，股票价格处于低估。

三、PE与估值高低的关系

如何判断当前市场情绪处于高估还是低估？我认为最好的指标就是市盈率（PE）。

首先来看定义，市盈率=公司的总市值÷公司的利润。比如一家公司当年的净利润为80亿，当前的市值为2000亿，那么该公司当前的市盈率就是25（2000÷80=25），市盈率越高，说明当前估值水平越高，反之，市盈率越低，说明当前公司估值水平越低。

那么，为什么选择市盈率这个指标来判断估值水平的高低？因为在股票投资中，投资者最看中的公司创造利润的能力，当投资者乐观时，便愿意花更高的价格来购买公司的股票，相反当投资者悲观时，只愿意花更低的价格来购买公司的股票。也就造成了高估时市盈率偏高，低估时市盈率偏低的情况。

四、以沪深300指数为例，分析PE指标的应用

如何判断当前的市盈率处于何种估值状态呢？

接下来我们就通过沪深300指数历史数据进行分析。

如图，我们得到历年沪深300全收益（分红金额进行再投资）以及市盈率所处百分位点位数据，然后我们采取在市盈率低估值点位进行买入，高估值点位进行卖出的策略来回测收益率情况。我们就选择两种策略进行交易操作：（1）在市盈率低于20%历史分位的时候买入，高于80%历史分位的时候卖出；（2）在市盈率低于30%历史分位的时候买入，高于70%历史分位的时候卖出，我们会得到投资情况图：

可以看出，通过该策略的收益情况是得到明显提升的，也就是说在低估时买入高估时卖出的思路是正确的。

五、总结

1、股票市场的情绪波动类似于钟摆的运动，总围绕着价值在高估与低估之间来回波动。不得不承认的是预测走势很难，但至少我们能判断此时身在何处。

2、低估时保持清醒，高估时保持冷静，买在无人问津处，卖在人声鼎沸时，像巴菲特说的那样：别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。

3、估值高低的判断只是对我们该如何做出交易的其中一个因素，并不能单凭估值水平就来做出决定，谨记要敬畏市场，市场无法预测。

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