来源：雪球App，作者： 流浪行星，（https://xueqiu.com/1193805304/246159827）

安琪酵母2022年报扫描：

1、营业收入增长20%，这个非常好，是亮点；

2、分红金额微增；

3、分红比例30%出头。

4、ROE下滑到16%，这个和净利润增速只有1%是同一个事情。

5、毛利率略微下滑（我的图表是显示上升，是我的统计口径变化，今年用的主要业务毛利率，具体以年度报表披露为准）。净利润率下滑至10%。

6、负债率43%，小幅下降。

7、最近2年现金流，不如前面3年。

8、安琪酵母的固定资产，上升比较多。

这份数据，增收不增利，需要细看一下原因。

首先是利润率，毛利率和净利率小幅下滑，那么增收不增利的原因，需要进一步确定。

直接把财务报表翻到“第三节 管理层讨论分析”，看看管理层怎么说：

1、国内市场实现主营业务收入 88.68 亿元，同比增长 13.92%；国际市场实现主营业务收入折算人 民币 39.23 亿元，同比增长 39.02%。 国际业务表现出色。

2、公司在全球 13 个城市拥有酵母及深加工产品生产基地（11 个国内城市和 2 个海外城 市）,酵母发酵总产能已达到 35 万吨,在国内市场占比 55%，在全球占比超过 15%，酵母系列产品 规模已居全球第二。 全球龙头。

3、公司是全球最大的 YE 供应商和第二大酵母供应商，公司在全球 13 个城市拥有酵母及深加工 产品生产基地（包括 11 个国内城市和 2 个海外城市），酵母类产品总产能 35 万吨，在国内市场 占比 55%，在全球占比超过 15%，酵母系列产品规模已居全球第二。规模优势。

以上两点，是我持有较多安琪酵母的原因。快速消耗龙头，阶段性遇到麻烦，解决的概率大。

4、主营业务分析：

营业成本 上升24%，高于营业收入增速。

购买商品、接受劳务支付的现金 上升32%，大幅高于营业收入增速。

这就是增收不增利的原因，成本变高了。这个问题，持续了2年了。但无论如何，比毛利率大幅下滑好。

印象：

1、这份报表，应该来说，符合预期吧。业务扩张态势，是明显的。

2、国际业务的体量，快达到国内的一半，这个是我的主要担忧点。我本人的经历既参与过国内业务、也参与过国际业务。我个人的体验是，国外业务的节操，比国内低太多。靠国际业务拉动？这个不确定性较大的。希望国内业务的利润能重回增长轨道。

声明：我持有A类仓（A类仓和B类仓的概念见我的置顶帖第一篇文章《我的交易系统》）。

附：近10年数据图表

安琪酵母-10年数据可视化

#流浪行星2022年报扫描系列#

1、历年营业收入

指标含义：营业收入代表公司生意规模，营业收入扩大还是萎缩至关重要，务必重视

2、历年分红

指标含义：分红是股票的终极意义，是上市公司给股东的回报，分红降低了投资者确认上市公司净利润真实性的难度，分红是散户的守护神

3、历年分红比例

指标含义：分红比例模糊的映射了上市公司回报股东的意愿和能力

4、历年ROE

指标含义：ROE代表公司净资产的战斗力，一般来说ROE持续高位（>15%）的资产是优质资产

5、历年利润增速

指标含义：利润增速代表公司成长性，这个指标虚虚实实，要看多年数据，规避周期的干扰

6、历年毛利率

指标含义：1-毛利率=公司赚钱的辛苦程度，如果是非周期因素导致的毛利率下滑，很可能是公司竞争力下降，务必搞清楚原因

7、历年营业收入净利率

指标含义：营业收入净利率代表公司的获利效率

8、历年负债率

指标含义：负债率代表公司的经营杠杆，一般越低越好

9、历年 净利润、现金流 比较

图表含义：现金流和净利润差不多，就放心了，如果现金流持续低于净利润，需要警惕，建议看看合并资产负债表，几个应收是不是在上升

10、历年 营业收入、净利润、分红 比较

图表含义：净利润是营业收入的一部分，现金分红金额是净利润的一部分，三者比较可以毛估估公司生意的特点、以及回报股东的能力及意愿

11、历年 营收增速、利润增速、分红增速 比较

图表含义：营收增速、利润增速、分红增速，步调一致比较好，如果出现增收不增利、增利不增收、分红不同步增长，最好琢磨一下，弄清楚原因

12、历年 毛利率、净利率 对比

图表含义：一般来说，毛利润和净利润隔了税和费，毛利率和净利率越是接近，表明公司的管理效率高、业务简明

13、历年 净资产、固定资产 对比

图表含义：一般来说，固定资产越低，表明公司是轻资产模式，自由现金会更好

14、历年总股本

指标含义：总股本变动，一般是送转（无意义）、增发、发行可转债、回购造成的，观察股本变动，可以发现公司资本运作的痕迹

15、历年分红增速

指标含义：我喜欢分红不断增长的公司，单列一项

本文原理见：

《价值投资进阶：选股核心指标ROE》

生成时间

2023-03-31

$安琪酵母(SH600298)$