公司简介

公司背景：盛和资源控股股份有限公司（简称“盛和资源”）地处我国三大稀土生产 基地之一的四川省，是一家以稀土业务为核心、国家倡导的、在行业中具有特色的混合所 有制企业。公司前身乐山盛和稀土科技有限公司于 2001 年成立，公司于 2013 年借壳太 工天成成功登陆上交所主板，股票代码：600392.SH。上市以来，公司积极自上而下拓展 稀土产业链，并通过在海外战略布局，构建了多元化的业务矩阵和原料供应体系，经过不 断的资源整合，现已经发展成为全球一流的稀土及相关产品研发、生产和供应企业。

股权结构：截至 2023 年三季度末，公司前十大股东合计持有公司 39.26%的股权，其 中中国地质科学院矿产综合利用研究所直接持有公司 14.06%股权，为公司的第一大股东， 其实际控制人为财政部。公司是混合所有制企业，国有股东成分在公司发展方向上发挥引 导作用，为公司提供政策资源，民营经济成分充分发挥公司市场机制的活力。

控股及参股子公司：截至 2023 年中报，公司通过设立、参股、并购等方式拥有各级 分子公司四十四家，分为四大板块：四川板块、江西板块、海外板块和锆钛独居石板块。 其中，四川板块以轻稀土业务为主，主要企业有乐山盛和稀土有限公司、科百瑞新材料有 限公司、盛和资源（德昌）有限公司等；江西板块处理离子矿等中重稀土资源，主要企业 有赣州晨光稀土新材料有限公司、赣州步莱铽新资源有限公司、赣州盛和新材料有限公司、 盛和（全南）新材料有限公司等；海外板块重点开展公司的国际合作业务，主要企业有盛 和资源（海南）有限公司、盛和资源（新加坡）有限公司、盛和资源（新加坡） 国际贸 易有限公司、越南稀士有限公司等。锆钛独居石板块以锆钛独居石重砂矿选矿为主，主要 企业包括盛和锆钛（海南）、盛和资源（连云港）新材料科技有限公司等。

主营业务及产品：公司主要从事稀土矿采选、冶炼分离、金属加工以及锆钛矿选矿业 务。稀土业务主要产品包括稀土精矿、稀土氧化物、稀土金属等，广泛用于新能源、新材 料、节能环保、航空航天、军工、电子信息等领域；锆钛业务方面，公司从境外进口锆钛 毛矿、中矿等重砂矿，在国内工厂进行分选，产出锆英砂、钛精矿、金红石、独居石、蓝 晶石、石榴石。

公司经营数据

2023 年前三季度公司营收小幅提升，归母净利润明显下滑。受新能源汽车、风电、 节能环保等下游产业高速发展影响，稀土主要产品市场需求整体向好，公司营业收入逐年 增长，从 2018 年的 62.27 亿元增至 2022 年的 167.58 亿元，CAGR 为 28.08%；归母净 利润从 2018 年的 2.86 亿元增至 2022 年的 15.93 亿元，CAGR 为 53.63%。2023 年前三 季度，公司实现营业收入 131.07 亿元，同比增长 1.77%；实现归母净利润 1.58 亿元，同 比下降 89.35%，主要系年初以来稀土价格大幅下降所致。

公司稀土业务营收占比持续提升，毛利占比稳定。公司稀土业务的营业收入及占比从 2018 年的 43.03 亿元/70.0%，增长到 2022 年的 121.5 亿元/72.5%，营收占比稳步提升。 稀土业务贡献的毛利及占比从 2018 年的 4.50 亿元/51.5%，增长到 2022 年的 19.06 亿元 /68.4%，毛利占比显著提升。2018 年以来，公司锆钛业务营收占比逐年减少，2022 年其 营收占比已降至 1.8%，毛利占比降至 13.0%。2023 年 Q1，公司稀土业务实现营收 38.40 亿元，占比进一步提升至 79.9%；实现毛利 7.16 亿元，占比为 67.5%，保持稳定。

公司主营业务毛利率下滑，总体费用率持续下降。2022 年以来，稀土产品价格大幅 下降，公司主营业务毛利率持续下滑，其中稀土氧化物毛利率从 2021 年的 32%降至 2023 年 Q1 的 18%；稀有稀土金属毛利率从 2021 年的 14%降至 2023 年 Q1 的 5%；稀土精矿 2023 年 Q1 毛利率为 13%，相较于 2021 年保持稳定。公司总体费用率自 2019 年以来持 续下降，2023 年 Q1 降至 2.66%，主要得益于出色的成本管控能力，销售费用率和管理费 用率大幅下降。

2023 年前三季度公司经营性现金流下降，资产负债率保持稳定。2020 年公司基于对 稀土市场的判断，加大了原料采购力度，导致经营性现金流下降。2021 年，公司受益于 收入规模增长以及良好的销售回款情况，经营性现金流显著提升，同比增长 189.74%至 9.64 亿元。2022 年公司经营性现金流为 5.11 亿元，同比下降 46.99%，主要系 2022 年稀 土原料均价上涨，购买原材料现金支出增加所致。2023 年 Q3，公司经营性现金流为 1.67 亿元，主要系应收账款增加的同时预付货款增加所致。公司资产负债率总体稳定，2023 年 Q3 小幅下降，从 2022 年的 35.54%下降至 34.20%。

政策不断发力，稀土行业监管加强

稀土产业整治常态化，行业规范化发展。自 2011 年国务院首次提出“稀土战略储备” 概念，国家开始实施收储计划以来，一系列围绕保护稀土资源，加快关键核心技术创新应 用的政策陆续出台。2017 年工信部成立稀土行业秩序专家组，持续加强整顿稀土行业秩 序，打击黑稀土，规范稀土开采，控制稀土开采总量。2021 年 1 月工信部出台稀土行业 首部立法《稀土管理条例征求意见稿》，明确稀土管理职责分工、稀土开采及冶炼分离投 资项目核准制度，建立稀土开采和冶炼分离总量指标管理制度。国家对稀土全产业链坚持 高强度、精细化管理，有利于稀土行业规范化发展。

国内供给来自国家配额

2023 年我国稀土指标增速明显放缓。2022 年我国稀土开采、冶炼分离指标分别为 21.0 万吨和 20.2 万吨，同比增速均为 25%。2023 年我国稀土开采指标为 24.0 万吨，同比增 长 14.3%；冶炼分离指标为 23.0 万吨，同比增长 13.9%，增速明显放缓。从轻重稀土来 看，轻稀土 220850 吨，重稀土 19150 吨，轻稀土占比 92.02%，原因是轻稀土品位高和 资源量大，而重稀土品位低、分离冶炼技术更难、有伴生钍/铀存在放射性问题。

我们预计 2030 年国内稀土开采、冶炼分离指标增至 49.0 万吨。我们假设国内轻稀土 指标和冶炼分离指标在 2024/2025 年分别以 15%/15%的速度增长，2025-2030 年以 10% 的速度增长，国内重稀土指标保持不变，则 2024/2025/2030 年国内稀土开采指标分别为 27.3/31.1/49.0 万吨，冶炼分离指标分别为 26.5/30.4/49.0 万吨。

全球稀土逐步转向多元化供应时代

全球稀土资源高度集中。根据《稀土矿床：基本特点与全球分布规律》（毛景文、宋 世伟、刘敏等）中的数据，截至 2022 年底，全球探明的稀土矿床和矿点有 851 处，但绝 大多数资源量局限于 20 个已经探明的矿床，并且主要集中在前 11 个大型-超大型矿床。 此外，由于品位过低，在现有经济与技术条件下，Olympic Dam、庙垭、Songwe、Strange lake、Kvanefjeld、Dubbo Zirconia、Lovozero、Wet Mountains 和 BrownRange 等低品 位矿床难以利用。

2022 年中国稀土产量和储量均为全球第一。根据 USGS 数据显示，2022 年全球稀土 资源总储量约为 1.3 亿吨，其中，中国储量为 4400 万吨，越南为 2200 万吨，巴西为 2100 万吨，俄罗斯为 2100 万吨，四国合计占全球储量的 83%。2022 年全球稀土产量约为 30 万吨，其中，中国产量为 21 万吨，占全球总产量的 70%。其余国家中，美国 2022 年稀 土产量为 4.3 万吨，澳大利亚产量为 1.8 万吨，缅甸产量为 1.2 万吨，上述四国占 2022 年 全球稀土产量的 94%。由此可见，全球稀土资源的集中度较高，中国产量、储量均为全球 第一。

全球多元化供应格局持续巩固。在需求迅猛增长的推动下，中国一家独大的稀土供应 格局已发生转变，除总量计划不断增长外，总量计划以外的供给量也在持续增加。尤其是 澳大利亚莱纳斯分离产能释放趋稳、美国芒廷帕斯矿的稳定供应、缅甸矿成为离子型矿供 应的主要来源等。根据 USGS 数据，中国在全球稀土矿供应占比已从 2010 年的 98%下降 至 2022 年的 70%。

我们预计 2030 年全球稀土供应有望增至 64.9 万吨。根据上文测算，我们预计 2024/2025/2030 年国内稀土开采指标分别为 27.3/31.1/49.0 万吨。海外轻稀土供应以美国 芒廷帕斯矿和澳大利亚 Lynas 为主，根据 USGS 数据，2022 年美国稀土矿产量为 4.3 万 吨，近几年稳步提升，我们预计 2023-2030 年美国矿供应以 1%的速度增长，则 2023/2024/2025/2030 年美国矿供应分别为 4.3/4.4/4.4/4.7 万吨。Lyans 方面，根据公司 公告，其 2022 财年稀土矿产量为 1.7 万吨，稳步提升，我们预计 2023-2025 年增速为 2%， 2025-2030 年增速为 1%，则对应 2023/2024/2025/2030 年澳大利亚矿供应分别为 1.7/1.7/1.8/1.9 万吨。海外重稀土供应以缅甸离子型矿为主，根据我国海关总署数据，2023 年 1-9 月我国进口缅甸矿为 3.1 万吨，同比增长 184%，主要得益于中缅通商口岸重新恢 复畅通，由于近期缅甸暂停稀土矿开采，我们预计 2023 年缅甸矿供应量或达 3.3 万吨， 2024 年缅甸矿供应量有望回落到正常水平 2 万吨，我们预计 2024-2030 年以 2%的速度 增长，则 2025/2030 年缅甸矿供应分别为 2.0/2.2 万吨。独居石方面，根据陈璐、李怀国 和梁丽霞在《稀土市场形势及供应格局浅析》中的预测，2023 年独居石供应有望增至 3.0 万吨，且仍具备增长趋势，我们预计 2024-2025 年增速为 3%，2025-2030 年增速为 2%， 则 2023/ 2024/2025/2030 年独居石供应分别为 3.0/3.1/3.2/3.4 万吨。此外，我们预计 2023-2030 年废料增速为 5%。综合来看，我们预计 2023/2024/2025/2030 年全球稀土供 应量分别为 39.2/41.5/45.7/64.9 万吨。

下游需求景气度高，供需有望趋紧

中国稀土消费量中永磁材料占比超过 40%。据华经产业研究院数据显示，2022 年中 国稀土消费结构中，永磁材料占比为 42%，冶炼/机械、石油化工和玻璃陶瓷占比分别为 13%、9%和 8%。据中国稀土行业协会统计，2022 年上半年稀土功能材料中除机动车尾 气净化剂与磁性材料产量有所增长外，石油催化裂化、储氢材料、抛光材料、发光材料等 产量均出现不同程度下降。其中，烧结钕铁硼毛坯产量为 116000 吨，同比增长 15.0%； 粘结钕铁硼磁体产量为 4490吨，同比增长 2.0%；钐钴磁体产量为 1490吨，同比增长14.6%。

高景气度终端产业拉动永磁材料需求，助推稀土需求同步增长。根据上海有色网数据， 2021 年在永磁材料的各种终端应用领域里，传统汽车和风电均占比 29%，新能源汽车占 比 13%，节能电梯占比 8%。新能源汽车、风电和节能电机等产业顺应低碳环保的政策趋 势，具有高景气度，在双碳政策的助推下，未来有望高速发展，进而持续拉动对稀土的需 求。

2025 年起全球稀土供需缺口有望持续扩大，对稀土价格形成长期支撑。根据我们在 《稀土行业专题报告（五）——稀土永磁：双轮驱动，穿越周期》（2023-3-6）中的预测， 预计 2023/2024/2025/2030 年全球钕铁硼需求分别为 19.5/24.4/31.0/51.5 万吨，根据百川 盈孚数据，全球稀土矿平均镨钕含量为 22.5%，镝含量为 0.6%，铽含量为 0.1%，则对应 稀土需求分别为 30.0/37.5/47.7/79.2 万吨，则供需缺口分别为 9.2/4.0/-2.0/-14.3 万吨。综 合供需形势，稀土市场呈现短期供应过剩，但是随着经济大环境持续改善发力以及消费的 走强，稀土消费将呈现恢复性增长，供需有望趋紧，对稀土价格形成长期支撑。

优势一：资源全球化布局

公司在境内拥有三处原料来源。公司在中国境内采购和地矿业拥有的德昌大陆槽稀土 矿，参股冕里稀土、山东钢研中铝稀土科技有限公司。其中，冕里稀土拥有冕宁县里庄乡 羊房沟稀土矿的采矿权，山东钢研控股子公司山东微山湖稀土拥有微山湖稀土矿采矿权。 德昌大陆槽稀土矿年产稀土精矿约 1 万吨稀土氧化物（REO），2022 年第一批获得稀土矿 开采指标 5350 吨；羊房沟稀土矿采矿许可规模为 2.5 万吨/年，2022 第一批获得指标 300 吨；微山湖稀土矿生产规模为 11.9 万吨/年，2022 年第一批获得指标 2580 吨。 优化德昌大陆槽稀土矿合作方式，稳定公司原料供应。2022 年 12 月，公司控股子公 司乐山盛和与和地矿业签署《氟碳铈稀土精矿的采购合同书》，双方约定自 2023 年 1 月 1 日起五年内，乐山盛和每年向和地矿业采购稀土精矿折合稀土氧化物不低于 8000 吨，参 照市场公允价格实行月度定价，乐山盛和自 2023 年起将不再享有对和地矿业的托管收益。 此外，双方达成一致，公司将参与和地矿业的运营管理并享有一定比例的利润分成。

参股澳大利亚 ETM 公司，成为其第一大股东。2016 年，公司控股子公司乐山盛和通 过增发新股的方式认购 Energy Transition Minerals Ltd.（ETM 公司）12.5%的股权。ETM 公司主营业务包括矿业资产的勘探和开采，拥有位于格陵兰岛南部的 Kvanefjeld 项目，该 地区拥有丰富的稀土矿产，包含钕、镨、铽等稀土金属。Kvanefjeld 项目于 2015 年完成 可行性研究报告，并在公司的帮助下于 2018 年完成了冶炼分离设计的优化。

Kvanefjeld 项目获批后每年将产出 3 万吨稀土氧化物。根据 ETM 公司于 2019 年发 布的优化可行性研究报告，该项目合计拥有超过 10 亿吨的 JORC 资源，据评估矿石储量 达 1.08 亿吨，可供持续开采 37 年，年产稀土氧化物 3.21 万吨，属于世界顶级稀土矿。 2021 年 11 月，格陵兰议会通过“第 20 号法案”，该法案禁止在丹麦境内开采勘探铀浓度 高于 0.01%的矿床，而 Kvanefjeld 项目铀品位为 0.036%，超过法案标准。2023 年 6 月， ETM 公司发布公告，格陵兰政府以适用“第 20 号法案”为由驳回公司采矿申请，公司将 继续仲裁程序，并在新的采矿申请中提议仅开采稀土、锌和萤石，将铀作为杂质安全地去 除并作为尾矿储存。

参股美国 MP 公司，独家包销其稀土精矿等主要稀土产品。2017 年 5 月，公司控股 子公司乐山盛和出资 110.98 美元，获得 MPMO 公司 9.99%优先股权，MPMO 公司是美 国 MP Materials Corp.（MP 公司）用于 Mountain Pass 矿山运营的项目公司，该矿山是 中国之外最优质的稀土矿山之一，矿石类型主要为氟碳铈矿，品位高、资源量大、基础设 施良好。根据 SRK Consulting 公布的数据，Mountain Pass 矿总稀土储量约 100.2 万吨 REO，平均品位约为 8.2%。2022 年 3 月，MP 公司与公司的控股子公司新加坡国贸签 订了新的包销协议，新加坡国贸为 MP 公司在中国的独家经销商，协议期限 2 年，到期后 可延长 1 年，包销产品除稀土精矿外，还有其他稀土产品。

2022 年 Mountain Pass 矿山产出 4.25 万吨稀土氧化物。根据 MP 公司发布的 2022 年年报，2022 年公司稀土氧化物产量为 4.25 万吨，同比基本持平；稀土氧化物销量为 4.32 万吨，同比增长 2%；实售价格为 11974 美元/吨，同比增长 55%，主要系对稀土需求增加 导致；生产成本为 1728 美元/吨，同比增长 16%，主要系材料、能源和工资成本增加。根 据 USGS 数据，2022 年美国稀土产量为 4.3 万吨，其中 99%来自于 Mountain Pass 矿山。

收购澳大利亚 Peak 公司 19.9%股权，进一步拓展海外业务。2022 年 2 月，公司控 股子公司盛和新加坡收购 Appian Pinnacle Hold Co.（Appian 公司）持有的 Peak Rare Earths Limited（Peak 公司）19.9%的股权，Appian 是一家专门投资金属和采矿行业的私 募基金，Peak 公司主要经营位于坦桑尼亚的 Ngualla 稀土矿项目和拟在英国投资建设的 Teesside 精炼厂项目。据中国有色金属工业协会网站显示，Ngualla 是世界上最大、品位 最高的未开发镨钕矿床之一，总资源量约 2.14 亿吨，折合 461 万吨 REO；Ngualla 生产 稀土氧化物品位约为 45%的高品位精矿，然后将其运往英国的 Teesside 精炼厂。

Peak 公司预计 Ngualla 稀土矿项目 2026 年投产，可年产 3.72 万吨稀土精矿 （45%REO）。根据 Peak 公司 2022 年公布的银行级可行性报告，Ngualla 项目具有资源 量大、镨钕含量高的特点，符合 JORC 标准的矿石资源量 2.14 亿吨，稀土氧化物平均品 位 2.15%，折合 461 万吨 REO，已升级为储量的矿石量 1850 万吨，稀土氧化物平均品位 4.8%，折合 88.7 万吨 REO，其中镨钕氧化物占比 21.26%，Peak 公司预计项目寿命为 24 年，年处理原矿约 80 万吨，产稀土精矿（45%REO）约 3.72 万吨。2023 年 4 月，Peak 公司发布公告称 Ngualla 项目已经获得坦桑尼亚政府授予的特殊采矿许可证，且预计将于 2026 年初完成建设和开发。2023 年 8 月，公司发布公告全资子公司盛和新加坡与 Peak 公司签署了具有约束力的包销协议，盛和新加坡将购买 Ngualla 项目产出的 100%稀土精 矿、至少 50%的中间稀土产品或最终分离的稀土氧化物等，协议初始期限为 7 年。

公司拟认购 VML 公司 18.2%股权，布局坦桑尼亚 Wigu Hill 项目。根据公司公告， 子公司盛和新加坡拟通过两期认购 Vital Metal Limited(VML)增发的普通股，第一期认购后 占 VML 全部股份的 9.99%，第二期认购后占 VML 全部股份的 18.2%。盛和新加坡与 VML 同时约定通过收购 Kisaki Mining Ltd（采矿许可证的申请人）的 50%股份，从而间接获得 Wigu Hill 项目权益的 50%，并有权在预可研和确定性可研阶段分别增持 Wigu Hill 项目权 益到 60%和 75%（未计算坦桑尼亚政府 16%权益摊薄）。Wigu Hill 项目符合加拿大 NI 43-101 标准推断资源量约为 330 万吨，轻稀土平均品位为 2.6%，其中包括 51 万吨平均 品位 4.4%的资源量。

公司境外原料供应潜力巨大。公司销售美国 Mountain Pass 稀土矿每年约 4 万吨，此 外，公司参股 ETM 公司和 Peak 公司并成为其单一最大股东，格陵兰 Kvanefjeld 稀土矿 每年可生产 3.21 万吨稀土氧化物，坦桑尼亚 Ngualla 稀土矿每年可生产 3.72 万吨稀土精 矿（45%REO），Kvanefjeld 稀土矿目前还未获得开采许可证，Ngualla 稀土矿预计于 2026 年投产，未来获批后将大幅提升公司原料端的能力。

优势二：锆钛业务联动，独居石增强原料保障

切入锆钛业务，副产品独居石为公司稀土原料提供重要保障。公司全资子公司文盛新 材成功推行反浮选技术，能显著提高电磁选作业效率，产出杂质含量低、放射性低、纯度 高的锆英砂产品。独居石属于磷酸盐类矿物，是生产锆英砂、钛铁矿和金红石等的副产品， 根据公司公告，独居石中稀土元素的含量为 50%-60%，镨钕含量一般在 23%，另外还含 有钍、铀、镭等放射性元素。公司进入锆钛行业一方面是因为在锆钛选矿时会有独居石出 现，且独居石是进口资源不占国内指标，另一方面是独居石伴生在锆钛里，所以不需要新 建矿山，可以直接从锆钛里分离并利用，进一步巩固稀土资源保障。

独居石处理对资质要求较高，公司已形成完整产业链。公司从 2015 年开始布局独居 石产业链，通过与中核资源合作成立合资公司中核华盛、湖南中核金原新材料有限公司， 收购海南文盛、衡阳谷道等企业，已经形成了独居石资源进口、选矿、加工的完整产业链。 公司积极布局海滨砂矿资源，目前在海南拥有海滨砂选矿厂，可处理海滨砂原料 50 万吨/ 年，年产独居石约 1 万吨。2022 年 6 月，中核华创出资 2.63 亿元获得盛和连云港 40%股 权，双方合作进一步增强。

公司认购澳大利亚 WIM 公司 9.9%股权。WIM Resource Pty Limited(LTM)是一家重 砂资源开发公司，旗下拥有三个锆钛矿砂项目：Avonbank 项目、Wedderburn 项目及 Bungallaly 项目，总资源量合计约 10 亿吨。旗舰项目 Avonbank 项目锆钛和稀土资源储量 丰富，符合 JORC 标准的资源量 4.9 亿吨，储量 3.1 亿吨，重矿物平均品位 4.3%。该项 目的投资丰富了公司的全球业务布局，有利于增强公司的资源保障能力。

公司规划未来独居石产量达到 3 万吨/年，对应氧化镨钕近 4000 吨。根据公司公告， 每 1 万吨独居石可产出 1200-1300 吨氧化镨钕。公司目前年产独居石约 1 万吨，2022 年 12 月，盛和连云港 150 万吨/年锆钛选矿项目正式投产，带来约 2 万吨的独居石增量， 对应 2400-2600 吨氧化镨钕增量，未来独居石业务合计可产出近 4000 吨氧化镨钕， 进一步加强公司的稀土资源保障能力。

优势三：打通稀土全产业链

公司稀土业务已经形成了完整的产业链布局。近些年来，公司不断优化和完善产业布 局，在国内形成了从稀土矿采选、冶炼分离到深加工较为完整的产业链，业务规模居于行 业前列，是国内少有的融南北（轻重）稀土业务于一体的稀土企业。在国外，公司通过控 股收购、参股、合作等方式，也基本形成了稀土矿、冶炼分离和金属加工的产业布局。

稀土冶炼分离生产是公司核心业务。稀土冶炼分离方面，目前公司拥有四川和江西两 处稀土冶炼分离基地，四川以轻稀土矿为主要原料，江西以南方离子型稀土矿、独居石氯 化片、钕铁硼和荧光粉废料等为主要原料。此外，公司在越南也有稀土废料回收的许可。 公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设。公司所产稀土氧化物 等产品部分通过公司下属企业加工成稀土金属等产品后再对外销售，部分直接对外销售。 稀土金属方面，目前公司在四川、江西、越南等地拥有稀土金属加工厂，主要将公司自产 和外购的稀土氧化物加工成稀土金属对外销售，也会根据市场情况从事来料加工业务。

2022 年公司稀土氧化物和稀土金属产量和营收同比大幅增长。2022 年公司稀土氧化 物产量为 12307.6 吨，同比增长 12.4%，实现营收 44.0 亿元，同比增长 86.9%；稀土金 属产量 12309.2 吨，同比增长 33.27%，实现营收 77.6 亿元，同比增长 46.65%。截至 2022 年底，公司在四川、江西、广西等地合计拥有约 30000 吨/年稀土冶炼分离能力，在四川 乐山、江西赣州、内蒙古包头、越南北宁等地合计拥有 27000 吨/年稀土金属加工能力。 在废料回收方面，公司有约 10000 吨稀土钕铁硼废料的处理能力。根据公司公告，科百瑞 6000 吨/年稀土金属技术升级改造项目建成并于 2023 年 1 月正式投产，晨光稀土 12000 吨/年智能化改造项目一期 12 台电解炉正式点火运行。盛和德昌 2000 吨/年稀土金属深加 工项目正在建设中；此外，公司于 2022 年 6 月收购包头三隆 65%股权，其拥有 5000 吨/ 年以上的稀土金属产能，我们预计 2023 年公司在稀土金属端会有较大幅度的增长。

参股磁材项目，延伸产业链。公司出资 0.816 亿元参与绵阳高性能磁材项目，该项目 由公司股东巨星集团牵头投资，公司持股比例 10%。项目拟在四川省绵阳市投资钕铁硼永 磁材料项目，一期项目目标公司预计总投资 32 亿元，建成达产后可形成年产 2 万吨高性 能钕铁硼永磁材料的生产规模。公司作为原料企业，适时适度延伸产业链，培育新的增长 点。根据巨星永磁公告，该项目一期于 2023 年 7 月正式投产，三期 10 万吨产能全部建成 投产后，可实现年产值 250-400 亿元。 公司发布 2023-2025 年发展规划。到 2025 年，盛和资源将全面实现国内国外双重业 务布局，围绕稀土产业链、锆钛独居石产业链和循环经济产业链发展，成为全球重要的绿 色低碳和智能电驱关键原材料国际化供应商。各类稀土资源保障和冶炼分离能力达到 6 万 吨/年以上，稀土金属加工能力达到 3 万吨/年，稀土废料综合回收利用能力达 10000 吨/ 年。海滨砂选矿处理能力达到 200 万吨/年。进一步拓展业务范围，强化产业链，适时扩大 和发展稀土磁性材料、催化材料、抛光材料、新型稀土功能材料等稀土高端应用产业。

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