来源：雪球App，作者： 专爱看傻子，（https://xueqiu.com/1135986362/222395488）

最近关于高瓴及其创始人张磊的窘境又是热点，张磊和我住在同一个小区里算是邻居，两年多前从北京搬到上海来住，也算是挺出人意料的。高瓴的总部在北京，上海应该没有办公室。现在说张磊跑去新加坡了，这不是很正常的吗？经过这次事件，出走都是理性人的正常决策。就算是小样本的田野调查，我们邻居中十有八九都是外籍了，像我这种还是中国国籍的算是少数派了，我是真正的爱国正能量。

3月都在传高瓴美股亏了300亿美元，后来辟谣说持仓60亿美元，空穴来风，未必无因，必然是在美股上承受了巨大的亏损。仓位可以是60亿美元，但是一些场外的衍生品就不清楚了，不过就算亏了60亿美元也是元气大伤的。

高瓴也是一个传奇，最早知道张磊的是他个人给耶鲁捐了888万美元，结果被“爱国群众”骂为啥不给人大捐款。要知道人家的起家2000万美元是耶鲁的大学基金给的，饮水思源感恩回馈也是有道理的。

后来就是神话故事满天飞了，什么刘强东要7500万美元，非得给3亿美元这些故事。我们看看，就当傻o媒体在编故事听听就好了。就像马云2分钟搞定孙正义投资的事，这些都是媒体为了吸引眼球编的故事，大家听听得了，当真了就傻o了。投资都是很枯燥，也是耗费时间的事，最终老板出面拍板的时候，背后一大堆工作可能都干了大半年了。我们投一个大项目，跟上几年都是正常的。

高瓴这几年是当之无愧的中国PE届的第一块牌子，我们行业中的翘楚带头大哥。后来扩大到大资管领域，从PE往下延申到并购基金，标志性的项目是百丽，滑铁卢是格力$格力电器(SZ000651)$ ；再到二级市场的PIPE定增项目，宁德时代$宁德时代(SZ300750)$ 、隆基$隆基绿能(SH601012)$ 、凯莱英等等，滑铁卢是用友等；再到二级市场炒股票去了，比如美股和港股投资。往上走到VC甚至种子基金，在2020疫情期间，高瓴宣布成立了100亿的创投基金。现在又成立了S基金，做基金的二级市场份额买卖。可以说，除了债和衍生品可能没有做，FOF好像也有做，房地产基金没有做，其他的都全了。

在一级投资的产业链上，从种子到VC到PE到并购基金，还有逻辑可循的话；去二级市场炒股票，完全是两个行业和能力的要求了，除了定增还有PIPE这么一说之外，这个跨能力边界是有点。

高瓴能快速超越一众同侪的绝招就是大型的并购项目，Mega Deal，都是百亿甚至几百亿的投资。要说最有名的滑铁卢是对于格力的控股权收购了，2019年12月，高瓴旗下的珠海明骏以46.17元/股的成本价，买入了9.02亿股格力电器，位列第一大股东。2021年上半年，高瓴旗下的另一支HHLR中国基金又买入了4339.64万股格力电器，成本价跟之前的相近。截至6月10日收盘，格力电器股价为31.55元/股，在不考虑分红的情况下，珠海明骏的持仓市值浮亏130亿元，如果算上HHLR的持仓，整体浮亏约在135亿元左右。

2020年初至今，格力电器分红4次，高瓴拿到的钱在64亿左右。高瓴当年购买格力股份的416.62亿元中，有208.31亿元是高瓴向7家银行贷款所得，是需要支付利息的。有市场传言说利息高达两位数，其实这个有可能的。这笔收购申请不到低利息的并购贷款，我估计是做的优先劣后的结构，优先资金每年要求的回报率就在10%上下，每年现金分红我估计得5%左右。

根据公告披露，2021年4月28日，珠海明骏与农行、交行、平安银行签订新的贷款协议，借款208亿用于借新还旧，归还之前为购买股份向7家银行借的208.3亿贷款。与此同时，高瓴手中持有的股权也从招商银行手中解除质押，随后又再质押了80%共计7.22亿股权给农业银行。新的贷款协议规定，若因为上市公司股价发生重大变化导致质押物贬值，质押率超过60%且无法提供补充担保，则高瓴必须提前偿还新贷款的全部本金及利息。

随着格力电器股价一跌再跌，珠海明骏后来又两次被迫补充质押。2021年9月22日，珠海明骏被迫追加所持15%股份中的10%即90235963股补充质押给农行；到了2021年11月19日，珠海明骏又将15%股份里面最后剩余的10%股份，即90235964股补充质押给农行。两次补充质押后，高瓴质押股份比例已达到其所持格力电器股权的97.11%，也就是说，高瓴手中几乎已经没有股份可以继续质押了。珠海明骏2021年质押的7.22亿股权已达到37.74的平仓线，此后两次补充质押的9024万股权的平仓线价格分别为26.45元、25.14元。

套用红楼梦的一句话说就是“眼看他起高楼，眼看他楼塌了”，张磊在格力项目上绝对被董大姐坑了。至于董大姐一言难尽，以后有空再说吧。

2019年4月份，格力电器大股东珠海国资委宣布拟转让所持有的15%的股份，当时很多国内投资机构表示有意。5月份，高瓴资本、厚朴投资等25家机构出现在格力电器股权转让的投资者见面会上，参会机构还包括百度、淡马锡、中信证券旗下的金石投资、华能信托等。

最终，格力集团评审委员会的天平倾向了高瓴资本一方。为什么选择了高瓴，据称是因为从“企业性格”上来看，厚朴很强势，而高瓴的张磊温文尔雅，非常谦逊。董明珠号称“铁娘子”，所以最终格力选择了高瓴放弃了厚朴。董大姐知道自己不一定搞得过一样风格路子野，上达天听的方风雷，选了人傻钱多的软柿子捏。

400多亿的投资，名义上的控股权，高瓴是放弃董事会席位的，更别说一票Veto的这种核心权力。整个corporate governance做得一塌糊涂，又碰上了毫无顾忌、唯我独尊的已经超过退休年龄的铁娘子老大姐，完全是配合她做了一个脱离国资委监管的资本局。这种股权结构和持股比例，被内部人控制玩死是百分百的。

基金最麻烦的就是时间并不是朋友，而是毒药。这笔优先劣后的投资，我估计也就是3+1或者2的结构，那就是5年顶多了。谁都知道你到时候要跑的，400多亿的卖盘横在头上，傻子给你做接盘侠。时间过去越多，离大限越近，市场越没可能给你抬轿子拉上成本价给你套现跑路的。

所以你看这些所谓的“时间的朋友”“时间的玫瑰”，都是吹牛逼学习巴菲特。巴菲特精髓在哪里？在于伯克希尔的保费是长期资金，可以近似于永续资金，所以他才能享受时间价值，能够度过回撤和周期。

咱们这些巴菲特的小伙伴们，除了自有资金的投资人外，都是瞎说八道。美元基金10+2，人民币基金有些5+2，还有多数人民币基金3+2，二级市场的基金锁定半年，还有平仓线，这怎么去度过周期？怎么和时间做朋友？

其实在2017年高瓴就有一次危机，张磊据传被BK了。后来安然度过，接着就是迎来了高光时刻，2021年走下神坛，2022年进入了危机。这次还和上次不太一样，市场化危机可能更加难解。不过百足之虫死而不僵，可能断臂之后，还能生存下来。