来源：雪球App，作者： 矿工复盘，（https://xueqiu.com/1874440489/174500655）

全球BDO供应极为紧张，导致下游生产受到极大影响。中国的平均开工率几乎达到75%，远高于60%的平衡点，导致中国地区下游PBT的开工率下降，也直接影响了以BDO为原料的生物降解材料PBAT的产出。

自BDO在3月5日到达31000元附近以来，高位震荡，为出现明显回调

BDO也就是1,4-丁二醇在1-2月大幅上涨，其中1月份上涨6.25%，2月份上涨117.83%，3月高位震荡，

一位权威人士表示，目前找不到理由BDO会在今明年跌到2万以下，正常调整是3.5-2.5万元，维持在2.5-2.8万价格区间。

此外，BDO紧缺，导致签订的合同不能执行，厂家直接毁约，而且BDO的竞拍模式也备受争议。

有BDO商家表示，有些厂家明显是有意控量，比如，每周产量5000多吨，仅仅放出100-200吨参与竞拍，让本已紧缺的货源更加抢手，“这是人为哄抬物价，希望有关部门给予严厉处罚，以维护行业健康发展。”

据了解，2月底，BDO的相关行业协会也在尽力协调人力资金让检修的企业尽快复产，并呼吁厂家理性应对，不能涨得太多，“把下游拉断了，大家没得玩”。

丁二醇相关上市公司目前主要有： $中泰化学(SZ002092)$   、 $新疆天业(SH600075)$   、 $陕西黑猫(SH601015)$  ，新疆天业连续三天强势反弹，今天更是涨停，共有21万吨产能，3万吨政策运行，有6万吨装置下旬重启，中泰化学旗下的美克化工产能有27万吨，比较大，但仅占美克化工25%股份，相当于仅有6.75吨的利润可以归属中泰化学

BDO大幅上涨的原因是什么，是否可持续

据行业砖家分析

BDO价格上涨有几大原因，供应减量、运输受限、厂商惜售意愿强烈，报价偏高、行业黑马PBAT行情火爆需求急增、下游看涨补仓等等各种利好因素，生产企业报价持续上涨，市场跟涨情绪高涨，短时间内BDO市场行情高位持续。

BDO小资料

1,4-丁二醇（Butane-1,4-diol）， 别名BDO、二羟基丁烷，是一种有机物。 BDO上游原料有电石、甲醇等，但原料端对BDO影响不大。 BDO下游应用广泛，是PTMEG、PBT、PBAT、GBL-NMP等化工品的直接原料，其中PTMEG是氨纶的原料，PBT用于纺丝、汽车塑料部件、光纤外层保护壳等领域，PBAT是可降解塑料的直接原料。

爆炸式价格增长的原因：

01

部分装置停车，供应量减少

生物降解材料研究院粗略估算，目前国内BDO产能约240万吨，实际产量约160万吨。

2021年1-2月除天业仍然维持3万吨装置开车外，多套装置停车检修或更换催化：

河南开祥12月底停车检修至1月7日；

陕西黑猫12月底更换催化剂至1月中旬；

鹤煤1月短停；

新业1月上旬受锅炉检修影响停车至20日；

东源1月上中旬维持7成负荷，1月20日至30日停车检修；

陕化1月底至2月4日更换催化剂；

长城能源2月1日起轮流更换催化剂

等等，供应量减少。另外，1月开始部分地区受新冠疫情等影响，物流运输受限且运费上涨，导致订单交付迟缓。

02

厂商惜售意愿强烈，报价偏高

部分生产BDO的企业是一体化企业，自家的库存自家消化，形成一个完整的产业链：

重庆驰援的6万吨产能就是用于自家下游的PTMEG生产；

福建湄洲湾的4万吨产能，正常运作，但是以下游PBT自用为主；

蓝山屯河23.8万吨产能，部分用于自身PBT、PBS/PBAT、PTMEG生产；

新疆国泰新华的20万吨/年BDO装置，小部分用于自家下游的PTMEG生产；

……

这些企业BDO产能一般用于自身下游产品的生产，他们一般不会对外报价，或者提高BDO价格，以保留自身下游生产。

03

下游需求看涨，备货增多

自2020年下半年开始，BDO下游行业中表现最为亮眼的是PTMEG-氨纶产业链。终端织造开工偏高，对氨纶消化量稳定，进而增加对PTMEG的消耗量。而PTMEG作为BDO最大的下游行业，其高位开工亦增加了对原料的消耗。其他下游亦良性发展，需求量增加，尤其是近春节假期国家鼓励“就地过年”，不少下游大厂多“放假不停工”，因此不少中下游客户入市补仓。

同时下游行业黑马——PBAT行业，受国家限塑令政策推动，需求量激增，进而增加对原料的消化能力。据生物降解材料研究院统计 ，2021年PBAT产能约有3 4万吨的产能将投产，国内总产能达到66.7万吨，根据单耗0.55吨推算，2021年PBAT对BDO的消耗量预计增加10万吨+（仅粗略估计）。

04

下游买涨不买跌心态

继2019年11月国内BDO行业推行挂结算政策后，又于2020年9月开始进行网上竞拍，每次竞拍后，BDO价格都处于相对高位，1月-2月10日的竞标价：

13500→13700→15000→16300→16500 (新业出厂价)→18050→18150→19010（延长出厂价→20750→22000→22050），2月22日，延长石油BDO竞拍价格最高29300元。在当前一货难寻的状态下，竞拍价不仅会推涨市场，同时也会刺激下游买涨心态入市补仓。

BDO十年价格回顾

2011-2014年上半年处于BDO行业的价格高峰期，全年价格都处于13500元/吨以上，尤其是2011年价格高达25000元/吨附近，主要是受到新装置开车不顺、停车检修、原料供应、催化剂及装置故障等因素导致国内装置负荷较低，使得BDO供应持续紧张，市场价格随之水涨船高。

2011-2021年国内BDO市场价格走势图

而2014年下半年后，随着国内BDO产能不断扩大，而下游产业产能扩张速度不及原料，需求低迷；而BDO产能呈现过剩状态，工厂逐步走向打“价格战”来争夺市场份额，多数年份价格跌破10000元/吨，一度跌至7200元/吨(2016年3月底-4月初)。

2017-2018年BDO受运输受限、供应短时紧张、下游略增等影响，价格涨至万元以上，但全年波动幅度不大。

2019年上半年受安全检查、贸易摩擦等影响，下游开工降低，需求减少，价格大幅下行。下半年装置例行检修或突发停车，整体开工偏低，现货供应偏紧；同时11月国内BDO行业进行改革―推行挂结算。而11、12月作为重要的过渡期，工厂挺市心态坚决，市场大幅上行。

2020年上半年受疫情蔓延、工厂累库等多重利空因素压制，价格大幅下滑。进入下半年，国内部分装置长期停车或降负，各工厂库存低位；而下游各行业需求恢复，消耗量呈现一定爆发性增长，导致BDO现货供不应求，价格暴涨，创下自2014年以来的新高。

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