来源：雪球App，作者： AO舌尖寻味，（https://xueqiu.com/1868151649/292754186）

康欣新材股价再创新低，原因当然是多方面的，有自身的原因：1、连续亏了2年，且2024年一季度仍无大的改观；2、主营业务单一，之前主要是集装箱底板，抗风险能力弱；3、转型不顺利也不没转到好行业，如转到人造板；4、收购也是小打小闹，仅收购了青山绿建公司，一年仅增加3700万的营收；5、其它规划如林下种植（中药材），森林康养，碳汇业务等皆远水解不了近渴。除此之外，大环境也影响非常大，包括：1、面值退市；2、新“国九条”退市标准更严，如由1亿营收扩大到3亿；3、监管趋严，退市力度加大，整个小微盘都表现不佳。

康欣新材今天一度跌停，股价来了1.51元，离1元退市，真不算太远。所以现在考虑几个问题：1、康欣退市的可能性有多大？2、康欣有哪些潜在避免退市的方法？3、康欣如果退市了自己能否承受得起后果？

一、康欣退市的可能性有多大？

现在退市条款太多了，如财务造假、信披违规、大股东挪用资金、内部管理失控、面值退市、财务指标退市等等。就目前为止，康欣今年最有可能触发退市的就是面值退市了。当前流动性缺失，微盘股的承接非常差，在这种大环境下，恐慌盘一旦形成，就极易跌到1元，况且离1元越近，持股的投资者就越害怕，就越想出逃，这样恶性循环，是有可能互相踩踏从而触发面值退市。

记得上次康欣的业绩说明会上有投资者提到这个问题，公司的回应是如果触发面值退市，大股会采取行动。究竟采取什么样的行动，大股东是否有应急预案，我们并不知情。

大股东会希望康欣退市吗，或者说会眼睁睁的看着康欣退市吗？

无锡建发在康欣这只股票上面至少投入了21.46亿元（包含协议交易、二级市场增持、定向增发），还有向康欣借款了不小钱，当然借的钱是还本加息的，可以暂时不算在内。这21.46亿当中，有6.14亿多的商誉。由于这几年康欣业务实在太差，所以无锡建发也在不断的计提商誉，目前已经计提了4亿的损失。也就是说从无锡建发的角度，他认为目前持有的5.169亿股的康欣股票，还值17.5亿左右。 这样算下来，17.5亿/5.169亿=3.38元/股， 这倒与公司的净资产比较接近，当前公司的净资产为3.21元/股。

投入这么大的心血，大概率是不希望看着康欣退市，虽然退市后大股东也能收回大部分投资，但这应该不是大股东的本意。

康欣新材当前的净资产真实性如何？

如果财务没有造假，康欣现有的值钱的资产有哪些？

1、生物性资产，主要是138万亩林地上面的林木。据财报显示，这部分是33.62亿。这个数据怎么来的呢，主是以成本记账的，就是公司投了33.62亿在这方面，包括修路，修防火隔离带，保险，租金，购买的价格，相关税费等。这部分也是审计公司审计的重点，至少从程序方面看不出有明显的造假。

2、存货6.3亿，这个也是审计的关健点，有进行复核，真实性较高，仅8.5万集装箱底板就值5亿了。

3、无形资产15.6亿。 这个主要是林地，土地使用权，林权证已换了75%，也没有造假的空间。

4、商誉1.3亿

5、固定资产9.32亿。

合计资产是66.96亿，负债有25.55亿，所以股东权益是44.41亿。整体来看，资产方面相对应比较真实。而实际上林木这部分应该是有低估的，据之前公司的回复林木的储量为900万立方米，且林木每年都会生长，会不断的增加。但这个部分的难点就是很难估计准，首先储量也只能是估测，其次不同的木材，直征不同价格也相差太大。但这部分实际价值应该是要超过33.62亿。其次土地使用权这块我认为也是低估的，16亿使用权费有138万亩林地，相当于平均每亩山才115元钱，现在这个价格包荒山也是包不到的。还有就是碳汇（CCER）也是个未知数，有人估计一年能有5000万-1亿，但也可能一毛没有。

注：当前的CCER成交价已经是100元/吨了，康欣也委托了无锡环保集团在运作碳汇的事，但进展如何，不得而知，只是说争取今年能有一定的碳汇收入。

关于资产这个部份的重点是中小投资者没有话语权，并且一旦公司经营不善到破产的地步， 急于转手的话，就很难卖个好价钱，所以最终清算价值可能远远低于实际价值。意思就是不能只盯着净资产与当前的股价进行对比。况且退市也不代表破产清算，投资者并拿不到净资产所显示的那么多钱。

个人认为从建发入驻后，在财务方面造假的可能性较低，信披方面目前也没什么问题，控制权也没争议，内部风控当前也合规，所以除了触发面值退市及财务退市外，其它触发退市的概率较低。

二、康欣有哪些潜在避免退市的方法？

这个我认为还是比较多，现在最担心无疑就是面值退市和财务指标退市。

先说财务指标这一块，新“国九条”从2025年起的要求，上证营收要3亿，或者不能再亏损。先不说亏损与否的问题，营收做到3亿应难度不大。首先今年一季度的营收是5000万，现在外面的信息来看，集装箱是有恢复的，甚至出现了一箱难求的现象，这从中远海控的股价也能看出来。虽然最受益的是从事海运的公司，但或多或小也会延伸到集装箱与集装箱底板行业。而康欣年报显示集装箱底板的库存有8.5万方，以之前约6000元/方的成交价格测算，把库存全卖掉就有约5亿的营收了，况且今年还有伐木材的计划，依之前的年份算，木头也能值5000万，而人造板多多小小也能贡献6000万左右的营收，还有木结构多少也有点，所以只要集装箱底板订单能恢复，区区3亿营收不难。

触发1元面值退市怎么办？

这主要是信心问题，如何提振信心，这个方法就多了，比如大股东回购，也可以考虑关联企业采用财务投资的方法从二级市场买股票，也可以通过公布利好消息刺激股价走高等。

要知道康欣还非公开发行了18亿的公司债，目前中标的是天风证券，理论上就是随时都可以动用18亿的资金。 这个钱可以用来收购，并购重组，项目投资等。

三、假设非常不幸，康欣新材最后真退市了，最坏的结果会如何？

如果真退市了，还得看究竟是什么原因退市。最坏的也许是最好的就是“造假”退市。之所以说是最坏的，因为一旦认定造假，公司净资产可能都是负的，就真的可能一文值，但为什么又说是最好的呢，因为可以索赔，找控股股东赔。但我还是认为这种可能性非常低。

如果是财务指标或面值导致的退市。无非也就退到新三板，从而失去了上市的主体资格，到新三板后，流动性会更差，估值会更低，但现在即便是具备上市资格，也没有任何溢价，股价也是远低于净资产，也没好到那儿去。真退了，不代表一无所有，该有的净资产还是有的。

总结，对于康欣新材我现在评估的是自己能否承受得了其退市的后果，先做最坏的打算，也许最终结果并不会那么坏。康欣目前确实是有危机，但其实基本面今年是有慢慢转好的迹象，只是受大环境的影响，二级市场股票承接差，导致股价一再创新低。而这种危与机是并存的，一旦康欣中报超预期，或者大股东用18亿债券实行大额并购重组，也有可能乌鸦变凤凰的。

今天收盘后看到董秘有回复消息，算是正面回应了集装箱底板行业正在复苏。

写在最后，作为小散，再怎么分析其实都是白劳，我们费尽周折搜集信息，一遍又一遍的阅读财报，关注上市公司所有一切，自以为对上市公司了解的很清楚了，但实际看到的仍不过是冰山一角罢了，甚至有可能看到的本身就是假的资料。所谓的分析，无非就是给自己的持股找点逻辑支撑，找点坚守的信心罢了。现在A股的大生态，真是吃人不吐骨头，买什么都风险大，现阶段是真不合适散户买个股的，未来一定还有很多的公司的雷会被引爆。

个人感悟：当前整个A股都是高风险区，但凡能避最好是避开，但现实是很多投资者其实已经被套得没法动弹了。而对于还有现金仍不想离开大A的，选择宽基的场类ETF也许相对较优，至少可以规避个股爆雷的风险。最后我想再强调一点，以上只是个人投资笔记，文中所提个股不作为个股推介，也不构成投资建议。