重点提炼

在投资理财的过程中，大家是不是经常听到“业绩比较基准”这一说法，如“某款投连产品/基金产品的业绩比较基准是某某指数”，或者“某某产品去年业绩表现优异，跑赢业绩比较基准超过10个百分点”等等说法。

那么到底什么是“业绩比较基准”？各个产品的“业绩比较基准”是如何确定的？如何利用“业绩比较基准”来评估产品的投资效果？本期泰会投，我们将尝试着回答这些问题。

什么是业绩比较基准？

所谓“业绩比较基准”是指金融机构根据产品持有的“底层资产”，“产品往期的业绩表现”，“同类产品的历史业绩”，以及对市场的展望等信息，估算出来的产品预期收益。一般，在相应净值型金融产品的产品说明书中，会给出该产品”业绩比较基准”详细定义。在表现形式方面，主要包括具体的数值，数值区间或者市场指数三种形式。如下面三个案例所示：

案例1：用具体数值描述“业绩比较基准”

XX理财半年定开3期净值型人民币理财产品说明书

在这里，某银行理财产品在产品说明书中将自己的业绩比较基准定在了3.85%，同时保留了每个开放日根据市场情况调整业绩比较基准的权利。同时，也声明业绩比较基准不代表产品未来表现，产品实际收益率可能低于基准，甚至无法获得收益。

案例2：用数值区间描述“业绩比较基准”

XX理财XXXX 5年封闭式人民币理财产品产品说明书

在案例2中的理财产品采用了数值区间的形式定义了自己的“业绩比较基准”，其中包括一个业绩比较基准下限（5%）和业绩比较基准上限（7%），最后还提示了业绩比较基准的设定依据（基于产品性质、投资策略、过往经验等因素对产品设定的投资目标），和免责声明（不代表产品的未来表现和实际收益，不构成对产品收益的承诺。）

案例3：用市场指数描述“业绩比较基准”

XX核心价值混合型证券投资基金招募说明书

可以发现，案例3中，用一个市场指数的加权组合描述了某只基金产品的“业绩比较基准”，在给出公式以后，说明书还贴心的给出了其中用到的各个指数的详细介绍。

三种“业绩比较基准”的描述方式，各个产品一般采用哪一种呢？监管上没有强制性的要求，一般情况下，银行理财产品通常采用具体的数值或者数值区间来描述业绩比较基准，投连保险、公募基金和资管计划等产品则更常用市场指数来对业绩比较基准进行描述。

最终，需要强调的是，无论是采用哪种方式，“业绩比较基准”仅能够描述产品的预期收益，不代表产品的未来表现和实际收益，投资有风险，入市需谨慎。

如何确定业绩比较基准？

前文对什么是金融产品的“业绩比较基准”，以及比较基准的三种典型的描述形式进行了介绍。那么业绩比较基准是如何确定的呢？是不是设定得越高越好？反正也不一定要真正达成目标。

作为一个能够给客户投资决策做出参考的“业绩比较基准”，在设计上需要有一定的逻辑合理性，无理由的过高设置和宣传，只会引发销售误导，为金融机构引来不必要的麻烦。在实务中，产品的“业绩比较基准”，一般参考相应产品的配置中枢进行确定。

案例4，开泰稳利和积极成长账户的“业绩比较基准”对比

以上案例是泰康的两个投连账户业绩比较基准的对比。其中开泰稳利是一个“固收+”账户，采用的是股债二八的原则，即账户资产投资固定收益类资产的配置中枢为80%，投资权益类资产的中枢为20%，这里所谓中枢，是指一个大概的比例，实际操作中，可能根据市场状况，在这个大概比例的基础上有一定波动，如股票市场好的时候，账户组合中股票实际的配置比例可能涨到25%，不好的时候，股票实际配置比例又可能降到15%。虽然实际情况跟配置中枢20%，有一定差距，但不会产生太大的偏离。

观察“开泰稳利”账户的业绩比较基准，确实也是按照股债二八原则的配置中枢来设定的，其包括以下三项：

1 沪深300股票收益率 * 20%，

这里沪深300指数，是由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，于2005年4月8日正式发布，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。也是反映股票市场业绩表现常用指标。按照账户股票资产的配置中枢为20%，我们也给到了它20%的权重系数。

2 中债综合指数（全价）收益率*75%

中债综合指数，综合反映银行间和交易所市场国债、金融债、企业债、央票及短融整体走势的跨市场债券指数，也是衡量债券市场整体业绩表现的常用指标。这里有个细节，债券比例的权重只给了75%，而非80%，是因为，在实务中，还有5%的资产配置的一般为流动性好的货币资产，用以应对客户的退保赎回需求

3 同期七天存款利率（税后）*5%

流动性资产的配置，应对客户的赎回需求。

以上三部分与开泰稳利账户配置中枢（股债二八原则）相匹配。

同理，我们分析投连账户（优选成长）也可以得到类似的结论。众所周知 ，优选成长账户属于权益账户，权益占比较大，配置中枢达到75%，而固收的配置中枢为20%，同时还包括5%的流动性资产。因此，其业绩比较基准的设定也是按照这样一个比例进行配置的如案例中所示。

最后，关于数值或者数值区间，也是在相应产品的配置中枢基础上，通过对产品投资期间内，各类基础资产的收益率的预判，得到一个可供参考的目标。

如何利用业绩比较基准来评估投资效果？

在了解业绩比较基准的概念和确定方法后，很多朋友会关心“业绩比较基准”这个指标怎么用？如何用该指标来评估产品的投资效果？

在介绍指标用法之前，首先需要介绍主动型产品和被动型产品两个概念，因为产品类型的不同，直接影响到对投资效果与指标的关系。

● 所谓被动型产品，是指投资经理不参与主动管理，产品的投资收益情况紧跟某个具体的市场指数的波动（专业术语：贝塔收益）。

● 而主动产品，除了因为市场的波动有收益以外（贝塔收益），投资经理也积极参与主动管理，通过自己对行业和个股的深度研究，发掘市场波动以外的行业个股的投资机会（专业术语：阿尔法收益）。

● 对于被动型产品来说，投资效果考察的是，产品的实际收益变动是否紧跟对应的业绩比较基准。紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

● 而对于主动型产品来说，投资效果则是，考察产品的实际收益是否高于对于的业绩比较基准，以及有多高？注意到业绩比较基准一般由市场指数按照配置中枢的比例加权而成，其收益率相当于市场波动收益（贝塔收益），实际收益与业绩比较基准的差值则代表着投资经理通过自己的专业能力创造来的超额收益（阿尔法收益），也是投资经理专业能力的体现。

开泰稳利账户净值走势图

优选成长账户净值走势图

数据来源：Wind, 泰康人寿投资管理部，数据截至2024年2月29日。

以投连账户“开泰稳利“和”优选成长“为例，两个账户都属于主动管理的账户，从上图可以发现，两个账户的实际收益率（红线）都远高于业绩比较基准（蓝线），代表着在存续期内，两个账户投资经理通过专业勤勉的研究工作，以及合理的投资策略，为客户创造了远高于市场的超额收益。

当然，在实际市场中，不是每个产品都能如此优秀，也存在实际收益不如业绩比较基准的情况，所以，在选产品时多观察，选择那些“实际收益率高于业绩比较基准，投资经理的能力得到市场检验“的产品是一个明智的选择。

内容来源：泰康幸福说