来源：雪球App，作者： 宇文昊，（https://xueqiu.com/1019293271/283164943）

$安琪酵母(SH600298)$ 初步了解全世界的酵母需求之后，我们来研究一下安琪酵母的商业模式。

酵母是一种微生物。和人一样，酵母也需要水。不像人皮肤保存水分能力较强，酵母只有一层薄薄的细胞膜，外界环境高温或干燥时，酵母不太能保存住自己体内的水分，容易脱水导致死亡。死亡的酵母没有发酵功能，所以影响使用效果。酵母的这种特性决定了它不太适应常温下的长距离运输。所以鲜酵母工厂一般不会离人口众多的消费地很远。不过随着冷链技术的发展，酵母的运输和保存可能会发生改变。我们作为投资者需要关注。

生产酵母最重要的原料是糖蜜。糖蜜是制糖的副产品，保质期很短，不适应长距离运输。因此酵母工厂都是在糖厂附近。相对甘蔗、甜菜等制糖的原材料，成品糖保质期很长，而且体积小便于运输。所以糖厂都在甘蔗和甜菜等制糖原材料的原产地附近。我国的甘蔗主产区在广西和云南，甜菜的主产区在东北、内蒙古、新疆。所以安琪的十一个国内酵母工厂有七个都在广西、云南、新疆、内蒙这些省份。但消费酵母的人口以及使用酵母生产面包和啤酒的工厂大多在东部地区。这就给安琪出了个难题：怎么样能把生产出来的酵母在保鲜的状态下从生产地运输到消费地。

与乐斯福和英联马利主打鲜酵母不同，安琪主打半干酵母和干酵母。半干酵母在口味上与鲜酵母类似，但保质期更长，但保存条件比干酵母苛刻：需要冷冻保存。干酵母尽管在口味上要逊色于鲜酵母，但可以常温保存，而且保质期长，所以可以长途运输。半干酵母和干酵母的这种特性容易给酵母工厂带来规模效应。这也是安琪尽管大部分工厂在国内，却能在海外持续扩张，甚至蚕食乐斯福与英联马利市场份额的原因。

安琪在海外的业务拓展思路也是先搞定市场再确定供给，两头都抓住之后就地办厂。所以安琪选择在盛产小麦的埃及和俄罗斯办厂：埃及工厂在甘蔗产地，离人口众多的开罗以及亚历山大港很近；俄罗斯工厂在甜菜产地，离莫斯科不远。

美国国家数据显示全世界大约 80% 的成品糖是由甘蔗生产出来：巴西生产了全世界 40% 的甘蔗；印度紧随其后，生产了 20%。两个国家人口众多，巴西又是世界玉米的主产区，印度则是世界小麦的主产区，人民生活和收入水平正在逐步提高，是理想的酵母生产基地和销售市场。但这两个国家的电力和公路等设施太差，而且工人生产效率不高，所以估计安琪也在观望，等待合适的机会进入。这也为安琪的海外业务提供了想象空间。

安琪通过推出半干酵母和干酵母产品，解决了把酵母在保鲜状态下从生产地运输到消费地的问题。但随着安琪酵母产量的不断增大，糖蜜短缺的问题逐渐显现出来。国家统计局数据显示，中国成品糖年产量在过去的十年中并没有增加。这就意味着中国糖蜜年产量没有增加。供给没有增加，需求却在上涨，糖蜜的价格自然一路走高。所以尽管安琪是市场上最大的糖蜜买家，买下了一半多的糖蜜，有着无可比拟的议价权，但依旧无法制止糖蜜价格上涨。

于是安琪另辟蹊径开发水解糖，保证糖蜜供给的同时也有助于管理采购价格。水解糖的原材料是玉米。所以安琪剩下的国内酵母工厂除了宜昌总部之外都在玉米产地附近：两个在山东，一个在河南。

我们发现安琪的商业模式其实比较简单：向上游控制酵母原材料，向下游控制经销商。在有市场并且有原材料的地方设置酵母工厂，主推使用较为方便的半干酵母和干酵母来对抗鲜酵母。半干酵母和干酵母储存方便、保质期长，有助于扩大工厂辐射的市场范围，让安琪能把酵母卖到当地的同时却不需要在当地建厂。除此之外，安琪还使用小包装来降低终端客户购买总价，让终端客户对涨价不敏感。

弄清楚安琪的商业模式后，我们在之后的文章中对安琪进行财务分析。