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华尔街投资教父“本杰明·格雷厄姆”的《聪明的投资者》，被“股神”巴菲特称为“有史以来，关于投资的最佳著作”。

本书是经过修订后的第四版，是格雷厄姆在1971~1972年更新后，在1973年出版的。

《聪明的投资者》从1949年首次出版以来，一直被封为“股票投资圣经”。

这是跟我们新中国同样年纪的经典，70多年屹立不倒，通过格雷厄姆的传授产生了一大批长寿的投资大师，并且无数投资者从中获益。

主要针对个人投资者，对以下9大关键投资问题作出了系统性的论述：

“投资”与“投机”的区别是什么？聪明的投资者如何确定预期收益？防御型投资者的投资组合策略是什么？积极型投资者的投资组合策略是什么？投资者如何应对市场波动？基金投资、投资者与投资顾问的关系是什么？证券分析的一般方法有哪些？如何投资可转换证券？如何投资认股权证？

这是汇添富基金公司首席投资理财师刘建位所写的前言，结合巴菲特为第四版所写序言，概括了本书的主要投资要点。

19岁大四学生的巴菲特在1950年第一次读到了第一版的《聪明的投资者》，从此确定了自己的投资之道。为了听格雷厄姆的投资课，专门申请到哥伦比亚大学商学院读研究生。

为了跟随格雷厄姆学习投资，专门花费了三年时间汇报投资见解，如愿进入格雷厄姆的投资公司工作了2年，直到1956年格雷厄姆退休。从此回到家乡奥马哈创办合伙投资公司，开启了自己的传奇投资生涯。

1965年到2014年，这50年间，巴菲特管理的伯克希尔哈撒韦公司，盈利增长超过7500倍，股价累计增长超过1.86万倍。

这三件事是刘健位根据巴菲特对怀念格雷厄姆的文章引申而来。

防御型投资者的两大目标：

避免重大错误和重大损失。轻松自由：不需要经常分析决策，省心省力，省时省事。

防御型投资者的四大选股原则：

适当分散投资10到30只股票。选大型企业、杰出企业、融资保守的企业。股息持续发放20年以上。市盈率不超过25倍。

这是格雷厄姆最经典的选股原则，不过笔者建议需注意第三点：

关于股息发放，现在有新的看法。就像巴菲特所说，发放了股息，如果投资者没有更好的投资，分红再投资是更好的选择。

另一方面，公司如果有更好的发展机会，也更倾向于加大投入，而不是发放股息。所以通过这个原则来淘汰优秀企业，是值得商榷的。

正如笔者在解读巴菲特股东信的文章（【读书笔记】巴菲特致股东信1958）所说“需要跟踪，公司赚来的钱，不分红，拿去干什么了，是存在银行赚利息，还是那拿去扩大业务，还是被随意挥霍了。”

巴菲特从不推荐任何股票，但是有十几次推荐了指数基金：“对于绝大多数投资者来说，成本费率低的指数基金就是股票投资者的最佳选择。”

并且在1993年说：“通过定投指数基金，一个什么都不懂的投资人都能打败大部分的专业投资经理人”。在1996年说：“最好的投资股票方式是，购买管理费很低的指数基金。在扣除管理费和其他费用后，所获得的净收益率肯定能够超过绝大多数投资专家”

巴菲特还用10年时间和百万美元打赌，结果他选择的指数基金大胜投资专家选择的对冲基金组合。

正如笔者在（【读书笔记】巴菲特致股东信1957）所提倡的：个人投资者，如果不想做终身的职业投资人，没必要搞投资分析，听各种小道消息。把所有精力放在本职工作和美好生活上，定投指数基金（上证50、沪深300、标准普尔500、恒生指数）就够了。

福利：关注“勇春笔记”公众号，后台回复“指数基金”，可获得笔者定投指数基金的方法。

不满足于市场的平均业绩，有时间、有精力、有野心战胜市场的进攻型投资者，需要花费大量时间和精力，选择比一般证券更加稳健可靠且潜在回报更高的证券。

格雷厄姆超过50年投资经验总结的，进攻型投资者的三种投资策略：

购买相对不受市场追捧的大公司股票。买进被严重低估的便宜货股票。

进行特殊情况的“破产债务重组”类似的股票套利。

每一种策略都要求投资者具备不同类型的知识背景和性格。

格雷厄姆以买便宜的股票为主，特殊情况套利为辅。大众俗称“拣烟蒂”，实质上他的成长股投资也是很牛的，只是策略采用的比例不同。

巴菲特早期以严重低估的便宜货为主，资金量大之后以不受市场追捧的大公司股票为主。

巴菲特自己总结的选股之道就是四点：

业务清晰易懂业绩持续优异能力非凡且为股东着想的管理层低估或合理的价格买入

注意这里的“低估或合理的价格买入”，从巴菲特买入股票的案例，可以看出巴菲特所说的低估或合理的价格，远不是现在网上所说的四五十倍市盈率，而是通过计算得出“市场价格低于内在价值”。

可以查看笔者在【读书笔记】巴菲特致股东信1958，讲述的第一个案例，买入价格是其内在价值的4折，这是何等的低估，这就是超强的安全边际。

就是巴菲特自己说的：“用4毛钱的价格去购买价值1块钱的股票”。

不管什么选股策略，格雷厄姆强调的最根本的投资原则都是：“安全边际”。

有了充足的安全边际，只要公司未来盈利不会远低于过去的平均水平，投资的赢利就是有保证的，心里就踏实多了。

巴菲特感叹道：“安全边际原则，永远是投资成功的基石”。

有了安全边际，就不用再关注市场的短期涨跌，心态可以更平缓，不会随着市场而起伏不定，更有利于长寿。

即使股票在一两年内都横盘或下跌，可以想见的下跌幅度也会很小，收益曲线的波动也会很小。

从长期业绩和人生的快乐指数，多方面来说，安全边际都是可靠的保证。

股票市场存在许多无效现象，格雷厄姆和巴菲特等价值投资之所以成功，就是利用市场无效性产生的价格与价值之间的差异。

股价会受到羊群效应的巨大影响，当最情绪化、最贪婪或最沮丧的人决定股价的高低时，市场价格就是荒谬愚蠢的，价值投资的收益会更大。

价值投资就是逆向投资，在股市低估时买入，高估时卖出。

正如巴菲特所说：“在被人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。

投资最大的挑战是：克服人性的从众心理，隔绝市场巨大的情绪影响，保持理性。

投资亦是修行，做到不被市场先生的情绪所影响，是需要不断在实践中锻炼的。

笔者从18年底入市，到21年底，正好穿越了一个牛熊，虽然收益接近200%，但是期间的心态变化与情绪波动仍需修行，这是一辈子几十年的事，与读者共勉。

面对市场波动的态度，决定了投资是否能取得成功，要让市场的情绪服务你，而不是指导你。

如果市场先生表现出愚蠢，那正是占他便宜的时候，高价卖出或低价买入。

如果不能确定很理解这家企业，就不要参加这个投资游戏。

正如巴菲特所说的“能力圈”，不懂不投资。要确定企业是否低估，估计他的内在价值，必须十分清楚企业的方方面面，也就是投资者需要花费大量时间和精力去研究的。

再次强调取得投资成功的两大要素：

良好的企业分析判断能力。把投资行为与市场情绪隔绝的能力。

第一个能力可以通过看书学习获得，而第二种只能在实践中不断修行自己的心形。

修行是一生的事，正如笔者践行的长寿投资，还包含了一系列的附加修行：睡眠、饮食、运动等生活习惯，冥想、禅修等心性锻炼，与人为善助人为乐等快乐践行。

另一个角度来诠释投资成功的两大要素：

正确合理的思考框架确保做出正确的投资决策。控制自己的情绪，避免情绪破坏这个思考框架。

笔者理解的

正确的思考框架就是：以严重低估的价格买入好公司。

控制情绪就是：市场情绪高昂时，分批卖出；市场情绪低落时，分批买入。

这是最好的投资书，没有之一。这是巴菲特一生信奉的投资圣经。