本文来自：郭丽丽的研究札记，作者：郭丽丽

　　为保障电力系统容量充裕性及燃煤机组的合理收益，容量电价有望加速推进。本周我们对容量电价的出台背景及相关政策出发对此进行解读。

　　核心观点

　　▍容量市场机制可提供稳定激励，从而保证系统容量充裕性

　　容量市场是一种经济激励机制，使机组能够获得能量市场和辅助服务市场以外的稳定收入，从而鼓励机组建设，保障系统的容量充裕性与灵活性。具体来看，容量补偿机制可分为新建机组的招投标制度、战略性备用容量、定向容量费用补偿、集中式的容量市场、分散式的容量义务、全市场的容量费用补偿等六类。其中，全市场的容量费用补偿根据对未来所需容量的费用估计，向市场中所有符合条件的容量提供者按预先设定的补偿价格基于装机容量或参与市场电量支付容量费用，实施难度较易。

　　双碳目标下，我国风电、光伏等新能源装机增速明显高于火电。但风光发电受地域环境限制较大，存在间歇性和波动性。而火电采用同步发电机技术，可以根据电网的频率、电压情况瞬时调整其有功和无功功率输出，在维持电力系统稳定性以及故障穿越能力方面，较风电和光伏具有显著的优势。因此，保持合理容量的火电机组对保障供电可靠性具有重要意义。

　　▍山东、广东已有容量补偿政策，未来或将有更多省份出台相关政策

　　我国部分省份煤电机组容量利用率低导致收益下降。为保障电力系统容量充裕性及燃煤机组的合理收益，容量电价相关政策有望加速推进。目前来看，我国山东省、广东省已有对燃煤机组的容量补偿政策，未来或将有更多省份出台相关政策。

　　以山东为例，2022年3月，山东发改委发布《关于电力现货市场容量补偿电价有关事项的通知》，提出山东容量市场运行前，参与电力现货市场的发电机组容量补偿费用从用户侧收取，电价标准暂定为每千瓦时0.0991元（含税），收取标准与上一版容量补偿政策一致。近日，山东印发《关于2022年山东省电力现货市场结算试运行工作有关事项的补充通知（征求意见稿）》，提出9月份起，对可调节负荷试行基于峰荷责任法的容量补偿电价收取方式。

　　▍投资建议

　　火电方面，收入端，多地电价高比例上浮。成本端，煤价管控政策下，长协煤兑现率有望提升，并带动燃料成本回落。综合来看，火电盈利能力有望修复。同时，为保障我国电力系统容量充裕性及燃煤机组的合理收益，容量电价有望加速推进。具体标的方面，建议关注火电标的【华电国际】【浙能电力】【宝新能源】，火电转型新能源标的【华能国际】【国电电力】【内蒙华电】。

　　▍风险提示

　　政策推进不及预期，疫情超预期反弹，用电需求不及预期，电价下调的风险，行业竞争加剧，煤价波动的风险等。

　　1. 为何需要容量电价？

　　为保障电力系统容量充裕性及燃煤机组的合理收益，容量电价有望加速推进。本周我们对容量电价的出台背景及相关政策出发对此进行解读。

　　1.1. 容量市场机制可提供稳定激励，从而保证系统容量充裕性

　　供电可靠性包括短期可靠性和容量充裕性。

　　1)短期可靠性是指电力系统防御突发干扰的能力，为防止电力系统崩溃，尤其保障高峰时段的供电可靠性。主要依靠的手段有调度机构日内甚至实时的决策，过去投资的发电机组提供运行备用服务，以及调度机构切负荷、调入电力等。

　　2)容量充裕性是指电力系统在未来任何时候都能满足电力电量需求的能力。主要是依靠提前2年及以上的投资决策，通过新建尖峰电厂和基荷电厂，从而满足电力需求的增长，并提供足够的备用容量以应对极端情况。

　　容量市场是一种经济激励机制，使机组能够获得能量市场和辅助服务市场以外的稳定收入，从而鼓励机组建设，保障系统的容量充裕性与灵活性。具体来看，容量补偿机制可分为新建机组的招投标制度、战略性备用容量、定向容量费用补偿、集中式的容量市场、分散式的容量义务、全市场的容量费用补偿等六类。其中，全市场的容量费用补偿根据对未来所需容量的费用估计，向市场中所有符合条件的容量提供者按预先设定的补偿价格基于装机容量或参与市场电量支付容量费用，实施难度较易。

　　双碳目标下，我国风电、光伏等新能源装机增速明显高于火电。在碳达峰、碳中和目标指引下，预计到2060年，我国风电、光伏等新能源发电量占比将达65%。据中电联，截至2021年底，全国全口径火电装机容量13.0亿千瓦，同比增长4.1%；其中，煤电11.1亿千瓦，同比增长2.8%，占总发电装机容量的比重为46.7%，同比降低2.3个百分点。风电3.3亿千瓦，同比增长16.6%。太阳能发电装机3.1亿千瓦，同比增长20.9%。

　　火电机组的机电特性可为电力系统稳定和平衡贡献重要支撑，对保障供电可靠性具有重要意义。长周期运行可靠性挑战下，电力系统需要稳定输出的基荷电。风光发电受地域环境限制较大。风电日波动最大幅度可达装机容量的 80%，且呈现一定的反调峰特性；光伏发电受昼夜、天气、移动云层变化的影响，同样存在间歇性和波动性。据中电联数据，2021年全年全国6000千瓦及以上电厂利用小时数，火电的利用小时数高达4448小时，而同期风电为2232小时，光伏为1281小时，远低于火电的利用小时数。而火电采用同步发电机技术，可以根据电网的频率、电压情况瞬时调整其有功和无功功率输出，在维持电力系统稳定性以及故障穿越能力方面，较风电和光伏具有显著的优势。因此，保持合理容量的火电机组对保障供电可靠性具有重要意义。

　　1.2. 山东、广东已有容量补偿政策，未来或将有更多省份出台相关政策

　　当前火电仍是我国电力系统中的主体，同时仍存在大量机组尚在折旧年限之内。从2021年来看，火电发电量占到我国总发电量的67.4%，而风光发电量占11.73%。2010-2021年我国新增火电装机容量6.04亿千瓦。其中，十三五期间新增火电装机容量2.36亿千瓦，较十二五期间降低了2702万千瓦。

　　我国部分省份煤电机组容量利用率低导致收益下降，容量电价相关政策有望加速推进。在新能源装机快速增长、部分省份水电装机较高等因素的影响下，我国部分省份煤电机组容量利用率低，或将对其机组收益造成一定影响。而为保障我国电力系统容量充裕性及燃煤机组的合理收益，容量电价有望加速推进。横向来看，2021年我国云南、河南、青海等省份火电利用小时数均处于全国火电平均利用小时数以下。纵向来看，近十年来我国青海、河南、宁夏等30个省市利用小时均有所下降，近五年河北、山东、河南、辽宁等10个省市利用小时有所下降。

　　一方面，双碳目标下，我国新能源装机快速增长，火电灵活性改造成为了提升新能源消纳能力和系统灵活性的重要方式。目前山东、河南、山西等省份新能源装机容量占比均已超过30%。而火电灵活性改造具有改造效果好、性价比高、周期短等优点，可以在充分保障电网安全稳定运行的前提下，提升新能源消纳能力和系统灵活性。

　　另一方面，部分省份因为水电装机较多、用电量增速等因素影响，本省电量相对盈余。从2021年来看，内蒙古、云南、山西等省份省内发电量自发电规模大于当年用电量规模，存量电量盈余；广东、山东、浙江等省份省内发电量自发电规模小于当年用电量规模，存量电量缺口。

　　从2021年1-11月的数据来看，广东、浙江、江苏净输入电量排在前三位，分别为1658、1169、1126亿千瓦时，内蒙古、云南、山西净输出电量排在前三位，分别为1858、1575、1108亿千瓦时。

　　1)送端省份方面

　　内蒙古：电力外送能力位居全国第一。内蒙古已建成11条500千伏超高压、5条特高压输电通道，电力外送能力达7000万千瓦，送电范围覆盖华北、东北、华东、西北地区。2021年外送电量达2467亿千瓦时，同比增长6.8%，占全国跨省区外送电量的15%以上。

　　云南：依托水电资源，为国内西电东送起步最早的省份。截至2021年12月，云南累计完成西电东送电量逾1万亿千瓦时，建成“十条直流、两条交流”共12回大通道向广东、广西、贵州、海南送电，形成了云电送粤、云电送桂、云电送琼、云贵互济的送电格局。2021年云南西电东送电量完成1473.07亿千瓦时，同比增长1.06%。

　　2)受端省份方面

　　广东：外受电量占比持续超20%，对外来电依赖度较高。2018-2021年广东省外受电量占发受电量比例均保持在20%以上。2021年外受电量为1842亿千瓦时，占发受电量的23.9%。

　　浙江：从安徽、宁夏、新疆等省份购入电量，增强电力保供能力。2022年浙江输入电量714亿千瓦时。《浙江能源发展“十四五”规划》明确，多渠道拓展区外清洁电力入浙，建成投产白鹤滩-浙江±800千伏特高压直流输电工程，开工建设清洁外电入浙±800千伏特高压直流输电工程，提高灵绍直流、吉泉直流等跨区通道利用率。到2025年，外来电量占全社会用电量比重35%左右。

　　目前来看，我国山东省、广东省已有对燃煤机组的容量补偿政策。

　　以山东为例，2022年3月，山东发改委发布《关于电力现货市场容量补偿电价有关事项的通知》，提出山东容量市场运行前，参与电力现货市场的发电机组容量补偿费用从用户侧收取，电价标准暂定为每千瓦时0.0991元（含税），收取标准与上一版容量补偿政策一致。

　　近日，山东印发《关于2022年山东省电力现货市场结算试运行工作有关事项的补充通知（征求意见稿）》，提出9月份起，对可调节负荷试行基于峰荷责任法的容量补偿电价收取方式。在新能源大发、发电能源充裕的时段，容量补偿电价为：基准价99.1元/兆瓦时*谷系数K1（K1取值0-50%）；发电紧张时段，容量补偿电价为：基准价99.1元/兆瓦时*峰系数K2（K2取值100%-160%）。

　　1.3. 投资建议

　　火电方面，收入端，多地电价高比例上浮。成本端，煤价管控政策下，长协煤兑现率有望提升，并带动燃料成本回落。综合来看，火电盈利能力有望修复。同时，为保障我国电力系统容量充裕性及燃煤机组的合理收益，容量电价有望加速推进。具体标的方面，建议关注火电标的【华电国际】【浙能电力】【宝新能源】，火电转型新能源标的【华能国际】【国电电力】【内蒙华电】。

　　报告来源：天风证券股份有限公司

　　报告发布时间：2022年8月17日

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