天齐锂业是中国和全球领先、以锂为核心的新能源材料企业。 公司深耕锂矿采选冶炼行业与化学原料及化学制品制造业，业务涵盖锂产业链 的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产 销售。主要产品有：电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级单水氢氧化锂、工业级 单水氢氧化锂、金属锂和无水氯化锂。

1. 发展历程

天齐锂业股份有限公司前身为四川射洪锂业，成立于 1995 年 10 月 16 日。 2004 年，蒋卫平先生通过天齐集团收购射洪锂业。 2010 年，公司在深圳证券交易所上市（股票代码：002466），总部位于四川成 都。 2014 年，公司收购西藏矿业持有的扎布耶锂业 20%股权和泰利森锂业 51%股 权，进一步增强了其在锂行业的地位。 2015 年，公司收购了世界级锂业公司银河锂业在江苏张家港的生产基地，进一 步扩大了其生产规模。 2016 年，天齐锂业启动了奎纳纳氢氧化锂项目建设，该项目分为两期，完全投 产运营后每年将生产 4.8 万吨电池级单水氢氧化锂。 2017 年，公司设立了重庆铜梁基地，以增加金属锂的产能。 2018 年，公司位于西澳大利亚奎纳纳的第一期年产 2.4 万吨电池级单水氢氧化 锂项目主体工程建设完成。此外，公司还完成了对智利化工矿业公司（SQM） 23.77% A 类股权的收购，成为其第二大股东。 2021 年，公司完成了海外子公司 TLEA 引入战略投资者澳大利亚上市公司 IGO 的 交易，并与 IGO 建立了战略伙伴关系。 2022 年，公司在香港联合交易所上市。 2023 年，公司签署了建设年产 3 万吨电池级单水氢氧化锂项目的投资协议。

天齐锂业始终致力于实现“夯实上游、做强中游、渗透下游”的长期发展战略。 上市以来，公司在上游锂资源领域进行了一系列布局，包括取得四川雅江措拉锂辉 石矿的探矿权、探转采，收购泰利森锂业和文菲尔德股权等，从而保障了锂原料的 供应。未来，随着公司对更多上游资源的掌握和下游市场的开拓，其在锂行业的影 响力有望进一步增强。

2.股权结构

天齐锂业实际控制人为蒋卫平先生，其持股比例为 22.83%。其重要股东为成都 天齐实业（集团）有限公司、HKSCC NOMINEES LIMITED、张静和香港中央结算有限 公司等。其中，成都天齐实业（集团）有限公司为第一大股东，股权占比为 25.37%。

3.公司生产产品及产业链情况

公司的产品线覆盖了各种锂化合物以及其衍生物，包括电池级和工业级氧化 锂、电池级和工业级碳酸锂、氯化锂和金属锂。这些产品被广泛应用于多个终端市 场，诸如新能源汽车、电动船舶、储能系统、飞机、陶瓷和玻璃等。

公司长久以来一直专注于锂化工产品的加工，当前在中国四川射洪、重庆铜 梁、江苏张家港以及澳大利亚奎纳纳等地设立了 4 个锂化工产品生产基地。公司的 产品因其出色的品质在全球范围内广受欢迎，与众多电池材料制造商、跨国电池公 司、玻璃玻纤及陶瓷生产商等下游企业建立了紧密的合作关系。公司还通过投资固 态电池和新能源汽车领域的企业，进一步增强了与下游产业链的连结，以便更好地 掌握行业技术趋势和商业化进程，为公司的未来发展提供新的机遇和反馈。在实施 垂直一体化发展战略的同时，公司也在探索产业链循环发展的可能性。

4.业绩情况

公司销量、营收与毛利率增长迅猛，归母净利跃居同行业第一。受益于全球新 能源汽车景气度提升，锂离子电池厂商加速产能，下游正极材料订单回暖，2022 年 公司总营收达 404.49 亿元，同比增长 427.82%；归母净利达 241.25 亿元，同比增长 1060.47%，跃居同行业第一。

分产品看：2022 年公司锂矿采选冶炼行业销量达 75.9 万吨，同比增长 37.70%， 营业收入达 154.39 亿元，同比增长 483.90%，毛利率达 83.95%，同比增长 21.85%。 化学原料及化学制品制造业销量达 5.8 万吨，同比增长 21.77%，营业收入达 250.09 亿元，同比增长 398.41%，毛利率达 85.85%，同比增长 23.96%。 根据 2023 年半年报，2023 年上半年公司总营收达 248.23 亿元，同比增长 73.64%；归母净利达 64.52 亿元，同比减少 37.52%。受益于主要锂化工产品销售数 量及锂矿销售均价较上年同期增加，公司锂矿营业收入达 160.35 亿元，同比增长 259.06%，占营业收入的 64.60%，毛利率为 91.78%，较去年同期增长 14.73 个百分 点。锂化合物及衍生品营业收入达 87.84 亿元，同比减少 10.62%，占总营业收入的 35.39%，毛利率达 78.64%，较去年同期减少 8.90 个百分点。

公司资产负债率回落，摆脱债务负担。在 2018 年收购智利 SQM 股权之后，公 司新增 35 亿美元并购贷款，资产负债率出现大幅度上涨，给公司发展带来了巨大的 负担，但在 2021 年引入战投偿还部分并购贷款，加之 2022 年大幅度利润增长和港 股 IPO 募资，公司已完全还清并购贷款，摆脱高资产负债率的风险。

公司进行全球化战略性布局，足迹遍布中国、澳大利亚、智利，海内外锂产品 综合产能表现强劲。公司以西澳大利亚格林布什锂矿为资源基地，西藏雅江措拉锂 矿、智利 SQM 阿塔卡马盐湖为另外两个重要资源所在地，确保稳定的低成本优质锂 原料供应，并凭借垂直一体化的全球产业链优势与国际客户建立伙伴关系，共同助 力电动汽车和储能产业实现锂离子电池技术的长期可持续发展。 2008 年 12 月天齐锂业通过收购天齐盛合获取了雅江措拉锂辉石矿的探矿权， 后续在 2012 年 4 月又获得措拉矿的开采权。2014 年 5 月，公司完成了对澳洲泰利 森公司 51%股权的收购，获得旗下格林布什锂矿的控股权和部分产品承购权，以及 智利七盐湖 50%的权益。2014 年 8 月，公司收购西藏矿业持有的扎布耶锂业 20%的 股权，布局国内锂盐湖资源。2018 年 12 月，公司通过收购智利 SQM 公司股权获得 阿塔卡马锂盐湖的部分权益。天齐锂业深度参与全球碳酸锂市场竞争和上游资源锁 定。公司现在是全球第四大、中国和亚洲第二大锂化工产品供应商。截至 2023 年 6 月 30 日，公司拥有的权益资源量合计约 1429.36 万吨 LCE。

1.公司目前主要的矿山与盐湖

（1）澳大利亚格林布什矿

格林布什矿是目前全球目前品位最高、储量最大的在产锂辉石项目，已开采超 过 30 年。该矿位于澳洲，毗邻西澳大利亚散装货运港口——Bunbury 港口，生产条 件得天独厚。天齐锂业控股泰利森锂业 26.01%股权。根据伍德麦肯兹 2022 年第四 季度最新数据，格林布什矿区是 2022年全球产能和产量最大的大型锂矿项目。该矿 锂资源量约 1,286 万吨 LCE，氧化锂平均品位 1.5%；储量约 824 万吨 LCE，氧化锂平 均品位 1.9%。

格林布什锂资源主要分布在中央矿脉区和卡潘加区，中央矿脉区是目前锂矿石 开采的主要来源，卡潘加区则作为矿区资源基地暂处于勘探状态。除上述矿产资源 外，泰利森正在对格林布什锂矿开采前已存在的 1 号尾矿库中所含的开采钽矿的剩 余尾矿进行二次开采加工。

泰利森目前铭牌年产能为 162 万吨，2022 年锂精矿产量 135 万吨，其中化学级 锂精矿全年产量 120 万吨，技术级锂精矿 2022 年产量 15 万吨。泰利森下属的格林 布什锂辉石矿项目目前共有四个在产锂精矿加工厂，分别是化学级一号加工厂 （CGP1）、化学级二号加工厂（CGP2）、尾矿再处理厂（TRP）以及技术级工厂 （TGP）。与此同时，化学级三号加工厂（CGP3）正在建设中，设计产能为 52 万吨/ 年，公司预计 2025 年 3 月完工投产。公司规划 2025 年开工建设化学级四号加工厂 （CGP4），设计产能 52 万吨，初步预计 2027 年建成投产。

（2）智利阿塔卡马盐湖

阿塔卡马盐湖位于地处南美“锂三角”地区的智利，是全球储量最大的盐湖项目， 也是美洲和全世界第二大的盐湖。盐湖东部有一条南北纵横的火山带，其中包括智 利最活跃的火山拉斯卡尔火山。截至 2022 年 12 月 31 日，SQM 在智利的采矿权益 中约有 99.56%属于采矿开采特许权，0.44%属于采矿勘探特许权。矿业开发特许权 约 98%已根据智利立法授予。采矿勘探特许权 100%已根据智利立法授予。2022 年 公司向智利政府支付 730 万美元用于采矿勘探和开采特许权，包括从智利国家机构 Corfo 租赁的特许权，2030 年租赁协议到期。在整个矿山生命周期(LoM)中，锂的平 均工艺效率约为 52%。

SQM 矿权区域内探明资源量 540 万金属吨，控制资源量 280 万金属吨，探明和 控制资源量（M+I）总计 820 万金属吨。矿权区域内拥有锂资源总储量 36 万金属吨， 证实储量 22 万金属吨，概略储量 14 万金属吨。

2022 年 SQM 锂电业务表现亮眼，满足能源转型突飞猛进的市场需求。在 SQM 五大业务中，锂及其衍生产品权重逐年提升，2020 年和 2021 年营业收入占比分别 为 21%和 33%，到 2022 年攀升至 76%。得益于全球需求结构从以传统需求变更为以 电池需求为主，电动化时代锂盐行业开启超级周期，需求旺盛。

2022 年，锂化工产品需求增长约 43%，达到 76 万吨碳酸锂当量，SQM 锂业务 销量和价格双双提升，与 2021 年的 9.361 亿美元相比，2022 年锂业务的销售收入 增长了 771%，整体业绩大幅增长。2022 年碳酸锂的平均价格比 2021 年高出约 462%， 销量增长了约 55%。锂及其衍生品板块销售收入总计 81.529 亿美元，为公司 2022 全年的毛利率贡献了约 79%，已成为 SQM 主要的盈利支点。公司是全球最大的碳酸 锂和氢氧化锂生产商之一，2022 年，SQM 碳酸锂和氢氧化锂总销量达到 15.68 万吨， 锂化工全球市场份额达到 20%左右。

2022 年，SQM 本地运营的碳酸锂产能达到 18 万吨有效产能，SQM 预计 2023 年增加到 21 万吨，氢氧化锂由 3 万吨增加到 4 万吨，2025 年预计增加到 10 万吨。 公司宣布了扩建计划，2023 年资本支出可达 12 亿美元左右，重点放在碳酸锂和氢 氧化锂的产能增加。此外，SQM 宣布在中国购买和开发一座新工厂，这将使该公司 能够每年从智利的硫酸锂中生产多达 30,000 公吨的氢氧化锂。2022 年第三季度， SQM 宣布了与 Salar Futuro 项目相关的计划，这将使 SQM 拥有世界上最可持续的采 矿作业成为可能。

（3）四川雅江措拉矿

措拉矿区位于四川省雅江县东北部的木绒乡，属甲基卡矿区西矿段，矿床地处 分水岭地带、呈正地形，高出地表 50 余米，长达 600 米，运输条件较好，向东约 33 公里与 318 国道线相接。 四川省地质矿产勘查开发局 108 地质队《四川省雅江县措拉锂辉石矿地质详查 2009 年度工作报告》显示，措拉矿区锂辉石矿石量 1,905.43 万吨，氧化锂资源量 22.34 万吨（折合金属锂资源量约 9.57 万吨），平均品位 1.24%，折合 SC6.0 锂辉石 约 372 万吨，资源储量较为丰富。截至 2021 年 12 月 31 日，雅江措拉矿拥有指示+ 推断资源量 1970 万吨，资源品位为 1.3%，折合碳酸锂当量约 63.2 万吨，其中指示 资源量为 1420 万吨，推断资源量为 550 万吨。

公司全资子公司天齐盛合于 2008 年 10 月 17 日获得四川省雅江县措拉锂辉石矿 探矿权，并于 2012 年 4 月获得了该矿的开采权。 2023 年 5 月，公司全资子公司盛合锂业引入紫金矿业为战略投资者，增资扩股 后公司仍拥有盛合锂业的控制权。引入紫金矿业有利于优化股权结构、发挥资源优 势、加速产能转换和稳定供应链。同时与澳大利亚矿山一起成为公司现有及未来规 划锂化合物产能的双重资源保障。截至 2023 年 8 月 31 日，海南紫金锂业已支付第 一期认购价款，盛合锂业已完成相应工商变更登记。增资完成后，公司持有盛合锂 业 39.20%的股权，公司全资子公司射洪天齐持有盛合锂业 40.80%的股权，海南紫金 锂业持有盛合锂业 20%的股权。

（4）扎布耶锂盐湖

2014 年 8 月，公司收购西藏矿业持有的扎布耶锂业 20%的股权。西藏矿业拥有 独家开采权的西藏扎布耶盐湖是世界三大、亚洲第一大锂矿盐湖，是富含锂、硼、 钾固、液并存的特种综合性大型盐湖矿床。其卤水含锂浓度仅次于智利阿塔卡玛盐 湖，含锂品位居世界第二，具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、 富碳酸锂的特点，成本比国内其他盐湖成本低 20%。该湖采矿权由西藏矿业下属的 西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司持有。

截至 2021 年 11 月 30 日，扎布耶盐湖主矿已探明碳酸锂总资源量达 184.1 万 吨，其中控制资源量 163.68 万吨、推断资源量 15.08 万吨，可信储量 57.19万吨（地 表卤水 54.51 万吨、晶间卤水 2.68 万吨）。其中，地表卤水保有碳酸锂控制+推断资 源量 65.07 万吨、晶间卤水碳酸锂控制+推断资源量 11.47 万吨、固体矿碳酸锂控制 +推断资源量 102.22 万吨。

公司拟对控股子公司西藏扎布耶锂业高科技有限公司实施扎布耶盐湖绿色综合 开发利用万吨电池级碳酸锂项目，采用盐田蒸发+膜分离技术+结晶蒸发技术提锂技 术。公司预计电池级碳酸锂 9600 吨/年、工业级碳酸锂 2400 吨/年，据西藏矿业 2023 年半年报，截至 2023 年 6 月底，该项目完成主装置土建扫尾、主装置钢结构 安装、全场大件设备吊装，该项目预计 2024 年完工。公司子公司西藏扎布耶于 2021 年 10 月 28 日与江苏久吾高科技股份有限公司签订 100 吨氢氧化锂中试技改项 目立项及中试科研合同，于 2022 年 11 月 30 日完成中试实验。

2. 公司海内外锂产品综合产能表现强劲

据伍德麦肯兹报告，公司是中国唯一通过大型、一致且稳定的锂精矿供给实现 100%自给自足并全面垂直整合的生产商。旗下控股子公司所持有的格林布什矿区所 生产的锂精矿产品为公司中游锂化合物加工提供了强大且充足的资源依托，使得公 司实现锂矿原材料完全自给，在如今的市场环境下成本优势愈发突显，帮助公司在 全球锂企中脱颖而出，力争实现利润最大化兑现的同时，建立强大的抗风险能力。 公司是全球第四大，中国和亚洲第二大锂化工产品供应商。现有四个锂化工产 品生产基地，分别位于中国四川射洪、重庆铜梁、江苏张家港以及澳洲奎纳纳，锂 化合物及衍生品建成产能 6.88 万吨/年，奎纳纳工厂正在试运营或建设/规划中的二 期年产 2.4 万吨的氢氧化锂项目、安居工厂年产 2 万吨电池级碳酸锂项目和铜梁的 扩建项目全面建成并投入运营后，天齐锂业中期锂化工产品产能进一步提升至超 11 万吨/年，中期锂化工产品产能合计超 14 万吨/年，力争 2027 年达到 30 万吨 LCE 产 能。

（1）境内生产基地

射洪、张家港、铜梁的三个基地总计可提供 4.48 万吨/年的锂化工产品产能。 四川射洪基地主要加工由格林布什矿区生产的锂精矿，产品涵盖碳酸锂、氢氧化锂、 氯化锂和金属锂等多种类型，综合锂化工产品年产能约 2.42 万吨；重庆铜梁是金属 锂生产项目，铜梁工厂金属锂年产能为 600 吨，未来预计市场对金属锂的需求会继 续增加；江苏张家港是全球仅有的在成熟运营中的全自动化电池级碳酸锂生产工厂。 该基地拥有全球领先的生产技术和工艺流程，被视为国内碳酸锂产品市场的标杆， 现有年产能约 2 万吨。 据天齐锂业官方公众号 7 月消息，四川安居项目 2 万吨碳酸锂工厂厂房主体结 构已完工，综合办公楼正在装修，生产设备全部进场。同时，公司计划在江苏省苏 州市张家港保税区建设一期项目为年产 3 万吨电池级单水氢氧化锂项目，预计总投 资不超过 20 亿元人民币（含购置土地及预留土地建设），建设周期为两年。

（2）境外生产基地

澳洲奎纳纳一期项目是全球首个投入运营的全自动化电池级氢氧化锂工厂。项 目一期已建成铭牌年产能为 2.4 万吨电池级氢氧化锂产线，2022 年 5 月项目生产出 的首吨电池级氢氧化锂经过内部实验室检测通过，目前项目正处在产能爬坡和外部 验证的关键时期。奎纳纳工厂二期项目也进入了前期准备阶段，公司预计未来奎纳 纳工厂综合产能将达到年产 4.8 万吨电池级氢氧化锂。

1. 锂资源分布较集中，澳洲、智利占供应端主导

（1）锂资源供给总述

全球锂资源主要以锂盐湖形式存在于玻利维亚、阿根廷、智利等南美洲国家， 和以硬岩型锂矿形式存在于澳大利亚、中国以及北美、非洲等国家和地区，具有总 量丰富、成矿类型多样的特点。 2022 年全球在产锂资源供给项目共 42 个，锂辉石、锂盐湖和锂云母供应分别 占总量的 48%、41%和 11%。

除去美国本土供应量，澳大利亚、智利和中国的锂资源供应占全球总量的 92%， 其中澳大利亚作为锂资源大国，贡献了全球近半数的锂资源供应量，中国 2022年锂 资源供应量为 1.9 万吨锂当量，折合碳酸锂当量约 10 万吨，较 2021 年同比增长 36%。

（2）盐湖卤水锂矿：集中分布于世界三大高原，占探明锂矿总资源近三分之二

盐湖卤水锂矿因其易开采、成本低的特点，2022年占全球锂资源供应总量的41% 左右。由于远古时期的地壳运动，以及干旱的气候、封闭的盆地、构造断陷、活跃 的火山地热活动、合适的锂源盐、丰富的含水层和充分的蒸发浓缩时间等多重因素， 共同造就了南美洲西部安第斯高原、中国青藏高原和美国西部高原这三大以氯化锂 和氧化锂为主要资源种类的现代盐湖卤水锂矿区，已探明的锂资源量（碳酸锂）分 别为 9085 万吨、5755 万吨、2173 万吨，分别占比 53%、34%和 13%。

（3）硬质岩锂矿：矿床分布广泛，以澳洲为主要供应来源

硬质岩锂矿资源以锂辉石、锂云母为主。尽管盐湖卤水型锂矿是世界锂资源供 应的主要来源，开采成本更低，但自新能源技术革命起，尤其以 2016年作为标志， 全球开始了一大波找锂热潮，其中最受关注的就是以伟晶岩锂矿为代表的锂辉石锂 矿。 硬质岩锂矿在非洲东南部、欧洲西部与北部、西澳大利亚、北美洲中部、南美 洲安第斯山脉、亚洲中部及乌拉尔山脉和我国青藏高原均有分布，2022 年占全球锂 资源供应总量的 59%左右。其中，2022 年澳洲硬质岩型锂矿产能共计约 239 万吨， 在硬质岩型锂矿供应中占绝对领先地位，占比 88.7%。

2. 动力电池+储能电池推动锂需求增长

锂是战略新兴矿产资源，作为电池生产的重要原材料，需求量呈现爆炸式增长。 锂离子电池按照应用领域分类可分为消费、动力和储能电池。目前来看，动力电池 和储能电池是锂电池未来发展潜力最大的领域。 我们测算，1GWh 磷酸铁锂电池碳酸锂单耗约为 625 吨 LCE；1GWh 三元电池碳 酸锂单耗约为 680 吨 LCE。一台磷酸铁锂电池的电动车需要 30-40kg 碳酸锂，一台三 元锂电池的电动车需要消耗 50-70kg 碳酸锂。

（1）动力电池领域

在锂资源下游需求结构中，以动力电池为主的电池行业贡献最多。SNE Research 数据显示，2022 年全球动力电池装机量约为 517.9GWh，同比上涨 71.8%， 2017-2022 年复合年增长率达 54%。SNE Research 预计，2023 年全球动力电池装机 量将进一步增长，达到 749GWh（新增装机量 231.1GWh）；EVTank 预计全球动力电 池需求将在2025年正式进入TWh时代（1058.9GWh，年均新增装机量168.3GWh）， 并在 2030 年达到 2661.0GWh。2022-2025 年全球动力电池装机量复合增长率为 26.9%，2022-2030 年复合增长率为 22.7%。我们测算，2023 年全球动力电池新增装 机量将带动碳酸锂需求 15.02 万吨，2025 年将带动碳酸锂需求 10.94 万吨。

随着新能源汽车行业的稳步发展，新能源汽车市场渗透率将得到进一步提升。 得益于各国政府对新能源市场的大力支持，2022 年全球主流车企的新能源汽车销量 大幅增长。据集邦咨询数据，2022 年全球新能源汽车销量达 1065 万辆，同比 +63.6%；中汽协发布数据显示，中国作为全球汽车销量的主要贡献者，2022 年新能 源汽车销量达到 688.7 万辆，约占全球的 64.7%。 2023 年，随着美国《2022 年通胀削减法案》的落地实施，其将在需求侧拉动 美国新能源汽车市场的销量，并在一定程度上影响全球新能源汽车产业链各环节的 区域竞争格局。EVTank 预计，全球新能源汽车的销量在 2025 年和 2030 年将分别达 到2542.2万辆和5212.0万辆，新能源汽车渗透率将持续提升并在2030年超过50%。

（2）储能电池领域

储能电池通常指储能蓄电池，主要是应用于太阳能发电设备和风力发电设备以 及可再生能源储蓄能源用的蓄电池。 据 CESA 数据，2022 年全球储能新增装机量约 40.2GW，其中：新型储能新增装 机量约 21.8GW，占比为 54.3%；抽水蓄能新增装机量约 17.9GW，占比 44.5%；蓄热 蓄冷新增装机量约 0.5GW，占比为 1.2%。 据 CESA 数据，2022 年全球新型储能新增装机中，各技术路径占比情况为：锂 离子电池占比为 92.6%，压缩空气占比为 3.3%，飞轮储能占比为 1.4%，液流电池占 比为 0.8%，钠离子电池占比为 0.5%，铅蓄电池占比为 0.2%。

随着风电、光伏等新能源发电在能源结构中占比不断提升，高效储能技术的应 用将越来越迫切。电网储能和通信储能下游需求的快速增长助推了储能锂电池装机 量的逐年增长。据 BNEF预测，2023 年全球新增电化学储能装机预计将达到约 46GW， 整体装机需求强劲，将带动碳酸锂需求约 5.7 万吨。其中，中国新增装机为 13.8GW， 美国新增装机 16.6GW，欧洲新增装机 7.0GW。EESA 数据显示，随着新能源装机配 储需求提升，至 2025 年全球电化学储能累计规模有望达到 233GW，年新增装机约 77GW，将带动碳酸锂需求约 10 万吨。

3. 锂价回调较为充分，成本支撑较强

2015 年至今，碳酸锂价格经历巨大波动。在此过程中，我们可以明显地看到市 场供需关系、政策调整、技术进步和全球经济环境的变化对价格的影响。为了更好 地理解这个过程，我们将其分为两个阶段进行解读。

第一阶段：2015 年-2019 年，政策驱动叠加新能源车需求爆发，锂价上涨，补 贴退坡，锂价回落。碳酸锂价格从 3-4 万元/吨上涨至 2017 年最高点 17 万元/吨， 而后跌回 5 万元/吨附近。 在碳酸锂价格上涨的阶段，新能源汽车市场的快速发展对碳酸锂的需求起到了 推动作用。具体来说，随着电动汽车的普及和技术的进步，电池的能量密度逐渐提 高，需要更多的碳酸锂作为电池正极材料。此后，随着锂矿投资的增加，锂盐产能 逐步释放，然而需求端仍然保持较高水平。因此，锂价在高位范围内呈现小幅震荡。 2016 年 12 月 30 日，财政部、科技部、工业和信息化部、国家发展改革委四个 部门调整完善新能源汽车推广应用补贴政策。新政策还对新能源汽车补贴进行了调 整，使得补贴逐渐减少。这一调整使得新能源汽车制造商需要承担更高的生产成本， 从而降低了对碳酸锂的需求，导致其价格下降。此外由于新政策针对性较强，其对 电池行业的准入门槛进行了提高，推动锂电池行业的产业和技术的升级。这一调整 使得更多资本和技术投入到了具备更高能量密度和更长续航能力的锂电池领域，从 而降低了对低品质碳酸锂的需求，进而导致其价格下降。因此，在 2016 年 6 月至 9 月，碳酸锂价格回落至 12 万元/吨。 2018-2019 年，随着新能源汽车补贴退坡和碳酸锂市场的产能过剩，叠加 2019 年年底疫情爆发导致经济低迷，抑制了对于碳酸锂的需求，碳酸锂价格进一步下降。

第二阶段：2020 年-今，受制于供需关系，锂价剧烈波动。碳酸锂价格从 5 万 元/吨飙升至 2022 年末最高点约 60 万元/吨，后开始极速下跌，最低下跌至约 16- 17 万元/吨。 这一阶段的变化主要受制于供求关系。供给端：尽管许多企业纷纷进入碳酸锂 生产领域，扩大产能，但是碳酸锂的上游矿资源开发周期较长，扩产难度大，导致 市场供应量增长缓慢。此外，一些企业在生产过程中遇到了环保、安全以及疫情等 方面的问题，被迫关闭或减产，进一步减少了市场供应量。需求端：随着全球对环保和可持续发展的重视，新能源汽车市场得到了快速发展。作为电动汽车的核心组 件，动力电池的需求量也大幅增加。而碳酸锂是动力电池的重要原料之一，因此对 碳酸锂的需求也随着新能源汽车市场的增长而迅速上升，至 2022 年 11 月碳酸锂价 格逼近 60 万元/吨的高位。 截至 2023 年 4 月底，碳酸锂价格一路回落至 17 万元/吨左右。随后，因锂盐厂 成本压力加大，部分企业成本倒挂，锂盐厂挺价意愿增强，对外惜售，市场流通现 货减少，叠加下游需求较一季度有所回暖，价格止跌回升。据亚洲金属网，截至 2023 年 6 月 26 日，电池级碳酸锂价格为 31.05 万元/吨，重回 30 万元/吨。

进入三季度，供应端锂盐厂开工保持偏高水平，产量较为稳定，现货供应充足， 需求仍主导价格走势。10 月国庆假期后，碳酸锂价格迎来反弹。根 SMM 数据，截 至 10 月 16 日，电池级碳酸锂均价上涨 2500 元/吨，报 17.3 万元/吨，单日涨幅达 1.47%，连续 3 个交易日上涨。 供应：青海地区因季节性因素产量略有下滑，但开工整体仍维持高位。外购原 料企业成本压力较大，多选择停产及减产。 需求：2023 年 8 月，中美欧新能源汽车合计销量为 122.66 万辆，同比+34.95%。 终端需求小幅超预期使得市场情绪有所升温，叠加临近年末存在备货需求，我们预 计短期内将推升碳酸锂价格上行。 成本：锂盐厂成本压力较大，且存一定倒挂区间，对高价锂矿接受度低，但锂 矿下跌空间仍有限，对碳酸锂成本支撑较强。

据 SMM，对于自有资源企业，锂辉石、锂云母、盐湖一体化生产成本较为平稳， 23Q1-Q3 其生产成本分别约为 5.3 万元/吨、6.5 万元/吨、2.8 万吨/吨。单吨利润方面： 锂云母利润由 23Q1 的 31.5 万元/吨下降至 Q3 的 15.4 万元/吨；锂盐湖利润由 23Q1 的 32.1 万元/吨下降至 Q3 的 18.3 万元/吨；锂辉石利润由 23Q1 的 33.7 万元/吨下降至 Q3 的 17.3 万元/吨。

目前，锂价回调较为充分，成本支撑较强，因此，我们预计短期上下游博弈现 象仍将持续，碳酸锂价格或维持波动。中长期看，我们认为碳酸锂价格为 20-25 万 元/吨。

实行“五年发展规划”，坚持“夯实上游，做强中游，渗透下游”的公司战略。上 游端，公司在 2023 年 2 月于张家港保税区举行氢氧化锂生产基地项目签约仪式，后 续公司也将根据市场情况、战略目标和规划有序计划并稳步推进更多的扩产项目， 力争到 2027 年达到 30 万吨左右的碳酸锂当量的锂化工产品产能。未来，公司还将 充分发挥和提升自动化生产的技术优势和经验，不断提高资源利用率，持续引领全 球锂盐工厂的自动化生产水平，继续扎实“做强中游”。对于“渗透下游”这一战略， 公司将持续完善产业链布局，继续战略布局新能源价值链上的新能源材料及包括固 态电池在内的下一代电池技术厂家，开展更深入的合作关系，例如在前驱体生产、 电池回收等业务中进行合作，关注电动汽车和储能应用领域的投资机会，为公司提 供长期可持续发展的新增长点。 公司生产原料自给自足，生产技术优势明显，成本控制良好，毛利率稳居行业 龙头地位，利润保持向好势头。公司实行垂直一体化经营模式，实现锂精矿原材料 100%自给自足，在保证资源供给的同时，持续致力于生产成本的降低，结合领先的 锂化合物生产加工水平，最大化兑现锂产品的利润空间。2022 年公司锂化工产品毛 利率与净利润处于行业龙头地位。

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