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颜值经济崛起，美容技术升级

1.医美行业介绍：让人变美的生意

定义及分类

根据《医疗美容服务管理办法》第二条规定，医疗美容，是指运用手术、药物、医疗器械以及其他具有创伤性或者侵入性的医学技术方法对人的容貌和人体各部位形态进行的修复与再塑。按医疗科室的归属划分，医疗美容可分为美容外科、美容牙科、美容皮肤科、美容中医科。其中美容皮肤科需求最大，发展最为迅猛。

按介入手段，医疗美容可分为手术类、非手术类。其中非手术类医疗美容手段（又称轻医美）因其创伤小、恢复快、风险低而广受关注与推崇，主要包括注射填充、无创年轻化、激光美容等。

轻医美（非手术类）：比手术整形更安全，比生活美容效果更显著

轻医美是介于手术整形和生活美容之间的专业医疗美容项目，指用无创或微创医学疗法满足求美诉求，上文所述非手术类医美手段即为轻医美的范畴。与手术整形相比，轻医美操作手段灵活、创伤小、恢复期短、风险低。与生活美容相比，医疗美容能够深入下层皮肤组织，具有更明显的功效。人体皮肤包含表皮、真皮、皮下组织三层结构，其中表皮由内向外又分为基底层、棘层、颗粒层、透明层、角质层。一般的水乳霜类护肤品只能触达最外面的角质层，部分精华液、肌底液中的烟酰胺、熊果苷、玻尿酸等成分可渗透到基底层。而医美手段可直接作用于真皮层，从源头解决皮肤问题，效果更为显著。

轻医美项目目前主要包括四类、注射类、无创年轻化、激光以及线雕等其他项目。1）注射类医美主要应用于皮肤美容科和皮肤外科，适用于组织修复与再塑等。主要项目包括水光针、肉毒针、玻尿酸填充、美白针、微针等。2）无创年轻化为非侵入式美容医疗，主要包括“声光电”三类：声即超声刀，光主要包括光子嫩肤等，电即射频，包括热玛吉、热拉提等。3）激光美容根据能量的区别可分为剥脱式和非剥脱式。剥脱式激光可用于脱毛以及去除其他和周围皮肤差异性大的问题，比如黑色素（点痣，去纹身）,红色素（血管瘤）,还有其他丘疹，赘生物等皮肤瑕疵，以及面部皱纹。非剥脱性激光美容包括皮秒、非剥脱式点阵激光等。4）其他常见轻医美项目包括线雕、果酸焕肤、半永久等。

2. 发展历程：旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家

起源于英国，兴盛于美、韩。一战时期，27 岁的英国皇家海军重炮手沃尔特〃耶欧在知名的 “日德兰战役”中被横飞的炮弹弹片击中，脸部严重毁容。后世称为“整形手术之父”的英 国医生哈罗德〃吉利斯（Harold Gillies）在临时搭建的手术室中为沃尔特进行了一次皮肤移 植手术，这是人类历史上首次进行的现代整形手术。20 年代 30 年代起，医美在美国快速发 展。20 世纪 50 年代起，韩国的医美产业蓬勃发展，一跃成为国家支柱产业之一。

美国医美：技术研发是驱动行业跨越发展的坚实动力

美国是全球医美市场规模最大的国家，2018年完成医美项目共436.19 万例，全球占比约19%， 正规市场规模约 84 亿美元。回顾美国医美行业的发展历史，行业变迁经历了四个阶段： 1931-1992 年的快速发展期，1992-2008 年向轻医美的转变，2008 年-2011 年的行业调整阶 段以及 2011 年至今的互联网医美时代。

1931-1992 年，行业快速发展。1931 年，美国整形外科协会 ASAPS 成立，引导医美市场规 范化发展，此后行业呈现快速发展态势。随着行业的逐步规范与居民收入水平的逐步提升， 美国整形美容案例数于 1990 年第一次突破 100 万例。

1992-2008 年，美国医疗美容行业从复杂的手术时代进入到操作简便的轻医美时代。1992 年第一款医美级肉毒素产品诞生、1996 年世界第一台激光脱毛设备被发明、2003 年玻尿酸 被 FDA（美国食品药品监督管理局）批准用于除皱。肉毒素、激光脱毛、玻尿酸这三项最具 划时代意义的轻医美技术问世，改变了美国医美行业的生态，美国由此进入快速发展的轻医 美时代。

2008-2011 年，受金融危机影响行业出现短暂下行。在 2008 年金融危机影响下，客户消费 能力整体下降，作为可选消费的医美行业盈利能力出现收窄。

2011 年至今，互联网的出现解决了行业痛点，行业增速触底反弹。以 Realself 为首的美国 医美互联网平台的出现，使得行业透明度大大增强，建立了良好的导流机制。之后美国医美 市场于 2011 年触底后反弹。

行业发展催生出了以 Allergan、Realfresh 为代表的龙头企业。 Allergan（艾尔建）成立 1950 年，总部位于美国加州欧文市，成立初期以眼部护理药品的研发和生产为主，后通过 兼并收购进入医疗美容行业，目前已成为全球肉毒素及玻尿酸第一大厂，旗下拥有知名品牌 保妥适® 肉毒素系列产品（18 年全球市占率 80%）、乔雅登®可注射透明质酸钠凝胶系列产 品（18 年全球市占率第一）、胶原蛋白真皮填充剂、LATISSE® 0.03%（首个获得美国食品 与药品管理局批准的促睫毛增长的处方药），乳房假体系列产品（全球市场的占有率为 43%）， 包括娜琦丽、麦格品牌，还有用于肥胖干预治疗的领先微创设备，如*LAP-BAND®系统。2018 年 Allergan 营收已超千亿，16-18 年公司业绩波动主要系受剥离仿制药业务及仿制药分销业 务以及人工泪液 Restasis®、中枢神经系统产品 Namenda XR®、Estrace® Cream、 Minastrin®等 24 个产品专利过期影响。

RealSelf 是全球最大，最具知名度的互联网医美平台。公司于 2006 年在美国西雅图成立，面向全球 100 多个国家和地区提供服务。RealSelf 网站提供医美前后对比照片、各类医美项 目的详细介绍、医美机构基本信息、价格信息、详细案例、分类排名、医患问答、社区论坛 等功能，真正解决了用户对于医美市场透明度的需求，打破了医患信息不对等局面。根据公 司披露，该网站在 2017 年已有超过 200 万条评论，9400 万访客。2015 年公司实现营收 1,990 万美元，并且已经实现了数年的盈利。2018 年，公司从 Elephant 获得了 4000 万美元的 C 轮融资，主要用于全球范围内的业务扩张。

技术进步在供给端进行变革，从无至有迅速创造需求的能力是促进美国医美行业发展的核心 动力。1997 年以来整形美容例数出现快速增长，背后主要源于轻医美的快速发展，而轻医 美的发展又主要得益于肉毒素、激光脱毛、玻尿酸于医美领域的相继应用，根据 ISAPS 数 据，仅此三项医美项目近年来已经占据美国医美总例数的约 60%。上述三项技术于医美领域 应用后对整个医美行业的显著促进充分展现了技术进步对于行业发展的重要性，可以认为技 术进步在供给端进行变革，从无至有迅速创造需求的能力是促进医美行业发展的核心动力。

韩国医美：国民经济的增长+政府支持促进行业繁荣

韩国是全球医美渗透率最高的国家之一，跟据新氧大数据，韩国医美行业 18 年渗透率达 42%， 市场规模达 30.75 亿美元。韩国医美产生于战争，而后随着国家经济的繁荣迅速成长，在政 府的支持下发展为国家支柱产业。

二十世纪五六十年代：战争孕育萌芽。朝鲜战争期间，美国军队的军医运用整容技术为伤残 的士兵进行修复，由此整容技术逐渐渗透于南朝鲜。随着战争的结束，南朝鲜也就是韩国出 现了一些零星的小诊所对天生畸形或者因战争损伤的身体残疾者进行治疗。

二十世纪七八十年代：经济繁荣促进医美行业迅速发展。在经济腾飞、消费增长的推动下， 居民消费力快速增长，带动医美行业发展。在此期间，BK 东洋医院、原辰医院、梦想整形 外科相继成立并迅速发展，至今已成为全球闻名的整形医院。

二十世纪九十年代后：政府支持驱动行业进一步繁荣。在韩国政府的不断支持下，医疗美容 行业已逐步发展成为韩国的支柱型产业，赴韩整形的外国消费者不断增多。2009 年起医疗 观光合法化，同时带动了当地旅游业的发展。根据 Statista 数据，2018 年赴韩进行医美诊疗 的游客达 6.7 万人。

韩国医美行业的快速发展诞生了 MedyTox、大熊制药、Hugel、Humedix（艾莉薇生产商） 等多家原材料药品生产公司，其产品远销亚洲、欧洲、大洋洲、中东和美洲的 60 多个国家。 同时也诞生了 BK 东洋医院、原辰医院、梦想整形外科等全球闻名的整形医院。

回顾韩国医美行业历程，国民经济的增长+政府支持是原动力。韩国医美行业在二十世纪七 八十年代经济繁荣时期快速发展，体现行业强消费属性，也体现了居民消费水平提升对行业 带来的巨大推动作用。另一方面，政府的支持推动行业逐步成长成为国家支柱行业。

国内医美：稳步发展，未来可期

国内医美行业起步于 1949 年，发展历程可分为三个阶段。1949-2008 年，以公立医院首次 设立整形外科为标志，国内医美行业开始萌芽。2008-2014 年为行业起步阶段，上游原材料 生产商发展态势良好，带动民营医疗机构涌现。2014 年至今，资本助力下行业繁荣发展，“互 联网+”浪潮催生互联网医美平台。

（1）1949-2008 年萌芽期

公立医院陆续设立整形科 。1949 年，北京大学第三医院国内首次设立整形外科，标志着中 国医美行业的萌芽。此后，多家公立医院纷纷设立整形科，比如中国医科学院外科整形医院、 上海交通大学医学院附属第九人民医院等。这段时期，医美的主要需求来自于伤后修复、矫 正等被动整形。

国外先进医美技术开始进入中国。2001 年我国加入 WTO 后，贸易环境逐步开放，国外先进 的美容观念、技术、材料开始传入中国，大大促进了国内医美的发展。

（2）2008-2014 年起步期

上游原材料企业发展态势良好，华熙生物上市。2008 年，中国成功举办奥运会为国人带来 了逐渐开放的视野及产业发展环境。医美行业的上游，例如药品、耗材及仪器的研发生产商 等，已有了较好的产业氛围，许多知名外企在中国开疆辟土，本土企业也得以发展壮大。2008 年，国内知名透明质酸生产企业华熙生物登陆港股市场。

民营医美机构大量涌现。良好的上游原材料环节为医美机构的发展提供了肥沃的土壤，加之 关注医美的消费者越来越多，中国民营医美机构如雨后春笋般涌现，大型民营连锁医院、小 型民营医美诊所纷纷建立。

（3）2014 至今发展期

颜值经济带动行业快速扩张，年增速保持 30%上下。艾瑞研究数据显示，2014-2018 年，中 国医疗美容产业规模保持每年 30%左右增速扩张，2018 年达到 1448 亿元人民币，五年CAGR 达 31.79%。随着医疗美容市场的规范以及 80 后、90 后、00 后等核心医美消费人群 的崛起，中国医疗美容行业也将迎来黄金发展期，预计 2022 年市场规模有望突破 3000 亿 元。

消费升级+移动互联网浪潮下，互联网医美平台深受资本青睐。 在移动互联网和消费升级的 双重驱动下，互联网医美平台发展壮大，逐渐成为医疗美容产业链的枢纽环节。互联网医美 平台通过链接医美机构，帮助上游厂商简化分销环节，协助消费者高效决策，有利于解决行 业透明度低以及医美机构获客成本高企的痛点。2014 年以来，新氧、更美、悦美网等互联 网医美平台深受资本市场青睐，已获多轮融资。

监管方面，国家卫生部于 1994 年首次将“医疗美容科”正式列为医疗机构的“一级诊疗科 目”，并规定医疗美容行业及相关机构的基本标准，2002 年提出规定医疗美容机构必须取得 《医疗机构执业许可证》，医疗美容医师必须具有执业医师资格，自此对医美行业进行规范 化管理。而后政府对行业的监管经历了由紧到松，到整顿的过程。2015 年前，政府对医美 机构审查严格，对数量把控较为严格。2015 年之后，国家对民营医疗美容的许可政策放松， 大量资本涌入行业，医疗机构数量迅速增长，也加剧了行业乱象。2017 年 6 月底，针对非 法医疗美容乱象，原国家卫计委等 7 部门重拳出击，印发《严厉打击非法医疗美容专项行动 方案》，打击非法“微整形”等违法犯罪活动，从而对行业进行整顿。2019 年 4 月，国家卫 生健康委在全国部分省市和地区部署开展了医疗服务多元化监管试点工作，探索机构自治+ 行业自律+政府监管+社会监督的多元化监管模式。医美行业监管有望趋于全面化及常态化。

市场广阔，增长迅速，轻医美成大趋势

2014-2018 年全球医美市场规模稳定增长，CAGR 约 8%，2018 年市场规模达 1357 亿美元。 我国医美市场近年来快速增长，年增速远超全球总体，达 30%上下，5 年 CAGR 达 31.79%， 2018 年市场规模达 1448 亿元人民币。

对标美国、韩国等医美大国，我国医美行业起步晚，仍处于发展早期，未来仍有很大增长空 间，增长驱动力主要来自于需求加速释放、技术成熟化以及行业规范化。

渗透率增长空间广阔

中国医美每千人诊疗次数约为日本一半，韩国的六分之一，体现需求加速释放的可能性。2018 年，我国每千人医美诊疗次数约为 14.8 次，与美国、巴西等医美大国仍有较大差距。仅亚洲地 区而言，我国医美每千人诊疗次数约为日本的一半，韩国的六分之一，体现我国医美渗透率增长 空间广阔。

消费意识转变推动医美从小众消费走向大众消费

明星效应及西方观念影响下，医美社会接纳度提高。在明星效应等流行文化的不断影响以及 西方文化对大众生活及观念的不断影响下，国内医疗美容的社会接纳程度不断提高。据新氧 大数据调研，2018 年大众对医美的态度较为积极，超六成受访者对医美持正面态度，其中 约 24%的受访者表示欣赏，持不理解态度的比例约为 16%。

互联网医美平台持续教育，催化消费意识转变。新氧、更美、悦美等垂直类医美 APP 一定 程度上解决了行业信息不对称的痛点，帮助消费者对医美建立科学的认知，从而对消费者进 行持续教育，催化消费意识的转变。

参考国内化妆品的发展历程，大众的态度由不接受到接受，再到依赖，随之带来的是化妆品 消费意识从无到有，从单一到多元，从可选消费到可选与必选双重属性的转变。因此，我们 认为大众对医美接纳度提高叠加互联网医美平台持续教育，将带来大众消费意识的转变，从 而促进医美需求加速释放。

意识增强+年龄段下移带动抗老需求增长

消费者抗衰意识增强。根据中国香精香料化妆品工业协会发布的数据，目前女性最关心、最 热门的保养服务项目就是抗衰老保养，其在所有项目中的提及率高达 72.2%。

抗老年龄段下移。女性抗老认知已经从 25 岁抗老转变为 23 岁甚至 20 岁抗老。根据福布斯 数据统计，中国 20 岁到 24 岁的都市女性中，五分之二（39%）都使用抗衰老产品，尤其是抗皱产品已成为刚需。

抗衰市场容量持续增大，且增速明显。市场调研公司 Zion Market Research 2017 年发布的 报告显示，全球抗衰老市场规模 2018 年将达 1770 亿美元，2021 年将达到 2160 亿美元， 同比增长 7.5%。具体到中国市场，福布斯数据统计，中国抗衰老市场已经达到 45 亿元的规 模，但仍有 1000 亿元的发展空间。

产业链上游集中度高，中游市场分散，下游头部占优

玻尿酸：CR3 占比 58%，产品价格差异来源于多重因素

行业 CAGR 达 32.3%，进口品牌占据销售额前四

市场规模持续扩大，正品占比不到 30%。我国玻尿酸填充市场规模持续扩大，且有较大提升 空间。根据弗若斯特沙利文与南方医药经济研究所数据，2014-2018 年，我国医美玻尿酸正 品市场规模从 12.1 亿元上升至 37.1 亿元，CAGR 达 32.3%，其在中国医药级玻尿酸终端产 品中的占比也从28.4%上升至46.4%。对标海外，我国透明质酸填充项目尚有较大提升空间， 根据 2014 年数据，中国大陆透明质酸填充项目渗透率仅为 0.18，低于日本（1.24）、法国 （1.47）、美国（1.51）等发达国家及中国台湾（2.97）。

目前我国玻尿酸填充行业还不够规范，市场上流通着大量的假货水货，2014 年正品、水货 和假货市场销量占比分别约 25%、25%和 50%。随着市场发展趋于成熟，正品市场占比有 望扩大，预计 2020 年占比达 30%。

十余个品牌获批，进口品牌 2008 年最先进入国内市场。我国玻尿酸认证周期为 3-5 年，目 前市场上拿到药监局审批的共有十余个品牌，进口品牌主要有瑞蓝（瑞典）、伊婉（韩国）、 乔雅登（美国）、艾莉薇（韩国），台湾品牌有法思丽和肤美登，内地品牌有润百颜、海薇、 宝尼达等。瑞蓝 2 于 2008 年获批，是我国最早拿到批文的纯玻尿酸产品，逸美 2009 年拿 到药监局批文，是国产首个拿到批文复合玻尿酸注射产品，润百颜 2012 年获批，是国产首 个获批的纯玻尿酸产品，伊婉也随后在 2013 年获批。

行业较为集中，进口品牌市占率较高。瑞蓝等进口品牌国内获批较早，加上行业发展初期消 费者对产品认知较少，注射效果除了跟产品本身相关外，与医生技术也有很大关系，消费者 难以准确判断不同产品好坏，因此偏爱进口品牌。从 2018 年市场竞争格局看，韩国 LG（旗 下“伊婉”品牌）、美国 Allergan（乔纳登）、韩国 Humedix（旗下“艾莉薇”品牌）、和瑞 典 med（旗下“瑞蓝”品牌）四家外国厂商占据前四大市场份额，CR4 合计占比 70.3%。

肉毒素：正规市场双雄竞争，水货市场韩国垄断

整体市场空间 65 亿，水货假货占比 70%-80%。根据新思界产业研究中心，2018 年中国肉 毒素市场规模 64.6 亿元，2008-2018 年年复合增长率为 15.5%。我国存在着大量非正规渠 道销售的肉毒素产品，据中国整形美容协会提供的数据，国内市场上销售的玻尿酸和肉毒素 类产品 70%由假货和水货构成，实际年消耗量是正规产品的 5 倍左右。

毒性堪比“生化武器”国家审批严格，华熙生物积极布局。A 型肉毒毒素即“瘦脸针”，在 面部注射后，通过影响运动神经传导，放松脸部肌肉，缓解皱纹，同时也是一种神经毒素， 在 8 种肉毒毒素中毒性最大，注射存在着一定风险。2008 年，原国家食药监局将其列入毒 性药品。作为处方及毒麻类药品，肉毒素从流通到使用均受到严格管控。同时因相关产品技 术壁垒较高，认证牌照审批严格，周期通常为为 8-10 年。

目前 CFDA 仅批准两种注射用 A 型肉毒毒素，分别为国产的“衡力”和美国进口的“保妥适 BOTOX”。衡力由兰州生物制品研究所生产，1993 年在中国获批用作新药，2012 年才被批 准用于整形美容，其在全国 29 个省份指定了 77 家经销商；保妥适由美国艾尔建公司生产， 2009 年被 CFDA 批准用于美容，国药控股分销中心有限公司是其总经销，目前在全国 30 个 省份指定了 56 家二级经销商。

兰州生物制品研究所从上世纪中叶开始展开肉毒相关的研究，在我国最早自主研发出肉毒素， 使我国成为世界上第三个生产注射用 A 型肉毒毒素的国家。其前身是原国立西北防疫处，目 前隶属中国医药集团总公司。研究所主要研究和生产预防、治疗、诊断各种传染病的疫苗、 抗毒素、类毒素、血液制剂、诊断用品和其它保健生物制品等六大类百余种产品，员工 1400 人左右。艾尔建公司建立于 1950 年，是全球前十强制药企业，1991 年收购了首家以肉毒素 为产品的公司 Oculinum，并在次年把产品名称改为 Botox，产品线覆盖中枢神经系统、眼部 治疗、医疗美容等领域，目前全球员工 17000 名左右。

华熙生物 2015 年与韩国 Medytox Inc.成立合资公司 Medybloom，联手开发、拓展中国肉毒 素市场。韩国 Medytox Inc.主营肉毒毒素产品和玻尿酸填充剂产品，是全球第四家成功研发 出肉毒素的公司，也是全世界唯一一家开发出三款不同种类肉毒杆菌素产品 Meditoxin、 Innotox、Coretox 的公司，产品出口至全球仅 60 个国家，2018 年员工人数 628 人，营业额 186.6 万美元。旗下肉毒素品牌超越美国艾尔建公司产品在韩国市场份额第一，在全球 27 个国家批准上市。2019 年 5 月， Medytox 公司旗下的 Meditoxin 瘦脸针（中国称粉毒）在 韩国被发现有注册阶段擅自替换生产编号和使用实验用原液生产商品等造假行为，目前正在 接受调查，华熙生物以合资公司而非代理方式与其合作，目前肉毒素证书审批进展正常。华 熙生物已累计投入 5000 万港币，引进的肉毒素产品已于 2018 年提交上市申请，目前审批 已到最后阶段，后续有望获得国内第三张证。

正规军“保妥适”与“衡力”双雄竞争，保妥适价格较高。衡力 1993 年在中国首次获批为 新药，目前在20多个国家均有销售，分子量300-900KD不等，价格在2000-3000元/100unit； 保妥适 2009 年获 CFDA 批准，分子量 900KD，价格较高，为 3000-5000 元/100unit，是衡 力的 1-3 倍。此外，目前中国肉毒素市场上还充斥着大量未获 CFDA 批准的“水货”，如来 自韩国的“粉毒”、“绿毒”和“白毒”以及黑市上的“保妥适”与“衡力”，价格是正品的 1/10-1/2 不等。

正品市场保妥适后来居上，水货市场韩国垄断。进口产品保妥适进入中国市场较晚，但因国产衡力尚未被批准用于医疗美容，且保妥适弥散性较小，不良反应少及效果维持时间长，市 场份额不断扩大。根据 IQVIA 样本医院数据，2014 年保妥适市占率 43.5%，2018 年已上升 至 53.5%，首次超过衡力。肉毒素“黑市”中，韩国进口的“粉毒”、“白毒”和“绿毒”占 据最大市场份额，其中粉毒占比达 43%。

行业政策趋严，推动水货市场不断萎缩。从 2008 年国家将 A 型肉毒素列入毒性药品管理开 始，不断加强对肉毒素行业的监管，2016 年 CFDA 连发两条公告对肉毒素使用进行消费警 示及加强管理，2017 年以来，全国各省市食药监局及公安局加大对肉毒素市场打击力度，， 破获多起肉毒素假药制备及销售案件，2019 年国家七部门联合开展全国范围的非法医疗美 容监管行动。随着行业监管趋严，肉毒素市场竞争将越来越规范，水货假货市场有望萎缩。

国产替代进口是上游企业的共同趋势

早期中国消费者对医美接受度不高，国内医美概念兴起时，市场主要被外资品牌占据。美国、 德国等发达国家技术起步较早，产品取得先发优势。但国产产品具备性价比优势及渠道铺设 优势，在国产技术不断提升前提下，替代进口的趋势愈加明显。

国产品牌相比进口品牌性价比较高。进口品牌受到税费、品牌溢价、人工成本等方面的影响， 价格相比国产通常较高。玻尿酸市场上进口产品比国产产品价格高出 60%-300%不等；肉毒 素市场进口保妥适是国产衡力价格的 1-3 倍；医美器械市场上进口价格也通常高于国产。

国产与进口产品技术差距不断缩小。中国本土企业已取得不同层级的自主研发能力，跟国际 水平的差距正在逐渐缩小。玻尿酸市场上，产品竞争的焦点在于交联技术，华熙生物 2006 年开始交联技术的研究，采用“梯度 3D 交联”技术，解决了透明质酸定向交联、有效交联 和交联度精准控制三大技术难题，目前交联技术与国际先进技术水平保持同步。昊海生物也 不断推进交联技术的研发和迭代，同时掌握单相交联技术、低温二次交联技术、线性交联技 术和无毒交联技术；激光美容器械市场上，截至 2018 年末，奇致激光获得 19 项医疗器械 产品注册证，是同行业产品注册证最多的企业之一，取得 27 项专利（其中美国专利 1 项）， 获得 ISO9001 及 ISO13485 质量体系认证、部分产品还通过了欧盟 CE 认证。半岛医疗 拥有国内发明专利 10 项、国际发明专利 4 项、实用新型专利 30 项、外观专利 13 项、软 件著作权 12 项、商标注册 39 项、医疗器械注册证 11 项。

国产厂商在本土渠道铺设上更具优势。昊海生物已建立起遍布全国的销售网络，与主要医美 机构建立了长期稳定的合作关系；华熙生物利用本土优势 2013 年开始举办华熙学院项目， 主要培训医疗从业者了解公司产品特性并掌握使用相关临床应用知识；奇致激光拥有遍布全 国的销售网点，为西京医院、上海九院、中国医科大学等一万余家机构提供医疗激光产品及 服务。

投资建议

上游壁垒较高，竞争格局优良，价格战推动行业加速整合，大众化趋势下利好亲民价位的正规国货，重点推荐华熙生物：公司为全球玻尿酸原料龙头企业，并以透明质酸为主线延伸上下游布局，加码医疗终端业务和护肤品市场，技术+成本+产业一体化优势下成长潜力巨大；建议关注昊海生科。中游竞争激烈，获客成本高企+信息不透明驱动下行业将与互联网联系愈加紧密，建议关注华韩整形，医思医疗。下游龙头初显，且行业具备强网络效应，未来市场份额将向头部企业集中，建议关注行业龙头新氧。

$华熙生物(SH688363)$ 、$昊海生物科技(06826)$ 、$华韩整形(OC430335)$

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报告来源：安信证券