宠物产业在发达国家产业体系中较为成熟，相关产品及服务已经发展成为民众 日常消费的重要组成部分。近年来，全球宠物市场进入平稳发展的阶段，且在新冠 肺炎疫情期间表现出了逆经济周期的消费韧性.根据 Euromonitor 数据，2015-2021 年，全球宠物市场规模从 1098 亿美元稳步攀升到了 1597 亿美元，年复合增长率达 6.4%；全球宠物食品市场规模从 797.6 亿美元攀升 1149.4 亿美元，年复合增长率 达 6.3%。预计 2022 年宠物行业仍将保持较快增长，全球宠物市场和宠物食品市场 规模预计将攀升至 1714 亿美元和1236.4 亿美元，分别较2021年增长7.3%、7.6%。

目前，全球宠物食品竞争格局中前 8 位均是美国公司。玛氏和雀巢为第一梯 队的宠物食品公司，旗下产品线较全，价格带全方位覆盖高中低端，合计占据了全 球 31%的市场份额。 2021 年，全球第一大“狗粮”公司玛氏营业收入达 190 亿美元，全球宠物食 品销售量最大的五个品牌中，有三个属于玛氏，分别是宝路、伟嘉、皇家。雀巢普 瑞纳收入 165 亿美元，旗下主要品牌包括冠能、丝倍亮、珍致、康多乐等。玛氏 和雀巢均为俄罗斯和乌克兰地区宠物食品龙头，预计 2022 年业绩增速将受到俄乌 冲突的拖累。

1.1 美国宠物行业增速稳定，疫情下仍表现出较强消费韧性

美国是全球最大的宠物饲养和消费国。根据美国宠物行业协会（APPA） 2021-2022 年全国宠物主人调查数据显示，全美有 70%的家庭饲养宠物，饲养宠 物猫、狗的美国家庭数量分别达到了 4530 万和 6900 万户，形成了庞大的宠物数 量和稳定的市场需求。近年来，年轻人逐渐成为了饲养宠物的主力人群，千禧世代 和 Z 时代的美国宠物主占比合计达到了 46%。 美国宠物行业发展较早，可大致分为三个阶段：

1、1956 年以前，行业萌芽期。专门为宠物准备的宠物食品概念开始出现， 干粮、湿粮、宠物零食等品类逐渐涌现，玛氏公司从 1935 年开始生产宠物食品； 2、1956-2000 年，行业快速发展期。1956 年美国宠物行业协会成立，宠物 数量开始迅速增加，传统宠物店应运而生。工业化宠物产业已具备一定规模，多个 宠物行业龙头公司在此期间诞生，竞争十分激烈； 3、2000 年至今，行业整合成熟期。美国宠物行业市场集中度提升，龙头公 司加速并购整合，进一步完成服务升级和全产业链布局。超市和连锁店纷纷参与竞 争，宠物零售店数量逐年减少，大型连锁成为发展趋势。同时，随着近年来线上经 济的兴起，传统的线下模式受到一定冲击，行业面临新的变革。

在疫情导致大多数消费行业萎靡的情况下，宠物行业在美国保持着强劲的抗 衰退特性与增长势头。2021 年美国宠物市场规模达 1236 亿美元，过去 5 年 CAGR 达 12.2%。其中，美国宠物食品市场规模达 500 亿美元，过去 5 年 CAGR 达 11.5%。2021 年宠物食品消费占总养宠开支的 40.5%，仍为养宠最大开支，宠 物食品的品质升级、宠物零食种类的不断丰富是驱动其细分赛道成长的重要因素。

根据 APPA 疫情调研报告显示，疫情期间美国宠物的饲养和支出达到新高，有 83%受访者表示并没有因为新冠疫情改变宠物饲养方式，同时有 74%的养宠者认为 宠物有助于减轻疫情所带来的压力，增加幸福。Packaged Facts 调查数据显示，2020 年家中有 18 岁以下子女的美国家庭，有 12%因为疫情而专门养了宠物，宠物拥有 量的上升提高了宠物行业所有品类产品的市场规模。另外，疫情期间美国失业救济 金与疫情补贴的发放也对宠物行业的消费产生一定推动作用。

宠物行业的发展持续受到资本市场的关注，越来越多的上市公司通过收购、并 购等途径进军宠物市场。2021 年宠物行业并购从 76 宗增加到 169 宗，同比提升 122.4%，其中，兽医和宠物健康方面的快速整合最为显著，并购数量同比上升 157.1%；宠物食品方面的并购从 14 宗增长至 24 宗，同比上升 71.4%，ADM、 Health&Happiness Group 等大型上市公司均通过收购成熟的宠物食品品牌布局宠 物市场。（报告来源：未来智库）

1.2 宠物食品向多样化、高端化方向发展

宠物人性化趋势逐渐成为美国宠物行业发展的重要驱动力。新冠肺炎疫情期间， 随着陪伴宠物的时间增加，越来越多的宠物主将宠物视为家人，消费者对于天然、 健康的宠物食品以及对高端宠物营养品的需求愈发旺盛。宠物人性化的趋势也进一 步刺激了宠物食品多样化与零食主粮化，越来越多的宠物食品品牌商开始为宠物开 发更加健康，更加类似于人类食品的多样化产品。

电子商务的加速发展推动了消费者在线购物习惯的形成，2017-2021 年，美国 宠物行业在电商渠道的销售占比从 11.9%提升至 28.8%，累计增加了 16.9 个百分 点。宠物食品品牌商开始越来越多地使用“大数据”和算法来分析和满足消费者的需 求，提供更加个性化、更加便捷的在线服务。

2.1 中国宠物市场规模快速增长，食品消费占比超 5 成

随着我国社会经济发展和社会化进程加速，民众物质生活不断改善，社会老龄 化、独生子女家庭普及及客观因素的突出，使得民众开始寻求情感与精神的慰藉与 寄托，而宠物具备缓解人类压力、不向人类主动提出诉求等特点，逐步得到大众的 青睐。 对比海外宠物百年历史，中国宠物行业至今仅有 30 余年历史，行业发展受政 策影响从严到宽，1990s 至今可分为三个阶段： 第一阶段，1990-1999 年，政策从禁养到限养，宠物行业逐渐兴起，玛氏在 中国建立起国内第一家宠物食品厂； 第二阶段，2000-2009 年，养宠政策放宽，宠物产品销售渠道日渐多元； 第三阶段，2010 年至今，萌宠经济受资本关注度持续升温，宠物消费各细分 领域与场景日益精细化。

目前，宠物行业产业链逐渐清晰完善，主要包括宠物饲养、宠物交易、宠物 食品、宠物用品、宠物医疗、宠物美容、宠物训练、宠物保险，以及宠物殡葬等 一系列商品和服务链条。根据《2021 年中国宠物行业白皮书》：2021 年中国城镇 宠物（犬猫）消费市场规模达 2490 亿元，同比增长 20.6%，宠物消费支出占比由 高到低依次为宠物食品 51.5%、宠物医疗 20.2%、宠物用品 12.8%、宠物洗美 4.4%、宠物训练 0.8%、宠物寄养 0.6%、宠物保险 0.6%；从宠物消费结构看，宠 物食品消费占比下降了 3.2 个百分点，但仍是最大的养宠支出，主粮、零食、营养 品消费支出分别占宠物食品消费的 65.6%、32.5%和 1.8%。

消费者对于宠物食品的多样化要求刺激了中高端需求。目前我国宠物食品分 类持续细化，宠物主对宠物湿粮、营养零食以及营养补充剂的认知度不断提升，越 来越多的宠物食品品类逐渐走进了消费者视线，2021 年我国宠物营养品市场份额 提升至 1.8%，同比增长了 0.8 个百分点。

2.2 城镇宠物消费市场增速回暖，疫情影响渐近尾声

2010-2021 年，我国宠物消费市场规模从 140 亿元大幅攀升至 2490 亿元，年 复合增长率高达 29.9%。2020 年，新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大，潜 在宠物消费者暂缓入市，宠物消费市场规模增长放缓至 2%；2021 年，随着国内 疫情防控形势的逐渐好转，城镇宠物消费市场增速恢复至疫情前水平，同比增长 21.2%。其中，犬经济实现快速反弹，增速同比提升了 18.6 个百分点，猫经济继 续平稳增长，增速同比提升 6.6 个百分点。

2021 年国内宠物猫数量首次超过宠物犬，成为饲养最多的宠物，猫经济有望 快速发展。对比 2017 年日本宠物猫饲养数量超过宠物犬，我们认为宠物猫饲养数 量的强势提升主要原因在于： 1、人口老龄化程度加深，越来越多的老年人表现出较低的养犬意愿。宠物狗 需要更多照顾，除了每天户外散步之外，还需要定时接种疫苗，这对老年人带来较 大负担。 2、宠物猫饲养成本较低。2021 年单只宠物狗年均消费 2634 元，同比增长 16.5%，单只宠物猫年均消费 1826 元，同比增长 0.3%，宠物犬年均消费明显高于 宠物猫，且差距较 2020 年有所加大。 3、宠物猫体型较小，对活动空间要求较低，更加切合城镇住房以及单身人群 的养宠需求。 4、新冠肺炎疫情影响了潜在养狗人群入市，对比之下宠物猫更适合疫情期间 长期居家的生活方式。

从中长期维度看，中国宠物渗透率、宠物犬猫年均支出均远低于主要养宠 国，宠物消费市场增长潜力巨大。中国宠物渗透率为 22%，而美国、澳洲、英 国、日本分别高达 70%、69%、62%和 38%；中国人均犬、猫数量分别为 0.038 只、0.041 只，中国单只宠物犬、宠物猫年消费支出分别为 376.3 美元和 260.9 美 元，均低于主要养宠国。 中国养宠消费支出结构与美国养宠消费结构存在较大差别。美国养宠消费结 构中宠物医疗占比最高，宠物猫、狗医疗支出均超过消费支出的 40%，主要包括 定期检查与外科兽医出诊费用，以外科兽医出诊费用为主，宠物食品在美国宠物 猫、狗消费结构中的比例分别为 41.4%、30.3%。相比之下中国养宠消费结构中宠 物食品支出更为突出，宠物猫、狗食品支出占比分别达到 53.9%、50%；宠物医疗 占比相对较小，仍有较大提升空间。

我国养宠主力年轻化与消费升级带动了宠物食品高端化。《2021 宠物行业白 皮书》显示，目前我国 62.6%的宠物主拥有大学本科以上的学历，同时平均月收入 在 1 万元以上的宠物主占比增加了 4.8 个百分点，高学历、高收入以及年轻的宠物 主占比持续提升，90 后已经成为了养宠主力，宠物消费支出也明显高于其他阶段 人群。

宠物经济是年轻人的“孤独生意”，日益年轻化的消费群体不断推动着宠物 行业走向繁荣。据调查显示，超 6 成的受访者会视宠物为自己的家庭成员，85%的 受访者愿意为宠物购买原料更优质、价格更高的宠物食品。根据第七次人口普查数 据，我国人口年龄结构变化呈现中间落、两头升的趋势，老龄化加剧，Z 世代成为 消费主力，无论是文化娱乐还是实体商品，年轻人花在能满足他们精神领域的消费 比例越来越高。年轻化的消费者情感消费趋势明显，对新鲜事物接受度更高，除了 关注品牌外，对于宠物食品的质量、营养、安全性以及宠物喜爱程度等要素更加关 注，这些养宠观念和消费观念对于宠物食品的细分化、高端化、健康化提出更多要 求。

伴随老龄化程度加深，未来老年人养宠有望成为国内市场新的驱动因素。对 比日本宠物发展历史来看，养宠的潮流是从陪伴的需求开始的，养宠的主要人群经 历了从中青年到老年的转变，现阶段我国年轻人饲养宠物的比例远大于老年人，但 随着人口老龄化以及生育率的降低，人们把宠物当作家庭成员的情感需求越来越强 烈，越来越多的家庭将会选择饲养宠物，未来我国老年人饲养宠物的比例有望继续 上升，带动宠物市场持续增长。

2.3 行业集中度较低，电商助力国货宠物品牌崛起

国内宠物食品行业集中度低，尚未形成垄断格局。玛氏在国内宠物食品市场 占据龙头地位，市场份额占比达 7.9%，旗下自主品牌皇家、伟嘉、宝路均占据较 较高市场份额，而其他宠物食品公司市场份额占比均在 3%以下，且市占率较为接 近。 我国宠物食品行业集中度相对较低，CR10 仅达到 24%，相比之下美国成熟 市场的 CR10 高达 76.8%。新进入的宠物食品企业若能提供满足消费者需求的产 品，仍有较好的发展前景。根据中国宠物行业白皮书调查显示，64%的首次养宠消 费者在过去两年内更换过品牌，平均每个养宠家庭会试用 5-6 个高端产品品牌，而 在成熟市场仅为 2-3 个品牌，行业内的其他公司均有机会进行追赶。

国内宠物食品呈现高电商渗透率特点，线上销售占比超 60%。根据 Euromonitor 数据，目前中国宠物食品销售渠道中线上销售占比达 60.9%，宠物 店达 24.6%，商超渠道占 4.7%。受近几年线上购物发展趋势影响，叠加疫情因 素众多宠物店线下门店未开业，加之宠物食品国货品牌行业集中度较低，目前线 上线上犬猫食品品牌数接近 37000 个，电商已经成为宠物食品行业最激烈的竞 争市场和最为重要销售渠道。

电商渠道加速国货宠物品牌崛起。以皇家为代表的海外品牌先于国内品牌 建立了线下渠道和品牌优势，伴随着国内宠物消费市场日益成熟，海外品牌在电 商布局上较国内品牌响应速度较慢，电商渠道的发展为中宠、佩蒂、乖宝、福贝 等国货品牌的突围与崛起创造了有利条件。

2021 年双十一期间，新锐宠物品牌的增速十分显著，国货品牌表现亮眼。在 天猫宠物双十一全周期成交排行榜 Top10 中，中国品牌占据六位，分别是：麦富 迪、卫仕、PIDAN、凯锐思、网易严选、耐威克，旗舰店方面千万级新锐商家品牌 达 14 个；京东平台同样出现相似情况，中国品牌在宠物品牌成交排行榜 Top10 中 占据五位，分别是麦富迪、博纳天纯、卫仕、耐威克、比瑞吉，双十一新品牌的成 交额同比增长了 387%。更多新锐商品通过沉淀品质、提升性价比、占领电商平 台、创意营销等方式，获得新一代消费者的青睐，实现弯道超车。（报告来源：未来智库）

3.1 中宠股份：海外市场稳扎稳打，持续发力自主品牌

深耕宠物赛道二十余载，国货宠物食品龙头企业。 公司是国内最早的宠物食品企业，深耕赛道达 20 余年，主营业务为具备出口 级品质的宠物零食，以海外 ODM/OEM 起家，产品远销美国、英国、日本等 50 多 个国家和地区。现阶段公司不断丰富产品品牌矩阵，布局宠物干粮、湿粮、罐头 等，大力发展自主品牌，旗下知名品牌包括 Wanpy 顽皮、Zeal 真致等、领先，已 发展成为国货宠物食品龙头企业。

海外市场稳扎稳打，销量营收稳步提升。 公司收入和利润主要源自于海外市场。2013-2020 年，公司海外收入从 4.59 亿 元大幅攀升至 16.41 亿元，年复合增长率 20%，2021 年实现海外收入 20.97 亿元， 同比增长 27.7%，海外收入维持快速增长。2021 年公司海外收入占主营业务收入比 重为 75.3%，与 2020 年持平；实现海外业务毛利 3.8 亿元，同比增长 5.2%，占主 营业务利润 66.2%，较 2020 年提升 0.2 个百分点。公司产品销往美国、欧盟、日 本等国家和地区，主要客户为当地拥有品牌的宠物食品经销商，前五大客户收入占 比近 5 成。

公司检测中心是全球唯一一家通过 CNAS 认可的宠物食品、饲料生产 企业实验室，可满足不同进口国关于宠物食品质量安全基本要求，通过严格把控产 品质量，实现了历史零失误。2014 开始，公司陆续在美国、加拿大、新西兰、柬埔 寨投资建设工厂，不断完善全球化布局，发挥在产品研发、品质管控和成本控制等 方面的供应链优势，公司通过海外投资建厂实现本土化生产与本土化销售，规避国际政治、经济、外部环境变化对企业带来的风险，提高公司的抗风险能力以及盈利 能力。

大力拓展国内市场，增强自主品牌影响力。 2021 年，公司实现国内业务收入 6.89 亿元，同比增长 28.1%，占主营业务收 入的比重维持在 24.7%。品牌运营方面，公司贯彻以“Wanpy 顽皮”、“ Zeal 真致”为 核心的品牌战略，通过不同品牌定位迎合各细分市场需求，2021 年 9 月公司收购杭 州领先 50%股权，现持有杭州领先 90%股权，未来也将协助发展领先。品牌业务方 面，2021 年 Wanpy 品牌收入同比大增 50%，延续近年以来的高增长，Zeal 品牌 受产品结构调整影响，收入与 2020 年基本持平。为进一步打开国内市场，公司的销 售费用、销售费用率、推广宣传费、推广宣传费占比，长年处于已上市和拟上市宠 物公司中最高水平，2021 年销售费用 2.43 亿元，同比大增 31.9%，在行业相对低 迷期持续深耕细作，抢占国内市场，未来业绩增长值得期待。

3.2 佩蒂股份：全球宠物咬胶龙头，深耕市场力拓品类

深耕宠物咬胶，成就宠物功能食品龙头。 20 年持续专注宠物食品行业，公司以宠物咬胶为核心，不断实现产品品类扩 张，主要产品包括动物咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼食品、宠物零食、干粮、湿粮及 其他宠物食品。目前旗下自主品牌包括齿能、爵宴、好适嘉、贝家、ITI、Smart Balance 等，代理品牌有 Smart Bones 等。 受越南工厂停工以及汇率波动拖累，2021 年公司业绩承压，营业收入 12.71 亿元，同比下降 5.15%，归母净利润 0.60 亿元，同比下降 47.73%；随着越南工 厂全面复工后的产能恢复，公司营业收入和利润显著提升，2021Q1，公司实现营 业收入 3.4 亿元，同比增长 7.0％，归母净利润 2854.9 万元，同比增长 22.1％。

新西兰和柬埔寨生产基地的产能逐步释放以及 4 月以来人民币的被动贬值为公司未 来业绩增长提供了重要支撑，公司未来业绩有望持续向好。 疫情影响逐渐消除，海外业务稳步推进。 海外市场目前仍是公司营收和利润的主要来源，2021 年海外业务分别占公司 营收和利润的 83.5%和 87.0%。公司海外出口以 ODM 业务为主，深度绑定核心客 户群体，以优质的产品、稳定的供应链以及研发创新优势与全球知名宠物产品品牌 商和零售商实现了长期合作，具有较高的客户粘性和依赖性。在努力扩大 ODM 产 品市场占有率的同时，公司逐渐发力自主品牌在海外市场的培育，目前已在加拿大 沃尔玛和欧洲部分商超等零售渠道销售自主品牌产品，持续推进海外市场建设。

国内市场加速布局，自有品牌矩阵不断完善。 线上线下全渠道布局，积极开拓国内市场。2015-2021 年，公司国内市场营 收从 1031.2 万元增至 2.1 亿元，年复合增长率达 54.8%，国内营收占比从 2.1%增 至 16.6%，累计提高 14.5 个百分点。公司在国内市场实施全品类、多品牌策略， 分品牌发力，根据对市场潮流和趋势的判断集中资源打造优势品牌，从爆品到爆品 类再到爆品牌，通过持续推出优质产品和精准营销占领消费者心智，不断提高品牌 市占率和复购率。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）