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以前很多的财政资金支持实体企业的发展，主要是通过补贴方式。基金尤其是私募股权基金作为一个舶来品，融入产业走到中国，在这个发展过程当中有很多的类型，包括早期的VC，然后是PE，到现在很流行的产业CVC，最后是二级市场的并购。

这些概念其实很多都是舶来品，但是它们核心概念就是用资产组合的方式来投到企业，跟着企业共同价值成长来谋取收益，这是它的底层逻辑。

经过这么多年的发展，基金无论是支数、规模还有分布等各个方面都发生了非常大的转变，通过借助一些行业研究的数据，可以发现从15、16年这几年，基金的规模产生了激增。

这也是行业整体大势所趋，二级市场推出了各种支持创新创业的创业板与科创板，这些板块开始实施注册制，退出的流动性更加倒推现在市场的繁荣度。

这是一个轮动循环，当中一个非常重要的力量就是各级政府的产业基金，从原来政府直接投资的方式，转变为现在采用市场化的基金方式来支持实体企业的发展。

在基金投资企业的过程中，产业基金有几种新形态，例如国家级的引导基金。我们看到很多大的基金，像集成电路、产业转型、智能制造等这些产业基金，这些产业对于社会民营资本来说，投不起投不动或者等不及。

但是我们仍旧需要去迎头赶上，弯道超车，这个时候就必须有大钱，有长钱来支持这些产业的发展。

此外，国家在各个层面的政策都成立了“国家队”，中间有地方政府产业基金推动出 “风投城市”。政府通过这种股权投资的方式来改变了原来直接补贴的方式，与投资企业的利益进行绑定，形成共同发展的主力军。

另外这几年也有很多下沉地方市场，建立了较多的区域基金，我前段时间看到广东成立了预制菜产业基金，这种非常细分的行业也有各类的基金来涌动。

但对于政府引导基金来说，更多的还是支持战略性新兴产业。政府引导基金的主力方向，就是硬科技和核心产业。

围绕这些方面，在基金设立过程当中，从最早的介入，到中期的投资运营管理，到最终的退出，形成了一个完整的闭环。在闭环过程当中，作为政府引导基金非常关注协议条款，通过各类的方式跟企业绑定关系。

产业基金行业是一个非常强监管的行业，各个地方设立各种政府产业基金，或者是产业CVC入局进场来进行产业的投资，面临着很多的政策监管。

即便是在这种强监管的情况下，产业基金行业还是得到了较好的发展，充分说明了，这是一个强监管行业背景下的大力发展的朝阳产业。

安徽高新投资基金成立于2014年，旨在围绕安徽的产业做培育引领和整合，打造基金产业生态圈。

在这个基础之上，我们的运作体系从最早开始的“123号基金”，到2017年建立全省的“三重一创”产业发展基金和“省中小企业（专精特新）发展基金”，围绕顶天立地和铺天盖地的产业做布局，到去年开始我们做了这两个基金的二期，不论是规模体量还是它的打法，也不断地在做升级。

在这个基础之上，我们投出了一批项目，在市场上也能看到一批项目有它自有的发展规律，需要抢抓机遇，更多的还是要采取市场化方式，通过资本助力来加速腾飞。

同时我们还做了一些招商引资，因为基金是中性的，资本是中性的，在这个过程当中只有资本通过价值的纽带来进行缝合和贴合，才能更好地实现这种产业和属地，也就是所谓的“基地和基金的融合”。

以基金为纽带，很多的新产能，或者是研发基地，或者是总部经济都过来了，实现了一定区域的搬迁。在这个过程当中，我们也收获了政府引导基金。

我们始终不认为政府引导基金是完全公益性的，尤其是产业基金，它一定是在有限利润的基础之上，以扶持产业为目的做一些投资。

我们也进行了实践，通过资产组合的方式，也投出了一批上市公司。在此过程当中，产业资源一定不是自我修为闭门造车，自己来做，投资那么多项目不可能做到。

我们是以母基金做牵引，通过自我的修行，结合一批优秀的企业，优秀的管理人来形成有效的三支队伍，建立一个生态网络，最终形成有效融合。

在这个过程当中我们也可以看到，“产业为基，资本为用”。跟今天的主题非常相关的一点，无论是基地还是资金，最终还是要落户到实体企业当中。

在企业的生命周期中，产业基金能发挥什么样的作用，资金能发挥什么样的助力，我们需要通过研究企业的生态价值圈来明确答案。

我们的基金尤其是政府引导基金，价值在哪里？以汽车产业为案例来说明下。

汽车产业在西方国家，它更多的是一种传统产业。但是在国内新能源和智能网联汽车，目前是一个朝阳产业。

在西方国家风险投资尤其是VC，倾向于轻资产企业，不偏好重资产企业，因为投的重意味你的收益率一定会下降，在有限的时间内你很难获取高收益，因此只有轻资产才比较便于发挥网络效益和规模效益。

那国内风险投资为什么偏好这些储能、新能源行业呢？汽车这些重资产行业往往受到VC和PE的追捕，这就是差异化。在这个过程中，自身的核心价值和目标核心价值跟国外的投资逻辑完全不同。

通过股权投资的形式，扶持实体企业的发展，所以称为“产业为基，资本为用”。在这个过程当中，政府的各类引导基金，未来仍旧处于强监管规范下，例如国家也成立了国务院金融稳定发展委员会。

当前有各类产业发展的新风向，在新风向的基础之上，在这个过程当中我们还要修炼，还要改进，还要完善，还要提升。围绕哪些方面，无非一前一后的安排。运维过程可以自为修炼，但是在一投一退的过程当中，需要大家共同努力，构建投运模型和退出模型等新模型。

在基金组合运营端，我们要深入研究产业的整个运营大模型，就是你最初的起心动念、过程中修复发展以及未来的增强回路和调节回路，如何发挥各个节点中参与的每个主体之间的作用与价值，同时规避一些负能量，发挥正能量，需要构建一个新模型。

在构建新模型基础上，目标还是围绕企业的价值生成，因为要做一个企业，最初开始无非就三件事，投资，筹资和经营。

也就是对应企业的3张表，现在也叫4张表财务表，在此过程当中，核心基础作为基础企业，作为实体企业，从一个投资人的角度来讲，更看重的是企业的经营活动，它一定是要有一个自我造血的企业家，企业才具备投资价值。

开玩笑讲，基金生态圈当中有一些早期项目，很多项目可能就是“PPT创业”，我们也面对了很多硅谷回来的创业者，以及以前在大厂或者是有很好的这种职业经理人的履历，但是他们先来找我们，我们跟他开玩笑经常讲一句话，你得先去找到你的天使客户，然后才能去找天使投资人。

必须要先有客户验证你的思路是不是跑得通，技术能不能闭环，商业能不能闭环。要有客户服务，才有去融资的必要性，投资人投资才有可行性，这些方面都是要基于企业自身的内循环，企业的经营价值来体现。

一个基金的价值，也要像企业一样思考，就是我的客户是谁，我的价值在哪里？

在所有的股权投资行为当中，大家都在讲募资、讲投资、讲选择好的标的物，但是我们已经运作一个持续接近快10年的政府引导母基金，从中认识到，不论是市场化的基金还是政府性的基金，都要形成一个有效的商业闭环，所以研究退出的时间窗口和退出的模型如何构建是极其必要的。

关于存量规模下的退出模型思考，在投的时候，我们更多的是定赢率，在退的时候我们更多的是定赔率，在赔率的基础之上，要通过行业的数据分析，来选择有限的时间节点。

作为母基金的管理人，在基金的更上层，我们需要对底层子基金的资产配置的TVPI和DPI的背离有一个清晰的全局化认知，作为分类策略要制定出退出纪律，不谋求每一个基金最大效益，但是一定要谋求整体的资产进行充分的融合。

就像一个子基金投项目一样，它很难等到一个项目最高点来抛售，但是如果对资产组合做了一个清晰的分类，并制定出一个退出纪律，把握合适的退出时机和退出窗口，那么最终给出资人交付的业绩就会是一个不错的表现。

基金其实也是公司制或者是合伙制，跟企业的经营决策其实不谋而合。企业在经营的过程当中，如何选择合适的时机在合适的赛道出手，如何在合适的时机或者是发现风向不对的时候如何收手，跟基金怎么定投资，怎么定退出策略的底层思维逻辑完全是一样的。

最后想得再好不如行动，核心结论就是：

有效的退出行动，对于底层资产配置来说，无论是直投，还是子基金，还是项目，达到有效的定价，寻找到合适的交易对手，扫清障碍达成交易来说至关重要。

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