公司简介&历史沿革：从衣美到颜美打造泛时尚产业链，医美业务表现亮眼

业务覆盖女装、婴童、医美机构，医美发展尤其亮眼：公司业务覆盖品牌女装、母婴产品（绿色婴童）、医疗美容机构。女装方面主攻中高端市场，连续多年在全国重点大型 零售企业中位于中高端女装品牌前五名。公司在医美机构方面的品牌包含“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”，在成都、西安已初步成为区域头部医美品牌。此外，公 司亦通过建立“博辰五号”“博辰八号”多支医美基金提升收购优质机构标的实力。

二十载开创女装、婴童、医美协同发展格局。2000-2011：公司初创，女装业务十年发展阶段。朗姿品牌创立于2000年，早期主要从事中高端品牌女装的设计、生产和销售， 2006年朗姿股份成立，经过十多年发展，于2011年在深交所中小板上市，成长为我国品牌女装行业代表企业。2014-2019：进军婴童、医美，形成多产业协同发展阶段。我国 童装行业彼时尚处于成长阶段，市场需求增长迅速、成长空间大，2014年公司通过收购韩国婴童品牌“阿卡邦”，进入婴童赛道；围绕核心女性消费群体的时尚需求趋势，公司 2016年通过收购韩国医美集团 DMG进军医美领域，并相继收购医美品牌“米兰柏羽”“晶肤医美”“高一生”。女装方面，2019年完成对中高端女装品牌子苞米的收购。 2020-至今：战略推进医美并购基金，开启业务深化发展阶段。2020年起，公司陆续设立了多家医美并购基金加速医美标的孵化，为公司医美机构业务全国性战略布局持续赋能，医美机构业务发展前景广阔。

高管背景：高管团队专业背景雄厚管理经验丰富，股权结构集中稳定

公司核心管理层具备丰富的行业经验。公司高管团队中多人拥有在服装领域任职经历，并拥有丰富的公司管理经验与服装行业洞察力。公司创始人兼董事长申东日同 时入选北京服装纺织行业协会副会长、中国服装纺织协会副会长，在服装领域社会资源丰富，影响力较高。营销管理中心总经理王国祥与财务总监常静拥有多年服装 领域从业经历，前者曾任浙江雅莹服装有限公司销售总监，后者担任西藏哗叽服饰有限公司经理，行业管理经验丰富。董事赵衡自2017年起担任朗姿医疗总经理，在 医美领域管理经验丰富，2021年6月加入董事会为公司医美板块管理赋能。

股权结构：股权结构集中稳定，员工持股计划绑定核心人才利益。截至2022年9月30日，公司实际控制人为董事长申东日 ，持股占比47.82%；第二大股东为总经理 申今花，持股占比6.76%。申东日、申金花兄妹二人合计持股 54.58%，股权结构集中稳定。公司上市以来分别于2014 年、2016年推出两期员工持股计划后，又于 2021年推出第三期员工持股计划，彰显公司发展信心，有助于绑定核心人员利益以及提高员工工作积极性。

财务分析：医美业绩表现尤为亮眼，疫后复苏趋势下利润端表现有望快速回弹

整体呈现稳定增长趋势，医美业务坚挺提振整体业绩表现。公司整体业绩疫情冲击下呈现稳定增长趋势，其中2020年受到疫情冲击，部分线下女装与婴童门店无 法正常营业，同时医美板块也因封控影响出现进店客流下降或停业，公司 总 营收下降至28.76亿元 ， 同比-4%，其中医美业务同比提升29.3%至8.12亿元。2021 年医美业务延续高增趋势，同比增长37.8%至11.20亿元，女装、婴童积极布局线上渠道抵御疫情造成线下客流减少的冲击。2022年H1全国局部地区疫情散点复 发，女装、婴童分别同比-10.2%、-0.4%，医美增速放缓，同比+18.5%，带动整体营收维持正增长，2022H1实现总营收18.09亿元，同比+1.1%。

2022H1受疫情冲击表现低迷，未来随疫情影响消退有望重回增长轨道。利润端，2019-2021年，公司归母净利润由0.59亿元提升至1.87亿元，三年CAGR为 78.6%。2019年受计提对外投资资产减值准备及所得税增长等影响，公司归母净利润同比下降 72.1%。2020年归母净利润增速较2019年有所回升，但受疫情影 响对线下客流的冲击，女装、医美等业务板块折扣力度加大，医美部分门店面临停业但成本费用等呈现一定程度刚性，2020年公司净利润较比2018年下降32.4%。 2021年利润端增速表现有所回升（+32.0%），但2022H1以来全国局部地区疫情散点复发，使得公司利润端表现再度低迷，2022H1公司归母净利润为0.09亿元 ，同比下降90.1%。未来，随着疫情影响消退，公司女装、医美门店有望迎来线下客流快速回弹，同时相应折扣力度亦有望持续下调，公司归母净利润有望重回 增长轨道。

医美-空间：中国医美市场规模增速全球领先，非手术类医美发展迅速

中国医美市场增长领先全球，医美渗透率对标海外成熟市场增长潜力较大。随着中国居民可支配收入提升叠加对医美的接受度逐渐提升，根据弗若斯特沙利文的数据， 中国医美市场规模（按服务收入计）由2017年的993亿元快速增长至2021年的1891亿元， 四 年CAGR为17.5%，远高于同期全球医美市场CAGR（3.0%） ， 并 将于 2030年进一步提升至6382亿元，预计2021-2030年CAGR达14.5%。按每千人进行的医美治疗次数计，2018-2020年中国医美渗透率由14.8次每千人提升至20.8次每 千人，疫情背景下仍保持18.5%的CAGR水平，远高于同期美（-3.9%）、日（-1.3%）、韩（-2.2%）、巴西（-3.7%）医美渗透率的CAGR。在中国医美行业快速发 展的背景下，中国医美渗透率与海外成熟市场相比仍差距较大（美、日、韩、巴西2020年医美渗透率为47.9次、26.4次、82.4次、42.8次每千人），具有广阔的提升 空间与增长潜力。

非手术类医美市场规模与治疗次数持续高增，市场规模反超手术类。相较于手术类医美，非手术类医美因拥有风险低、创伤小、愈合快与经济实惠的特点更受消费者 青睐，同时非手术类医美项目需要定期治疗以维持最佳效果或延长功效，消费者购买频率更高，复购意愿更强，非手术类医美得以高速发展。从市场规模上看，非手 术类医美市场规模（按服务收入计）由2017年的401亿元提升至2021年的977亿元，2017-2021年CAGR为24.9%，显著高于同期手术类医美CAGR（11.5%）。弗若 斯特沙利文预计非手术类医美市场规模将于2030年达4157亿元，2021-2030年将保持17.5%的CAGR快速增长。非手术类在医美市场中份额占比持续提升，预期在 2030年达到65%。

医美-竞争格局：区域化特征明显，机构难以形成多点开花

复盘头部医美机构扩张历史，机构端区域化特征明显，机构难以形成全国范围多点开花的扩张形式。 1）朗姿股份：扩张驱动力来自于外延收购+内生增长，但高一生聚焦陕西地区且仅有2家门店，晶肤医美、米兰柏羽聚焦西南地区，未形成全国性覆盖； 2）医美国际（鹏爱）：1997年于深圳建立第一家医疗中心——深圳鹏程诊所，后基于深圳开始扩张的同时，逐步将业务向海口、惠州、南昌、长沙、 重庆等地延伸，2021年战略转型为以深圳、大湾区等核心领域为准。从门店密集度、成熟度来看，业务基本聚焦在深圳、大湾区领域，未形成全国性 深度覆盖； 3）联合丽格：2013年李滨投资成立联合丽格，于北京设立总部，后业务陆续向上海、广州、深圳、重庆等地扩张。截至2023年2月28日官网最新数据， 联合丽格投资60余家医疗机构，但大多集中于北京地区，区域化特征明显，其他地区门店数量、业务成熟度难以与北京地区比肩，尚未形成全国性覆盖； 4）艺星：2009年莆田系陈氏家族的陈国兴、陈国雄兄弟于浙江省杭州市成立公司前身：维纳斯医疗美容有限公司，2010年收购上海艺星全部股权成 为“艺星”品牌医美机构。业务从上海逐步扩张至武汉、杭州、宁波、东北地区，除杭州有5家门店、武汉有2家门店外，其余城市均只有1家门店。虽 布局呈现全国化特征，但是从业绩表现来看，2017年收入端上海、杭州、北京、温州、成都五地门店占比已超过50%，门店创收能力呈现显著的区域 化特征，尚未形成均匀的全国性覆盖。

女装：服装企业逐渐走出转型阵痛期，中高端女装竞争格局分散、渗透率不断提升

转型阵痛期中增速放缓，突破后有望实现快速增长：总体来看，据国家统计局统计，我国服装零售商品销售额从2011年的1727亿元稳步增长至2021年的4385亿元， 十年CAGR高达9.8%，但由于国产服装行业粗放式发展存在弊端，总体增速有所放缓。2016年新零售模式优势初显，销售额增长率回升至15.2%。尽管短期内服装行 业增速仍然较低，但随着供给侧改革不断深化、疫情复苏叠加服装企业转型不断完成，2021年增速已上升至10.7%。随着居民消费能力提升以及消费者对服装购买不 断重视，未来增速有望进一步提高。

女装市场规模领跑服装市场，中高端女装占比不断提升：根据欧睿国际，相比于男装市场，女装市场规模占比更大、增速更快，由2017年的7069亿元增长至2021年 的8149亿元（占比62.1%），并预计于2026年达到9724亿元（占比62.4%），2022-2026CAGR预计达3.5%。随着消费结构不断升级，我国中高端女装渗透率（中高 端女装零售额占女装市场零售额的比例）从2017年的22.6%上升至2019年22.8%，2020年受疫情影响占比略有下降。随着疫情好转，预计未来渗透率将提升至2026 年的24.7%。

婴童：市场规模高速增长，婴幼儿服装赛道市场规模稳步提升

中国母婴市场高速增长，“三胎政策+新生代父母母婴消费升级”双重驱动助力母婴市场加速扩张。随着居民消费水平提升与新生代父母品质育儿的理念不断提升，据前瞻 产业研究院统计，中国母婴市场规模（按零售额计）由2016年的22276亿元提升至2020年的40857亿元，2016-2020年CAGR达16.4%。从量的角度，2021年中国放开三 胎政策，随着配套政策的落地与完善，有望扭转自2016年来中国新生儿数量逐年降低的趋势，从源头上刺激母婴市场的需求，为母婴市场的增长提供了强大驱动力。从 价的角度，新生代父母受到科学育儿、品质育儿的影响，母婴消费意愿较强，客单价较高。据艾瑞咨询，2021年，92.5%的母婴消费者花费比2020年相等或更多的金额 用于母婴产品的购买。新生代父母母婴消费升级进一步助推了母婴市场高速扩张。

品牌布局：三大领域协同发展，打造泛时尚产业互联生态圈。

公司聚焦女装、婴童和医美三大业务板块，打造泛时尚产业互联生态圈，形成协同作用。

女装业务：拥有成熟完整的产业链和品牌优势，在国内品牌女装行业具有领先地位：朗姿集团旗下拥有朗姿（LANCY）、莱茵（LIME FLARE）、莫佐（MOJO S.PHINE）、 子苞米（m.tsubomi）、吉高特、俪雅朗姿等六个高端女装品牌，聚焦不同时尚主题，满足消费者多元化服装消费需求。此外，公司女装借力新零售业态蓬勃发展，不断提升 品牌力及盈利能力，巩固行业头部地位。

婴童业务：以服装为主，同时涉及婴幼洗护与家居产品：公司通过收购韩国知名童装品牌阿卡邦切入绿色婴童（例如使用抗菌材料生产婴童用品）领域，同时在国内发力推 广爱多娃品牌，兼顾阿卡邦主品牌国际影响力以及爱多娃对于国内婴童市场潜力的挖掘，品类多元，覆盖服装、婴幼儿洗护、家具等产品类型。

医美业务：立足三大品牌，快速成为医美行业品牌领先者。公司于2016年正式进军医美领域，品牌方面形成高端（米兰柏羽）、技术（高一生）、轻医美多店连锁（晶肤医 美）的立体发展格局，均为在各自区域市场内具有较高品牌知名度及市场占有率的头部直客机构品牌；公司积极推进医美并购基金设立，2022年成功收购昆明韩辰，有望在 未来持续赋能公司发现、成功收购优质医美机构标的。公司医美业务紧抓颜值经济发展机遇，通过内生增长+外延并购方式双管齐下有望持续形成业绩规模的高速扩张。

女装：布局中高端女装市场，打造多品牌矩阵

构建多元化品牌矩阵，满足女性消费者多层次需求。公司通过“自主创立”、“代理运营”、“品牌收购”三种模式在中高端女装市场进行多品牌布局，目前拥有6个 自有女装品牌：朗姿、悦朗姿、莱茵福莱尔、俪雅、子苞米（2019年收购）、LANCY FROM25，以及中国大陆独家代理运营的女装品牌“莫佐”。为强化品质高端定位， 公司启动品牌升级计划，2021年朗姿更加有辨识度的LOGO“LɅNCY”上线，并将朗姿品牌高端产品线从原有品牌中独立出来，拆分为朗姿（价格定位更加高端）和悦 朗姿（拥有休闲运动装），采用双品牌战略，以双线并进的形式推进。多元化的品牌使得公司女装覆盖25-55岁年龄段、680-22800元价格带和从一线城市下沉至部分 三四线城市，满足不同女性客户差异化需求。

绿色婴童：以阿卡邦为核心打造多层次母婴品牌矩阵

公司通过收购韩国童装品牌阿卡邦，切入婴童用品市场。我国童装行业具有市场需求大，成长迅速的特点，高端童装作为细分市场之一发展前景广阔。2014年公司成为韩国 知名童装品牌阿卡邦第一大股东，将业务拓展至婴幼服装及用品领域。阿卡邦品牌旗下拥有Agabang、ETTOI、Putto、Design skin等一系列自有品牌，实现了对0-4岁婴幼 儿的服装、家居、洗护、玩具等孩童成长用品领域的全面覆盖。公司承担社会责任，选用环保供应商，积极打造绿色婴童业务。安心羽绒系列产品选用可追溯羽绒，羽绒和 羽毛来自受控农场所饲养的水禽，动物在饲养、生产过程中皆受到保护，有助于树立良好的品牌形象。此外，部分产品中亦选择使用抗菌材料，力图达到安全、舒适效果。

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