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　　7月19日，融中2023（第六届）有限合伙人峰会在北京举行。深圳天使母基金管理公司董事长姚小雄发表了主旨演讲。

　　“为解决初创期企业融资难问题，深圳早在2017年就开始筹划设立一个政府背景的天使基金。2018年早期论证研究工作基本完成，深圳市政府正式宣布成立深圳天使母基金。深圳天使母基金是深圳市引导基金的子基金，其最根本的特点，是它的政策性和战略性。”姚小雄说。

　　为什么说它是政策性基金？在姚小雄看来，它不以盈利为目的。

　　姚小雄表示，不像商业化母基金要追求利润最大化，深圳天使母基金参与的子基金挣了钱，符合一定条件的话，我们会将对应收益进行让利。

　　“假如子基金实在运作得不好、亏损了，我们会和它共同承担亏损。挣了钱我们让利，亏损了我们一起承担，这充分体现了政策性。另外就是战略性，它不是为了短期的投入，而更多是为了长期培育。天使项目不可能一、两天就培育出来，它要有相当长一段时间的培育过程。应该说当初这个决策非常英明，有效弥补了我们创投行业的短板。”姚小雄说。

　　姚小雄指出，深圳天使母基金有几方面特点：

　　第一是当初资金规模是最大的，到现在也是最大的之一，有一百亿元；第二是出资比例非常高，市区两级可以出70%；第三是超额收益全部让渡；第四是强调做服务。

　　“因为我们感觉到，天使投资和VC、PE最大的不同就是初创型企业需要多样化的服务，而PE项目大都已经比较成熟，它对服务的需求远远没有初创期企业那么强烈。所以我们特别强调打造一个完善的服务体系，帮助这些初创期企业渡过死亡谷。”姚小雄说。

　　姚小雄表示，深圳天使母基金有三个使命。

　　第一个使命是要引领天使投资行业。“过去创投机构基本上不太投天使，因为风险太大，不确定因素太高。国内天使投资行业也就这几年才做起来，所以怎样引领国内天使投资行业发展？怎样走出中国特色的天使投资道路？我们觉得需要有机构去探索。而作为国内天使投资规模最大的投资机构，又身处深圳这样的改革开放先行示范区，我们有这样的义务去探索。”姚小雄说。

　　第二个使命是培育优秀初创企业。“我们成立的初衷就是要培育初创期企业，对成长期、成熟期企业的支持不是我们的重点。所以我们做的第二个事就是培育优秀的初创企业，培育未来的华为、腾讯。”姚小雄说。

　　第三个使命是发展战略性新兴产业和未来产业。“对于传统行业项目的投资，不是我们要做的事儿，我们重点支持有高技术含量产业的发展，战略性新兴产业和未来产业是我们要着力布局的领域。”姚小雄说。

　　姚小雄表示，围绕这三个使命，这些年做了几个方面的工作：

　　第一个就是要聚集优秀的投资机构。

　　“我们要发展天使投资行业，如果没有一批优秀的投资机构聚焦早期阶段的投资，就谈不上发展天使投资行业，谈不上补齐创投的短板。所以天使母基金成立之初，就面向全球去寻找优秀的投资机构，到现在已经接触的投资机构超过了600家。我们也在这些机构中优中选优，目前立项的大概有一百支基金，决策的有八十多支基金，已经出资的子基金有七十多支，承诺给子基金的出资额约90亿元，实际投资子基金规模超过60亿元，子基金管理人也是非常多元化的。”姚小雄说。

　　姚小雄表示，这其中包括深圳本土机构，因为深圳本身就是一个创投非常活跃的城市，得益于天使母基金优惠的政策，深圳本地优秀的VC、PE的机构都来做天使，绝大多数VC、PE机构都成立了天使子基金，包括深创投、基石资本等等。

　　“另外就是深圳少量的过去专注做天使的机构，我们跟他们都成立了天使基金。深圳本土跟我们合作的，占整个子基金组合大概60%。另外30%是国内其他地区的机构，包括北京、上海、江浙、天津。同时还有10%的机构是境外的，来自于欧洲、香港、台湾及其他一些亚洲主流经济体。我们特别重视和境外机构的合作，特别不希望基金管理人在深圳用同样的打法竞争，这样会推高深圳优秀项目的估值。”姚小雄说。

　　姚小雄表示，深圳天使母基金对于整个深圳天使投资的发展产生了非常大的推动作用，过去北京、上海超过深圳，但是这两年深圳天使投资金额占GDP的比重应该是比较稳定地超过了北京、上海。

　　“当然我不敢说深圳天使投资行业全面超过了北京、上海，北京、上海有非常多独特的优势。我们只是从这样一个指标来看，天使投资行业在深圳得到了非常快的发展。但我们跟美国硅谷、以色列等比较，天使投资金额占GDP的比重、人均天使投资金额等指标完全不在一个数量级。所以不要认为我们现在取得了很大的成绩，实际上我们的短板还非常明显，现在应该积极参与国际竞争，我们应该继续支持天使投资行业发展。”姚小雄说。

　　第二个就是培育一批优秀初创企业。

　　“这几年通过子基金已经投出了将近800个项目，这800个项目中也产生了5个独角兽公司，近160个准独角兽公司。这些项目有五方面的特点。”

　　“第一，行业的分布比较广，基本上实现了对深圳鼓励发展的战略性新兴产业和未来产业全覆盖。第二，成长速度非常快。我们投的时候项目总共估值大概是1500亿，现在已经将近4000亿。第三，早期特点非常明显，技术含量高，80%项目成立时间不超过五年，80%里面绝大部分成立时间不到2年，人数不到50，我们的企业基本上都是技术密集型，很多都是海外回来的院士、博士创业的项目，所以完全符合中央提倡的投早投小投科技。第四，社会效益逐渐体现。受到疫情影响，宏观经济下滑，这几年传统行业就业率不断下降，但我们投资的企业就业增长非常快，现在整体带动就业人数4.5万人。”姚小雄说。

　　姚小雄表示，我国战略性新兴产业和未来产业存在很大的发展机遇，中国经济未来发展的希望也在于此，关键是怎么去做，怎么把它发展好。

　　“现阶段还看不到‘二八定律’，绝大多数企业都发展得不错，只有个别企业出现问题。但还很难下‘打破了二八定律’这个结论，因为时间太短，要靠时间检验。”姚小雄说。

　　第三个就是营造好的环境。

　　“我们觉得投出一两个华为、腾讯当然非常重要，但更重要的是要培育一个如华为、腾讯这样的优秀企业成长的环境，让优秀的企业不断冒出来，而且持续成长。这是任何一个地区，任何一个国家长期可持续发展的关键所在。”姚小雄说。

　　姚小雄认为，我们一线城市、发达城市、发达地区要参与国际竞争，把国外的资金、技术、人才源源不断地引到中国来，这才是我们的本事。另外一个就是怎么样培育好企业成长的环境，这个是最核心的，假如招商引资能够使各个地区都去努力培育企业成长的环境，那就是良性竞争，但如果仅仅是在各地之间挖来挖去，就没有意义。怎么去培育企业成长的环境，这是我们要认真思考的一个大问题。

　　“深圳的企业成长环境比较好，否则没办法解释四十多年培育出这么多行业巨头，我们跟北京、上海的发展历史完全不一样，没办法简单地跟北京、上海比较。但是为什么深圳能够培育出那么多好的企业？说明深圳的土壤还是不错的。但是与国际比较的话，还是有很多短板。我们应该思考这样一个问题——怎样从政府的角度，甚至从国家的角度打造好环境，我们专门开展了这方面的课题研究。”姚小雄说。

　　在姚小雄看来，这里面涉及的主体非常多，包括政府怎样发挥好作用，投资机构怎么让企业成长，怎么引导银行支持初创企业，产业集团怎么跟初创期企业对接，高校科研院所怎么在科技上提供支持，券商怎么在企业成长到一定阶段提供辅导…把每个主体的功能研究清楚，然后把各种主体有机组合起来，是非常有价值的。

　　“我觉得政府可做的事情非常多。我们希望把这个事儿研究好了以后，给政府提供政策建议，把企业成长环境营造得更好。当然我们在自己可做的范围内也做了一些工作，包括提供创业空间，现在跟各个区合作，区政府给我们提供低成本物业，我们用很低的成本交给初创企业使用。此外还提供多样化的服务，包括创业辅导、资源对接、人才招聘等等。我们在这方面做了非常多的探索。”姚小雄说。

　　第四个就是要探索一条中国特色的天使投资道路。

　　“中国的天使投资到底怎么走？过去深创投为中国本土创投探索了一条道路，政府引导基金这种运作模式是深创投最早去实践的，非常成功。而天使投资该怎么做？中国特色天使投资该怎么做？我们一直在思考这个问题。总结下来我们认为应该有几个结合，第一个结合就是把政府作用和市场作用相结合。”姚小雄说。

　　姚小雄表示，中国是追赶型国家，如果单纯依靠市场的力量去推动行业发展，可能时间会非常漫长，中国这几十年发展比较好，尤其深圳发展比较好，一个重要的经验就是把政府作用和市场作用结合得比较好。所以天使投资是整个创投链条中，政府最应该支持的，这个阶段是市场最失灵的，政府就应该努力弥补市场缺陷。

　　“所以我觉得政府的第一件事就是要持续对天使阶段企业进行资金支持。我们也看到很多可喜的现象，比如全国各地正在形成设立天使母基金的热潮，甚至人大代表也提议设立国家级天使母基金。至于VC、PE，我觉得市场能够很好的发挥作用，政府就应该像以色列的做法一样，不与民间争利，让民间资本充分发挥作用。”姚小雄说。

　　姚小雄认为，政府不是什么都管，按照深圳的做法，政府主要是制定游戏规则、确定发展战略、进行考核监督。基金的具体运作交给市场，子基金的投资，政府完全不参与，都是由管理公司和投资决策委员会独立决策。所以这样很好地把政府作用和市场作用结合起来。

　　“第二个就是要把机构天使培育和个人天使培育结合起来。美国天使投资行业为什么这么发达？因为他们有一大批活跃的个人天使，约三四十万，极大推动了美国的创新，推动了美国的科技企业发展。前几年我们做的主要工作是通过政府力量培育机构化的天使，但我们千万不要忽视个人天使的培育，而且中国已经到了可以大力培育个人天使的阶段。个人天使的培育需要两个基本条件，第一个是有一大批有钱的人，第二个是有一大批懂企业管理、企业运作的人。”姚小雄说。

　　在姚小雄看来，国内一些发达地区完全具备这个条件，所以应该大力支持这些富有个人去做天使投资。建议富有个人不要光想着高消费，不要光想到移民海外，而应该想想怎么投资国家关键领域的初创企业，这会更有价值。

　　“第三个就是把投资金和投服务相结合。不能光给钱，一定要把服务结合进去。”姚小雄表示。

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责任编辑：王蒙

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