这篇文章比较长，但如果你们要买雪球产品请一定要看完。

某外资行大佬曾经说过：现在还在买雪球的，没有old money，都是new money。为啥？因为old money在07-08年已经被割过一轮了。

2007年一种叫Accumulator的金融产品风靡全香港，这个产品全称是Knock Out Discount Accumulator，缩写KODA。宣传的时候说是去买打折股票，最后却变成了“I kill you later”、“富豪杀手”、“金融毒品”。

当时把富豪杀成啥样了呢，最惨的是中信集团旗下中信泰富，直接在Accumulator上亏了186亿港币，另外碧桂园也亏了12亿。

这波暴雷受害者近3万人，都是国内的最富裕阶层，包括许多民营企业家和企业高管，其中包括中信泰富、碧桂园、东方航空、中国国航、深南电等公司。长江商学院金融学教授黄明也表示他有数十个学生都买了Accumulator产品，这些大多是房地产、国际贸易等方面的企业家，亏损金额在几千万至几亿元不等。

当年的惨状大家可以百度一下关键词“Accumulator”、“KODA”看看09年左右的新闻感受下。

什么是Accumulator，为什么说他是雪球前世？大家看看条款就知道了。我也知道很多衍生品公众号在强调雪球不是Accumulator，不过看官们把火眼金睛打开便知，换汤不换药的东西。

比如挂钩一个现价为1块钱的股票或者指数，或者外汇，都行。

约定签一个一年期的合约，每天以0.8元的价格可以买入10000股。

如果股价高于1.05元则敲出，合约结束。

股价低于0.8元就敲入，仍然持续买入，但是要每天买入20000股。

合约结束或者到期的时候，投资人可以选择拿股票或者指数，也可以选择现金结算。

投资人只需缴纳保证金即可下单，不用全额现金投入。

这条款一看真的太有吸引力了，现价1块的股票可以0.8元买，还给杠杆，这不是来送钱的么。我们把条款稍微变化一下，就开始像你们平时看见的雪球了。

首先我们先把杠杆去掉，一年250个交易日，我们假设最极端的情况每天买20000股，每股0.8元，那我们就准备好400万。

如果没有敲入直接敲出，敲出之前每个交易日可以赚(1.05-0.8)×10000=0.25w，对比400万的本金年化收益率15.6%，这就是雪球里的票息了。

如果敲入后再敲出，那么敲入的过程中每个交易日买的更多，也赚的更多，那么敲出时年化收益率15.6%-31.2%之间。

如果敲入后没敲出，持有到期，那么损失就是最终价格和0.8元的差额。这个损失不是年化，而是绝对值了。

有没有发现，去掉杠杆以后，就跟你们平时见到的雪球产品非常像了？这就是为啥我说Accumulator是雪球前世。

Accumulator和雪球一样都是降低了股票上涨时的收益，拿去补贴一部分的下跌风险。他不等于雪球，但运作原理一样，只是条款略有调整，都属于结构化金融衍生品一种。还有什么降敲雪球、双降雪球、杠杆雪球，其实都是一类的东西。