来源：雪球App，作者： RothschildsSpy，（https://xueqiu.com/1611346625/248418963）

假设现在是2023年，则：

静态市盈率=当前股价/2022年的每股收益；

动态市盈率=当前股价/2023年该公司预测的每股收益；

TTM滚动市盈率=当前股价/过去四个季度合计的每股收益；

以电魂网络为例（基准日设定为2023.4.20）：

静态PE：公司在4月20日的收盘价为47.74，2022年全年该公司的每股收益为0.82元，因此该公司静态PE为58.22x；

动态PE：机构在4月20日给电魂网络的2023年每股收益的预测值为1.52元，基于当前股价计算出对应的动态市盈率计算出为32x左右；

PEttm：站在现在时点，过去四个季度（2022前三个季度+23Q1）电魂网络的滚动每股收益总计为0.83元，当下电魂网络价格为47.74元，因此其PEttm为57.5x；

静态PE相当于电魂网络的原始估值、动态PE相当于你在23年给电魂网络设定的目标估值、PE相当于当下时点电魂网络的估值；静态PE代表了股价的下限，静态PE越高、意味着股价的向下空间越大，越需要通过全年公司的业绩逐季兑现予以消化；动态PE代表了机构主观设定的股价上限，动态PE越高、越意味着股价的向上空间越大。

如果把企业这一年的经营比作一场跑步比赛，2022年的EPS就是公司的起跑线，2023年的预测EPS就是公司的经营目标，滚动EPS就是公司的重要经营节点。

对应到你的投资中，静态PE是你的起跑线，动态PE是你的终点，TTMPE是你现在所处的位置，你的收益完全取决于企业的经营收益——标准的价值投资理念。

这个理论虽然过于理想化，但它包含着一个重要的交易原则：基于价值投资的交易是一个有目标有计划、可预测可复盘的理性行为，就好像经营一家公司，而非一次不可知的博弈行为。

动态PE相较于静态PE差了80%，因此可以得出电魂网络的预测增长率为80%左右（预测EPS相较于去年EPS的增长率）；

假如我们有一台时光机，可以穿越未来，到了2024年4月份，发现2023年年报实现的每股收益果然是1.52元，那如果届时公司股价的估值仍然为现在的水平58.22x，那就说明届时市场上大部分人都将愿意以1.52*58.22=88.5元的价格买入电魂网络。88.5元就是电魂的真实价值。

把47.74和88.5元两个价格画成一条直线的话，这就是一个价值投资经典的模型，股价围绕价值做波段运动。从动态PE提升到次年静态PE之间的过程，也是你这一年持有电魂网络的预期收益（计算为88.5/44.7-1=97.99%）

（47.74是当下4.20日电魂的真实股价：对应EPS为22年的值0.82元；对应市盈率为静态PE58.22x）

（88.5元是根据新的盈利预测&当下静态PE倒推出来的未来股价：对应EPS预测值为1.52元，对应市盈率为静态PE58.22x）

如果我们确定一年后电魂网络的股价真的能达到88.5元，那么如果按照4%的无风险利率来贴现，那么站在现在23年4月份的节点，只要股价低于88.5（1+4%）=85.1我们都可以买入；

但问题在于，我们并没有时光机，我们不知道电魂网络23年度是否能够实现1.52元的每股收益，所以，47.74元到85.1元之间的37块多的差价，实际上是对这种盈利实现不确定性的折扣，而这个折扣消除的过程，可以观察另一个指标——PEttm；

如何使用PEttm？假设今年中报公布时，22年下半年+今年上半年的滚动每股收益为1.3元，并且中报公布当天电魂的收盘价假设为53元，那么对应的PEttm为40.77x，低于静态PE（53/0.82=64.63x＞40.77x）；

中报数据解读：

①股价从一季报披露后到中报披露后这四个月的时间几乎没咋涨（47.74→53），说明静态PE上升的不多（58.22x→64.63x）、但PEttm下降了很多（57.5x→40.77x），这说明二季度所释放出的业绩对静态PE的消化力度较大，因此三季度股票估值的向下空间有限；

②如果还是坚持23年全年的业绩和估值目标不变（业绩目标仍然设为EPS1.52元、估值目标仍然设为58.22x，对应目标价为88.5元），则从中报公布时点开始计算到明年年报公布时的区间收益率为88.5/53-1=67%、对应的年化收益率为67%*12/8=100.5%，相比于原来的回报率上升了（100.5%＞97.99%），这意味着股票的向上空间跟原来相比提升了；

这就是这三种市盈率的第三层关系：代表了企业的三个经营时点，和投资的三个时间因素。

散户亏钱的重要的原因就是买卖没有目标，“感觉好就买，感觉不好就卖”。

理性的投资者，在你买入的时候就应该是定好目标价位。这个目标价位怎么设定呢？不是拍脑袋也不是画图，而是按照企业的盈利目标，以静态PE为基准，以动态PE的提升为盈利目标，以PEttm为中途的观察目标。

我用集成灶龙头浙江美大来跟美的做一个对比，2018年的EPS为0.58，三家知名机构近期预测的2019年的EPS为0.69元，即持有一年的投资目标就是19%。

这就是美大的静态市盈率比美的高的原因，假如两家公司继续保持这样的增长速度，他们将在三年后实现相同的静态市盈率。

但为什么很多人会放弃19%收益的美大，去选择12%的美的呢？这就是一个预测业绩实现的确定性问题。

首先，美的的产品包括白电到小家电，再到工业机器人的很多产品，而且市占率都还不错，确定性更强；美大是受到房地产周期影响的。

其次，从一个更长的时间来说，高增长必然无法长期持续，回归低增长之日，就是PE下降之时。

最后，确定性可以高仓位，美的我上美大两倍的仓位，利润不就超过了吗？

赔率就是你现在买入的价位，向上空间与向下空间的比，赔率越大，越值得买。

静态市盈率取决于公司已经发生的业绩，在一定程度上它决定了股价下跌的空间。

动态市盈率代表某种假设下，公司未来将会达到的目标，一定程度上代表股票上涨的上限。

一般而言，TTM滚动市盈率低于静态PE，高于动态PE。随着报表一季季的披露，业绩一季季的上升，目标价对应的TTMPE也渐渐降低。此时观察它的位置，有助于我们把握赔率。

比如说，现在是年中，TTMPE更接近静态PE甚至高于静态PE，只有两种可能：

一是因为上半年盈利同比几乎没有增加。

此时就要看看有没有大的机构调低该股今年的盈利预期，或者放弃了跟踪(会造成虚低的动态PE)。如果是这种情况，我们就需要考虑是否放弃对该股的投资或者改变盈利预期。

如果机构继续坚持之前的利润预期，则说明下半年会有一个利润的大幅增加，你要考虑是否继续相信该预测的逻辑。

二是因为上半年股价涨幅远高于利润增速。

此时就要看看有没有大的机构调高该股今年的利润预期，如果没有，则该股都处于一个不好的赔率状态。

相反，如果TTMPE更接近于动态PE，甚至低于动态PE，那则是完全相反的一套判断，这里不再赘述。

价值投资是越跌越买，但越跌越买并不一定是价值投资，越跌越买的前提是要观察三种市盈率的变化。

这三个改变可谓至关重要，过去大部分投资者总是要预测后市涨跌，决定是否买入，这种短期走势的预测成功的概率，跟老虎机差不多。

而定下目标后，只看赔率和确定性，而不预测后市的做法，无疑成功率高很多，也仅降低了决策难度。