1976年，斯蒂芬·罗斯（Stephen Ross）提出了套利定价理论（ArbitragePricing Theory,APT）。按照罗斯的理解，套利定价理论思想是什么？任何资产的价格可以表示为一些共同因素的线性组合，这些共同因素可以是通货膨胀率、人口出生率、工业增长指数、债券市场综合指数等，利用套利定价方法可以给出资产收益率的一般表达式，套利定价理论而CAPM可以被看作是APT的一个特例。APT的核心思想和贡献在于它证明了有若干系统的因素（或风险）影响着证券长期期望收益率的形成，而且这些系统因素对证券期望收益率的影响方式是线性的。

APT具有许多优点。首先，APT的假定大大少于CAPM，并且更接近现实；其次，在特定条件下，CAPM是APT的特例，在一般条件下，两者之间也不存在冲突，套利定价理论两者的风险测度之间存在着密切联系；再次，APT考虑了影响收益的多个因素，解释了CAPM的反例；最后，市场组合在APT的推导中不起重要作用，因而APT比CAPM更容易检验。因此，APT是一个更一般的理论，并成为CAPM的一个替代理论。

APT的缺点是对影响资产定价的因素无法确认或其确认通常缺少经济解释，因此显得有些随意，很难得到普遍认同。换句话说，APT只是确认了一个定价原则，而套利定价理论具体的定价模型构建则各说各话。这种状况影响了该理论的严谨度和权威性。但是，APT因此引发了对资产定价因素的讨论，其中以法玛和弗兰茨的三因子模型最为著名。法玛和弗兰茨通过对美国股市的研究，发现市场风险因素、规模因素和价值因素这三者能很好地解释股票收益的变动。