21世纪经济报道记者 陈红霞 实习生陈淇莹 武汉报道

马太效应加剧的背景下，中小券商的业绩状况更让市场关注。

近日，天风证券2021年年报数据显示，公司总资产为 965.59 亿元，同比上升 18.62%；归属于母公司股东的权益为251.22亿元，同比上升43.88%。报告期内，公司营业收入为44.06亿元，同比上升1.06%；归属于上市公司股东的净利润5.86亿元，同比上升28.91%。

整体而言，天风证券稳中有进。对比过去五年的数据，天风证券营业总收入创下了成立至今的最高峰值，归属于上市公司股东的净利润虽然也达到了五年来的最大值。

对比同行业其他公司，从营业收入增长率来说，国联证券、浙商证券、中原证券、国元证券以及中信证券分别为58.11%、54.36%、42.46%、34.91%以及40.71%，天风证券略低于行业平均水平23.03%。但就净利润增长率而言，则以28.91%略高于行业平均的28.23%。

近日，在天风证券2021年度业绩暨现金分红说明会中，投资者频频对股价创新低表示质疑。对此，天风证券董事会秘书诸培宁回应称：“股价的波动属于二级市场行为，受宏观经济、市场形势、投资者情绪等多种因素影响。近年来证券市场头部效应愈加明显、外资抢滩、北交所开市，天风证券也在奋起直追，努力从中小型券商不断向前迈进。”

上述说明会结束后当晚，天风证券股权随之迎来大变动，持股5%以上股东人福医药拟将其所持占公司目前总股本7.85%的股权全部转让，接盘方为湖北省国资委旗下湖北宏泰集团有限公司，转让价格21.24亿元。

4月8日，中山市人民政府全球招商工作处主任张洋凡在接受21世纪经济报道记者采访时分析道：“背靠国有资本的同时，整合和发挥了民企的经营能力，天风证券这一系列混改操作，可以说比较成功。而对于场内的国有资本来说，也得以借此快速完成市场拓展、延伸产业触角，收获新的营收与利润增长点。”

业务谋变

在多家券商的年报中，对于政策、资本市场都持以乐观的态度，天风证券也认为，证券公司将直接受益于注册制改革，且需要把握住中国资产管理市场的结构性变化。

同处武汉的长江证券发布的2021年度业绩快报称，报告期内，公司实现营业收入86.23亿元，同比增长10.78%；归属于上市公司股东的净利润24.1亿元，同比增长15.54%。营业收入增长率基本与上一年度持平，归属净利润增长则有所下降。营业收入增长率以及净利润增长率均低于行业平均。

湖北两家券商虽实现了自身的发展，但受到“原生规模”等因素的制约，随着马太效应的加剧，对标行业，发展后劲还有改善空间。从经营业务上来看，长江证券主要收入来源于经纪及证券金融业务、证券自营业务以及投资银行业务，天风证券除了这三块内容之外，资产管理业务也占较高比重。这四大板块基本上已经形成了收入支撑，而期货经纪业务、私募基金业务仅占了很小的比重，长江证券2020年数据指向亦然。

在业务构成近乎相同的情况下，长江证券营业收入比天风证券高出近一半，其差距主要来自于经纪及金融业务收入。此外，天风证券成立时间比长江证券晚。不仅如此，互联网的发展一定程度上也造成了客户的分散乃至流失。对此，天风证券表示将持续深化网点分类管理、优化布局，更好发挥财富管理转型窗口与主阵地作用。推动线上、线下渠道深度融合，快速提升拓客手段。

事实上，对于中小券商来说，拓客只是维持基本收入的渠道。福建师范大学经济学院副教授王盛表示：“金融行业类似于以前的银行，躺着赚钱的时代过去了。以前券商主要收入类似于银行的息差，虽然稳定但竞争力偏弱。在注册制即将实施的背景下，竞争力不足的小企业或将面临被吞并的风险，因为不仅仅是国内资本的进入，而且在我国扩大金融开放的背景下，很多外资也企图来分一杯羹。”

值得关注的是，天风证券加大了研究所建设力度，在行业内打造了一些差异化的特点。公司方面也表示，“在研究业务方面，天风证券高度重视研究所建设，除二级市场研究外，公司还加大对宏观经济的研究，强化研究业务服务国家战略和实体经济的能力。下一步，公司将继续狠抓深度研究，在政策研究、产业研究、数据体系、研究系统化、研究数据化等五个领域做多维度布局。”

强化国资主导

在业务布局的当口，天风证券股权变动，当代系退出殆尽，湖北国资21亿接盘。

天风证券发布公告称，公司股东人福医药拟通过协议转让方式，将所持全部天风证券7.85%股权，转让予湖北宏泰集团有限公司（下称“宏泰集团”），若转让顺利完成，意味着当代集团全面退出天风证券，同时后者持股5%以上股东将全部为国有企业。至此，天风证券完成混改，成为一家国资平台持股的券商企业。

此前，经过多年发展，天风证券的股权结构呈现出均衡多元的特征，“股权分布均匀，以前大概1/3的国有（国资）企业，1/3的民营企业和1/3的泛同业，并无实控人。”

据接近天风证券人士表示，均衡多元的股权结构是天风近年来快速发展的重要原因，“一方面具备严谨稳健的治理，另一方面具备适应性极强的市场竞争力，经营管理呈现规范高效的特点。加之资源丰富的泛同业支持蓄力，让天风证券实现了小型券商到中型券商的稳健发展。”

而今，天风证券越发强调国有资本的主导地位。去年4月份，天风证券完成81.8亿元定增，发行对象包括了广东恒健在内的地方国资、央企、券商、公募及险资共15家机构。其中，广东恒健以8亿元出资获得天风证券2.26%股权，位居第九大股东，且入股后派驻董事。张洋凡分析称：“通过设定投资者资格条件并开展综合评议或竞争性谈判的方式遴选最切合自身发展需求的投资者，不仅能解决混改企业的资金需求问题，也能有效解决资产负债率偏高的问题。”

经过此番最新的股权转让，天风证券持股5%以上前三大股东全部变为国资背景股东，分别持股比例：8.78%、7.85%和5.99%，持股者分别为：武汉市政府100%持股的武汉商贸集团、湖北省国资委旗下的宏泰集团，以及湖北省政府旗下湖北省联合发展投资集团有限公司。

天风证券2021年报显示，其前十大股东中国有资本占比已达68.52%，若此次股权转让事项完成，该占比将上升至89.18%。王盛指出：“有国有资本的加持，还有资本金扩大，这对于‘拼家底’的中小型券商是重大利好。就宏观面来说，这可以说是防范金融风险的一次实践。” 王盛继续补充道：“如何发挥资本的积极作用，又控制其消极作用，这是中国特色道路发展过程中的重点问题，且看这次天风证券能够交出怎样的答卷。”