作者：斩崩刀， 财经 专栏作家

2021年4月7日晚，黄光裕现身国美全球投资人电话会议。会上，黄光裕保持着一贯的自信，认为实现上线下联动后，国美年度盈利将达到8亿元。

在他看来，电器领域市场有待开发空间复加上公司运营战略向全品类转变，均能够带来巨大的财富机会，让国美重建辉煌。

然而，连续亏损的业绩和越积越多的偿债压力，特别是当前零售市场格局基本奠定，那么，此消彼长之下弥补发展代差都比较困难；在这种情况下，黄光裕宣称18个月使国美恢复原有市场地位，难免有 娱乐 营销的嫌疑。即使并非如此，兼具三大劣势的国美就一定能突围吗？

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三大劣势

当前，国美几乎面临着“不可扭转”的三大劣势。从数据来看，率先要面对的是惨淡的营收。

3月31日，国美发布2020年财报，全年营收441.19亿，同比下降了25.83%；不止如此，归母净利润还亏损高达69.94亿。

就去年营收数据来说，国美将之归结为疫情影响，但无法掩盖的是其多年连续的惨淡。要知道，2008年黄光裕出事后国美收入绝对值竟然也回落了。

先前2008年，国美营收就已经达到491亿，2010年更是实现营收509.1亿，2011年进一步达到598.21亿，结果到2020年降为440多亿。

收入绝对值下降的时候，国美的亏损额反过来在暴增。相较于2019年亏损额25.9亿，2020年亏损显著扩大，同比增加达到170%。如果将时间拉长的话，实质自2017年出现亏损开始，国美至今已经连续亏损四年了。

如果说营收反映的是经营趋势，那么毛利率反映的就是发展模式的效率问题。在毛利率方面，国美也正处于效率劣势状态。

2020年，国美销售成本约为395.69亿，占销售收入的89.69%，相比2019年同期为84.68%，成本升高。相应地，毛利率约为12.16%，相比于2019年的17.91%下降了5个多的百分点。就此而言，国美无疑需要完成模式更新来改善利润水平。

最后，不断攀升的负债率也有可能变成压倒国美的“稻草”。从数据来看，自2015年开始，国美资产负债率依次从接近60%增至66%、72%、82%、88%，最终变为2020年的98%。

按照国美账面上现金及现金等价物约95.97亿来算，不过是其529.43亿流动负债的18%。可见，国美不仅营收下滑，而且业绩持续亏损，叠加持续攀升的资产负债率，可谓身患重症。

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模式代差

国美要想恢复市场地位，不得不说其发展模式问题。前述已经提到，国美将亏损归咎于疫情影响，2020年亏损接近70亿，但结合长时段情形来看，从2017至2019已经累计亏损79.27亿，其营收惨淡不是短期偶然性而是连续性的现象。究其根底，本质在于其发展模式有代差。

历览零售市场变迁，可以发现国美衰落的根源在于商业模式，特别是错失互联网电商红利。

此外尤其值得一提的是，2016年“新零售”概念提出后，各个电商平台和线下卖场都开启了“线上+线下”双线联动发展模式。

与此同时，国美却一直固步自封，单腿走路。当前，社交电商已经瞄准挖掘私域流量，但国美主要还是依靠线下卖场发展，其营收占比居高不下。

当然，国美为求自救也在开拓线上渠道。此前，国美利用直播模式进行带货，并将全国门店通过“一店一页”的方式完成线上平移，就是意图打通线上线下。

不过，财报显示去年1263间可比较门店销售占比仍然高达74.58%，由此可见双线联动转型收效甚微。

此外，还需要指出的是，国美不仅起步晚，而且没有互联网巨头的流量扶持，更没有足够的现金实行持续低价补贴战略。从这个意义上讲，在流量成为奢侈品的当下，国美转型紧迫，难度更是突出。

在这种情况下，黄光裕仍然保持着一贯的自信，宣称国美会用18个月恢复原有市场地位。

首先，以加盟为主自营为辅的方式继续发展线下门店，从3000家突破至6000家。此外，推行全品类经营，落实“家·生活”战略。

最后，国美App改名为“真快乐”，并定位为 娱乐 化零售新物种。这对于非固定用户来说，不仅不像购物平台，而且难与国美联系起来。有老用户表示，听上去像 游戏 App，“差点就卸载了”。问题在于，这些举措能补上10年的代差吗？

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囚笼格局

从行业视角来说，国美要恢复原有市场地位阻力也不是一般的大。根据《2020年中国家电行业年度报告》，苏宁市场占有率最高，份额比为23.8%，京东紧随其后，为17%，天猫则以10.6%居于第三，而国美仅有5.3%。

因此，从市场格局来说，国美不仅线上布局缓慢，而且在体量上已经与头部玩家彻底拉开距离，属于被围被困态势，这显然不是在会上鼓鼓气就能改变的事情。

依照数据分析，国美首先在营收规模和业绩态势上就被甩开一大截。

2020年，阿里营收为3768.44亿元，同比增长了51%；苏宁尽管同比下降4%，但营收仍然达到2584.59亿元；至于京东，净收入为7458.02亿元，净利润为494.05亿元。

比较而言，国美全年营收441.19亿，在收入规模上即使对位苏宁，也不到后者20%的水平。因此，市场地位早不在同一量级。

直白地讲，国美内部情况也不足以支撑国美放豪言。要知道，自2017年以来已连续出现四年亏损，达到98.2%。

从趋势来看，除2017年净亏损4.5亿，到2018年陡增至48.87亿元，然后2019年略有好转收窄至25.9亿外，整体上一直成扩大态势。

特别地，2019年尽管净亏损收窄，但仍然达到25.9亿，更遑论2020年直接逼近了70亿。计算一下，连续亏损总额已经高达近150亿元。

在这个意义上看财务数据，国美甚至有一种完全难以崛起的“假象”。而且，更为深切的危机是，当前情形还以国美资金链不会崩盘为前提的。毕竟，没有资金正向回流，如何解决负债都可能演变成问题。

从数据来看，国美2020年年末短期负债为233亿，同比增加了26.38%，一应流动负债则为529.43亿，直接超过了全年总营收。因此，国美资金链在某种程度上可以说是岌岌可危，换言之，想要崛起，可能首要的是先将债务兑清。

关于资金链问题，尽管国美一直强调握有95.97亿现金，但只要注意到同期流动资产总额为369.59亿，而流动负债总额为529.43亿元，那么根据流动资产无法覆盖流动负债，就能推出其资金链存在事实性的隐患。

如果进一步拆解流动负债，仅1年内“须偿还其他借款”“须偿还银行借款”和3个月内的“应付账款”这三项总额也高达341.64亿元，最终只是勉强被流动资产覆盖。

最后，需要补充的是，国美周期越来越长的存货周转天数也明显不利于资金链保持 健康 。去年，国美存货周转天数比2019年增加了16天，达到约74天。对比苏宁2019年和2020年上半年的存货周转天数38.24和44.62，显然国美货品积压现状无法隐藏。

某种意义上讲，这实际从侧面反映出国美变现能力差、销售状况不佳。就此而言，纵使将2020年经营活动现金流净额18.51亿考虑在内，国美资金流动性也并不高，很难杜绝短期偿债危机的可能。

对于国美来说，不管是三大既有劣势，还是转型危机中的发展代差，亦或竞争格局的不利局面，都不是凭个人信心激励和倍增扩张方略，就能短期内一蹴而就并一劳永逸的。

在这个意义上讲，国美正处于“不进则死”的怪圈，庞大的发展压力在倒逼扩张。对此，黄光裕究竟能否破局，甚而在18个月内使国美恢复原有市场地位，还是“薛定谔的猫”。

几年间，我国地产行业越来越不景气，再加政策上也没有鼓励刺激的意思，这就导致，在我国家电行业中不仅是增速，销售额也明显下降了。未来家电行业将会如何发展呢，今天给大家科普一家比较出色的家用电器公司-兆驰股份。

开始说兆驰股份之前，这份家用电器行业龙头股名单供大伙参考，打开这个链接就能看到：宝藏资料：家用电器行业龙头股名单

从公司角度来看

公司介绍：兆驰股份是一家专业从事家庭视听类及电子类产品的研发、制造、销售与服务的高新技术企业，兆驰股份主要产品为液晶电视、机顶盒、LED元器件及组件、网络通讯终端和互联网文娱等产品。公司这些年不断的在技术上创新，紧跟科技步伐，提升了产品结构的丰富度及产品体系的完善度。

大概讲述完兆驰股份的公司情况以后，来看看公司还有没有其他的一些优势呢？

优势一、核心产品竞争能力强

液晶电视对于兆驰股份来说是主要的业务，公司专业从事液晶电视的研发，设计，生产和销售十余年，成长了完善的产品体系，可提供无边框、曲面、4K、18.5寸到70寸，linux到安卓等不同方案的标准产品，可以依据客户的要求进行定制化产品的设计与开发，可以达到客户“一站式“采购需求。以产品为引导的公司，拥有国家级研发中心，在全球多个国家和地区都能看到产品的身影，历经优化升级与品质服务，现在已经是全球消费类电子品牌和厂商的长期合作伙伴了，在消费电子ODM业界具有较高的知名度和良好的信誉度。

优势二、智慧家庭组网（接入网 家庭组网 终端设备）

由于产品这些年来不断地衍变以及积累，以及带宽领域新技术的研发投入，公司能够保持产品设计的新颖化、差异化，就好像自主研发多种CA、定制UI等就是践行产品设计的新颖化。通过数字机顶盒、网络通信设备、新形态智能终端三条线布局，产品线集相互独立又高度协作于一身，具有多样化的产品种类，做到把“接入网、家庭内部组网和视听终端设备“都纳入进来的智能家庭产品矩阵。

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从行业角度来看

在中游行业里，家用电器这一行是非常重要的，上游承载与制造业相关的原材料及相应压缩机、电机、面板、集成电路等零部件，下游能做到线上和线下市场同步带动。

行业上游：家电行业生产成本中原材料为主要成本，其中小家电、白电主要是由铜、钢、塑料等原材料组成，黑电（以液晶电视为例）的材料主要是用面板。当前，中国家电行业主要原材料价格均呈递减的趋势，一定水准上减弱了成本端的压力。

行业下游：我国家电行业跨进了线上线下市场一齐前行的阶段，这些年来，线上市场抢占了部分线下市场；苏宁以高达22.8%的市场份额名列前茅，并在线下市场占据绝对优势；线上渠道市场份额第一的是京东，位于其后的是苏宁、天猫。现在我国几点家电消费已经开始日新月异，高端产品占据市场份额越来越多。

{未来，随着房地产后周期类家电产品需求的回暖、整体行业政策刺激和新冠疫情带来的海外订单回流等因素的共振影响，中国家用电器行业整体稳固，

总体而言，我认为兆驰股份公司作为家用电器行业中的领军人物，在改变之际，有望一飞冲天。然而文章具有时效性，假若想更精确地去认识到兆驰股份未来行情，请看这个链接：会获得专业投资顾问的建议，看下兆驰股份现在行情是否到买入或卖出的好时机：【免费】测一测兆驰股份还有机会吗？

应答时间：2021-10-04，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看