【导语】4月以来，随着国内需求逐步复苏，天然橡胶价格也从谷底报复性反弹，即使如此，价格仍未恢复至春节前水平。国内天然胶高库存成为压制胶价反弹高度的关键因素之一。目前天然橡胶各环节的库存情况如何，简析如下。

　　期货库存同比腰斩，持续低位运行

图1

　　从近年期货仓单库存来看，2020年期货库存持续低位运行。从数据看，2020年期货仓单库存恒定在20-25万吨间，较往年数据直接腰斩。导致期货库存持续低位的原因：一是，开割初期，产区干旱、病虫害叠加公共卫生事件导致的胶价低迷，今年开割整体后延了1-2个月，直到6月份，原料胶水才开始放量，新胶产出受到较大影响；二是，公共卫生事件影响，乳胶下游需求增量，乳胶企业生产利润略好，企业胶水收购价多高于干胶工厂，因此原料遭遇分流，导致SCRWF产量难能有效提升。仓单库存持续低位，表明现货供应紧张，货源不足，利好盘面。截至9月11日，天然橡胶总库存在24.59万吨；仓单库存在21.52万吨，处于近年低位。

青岛地区保税与一般贸易库存两极分化

图2

　　从上图可以看出，2020年青岛地区天然橡胶库存的两大特点：一是库存总量不断攀升；二是保税与一般贸易库存趋势分化加剧。导致保税库存持续低位的原因：一是国外主产区原料紧张，标准胶产量萎缩，进口量下降。数据显示，1-7月份中国标准胶进口量67.8万吨，同比下滑30.60%；二是公共卫生事件影响境外需求，上半年轮胎出口订单大幅下滑，手册减少用量下滑。一般贸易库存量持续攀升的原因：一是混合胶进口量大幅攀升，1-7月中国混合胶进口量189.94万吨，同比增长31.32%；二是需求受公共卫生事件影响下滑明显，入库不断增长的情况下，出库量相对偏弱；三是套利盘需求，导致混合胶产需大幅增长；只是今年价差相对有限，套利贸易空间收窄，加之需求减弱，货源多在贸易商间轮仓或换货，库存难得到真正消化。截至9月初，青岛地区保税和一般贸易库存分别12.58万吨和72.43万吨，总计85.01万吨。临近双节，下游企业存备货意愿，因此出库近期有所好转。

越南浅色胶库存基恒定在2-3万吨水平

　　越南浅色胶以越南3L标胶和3L混合胶为主。越南浅色胶主要存放青岛、上海、宁波三地公共仓库，福建、广东也有部分，但多存放自有仓库为主，规模不大。从卓创对越南胶库存监测数据来看，近来库存量主要维持在2-3万吨水平。从市场上了解到，目前越南胶生产仍未恢复至正常水平，近期到港货源正常，但多以交单为主，市场报盘不多。截至9月上旬，样本体量越南胶库存占比，青岛仓库约7%附近，上海仓库约50%，宁波仓库约35%，福建广东约8%。

　云南市场库存低位

　　今年新胶产出有限。受原料供应紧张影响，不管是交割SCRWF还是非交割品库存均维持低位。据卓创了解，8月以来，随着国产胶产量提升，昆明非交割库存有所提升，据不完全统计，目前约有逾5万吨的体量，较前期略有增长；不过伴随云南公共卫生事件消息，各口岸已实行严格管控措施，指标胶进口入关进度再度受到关注。

　　综上所述，即使期货库存与保税库存维持低位，但巨大的一般贸易库存体量、下游企业库存及市场上存在部分老全乳，天然橡胶社会总库存仍居高位。据卓创不完全统计，目前天然橡胶社会库存总量约170万吨水平。随着下半年供应端的继续恢复，及8-9月进口量充沛，社会供应依然宽松，而需求端的恢复程度将成为后期关注的重点。预计近期社会库存整体高位的状况仍会持续，也会相应制约胶价的反弹高度。（仅供参考！）　

点击