25年深耕组件生产销售，一体化布局叠加品牌效应龙头地位稳固。

公司围绕光伏组件不断发展，光伏系统与智慧能源业务助力前行。公司是一家全球领先的 光伏智慧能源整体解决方案提供商，目前的主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源 三大板块。光伏产品包括单晶的硅基光伏电池和组件的研发、生产和销售；光伏系统包括 系统产品业务及光伏电站业务；智慧能源包括储能解决方案、光伏发电及运维服务、智能 微网及多能系统的开发和销售以及能源云平台运营等业务。目前光伏组件是公司的主要产 品。

超一体化布局，稳定企业未来盈利。2022 年 6 月 18 日，天合光能发布公告计划在西宁经 济技术开发区投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目，包括年产 30 万吨工业硅、 年产 15 万吨高纯多晶硅、年产 35GW 单晶硅、年产 10GW 切片、年产 10GW 电池、年 产 10GW 组件以及 15GW 组件辅材生产线，业务范围大大扩展。在本次产业链一体化布 局后，公司能够借助一体化的优势降低生产成本、提升盈利能力。借助一体化传导成本压 力的优势，企业盈利波动也将更加稳定。

天合光能成立于 1997 年，于 1999 年成立光伏技术研发和创新中心，专注太阳能应用技 术的研发，并成功通过 ISO9002 认证。2004 年天合光能第一条组件产线正式投产，并在 2005 年-2006 年间完成国际化进程将销售网络扩展至全球各地，并正式在纽交所上市。 2007 年-2016 年期间，天合光能不断扩张组件与电池产能，并持续研发投入从而成为了全 球领先的太阳能整体方案提供商。2007 年初，公司组件产能为 150MW，至 2016 年公司 组件历史累计出货量已突破 30GW，全球排名第一。公司的 IBC 电池转换效率也达到了 23.5%，创造了世界纪录。2020 年，公司成功在上海证券交易所上市，截至 2021 年底， 公司组件累计出货量已超过 100GW，并且拓张了光伏系统和智慧能源等业务，成为了全 球能源物联网的引领者。

公司股权结构稳定。公司董事长高纪凡先生为公司的实控人和最终受益人，直接控制了天 合光能 16.24%的股权，间接通过其控制的盘基投资、清海投资和天合星元持股 16.97%。

公司业绩表现持续向好，光伏组件龙头地位稳固。2018-2022H1，公司营业收入分别为 2 50.54/233.22/294.18/444.80/357.31 亿元，同比-4.22%/-6.91%/26.14%/51.20%/76.99%， 营业收入增速逐年提升。2018-2022H1 公司归母净利润分别为 5.58/6.41/12.29/18.04/12. 69 亿元，同比+2.85%/+14.82%/+91.90%/+46.77%/+79.85%。2021 年以来，受益于各项 有力政策带来的光伏装机高需求，光伏各环节景气度大大提升，公司业绩表现持续向好， 预计未来公司保持光伏组件龙头地位。

光伏组件业务是业绩主要增长点，未来有望持续高增。近年来公司光伏组件业务保持高速 增长，2021 年营收为 343.95 亿元，4 年 CAGR 为 24.44%；光伏组件业务收入占比逐年 提升，由 2018 年的 57.26%提升至 2021 年的 77.33%；2021 年公司组件出货量为 24.8GW, 同比增长55.9%。2021年光伏组件业务毛利率受上游原材料上涨影响略有下降，为12.4%， 预计下半年随着原材料价格下降，毛利率将稳步回升。预计行业高景气度的持续将带动公 司光伏组件业务量价齐升。

光伏系统和智慧能源业务业绩稳定增长。2021 年公司光伏系统业务营收为 80.58 亿元，同比增长 32.17%,占总营收比达 18.12%。智慧能源板块营收为 9.99 亿元，同比增长 8.96%， 占比为 2.25%。2021 年光伏系统业务毛利率为 14.78%，智慧能源业务毛利率为 53.06%。 2021 年公司进一步提高光伏系统业务市占率并积极开拓智慧能源业务的新市场，预计未 来两项业务营收将稳定增长。

公司盈利能力稳定，上游原材料价格影响毛利。近年来公司盈利能力稳定，ROE 稳步增 长，2019/2020/2021/2022H1 年分别为 5.50%/9.09%/11.21%/6.32%。公司毛利率 2018-2022H1 分别为 15.29%/17.39%/15.97%/14.14%/13.57%。2022 年受上游原材料价 格持续处于高位影响，公司毛利率小幅下降，2022 年 H1 较 2021 年下跌 0.58pct。预计 随着 2023 年上游硅料环节产能的陆续投产，原材料价格将呈下行趋势，公司毛利率也将 稳步回升。

费用率稳步下降，费用管控能力增强。近年来，公司对费用管控的能力不断增强，三费占 比逐年下降，2019-2022H1 分别为 12.69%/10.29%/9.23%/7.97%。其中 2022H1 销售、 管理、财务、研发费用分别为 2.83%/2.43%/0.96%/1.75%，同比降低 0.18/0.68/0.78/-0.08 pct。2022 年研发费用率上升主要原因是研发投入增加对应研发费用增长。 坚持创新驱动，持续加大研发投入。

公司全面提升创新体系建设，不断加大研发投入以推 动新技术的产业化实施路径，通过技术创新来提升核心竞争力和稳固龙头地位。2021 年 公司研发投入累计达 25.55 亿元，研发费用为 9.25 亿元，同比增长 154.43%。2021 年公司研发人员人数由上年的 622 人增至 983 人，占公司总人数比例由 4.40%增至 5.59%。 截至 2021 年，公司拥有有效专利及软件著作权共 988 件，其中发明专利 326 件，有效 发明专利拥有量持续位居中国光伏行业领先地位。而研发投入的增加带来的成果也十分明 显，7 月 5 日，天合光能自主研发的 210 尺寸 PERC 电池，经中国计量科学院第三方测 试认证，最高电池效率达到 24.5%，第 24 次创造大面积 210 产业化 P 型单晶硅 PERC 电池效率新的世界纪录。