历史上，A股经历 过多次大小盘风格切换，但市值风格分化的核心原因尚无定论。我们通过对比中美市值风格切换历程，尝试回答以下问题：1）何种宏观环境变动会催生市值风格的切换？2）市值风格切换的本质逻辑是什么？3）历次市值风格切换的过程中，哪些行业跑出了超额收益？    　　如何科学定义大小盘？    　　由于A 股市场的市值结构占比非常不稳定，我们最终采用市值排名分位数作为A 股大小盘风格的划分标准。我们的划分标准为：大市值――市值分位数为前10%，大体对应500 亿市值以上公司；中市值――市值分位数为10%-30%，大体对应100 亿-500 亿市值的公司；小市值――市值分位数为30%-60%，大体对应50 亿-100 亿市值的公司。    　　大小盘风格如何择时？    　　宽货币宽信用，宏观经济复苏初期，中小盘弹性更大。紧货币宽信用（宏观经济过热）或紧货币紧信用（宏观经济下行），大盘股通常更优。    　　基于宏观归因的大小盘风格轮动：    　　经济上行期，小盘股表现更好；经济下行期，大盘股表现更佳。各宏观变量中，市值风格分化对CPI 的敏感性最强，其次是信用及利率。    　　基于剩余流动性框架的大小盘风格轮动：    　　剩余流动性框架的指示更加细化，流动性的重要性较为突出。行业中性角度，宽货币宽信用，且剩余流动性上行期，市场处于经济上行的修复初期，中小盘公司弹性更大。紧货币宽信用，且剩余流动性仍较为充裕，小盘股的弹性优势不再，大盘股更为占优。    　　市值风格的本质逻辑    　　相对景气度和流动性是影响大小盘风格的主要因素：    　　1） 市值风格的驱动力首先取决于大中小盘股的相对景气。    　　2） 市值风格的相对景气趋平时，相对估值决定市值风格分化方向。相对景气预期以及利率对大中小盘股的相对估值影响最大。    　　风险提示    　　1. 经济周期波动超预期；    　　2. 产业格局出现超预期变化。