来源：雪球App，作者： 洞见资本，（https://xueqiu.com/4513918363/140035650）

导言

1987年10月19日，华尔街上的纽约股票市场刮起了股票暴跌的风潮，爆发了历史上最大的一次崩盘事件。道·琼斯指数一天之内重挫了508.32点，跌幅达22.6%，创下自1941年以来单日跌幅最高纪录。6.5小时之内，纽约股指损失5000亿美元，其价值相当于美国全年国民生产总值的1/8。这次股市暴跌震惊了整个金融世界，并在全世界股票市场产生“多米诺骨牌”效应，伦敦、法兰克福、东京、悉尼、香港、新加坡等地股市均受到强烈冲击，股票跌幅多达10%以上。股市暴跌狂潮在西方各国股民中引起巨大恐慌，许多百万富翁一夜之间沦为贫民，数以千计的人精神崩溃，跳楼自杀。这一天被金融界称为“黑色星期一”，《纽约时报》称其为“华尔街历史上最坏的日子”。

大家好，我是洞见资本创始合伙人刘洁，在大年初二的今天我们为大家准备是金融界著名的“黑色星期一”的故事。这已经是我们第六期的故事了，相信通过前几期的分享，大家也认识到了股市是一个国家经济的晴雨表，可以反映实体经济的基本面。但是当实体经济没有重大变化的时候，股市的巨大波动会产生恐慌效应，进而影响实体经济。全球最严重的金融危机之一美国1987年黑色星期一（1987年10月19号，星期一）就属于这一情况。

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牛市背后潜藏的危机

20世纪30年代，美国因为实施罗斯福新政开始逐渐走出经济大萧条的泥潭。随之而来的第二次世界大战，更是将美国送上了世界霸主的地位。二战结束后，美国拥有足够的财力、物力发展经济。特别是20世纪50年代后期和整个60年代，美国经济发展进入“黄金时期”，当时经济持续稳定增长，通货膨胀率和失业率很低。到80年代，美国进入到新旧经济模式转换的低速增长时期，相比经济发展的低迷，股市却异常繁荣。从1982年8月开始，美国股市进入了一个罕见的牛市，从1982年到1987年短短5年的时间里美国股市上涨了229%，年复合增长率高达26.6%，刷新了美国股市上涨的历史纪录。

在1982年至1987年标普500指数大涨

股市可以说是国家经济的一面镜子，股票价格上涨主要根据公司盈利的增长，这是有经济基本面支持的牛市。但在当时经济发展缓慢的美国，股票价格却在持续上涨，这是一种不健康的发展趋势，因为此时股票价格上涨是根据公司估值倍数的增加，估值的倍数很容易受到投资人的影响，当投资人对市场和企业的预期比较乐观时，估值就会增加，反之亦然。这在股市中是一个比较危险的信号，因为一旦股票价格的上涨严重依赖估值，很容易产生泡沫，引入投机行为。

80年代中后期的美国股市就恰恰深陷其中：股票价格的波动不是因为公司盈利的增长而是估值倍数的增长。当时股市的发展速度远远超过了实际经济的增长速度，金融交易的发展速度大大超过了世界贸易的发展速度。在股市的高收益性的驱动下，大量的国际资本和私人资本源源不断地流向股市，这些资金为追求短期利润而在股市上从事投机交易，造成股市的虚假繁荣，而这繁荣的背后危机的雪球越滚越大。

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“黑色星期一”的诞生

在黑色星期一爆发的前一周，坏消息接踵而来：美国公布了巨大的贸易赤字，推动市场利率增加；上市公司并购税收优惠取消，很多期待被收购企业的股价下跌；美国财长宣布美元或主动贬值，传言海湾战争升级，增加社会的不稳定性……

此外，当时美国大部分投资者都是采用资产组合保险，本质上讲这是一种动态避险方式，当市场下跌时可以卖出指数期货以规避风险。但是这一策略忽略了市场流动性，当市场全部转向卖出时，市场没有买方，此时股价会出现大幅度下跌。因此，在这些不利因素的影响下，美国股市经历了连续几天的下跌后，悲观的情绪开始在市场传播。

1987年10月19日，星期一，华尔街笼罩在阴云之中。纽约股市刚刚开盘，道·琼斯指数经过一段波动后突然开始下跌，交易所瞬间陷入一片恐慌之中，投资者纷纷开始不计成本抛售股票。由于股市与期市相互驱动，股价和期指跌落速度越来越快，交易量猛增。而纽约股票交易所计算机系统从未处理过如此巨大的交易，在这一天200台计算机也几乎陷入了瘫痪的状态。当股票交易数据涌进计算机时，计算机几乎无法处理。卖单蜂拥而至时，信息系统处理速度远远滞后。开盘后不到一个钟头，由于抛盘数量太大，计算机竟比实际交易速度慢了20分钟；中午，计算机系统中的指令转换系统（DOT）慢了约75分钟。由于指令转换系统（DOT）容量不足，传送到该系统的3.96亿股的交易竟有1.2亿股没有执行。这则可怕的消息传到华尔街股市，更加引起一阵恐慌。

此时，美国证券交易委员会主席在华盛顿发表讲话，声称会将与股票交易所讨论暂时关闭交易所。这次讲话又给美国股票市场一致命打击。因为交易所一旦关闭，交易商们将来不及抛掉手中的股票，他们的股票会一文不值，成千上万的美元将化为灰烬。于是，他们不得不迅速“倾销股票”。道·琼斯指数像着了魔似地狂泻，到下午两点，已经下挫250点，股票换手4亿多股，计算机比实际交易速度落后了100分钟。在此期间，虽然证券交易委员会的官员出面澄清：他们没有讨论有关关闭交易所的事情。然而为时已晚，没有人知道应该如何挽救这一疯狂的局面，灾难已无法遏止。

直到闭市，道·琼斯指数跌幅达22.6%，又一次刷新了美股的单日跌幅纪录，在短短的不到7小时内，纽约股指损失了近5000亿美元，相当于当年美国1/8的国内生产总值。华尔街作为全球股市中的“风向标”，使得恐慌像瘟疫一样蔓延全球，伦敦、巴黎、米兰、法兰克福、日本、香港、新加坡、马来西亚、澳大利亚、阿姆斯特丹等地均有不同程度的下跌，全世界范围内股市都受到冲击。这一天损失惨重的投资者也不计其数，世界首富萨姆·沃尔顿一天之内股票价值损失21亿美元，世界上最年轻的亿万富翁比尔·盖茨损失39.45亿美元，电脑大王王安仅在19日下午就损失了3100万美元。许多百万富翁一夜之间沦为贫民，最苦的是那些靠自己多年积存的血汗钱投资于股票的投资者。受股价暴跌震动，股民的心理变得极为脆弱。因股市暴跌而不堪于债务重压的许多人，精神彻底崩溃，自杀的消息不绝于耳。银行破产，工厂关门，企业大量裁员，人心惶惶。

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政府与企业共同“救市”

随着危机势头愈演愈烈，美国政府试图干预市场。10月20日开市前，美联储发表重要讲话， 表示支持银行为股票交易商继续发放贷款，并向银行系统注入资金已备不时之需。同时，里根总统和财政部长贝克分别表示，这次股市崩盘与美国健康的经济是不相称的，美国经济非常稳定。随后，美国的各大商业银行纷纷降低利率。采取这些措施之后那些在交易所挂牌的上市公司略微恢复了信心。

同一天，在纽约股市开市后不久，G.A.F公司买回了该公司21%的股票，折合700万美元。不久，又有4家小公司相继回购他们流通在外的股票；到中午，华尔街一家著名的经济公司梅里·林厅宣布回购500万美元的股票。“回购”行动无疑给衰弱的华尔街注射了一支强心针，这些公司的实际信用远远超过股票市场所反映出的股票牌价；接着美国几家大公司也相继效仿，福特、霍尼威尔公司等也采取了同样的行动。在大崩盘发生的那一周内，相继约有650家公司公开宣布要在公开市场上回购本公司的股票。这种大规模回购行为对股市产生了相当积极的作用。

04

股市“黑色星期一”带来的影响

虽然美国成功遏制住了这场股灾的势头，但造成的伤痕却需要很长时间才能抹平。纽约股市暴跌，让从事股票投资的人深受打击，投资锐减，许多企业不敢发行股票，抑制扩大生产，加剧了工人失业，人们消费能力下降并直接影响到生产，进而影响并减少国民收入。

当然这次股灾不仅仅是对美国造成了很大的伤害，对全球股市的影响也非常大！随着信息技术的发展，使全世界的金融交易联系在一起。然而金融一体化的步伐加快也造成了一些负面影响，比如，当某个股市发生暴跌时，其他股票市场也难以幸免。

“黑色星期一”这一天，巴黎下跌9.7%，伦敦下跌 10.8%，东京下跌15%，新加坡下跌20%，悉尼下跌25%，香港恒生指数下跌300%后被迫停止交易4天……这是有史以来第一次全球性的股市暴跌，波及范围之广是之前的金融危机无法比拟的。造成的伤害也是名列前茅。据悉，当时市值损失高达14000多亿美元，比第一次世界大战期间全部损失的三倍还多。

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“黑色星期一”带来的反思

这场来势凶猛的金融危机是如何产生的呢？自1983年起，美国以至整个西方经济进入了一个持续增长期，同时整个西方国家的股市也进入了前所未有的全面牛市之中。但1987年，西方国家的经济已后继乏力，出现了经济衰退的迹象，无法支持股市上涨、维持高利率水平。特别是美国在1986年财政赤字高达2210亿美元，贸易赤字高达1562亿美元，均创赤字最高纪录，外债更是高达2636亿美元，沦为世界最大债务国。美国为了弥补国内资金的不足，不断吸引外资。而这时随着大量外资涌入美国，带来股市大幅上扬，但在市场情况不好时外资就会撤资离场，从而成了股票狂泻和美元贬值的动力。

此外，贸易逆差过大，美元汇率下降，海湾战争等因素也动摇了人们对美元和美国股市的信心。当这些负面因素引发投资人对股票进行抛售时，触发了一系列连锁反映，比如，市场流动性消失，股价断崖式下跌；投资组合保险策略让股票市场和期货市场高度链接，期现市场联动加剧股市下跌；信息系统不完善，人们无法第一时间获取交易信息；电脑交易系统面临大量报单时处于瘫痪，无法完成交易……这些无形中加剧了投资者的恐惶心理。在多方因素作用下，这场起源于美国，波及全球的金融危机突然爆发在1987年10月19日星期一。

这就是今天《黑色星期一》的故事，相信很多朋友们会有疑问 ：你们这几期栏目怎么都在分享美国的金融危机？正所谓金融与经济发展密切相关，谁让当时美国的发展在世界上名列前茅呢，自然很多极具代表性的金融危机事件都发生在美国。不过别着急，我们明天就为大家分享一场致使日本经济发展停滞20年的金融危机事件。让我们明天同一时间不见不散。

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栏目制作：刘洁、陈卓研、付国华

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