来源：雪球App，作者： 一百万号飞船，（https://xueqiu.com/1513155541/73948269）

要点：1）公司产品涨价带来业绩弹性。今年年初以来公司覆铜板产品平均售价上调8%左右，一方面是因为需求旺盛，下游通讯PCB需求平稳增长，汽车电子PCB类今年行业增速可达25%以上，下游PCB厂商中报业绩表现普遍超预期，下半年电子终端产品旺季，公司产品需求将更加旺盛。另外因为公司产品关键原材料铜和玻纤纱今年以来的进货价格涨幅平均都在5%左右，在成功转嫁上游涨价成本的同时公司净利率也得到改善。

2）新增产能下半年开始逐步投放。公司常熟新厂从今年下半年将陆续投产，新厂总产能在1100万平米，公司15年板材总产能在7350万平米，新增产能占比达到15%，预计17年上半年将达产，17年板材总产能将达到8400万平米。

3）行业向好，龙头企业股价大涨。覆铜板全球龙头建滔化工股价从今年年初的11元涨到目前的19.6元，年内涨幅高达78%，目前市值200亿港币（人民币170亿元），生益科技目前总市值156亿元。

4）中长期逻辑：长期来看台湾覆铜板产能有望进一步向大陆转移，大陆厂商有望逐步抢占台厂南亚塑胶，联茂，台光等份额。此外，覆铜板行业目前市场集中度较低，行业前3甲的市占率大概只有35%左右，市场集中度提升空间很大。

公司16年半年度业绩快报：公司实现营业总收入389,567.93万元，比上年同期增加8.59%，实现利润总额36,298.49万元，比上年同期增加37.74% ，实现归属于上市公司股东的净利润31,623.36万元，比上年同期增加37.41%，超出市场预期。

投资风险：覆铜板行业整体今年以来扩产幅度相对较大，比如建滔化工今年将覆铜板产能扩产15%。生益科技常熟新厂1100万平方米产能今年下半年也将开始陆续投产。如果后续需求跟不上的话会有产能过剩的风额险。

主营产品公司15年实现收入76.1亿元，其中覆铜板和粘结片实现收入61亿，占比达到80.2%，印制电路板收入达到13.84亿，占比达到18.2%。

覆铜板：（英文简称CCL)，是由木浆纸或玻纤布等作增强材料，浸以树脂，单面或双面覆以铜箔，经热压而成的一种产品，覆铜板是电子工业的基础材料，主要用于加工制造印制电路板(PCB)，广泛用在消费电子，通讯，汽车，工业，航空航天，家电等电子产品中。覆铜板占到PCB板生产成本的40%左右，是生产PCB板最主要的原材料。

粘结片：半固化片：又叫PP片，是多层板生产中的主要材料之一，主要由树脂和增强材料组成，增强材料又分为玻纤布、纸基、复合材料等几种类型，而制作多层印制板所使用的半固化片（黏结片）大多是采用玻纤布做增强材料。

PCB板制造所需原料覆铜板的原材料主要有玻纤布，铜箔和环氧树脂，三者的成本占比分别达到29%，32%和26%。

据了解目前公司的覆铜板产品已经开始涨价，今年年初至今平均涨价幅度在8%左右，主要原因是上游原材料价格上涨的转嫁。1）玻纤纱：玻纤纱在17年3季度底止稳后，年初至今平均涨幅5％-6％，也带动电子级玻纤布报价，已有部分客户签约调高部分产品约2％。据媒体报道，台湾玻纤纱大厂富乔、建荣、德宏今年上半年营收不如预期，但是6月传统淡季营收逆势增长。其中富乔当月3.98亿元，逆势月增10.71％，虽比去年6月减少9.63％，仍处历年同期次高；德宏1.72亿元，比5月及去年6月各增加13.09％、1.16％，经历19个月的回落后首次回升；建荣9,436万元虽比5月微减1.92％，也创近6年同期新高，年增42.54％。

2）铜：伦铜现货价格目前报价在4800美元/顿附近，较今年年初有大概5%左右的涨幅，在17年上半年铜价上涨明显，一度达到了5100美元/顿左右。

公司产能：公司集团2015年产能达到一年7350万平方米板材、12000万米粘结片。

行业情况上游行业的发展状况公司的上游行业为玻璃纤维布、环氧树脂、电解铜箔等行业，该行业产品玻璃纤维布、铜箔、氧化铝和环氧树脂/改性树脂等均为大宗交易商品，市场供给充足，但受国内外宏观经济走势不确定性的影响，价格波动幅度较大，影响下游企业的原材料采购成本，对原材料成本管理和库存管理均提出了更高的要求，对产品销售价格也产生不同程度的影响。同时，如下游企业不能有效转嫁成本压力，其盈利能力将受到一定的影响。

下游行业的发展状况覆铜板需求主要由下游PCB行业的发展拉动。从2016年开始，预计未来几年全球PCB产值不会有大的变化，PCB整体市场也不会有大的变化，产品结构却会发生变化，产品迭代加速，传统的单双面板需求将会逐渐减少，而FPC板，HDI板，刚挠板，高多层板等的市场份额则会增多。未来，可穿戴电子、物联网、云计算、数据中心、汽车电子、将持续驱动PCB需求。

国内覆铜板销量（中商产业研究）据中商产业研究统计，15年国内覆铜板销量为5.3亿平方米，实现覆铜板销售收入363.4亿元，中商预计到2020年覆铜板销售收入将到400亿。生益15年覆铜板相关销售收入61亿，国内市场占有率达到16.8%。

市场竞争格局（Prismark,2013）公司目前全球的市场份额在12%左右，排名全球第二，仅次于建滔化工。值得注意的是覆铜板全球前三大厂商建滔化工，生益科技和南亚塑胶的市场占有率预计只有35%左右，市场集中度的提升空间还很大。

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