本文从上市公司的发展现状及其地位和作用等多方面来分析上市公司的。再对家电零售业的发展现状及几种常用的融资方式进行详细的分析，并以家电零售业中的国美电器为例分析国美电器的融资模式。从国美电器的融资结构、融资方式和通过与其他两家同行业企业的数据比较及各项财务指标分析，深入了解国美电器的发展现状，针对前面的分析指出国美电器在融资过程中存在的问题，最后针对于存在的问题提出完善国内电器融资问题的相关优化建议，以实现国美电器的进一步优化发展。关键词：上市公司；家电零售业；国美电器；融资模式；财务分析；问题及对策

“十三五”规划明确提出，推进以供给侧改革为主线的消费型经济的发展，要求制造业和零售业都要以满足消费者日益增长的品质生活需求为根本出发点。由此可见，零售业未来将会迎来新一轮的发展契机。其中，家电零售业又是零售业的重要部分，其发展好坏与老百姓生活质量高低息息相关，因此公众对于其关注度极高。而对于家电零售行业这样一个蓬勃发展的行业来讲，融资需求相应的也是巨大的。因为国美电器是我国家电零售业上市企业的代表，它的经营方式和融资模式都给其他连锁企业提供了一个样板，其他企业在自身的发展过程中都不同程度地借鉴了国美电器的发展模式，所以通过对国美电器的融资分析，将进一步了解我国家电零售业中上市企业的情况。

企业经常面临融资难的问题，只有解决好资金链的问题，才能确保企业的良性发展。在我国目前的市场环境下，企业筹集资金的方式有内源融资和外源融资。而外源融资又分为直接融资和间接融资。但是企业融资的首选还是企业的内部资金，主要是指企业留存的税后利润，在内部融资不足时，才会选择进行外部融资。企业常用的各种融资方式都有其特点和要求，这需要企业进行认真分析后再做出融资决策。[1]

内源融资是指公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成。是指企业不断将自己的储蓄（主要包括留存盈利、折旧和定额负债）转化为投资的过程。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。其不足之处是积累期较长，且不能适应较大规模融资的需要。但事实上，在发达的市场经济国家，内源融资是企业首选的融资方式，是企业资金的重要来源。

当内源融资无法满足企业的资金需要时，企业才会选择进行外源融资。企业外源融资分为直接融资和间接融资两部分。直接融资是指没有金融中介机构介入的一种资金融通方式。 它是资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式。企业常用的融资方式主要有发行股票和发行债券。间接融资是指企业筹集资金的路径来自于银行或其他金融机构。因间接融资比直接融资的安全性高、融资成本低等特点，大部分民营企业都采用间接融资的方式进行融资。间接融资的方式主要有银行信贷和融资租赁。

股票具有永久性、无到期日不需归还、没有还本付息的压力等特点，因而其筹资风险较小。股票市场可以促进企业转换经营机制，推动企业建立完善、规范的经营管理机制，以市场为导向自主运作，完善公司治理结构，不断提高运行质量。同时，股票市场为资产重组提供了广阔的舞台，优化企业组织结构，提高企业的整合能力。　　1.2.2发行债券企业债券又称公司债券，是企业按照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。企业债券与股票一样，可以自由转让。　1.2.3银行信贷是银行将部分存款暂时借给企事业单位有偿使用，并在规定的时间内收回并收取一定利息的经济活动。银行信贷是最为常见的融资渠道之一，但是，由于其对企业的资质要求较高，手续繁琐，这对于急需资金的民营企业来说往往是远水难解近渴。　1.2.4融资租赁融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的一种新型金融产业。由于其融资与融物相结合的特点，出现问题时租赁公司可以回收、处理租赁物，因而在办理融资时对企业资信和担保的要求不高，所以非常适合中小企业融资。　2我国家电零售业的融资现状与融资方式近几年，我国经济得到迅速的发展，人民生活水平得到极大地提高，人均消费也迅速的增长。我国已经成为了全球主要的家电产品制造商，家电制造业迅速发展。而家电零售市场则继续保持着强劲的增长势头，同时家电零售行业也正在迅速发展，对于这样一个蓬勃发展的行业来讲，存在着巨大的融资需求。　2.1国内家电零售业面临的融资现状目前国内的家电零售业融资方式主要以商业信用，短期借款等为主，对于大的家电连锁企业的融资方式则是通过上市融资、并购整合来实现规模扩大，实现规模经济。家电零售行业的融资现状是大量使用商业信用方式融资，利用短期负债，上市融资方式普遍运用，少量发行债券，积极进行兼并收购。　2.2家电零售企业常用的融资方式　　2.2.1上市融资公司上市通过发行股份融资，这也是国内家电零售业普遍采用的方式之一，例如国美，苏宁，被收购的永乐，大商电器等。股票上市可以筹集到更多的资本来支撑公司的资金，获得充裕的资金。但是股票融资也面临着股权被稀释，同时通过上市融资也面临着等待时间长，融资条件严苛等缺点。　2.2.2兼并收购积极兼并、收购这一方式也为国内许多大型家电零售业所采纳，这一方式能够迅速提高市场占有率，免去其开新店带来的程序、时间、人员等。同时，也进一步提高了在国内的市场竞争能力、市场地位。当然，收购也会产生很多问题。迅速收购和扩张策略，管理的问题会加大。怎么能够融入本地市场，更好的管理新收购的企业，也成为家电零售业在收购时面临的问题之一。对于国内家电零售业来说，行业整合是在所难免，随着几大巨头的形成，家电零售业的竞争也越发激烈，零售业的整合是一个必然过程。[2]3上市公司的发展现状及其地位和作用　　3.1上市公司的发展现状到2020年，我国的上市公司的发展历程已经30年，上市公司涵盖了国民经济行业分类中的全部90个行业，在中国500强企业家数中占70%。上市公司的税收占全国企业税收的30%，这些都显示了上市公司是我国经济的重要支柱。上市公司推动了我国国有企业的市场化改革和民营企业的发展壮大，促进了混合所有制的完善和提高，在我国经济结构调整、转型升级过程中发挥了重要的引领作用。此外，上市公司在“一带一路”、“走出去”、发挥我国企业国际竞争力等方面也起到了骨干作用。但是我国的上市公司也存在着诸多问题。5月4日召开的xxxx金融稳定发展委员会会议专门提出要坚决打击财务xxxx、内幕交易、操纵市场等违法违规行为。有些上市公司还存在着业务过于分散、创新能力不强、经济效益偏低等问题，甚至还有一些企业连续亏损。[3]3.2上市公司的地位和作用上市公司是推动我国经济增长的一股重要力量，它体现了较高的价值创造力，为我国国民经济的高速增长做出了重要贡献。并且，上市企业在注重自身发展的同时，也带动了其他经济体甚至是整个市场的发展。对股市，上市公司对股票市场的倒逼作用。每个上市公司的加入都是对股市的一次投资，随着上市公司数量的增加，股票市场也会随着市场的变化而变化着；对同行业，上市公司相对于同行业内还未上市的公司来说拥有更为先进的技术，更加优秀的人才，所以会带动整个行业的发展。在开拓市场方面起到了很好的带头作用；上市公司会带动地区内的就业。上市公司可以提供大量的就业岗位，使得劳动者获得了更多的发展机会，进而满足了劳动者的生活生存需要。　4国美电器的融资模式介绍　　4.1国美电器的基本情况国美电器（GOME）成立于1987年1月1日，黄光裕在北京创立国美电器，总部位于香港，是中国大陆家电零售连锁企业。国美电器的主营业务:售卖各式各样的国际及国产品牌（包括海尔、LG、三星、索尼、松下、惠而浦及西门子）的电器及消费电子产品。这些产品可分为七大类：影音、冰箱及洗衣机、空调、通讯、电脑、小型家电和数码产品。2003年11月，国美在香港的第一家门店——旺角商城成功开业，标志着国美在实施国际化战略道路上迈出了关键性的一步，国美也由此成为中国家电零售领域走向海外的第一商家。2004年6月，国美电器有限公司（HK.0493）在香港上市。2005年9月，国美与永乐首度联合现金采购，从竞争走向竞合，此举被称为国美永乐创新经营的重大突破。2009年入选中国世界纪录协会中国最大的家电零售连锁企业。2011年4月，国美电子商务网站全新上线。国美率先创新出“B2C+实体”融合的电子商务运营模式。2016年8月，国美电器在“2016中国企业500强”中排名第104位。2017年6月12日，国美电器更名国美零售。2019年9月7日，中国商业联合会、中华全国商业信息中心发布2018年度中国零售百强名单中，七家企业销售规模过千亿元，国美电器位列其中。　4.2国美电器的融资方式　　4.2.1国美电器商业信用融资方式商业信用是家电零售业的主要融资方式之一，企业在日常经营活动中经常发生与企业之间的商品购买活动，通常商品的买卖与资金在企业间的流动不是同时进行的，有一定的时间差，在这段时间差内，商品的购买者相当于是以商品的形式向商品的售卖者借款。商业信用融资筹集资金非常便利，成本也十分低廉。通过商业信用融资的门槛比其他融资方式要低。国美电器通过占用供应商的货款，以极低成本获得大量资金，这些资金支撑着国美电器不断扩张，提升市场地位，进而使得供应商愿意为国美电器提供较长的延期支付时间，如此良性循环下，国美得到良好的发展。但是这样的经营模式对供应商的配合有强烈的依赖，对采用此模式企业的销售周转率有很高的要求。一旦供应商拒绝供货，企业的日常经营就会面对巨大压力。过度使用商业信用来融资很容易导致企业与供应商的关系恶化，矛盾激化后，以商业信用融资为主要融资方式的企业必定会面临很大的经营风险。“美的断货”事件就是供应商忍受不了货款被拖延的巨大压力，不满国美电器将货款延迟支付用于新店扩张或是旧有门店的改造升级的情况下，采取的非常手段。近年来国美电器的竞争对手越来越多也越来越强，苏宁在家电连锁行业强势崛起，京东等线上购物平台也纷纷崛起，同时对国美电器线上线下的家电销售形成巨大冲击。[4]　4.2.2国美电器的股票融资方式国美电器在2004年采用借壳上市的融资方式，在香港上市融资，筹集所需资金。（1）国美电器上市主要经历了三个步骤：第一步，重组国美电器。国美集团将北京国美在北京的资产、负债及相关业务和天津、济南、重庆等地共18家公司全部股权装入“国美电器”。第二步，把国美电器转型为一家中外合资企业。先在国外注册成立一家离岸公司OceanTown，黄光裕通过在该地注册的国美控股掌控OceanTown公司。之后，北京鹏润亿福将国美电器的多数股权转让给OceanTown，国美电器也由此转型为一家中外合资企业。第三步，中国鹏润收购OceanTown公司，从而持有国美电器股权，实现国美电器借壳上市的目的。（2）国美电器通过股票融资获得足够的资本，使其拥有足够的资金进行产业扩大，进而提高了自身的竞争优势，最终实现企业利润最大化和股东价值最大化。并且国美电器通过上市融资，所筹集的资金又具有永久性，不用偿还本金。　4.2.3国美电器并购中国永乐（1）国美并购永乐的合并过程在2005年国美通过收购来整合市场，通过市场的密集布点来巩固市场地位。2006年7月25日，香港联交所发布公告，国美电器与中国永乐正式启动合并。9月18日，国美电器召开股东特别大会，出席股东全票通过了并购中国永乐权益议案;11月1日，国美永乐合并满足所有先决条件，合并成功完成。（2）国美并购永乐的原因分析第一，传统的盈利模式所需的时间和成本都很高。并且过度扩张也直接导致了利润的下降。在种种压力下，市场要求中国的企业之间必须进行整合。第二，攻下华东市场一直为国美所向往，对于国美来说，并购永乐就等于占领了其原本势力薄弱的华东市场，使国美在华东市场的份额上升。[5]　4.3国美电器的财务指标分析财务分析是评价企业经营状况的一条重要途径。可以将同一行业的多家企业的各项能力通过不同的财务指标进行横向比较，也可以将企业不同时期的各项能力以财务指标的形式进行纵向比较。下文会以国美电器、京东和苏宁易购的财务指标为基础，通过对三家企业的盈利能力、偿债能力、资本结构、营运能力和投资回报率五个方面的的分析，进一步了解国美电器的经济状况及其在家电零售行业的整体水平。　4.3.1盈利能力

　　营业收入方面，从表4-1中可以看出，国美电器的营业收入远低于另外两个企业，2015年到2017年呈上升趋势，近两年是呈现下降的趋势。而另外两家公司的营业收入则是呈现逐年上升的趋势。国美电器、京东和苏宁易购近几年都开始进行多元化战略，纷纷入驻各大电商平台，这有效的扩大了它们的营业收入。但国美电器的更加注重于实体经济的发展，对于网上商城的重视度低于京东和苏宁易购，使得国美电器的营业收入低于另外两家企业。净利润方面，国美电器的净利润不断下降，而国美电器对于利润下滑的解释是因为门店改造及电商投入，在电商大兴的背景下，传统家电连锁公司都在经历的困难因素，苏宁也已转型。国美电器主要以两种模式进行经营，即实体门店和网上商城，并且国美电器经营中经济利润的绝大部分均来自于实体门店。作为国美盈利主力，线下门店的收入增长并不如意。国美电器净利润已经连续三年在萎缩。每股收益和每股净资产方面，每股收益和每股净资产都是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标。每股收益反映普通股的获利水平，该比率反映了每股创造的税后利润、比率越高，表明所创造地利润越多。每股净资产体现了企业所有者的获利能力，每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚。而国美电器的两个指标均呈现下降的趋势，说明企业创造利润的能力将在下降，综合以上财务指标的分析，国美电器则的盈利能力指标是三个公司中最差的。各项指标都大致呈现下降的趋势。由此可见，国美电器的盈利能力在不断地下降。　4.3.2偿债能力

　　表4-2中的三个指标：流动比率和速动比率，都是反映企业短期偿债能力的指标。资产负债率反映的是企业的长期偿债能力。一般说来，流动比率和速动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。传统经验认为速动比率维持在1：1较为正常，流动比率应在2：1以上。流动比率越高，说明资产的流动性越大，短期偿债能力越强。国美电器的两个指标的变化都大致呈现下降趋势，这是因为国美电器需要在存货方面投入较大的资金，所以其资产流动性也很大，但其流动比率不是太高。资产负债率方面，一般认为，资产负债率越小，说明企业长期偿债能力越强。国际上通常认为资产负债率等于60%时较为适当。国美电器的资产负债率在不断提高，说明企业的偿债能力在变弱，企业存在着较大的负债压力。国美电器的主要融资方式是以商业信用，银行存款和股权融资为主的，若国美电器过度使用商业信用，就会导致与供应商之间的矛盾变得突出。国美电器的应付账款越多，其负债压力越大，对于企业的经济发展越不利。对于资产负债率，企业的经营决策者应当将偿债能力指标与获利能力指标结合起来分析。　4.3.3资本结构

　　权益乘数是衡量企业的财务风险的一项指标。它表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高，企业的财务风险也就越大。产权比率是衡量企业长期偿债能力的指标。产权比率越低，企业的长期偿债能力就越强，一般认为产权比率为1﹕1，保持在这个数值说明企业应该是具有偿债能力的，但是还应该去结合企业的具体情况来加以分析。从表4-3中的指标分析可得出，国美电器的负债率较高，国美电器通过债务方式获取的资金数额较大，且一直呈现增长的趋势。根据权益乘数的变化，国美电器的向外融资的财务杠杆倍数在越来越大，公司承担较大的风险。但是若企业的营运状况正处于上升趋势，较高的权益乘数反而会给企业创造更高的经济效益。但是通过表4-1上面的数据我们可以分析得知，国美电器的收入与利润是大致呈下降趋势的，另外其融资方式也导致了国美电器的负债压力大，这都说明国美电器的营运状况正处于下降趋势，所以国美电器存在着较大的财务风险。4.3.4营运能力

　　存货周转率是企业营运能力分析的重要指标，是用于反映存货的周转速度，存货周转率越高，表明企业存货资产变现能力越强，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。流动资产周转率是分析流动资产周转情况的指标，流动资产周转的快，指标高，可以节约资金，提高资金的利用效率，增强企业盈利能力。总资产周转率综合反映了企业整体资产的营运能力，周转率越大，说明总资产周转越快，企业的销售能力就越强。如表4-4所示，国美电器的存货资产的变现能力一直是一种平稳的发展，但其他的两个指标显示国美电器的流动资金的周转速度在变慢，这说明企业的营运能力在变弱。国美电器在日后的发展中可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润的增加。且应着力于提升自身得造血能力，提高利润率，而不是去盲目的扩张。　4.3.5投资回报

　　净资产收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指标。该指标越高，说明投资带来的收益越高，企业的运营效益就越好。指标越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。总资产净利率反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平，该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产运营越有效。通过表4-5的指标分析可知，国美电器的融资方式导致了其负债压力的升高，而国美电器的营业收入和销售利润都在降低，企业的管理能力在下降，盈利能力在降低，企业的所有者权益的获利能力也在变弱。　5家电零售业融资过程中存在的问题——以国美电器为例　　5.1偿债压力大根据上表4-2中的数据分析，国美电器的资产负债率加高，且近几年的数据呈现明显的上升的趋势，较高的资产负债率表明了企业充分的利用了财务杠杆进行了负债经营，但是较高的资产负债率也代表着企业也将面临着较高的长期偿债风险。从流动比率和速动比率分析，传统经验认为速动比率维持在1：1较为正常，流动比率应在2：1以上。但是国美电器的流动比率小于2，速动比率低于1，且数据变化呈现下降的趋势，这表明国美电器的短期偿债能力较低且有所下降。综上所述，国美电器的偿债能力正在变弱，偿债压力较大，未来有可能会面临着无法偿债的风险。　5.2融资结构不合理一般来说，家电零售行业的流动比率平均值为1，而国美电器主要占用供应商货款为主，大量的采用流动负债来满足短期对资金的需求，并利用这些资金来粗狂的扩张规模，虽然它也在寻求多样化的融资模式，发行了股票，但是其融资结构显然不合理，近几年资料显示国美的流动比率低于1，国美没有合理的发挥融入资金的效果。并且偿债压力也在增大。[6]　5.3资金链脆弱当企业的短期偿债能力较差，且营运资产不能满足经营需要时，资金链会变得脆弱。由于国美电器的短期负债较多，偿债能力较差，如果营运资产也不能满足企业经营的需求，那么资金链断裂的风险程度便会提高。从贝恩资本的入侵可以看出国美电器资金链脆弱的事实，陈晓于2009年引入贝恩资本。贝恩资本将所持有的可转换债全部转股，转股后占比达到9.98%的股份，成为仅次于黄光裕的第二大股东。虽然贝恩资本已于2015年退出国美电器，但它成功入侵的事例也彰显出了国美电器资金链的脆弱。[7]　5.4过度使用商业信用过度使用商业信用容易导致零售商与供应商的关系紧张，长此以往，必然使矛盾激化。在面对家电行业开放的时代，国美的依靠商业信用方式为主的融资方式无疑会使其面临很大的财务风险和经营风险。同时国美电器拖延的货款其中一部分货款用于开新店的融资方式，这也是个大供应商非常不满的原因之一。　　6家电零售业融资问题的优化建议——以国美电器为例　　6.1确定适当的负债规模，实现资金供求的均衡如果企业融入资金过多，有可能造成资金的闲置浪费，增加不必要的融资成本和偿债压力；融资不足，又可能影响到投资项目或经营计划的正常开展。因此，通过对表三和表四的财务指标分析，国美电器应确定适当的负债规模。负债规模可以根据企业现有可用资金和预期业务发展对资金的需求，并结合企业经营周期和发展阶段、经营规模和经济实力、融资的难易程度等来确定。国美电器应当及时了解其现有资金的动态变化，及时获取资金供求信息，并做好各个时期内的资金预测与调配工作，为确保融资工作的顺利开展做好前期的准备工作。[8]　6.2降低融资成本，提高融入资金的使用效率企业只有提高融入资金的使用效率，加强资金核算与管理，尽可能减少无效资金占用，才能降低融资成本，减小风险。国美电器在做投资决策时，应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目，以保证资金的快速周转。在融资上，也应以需求为依据，举债过多或过早都会使资金闲置，增加利息负担，造成资金浪费；举债不足或延迟又会影响企业经营，使企业丧失良好的经营机会。企业可以通过选择恰当的融资时机和融资方式，来降低融资成本，从而提高企业的偿债能力，获得更大的经济效益。[9]　　6.3企业应增强风险意识，提高经营管理能力国美电器应树立高质量发展的意识，主动加强自身的教育培训，提高对企业经营的风险认识，做到量力而行，避免过度融资、短贷长用等问题；企业应理性发展、增强定力、固守本业，避免盲目进行多元化投资、过度扩张。[10]6.4建立多元化融资渠道伴随着我国资本市场的规模化和多样化发展，国美电器在进行融资时根据自身条件，可以量身定做多种投资组合而获得相应的资金，以最小的融资成本获得最多的融资资金，满足企业的发展需要。企业在进行资本运作时，一定要对自身做出评估，对宏观经济进行了解，对周边的市场进行考察，进而找出一个相对稳妥的融资组合，提升企业的抗风险能力，使企业稳步走上发展的快车道。[11]　6.5加强客户管理国美应合理改善个体购买体验的客户服务。营造良好的客户服务环境， 切实保障消费者权益为消费者营造愉快的购物体验，还可以通过个性服务功能请如免费上门设计，异地购物以旧接新等服务，不断提高满费者满意度运用大数据、人工智能等数据对客户进行精准分析，根据客户需求不断调整战略规划不断在产品形象上让消费者产生信任感和安全感。[12]　6.6谨慎引入外资资本具有贪婪性，追求利润是其唯一的目的，对于它们来讲，“没有永远的朋友，也没有永远的敌人，唯利是图。”贝恩资本入股国美电器是为了赢得高额利润。对于中国企业来说，外资可能会解燃眉之急，也可能是趁火打劫、落井下石。企业渴求资金值得理解，但在引进资金时要清醒的认识到外资进入的目的、手段极其破坏性的一面，严格控制引进外资的风险。[13]　结论本文通过总结现有观点和结论，以国美电器为例，对民营企业中的家电零售产业的融资情况进行客观分析，力图为连锁家电零售企业在融资决策过程中提供一些合理的思路和方法。国美电器作为一家大型的上市企业，代表了国内家电零售业的发展趋势，历经多年的经营和扩张，其融资模式虽有不足之处，但成功之处也可为行业中其他中小企业作为借鉴和参照。通过财务分析我们发现，连锁经营是国美电器主要的经营方式，国美电器由于忽视了电商平台的发展，这使得国美电器的盈利能力不断下降。通过各项指标的分析，总体来看，国美电器的整体财务状况和经营成果在不断下滑。国美电器虽然现在是家电产业的巨头，但是所谓人外有人天外有天，其他家电零售企业不断尝试新的经营战略，尝试着转型，多元化发展，国美电器的领先优势在不断缩小。国美电器的经营模式是有瑕疵的，但是国美电器只要与时俱进，积极进取，开拓创新定会有一个新的提升。参考文献：[1]孙莹，王竹泉，张先敏，杜瑞，程六兵.中国上市公司营运资金管理调查：2014[J].会计研究，2015（12）.[2]王竹泉，逄咏梅，孙建强.国内外营运资金管理研究的回顾与展望[J].会计研究，2007（2）.[3]李争光，施鲁莎，李萍.中小企业营运资金管理现状及对策研究[J].企业活力，2010（9）.[4]张圣泉，薛景梅.转变发展模式构建和谐关系——从国美、永乐合并谈我国家电连锁零售企业发展之路[J].江苏商论，2007（7）.

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