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一、国电电力火电、水、风、光电控股和权益装机容量分析

国电电力23年半年报中提到，截至2023年6月末，公司控股装机容量10001.22万千瓦，其中火电控股装机容量7273.90万千瓦，60万千瓦及以上机组69台，占火电装机容量的71.52%，100万千瓦及以上机组20台，占火电装机容量的28.03%，主要分布在东部沿海地区、大型煤电基地和外送电通道，电煤保障能力强，市场竞争优势明显；水电控股装机容量1495.06万千瓦，主要集中在大渡河、开都河流域，实现了流域集控联调、梯级综合利用，规模盈利能力突出；风电、光伏控股装机容量1232.26万千瓦，分布在风资源、光资源富集区，资源储备规模逐渐增加，新建机组相继投产，盈利能力不断提升。截至2023年6月末，公司权益装机容量5498.95万千瓦，非化石能源权益装机规模达到2245.35万千瓦，占权益装机总容量的比重为40.83%，较上年同期提高5.19个百分点。

下面是半年报中的经营数据

以上表格可以略作调整，可以得出下表

可以计算出火电、水、风、光电权益占控股装机的比例分别为44.73%、77.62%、91.63%、82.09%，水、风、光权益装机占控股装机比例显著高于火电，以后水、风、光电对国电电力会越来越重要。

火电的权益装机容量为3253.6万千瓦，水电为1160.5万千瓦，风电为703万千瓦，光电为381.7万千瓦，每一种电的权益装机容量都比较大，因此对于分析国电电力来说，火电、水电、风电、光电每一部分都是不可缺少的。

二、近三年火电、水电、新能源发电总营收、营业成本、折旧摊销、费用、利润

注：21年之前发电业务没有分为火电、水电、新能源，是作为一个整体（发电行业）进行统计，并且还有化工分部。2021年，公司与国家能源集团完成资产置换交割，置出金融、化工等非发电主业资产，置入山东、福建等6省优质常规能源发电资产,履行资本市场承诺，减少同业竞争，聚焦主责主业。21年之后的国电业务变化非常大，因此再分析21年之前的报表意义不大，从21年开始，发电业务分为火电、水电、新能源三个分部分别进行统计。

21年火电、水电、新能源发电总营收、营业成本、折旧摊销、费用、利润

22年火电、水电、新能源发电总营收、营业成本、折旧摊销、费用、利润

23年上半年火电、水电、新能源发电总营收、营业成本、折旧摊销、费用、利润

三、近三年度电煤耗成本和发电量

1、度电煤耗成本计算

度电煤耗=入炉综合标煤单价/10^6*供电煤耗

2、近三年发电量统计

四、近三年火电、水电、风光电 度电指标计算

关于度电指标的计算方式参考：长江电力、华能水电、雅砻江水电度电营收、成本、费用、利润、经营活动净现金分析

对于火电来说，唯一的不同是：营业成本=煤耗成本+折旧摊销 + 其他成本（人工成本、维修、环保成本、水电成本）。

（一）近三年火电度电指标计算与趋势

分析：

1、22年，23年上半年度电收入从21年的0.36元提升到0.43元，与电价21年底开始的电价市场化改革有关。

2、22年，23年上半年度电成本从21年的0.36提高了3分到0.39元。

3、度电煤耗从21年0.266元提高到22年0.288元，23年上半年降到0.276元。

4、火电度电折旧和摊销费用从21年的2分4厘提高到22年2分8厘，23年为2分9厘。

5、火电度电其他成本21年为7分6厘，22年提高了3厘，23年升高到8分8厘

6、火电度电其他费用21年，23年上半年都维持在1分，22年为1分8厘。

7、21年度电利润总额、净利润都为负；22年度电利润总额1分6厘，度电净利润接近1分；23年上半年度电利润总额2分8厘，度电净利润2分。

（二）、近三年水电度电指标计算与趋势

分析：

1、21、22年水电度电收入都接近0.21元，23年上半年提高到0.27元。

2、水电度电成本从21、22年的0.1元提高到23年上半年的0.157元。

3、水电的度电折旧摊销费21年为0.1元，22年降低了5分，23年降低了2分。

4、水电度电其他成本21年为负，22年提高到5分，23年上半年提高到7分。

5、水电度电其他费用21年为5分6厘，22年为6分，23年上半年为7分4厘。

6、水电度电利润总额21年为5分，22年为4分，23年上半年为4分3厘。

7、水电度电净利润为4分2厘，22年降低了9厘为3分3厘，23年上半年为3分6厘。

（三）、近三年风光电度电指标与趋势

分析：

1、21风光电度电收入都接近0.477元，22年为0.473元，23年上半年降低到0.447元。

2、风光电度电成本从21的0.257元降到到22年的0.252元，23年上半年进一步降低到0.22元。

3、风光电的度电折旧摊销费从21年到23年逐步降低，分别为0.174元，0.166元，0.15元。

4、风光电度电其他成本21年为8分3厘，22年提高到8分6厘，23年上半年降低到7分2厘。

5、风光电度电其他费用21年为1毛1分7厘，22年为5分，23年上半年为6分5厘。

6、风光电度电利润总额21年为1毛，22年为1毛7分，23年上半年为1毛6分。

7、风光电度电净利润为8分6厘，22年提高到1毛5分，23年上半年为1毛4分2厘。

五、与其他发电企业比较

（一）火电

选择华电国际进行度电指标比较，华电的火电控股装机容量5482万千瓦，权益装机容量为4518万千瓦，华电国际的火电权益装机容量比国电电力还高1300万千瓦。

华电国际23年上半年度电煤耗与度电指标

1、国电电力的煤耗成本比较低，近三年最高为22年的0.288元，华电国际的度电煤耗为0.312元。

2、华电国际的度电营收0.55元，比国电高出近0.12元。

3、华电国际的度电其他成本为0.16元，差不多比国电电力高出近1倍。

4、华电国际度电其他费用非常低，不到1厘，国电电力为1分

5、华电国际的度电净利润比国电电力高4厘。

（二）水电

选择度电营收和成本的都较低的华能水电进行比较。

1、国电电力23年上半年水电度电营收比华能水电高2分。

2、国电电力23年上半年的水电度电成本比华能水电高5分。

3、国电电力23年上半年的水电度电折旧摊销比华能水电高1分4厘。

4、国电电力23年上半年的水电度电其他成本比华能水电高3分8厘。

5、国电电力23年上半年的水电度电其他费用比华能水电高3分3厘。

6、国电电力23年上半年的水电度电净利润比华能水电低5分4厘。

（三）风光电

暂无比较标的。

六、结论

国电电力火电煤耗成本非常有优势，并且度电营收远低于可比较的公司，度电其他成本也有优势，随着电价市场化改革的推进，火电度电利润未来可能会有较大幅度提升。

国电电力的水电度电营收现在还比较低，并且运营成本和效率与其他水电企业相比还有比较大的提升空间，随着川渝1000千伏特高压交流工程的落地，水电度电利润会逐渐接近其他企业，达到1毛钱左右。

$国电电力(SH600795)$ $华能水电(SH600025)$ $上证指数(SH000001)$

本文仅供作者学习研究记录之用，文中数据来自相关当期财务报表和经营数据，各种计算不保证正确，欢迎大家批评指正。本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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