来源：雪球App，作者： 慧博，（https://xueqiu.com/3966435964/274986512）

作者：慧博智能投研

当前，苹果公司正全力推动中国工厂加速生产Vision Pro。Vision Pro是苹果2014年发布Apple Watch以来最重要的硬件创新，在交互、算力、显示、操作系统、应用生态方面均达到全球顶尖水平。

Vision Pro的出现，对于整个XR行业将起到标杆作用，引发其他厂家效仿，促使行业沿着正确方向发展。Vision Pro有望推动XR行业走向成熟。此外，AIGC也有望通过辅助生产内容的方式赋能XR行业的发展。

同时，政策方向上，国家也在不断深化行业政策，赋能行业发展。展望未来，苹果入局、政策赋能、AI技术带来的应用侧革新，将在很大程度上推动行业进入高速增长的浪潮中。

沿着以上产业发展脉络，我们对XR行业进行进一步分析梳理，以理清在产业发展过程中所遇到的问题，对行业有更深层次的了解。首先，我们将着眼于行业当下现状，及其发展过程中的驱动因素、发展瓶颈，对行业基本面进行分析梳理。接下来，将对产业发展过程中面临的重大变革进行分析。同时，还将对XR 行业产业链情况、企业布局情况进行分析；并在前述内容的基础上，对行业发展趋势进行合理展望。希望能对相关人士了解该行业有所帮助。

01

行业概况

1、定义

扩展现实（Extrended Reality，简称XR）技术，是指通过计算机技术和可穿戴设备产生的一个真实与虚拟组合、可人机交互的环境，是AR、VR、MR等多种形式的统称。三者视觉交互技术融合，实现虚拟世界与现实世界之间无缝转换的“沉浸感”体验。

其中VR的作用在于产生一个完全虚拟的3D世界，用户将获得关于听觉、视觉等感官上的体验，实现所谓的临场感；AR的作用在于将虚拟的信息添加到现实世界中，以达到增强现实环境的目的；MR的作用在于将虚拟世界和现实世界混合在一起，从而产生一个既包含物理实体，又囊括虚拟信息的新环境；XR将实现前述三者的融合，产生一个虚实混合的新世界，通过虚实交互设备实现视觉、听觉、嗅觉甚至味觉的获取。XR技术能够通过计算机将真实与虚拟相结合，为体验者带来虚拟世界与现实世界之间无缝转换的“沉浸感”从而实现“进入元宇宙”。

2、关键技术

XR的发展离不开关键技术的持续突破和创新。从端、管、云的架构来看，其中“端”包括以近眼显示技术和感知交互技术，近眼显示技术主要围绕光学系统和显示器件技术升级来进行，感知交互技术则强调与近眼显示、渲染计算、内容制作、网络传输等关键领域的技术协同。二者主要围绕硬件画质不清晰、视角场受限、头部晕眩等痛点，力求带来更优质的沉浸式体验。“管”主要指网络传输技术，利用5G网络速率高、延时低和带宽大的特点，推动XR应用快速落地。“云”端主要包含渲染计算和云端内容制作与分发。云化渲染聚焦云网边端协同渲染，能够解决实时海量数据处理的问题，实现硬件终端的轻量化与独立化。

3、发展历史

纵观XR发展历程，基本可分为早期探索期、发展热潮期、热潮回落期和高速增长期四个阶段。XR起源可追溯至20世纪50年代；20世纪90年代开始，市场对于XR的关注度逐渐提高，各大厂商积极布局，包括游戏机公司任天堂、互联网公司谷歌、Meta、手机厂商苹果、三星和华为等；2017年左右，XR行业出现投资过热现象，受制于当时的硬件、软件等因素，XR产品未能满足消费者预期，销量下滑较多；2020年开始，随着5G快速发展+元宇宙的兴起，XR行业再度进入高速增长期。

4、市场空间

XR出货量快速增加，预计2027年全球XR出货量为5500万部。2016-2021年，随着多家玩家入局和技术快速迭代，全球XR头显出货量快速增加。2022年，全球VR头显出货量为986万部，同比-4.18%，主要因宏观环境不利和龙头厂商出货不佳，其中Meta出货量790万台，同比-9%，下滑原因有二：Quest2已发售两年，处于生命周期末期；Quest2 Pro定价较高，销量不及预期。2022年，全球AR头显出货量为42万部，同比+50%，增量主要来自于消费级AR。根据wellsenn XR，预计2027年全球XR出货量为5500万部，2016-2027年均复合增速为37.39%，未来市场规模较大。

02

行业现状

1、VR成熟度相对较高，AR技术路径尚未明确

2022年Pancake光学走向大众视野，它不仅可以减少VR光学模组在VR头显中的体积占用，从而让VR“头盔”朝“眼镜”化形态更进一步，还可以优化传统光学方案透镜边缘图像模糊、鬼影和色散等问题，还可搭配Micro OLED等先进显示技术，带来高PPI、高亮度的细腻显示。而在AR领域，目前各类光学技术产品皆在市场并存，所有光学技术均有各自的优缺点，这也是促使产业内AR眼镜产品形态、技术路径呈现多样化的底层因素。

2、VR终端出货量短期承压，AR基数较低仍处于早期发展阶段

根据VR陀螺数据，2022年全球VR头显出货量为1014万台，同比下滑8.65%，其中海外VR硬件出货量892万台（YoY-13%），国内VR出货量122万台（YoY+73%），国内VR产业增长趋势良好；后续伴随着新品的持续推出和行业的生态完善，行业增速有望恢复，预计2024年全球VR出货量可达1490万台，22-24年CAGR可达21%。2022年全球AR终端出货量为45.2万台，同比增长25.6%，市场增长一方面来自海外行业端应用增长，另外一方面来自国内消费市场的初步打开，但仍处于较为早期的阶段，技术路径和应用场景有待进一步明确。

3、内容与硬件为行业发展核心推动力，XR行业仍缺乏极致标杆产品及拳头内容场景

硬件方面，随着硬件的持续迭代，当前XR行业硬件已基本可满足用户的需求，目前已存在Qculus quest 2等优秀的硬件在前期推动了行业出货量的快速提升，但缺少像iPhone4一样打磨到极致的产品建立消费者的内心标杆。内容方面，XR早期的优秀内容均集中在游戏领域（如《半条命艾利克斯》、《生化危机4VR版》等），应用场景较少，导致行业发展受限。除游戏板块外，XR其他内容场景仍需综合发展，如XR健身应用、XR短视频及直播、XR影视、XR社交等。

4、科技巨头公司持续布局XR产业

Meta、苹果、微软、华为等科技知名企业持续布局XR产业。目前市面上较为流行的智能手机、平板电脑、PC、终端设备等都是提供的一种平面的视觉体验（2D），3D视觉体验逐渐受到关注，从2D到3D的突破离不开XR行业的发展，科技巨头已经陆续布局XR产业，包括Meta的Quest系列产品以及苹果的AR/VR头显设备等。

03

驱动因素

1、政策端：重磅催化来临，国内B/G端长线空间开启

重磅政策《行动计划》助力行业实现1-10发展，远期目标市场规模3500亿元，终端销量2500万台。2022年11月1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》（简称《行动计划》）。相比于2018年的《指导意见》，该文件重磅定调虚拟现实产业初步构建了以技术创新为基础的生态体系，正迈入以产品升级和融合应用为主线的战略窗口期；并提出了2026年我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台的远期目标，提出了多行业应用场景落地（行业融合）的重点任务，为我国虚拟现实产业的发展指明了前进方向，注入了政策强心剂。

2、应用端：AI赋能，远期成长动能开启

应用侧AI赋能，打开硬件端长线空间。看过去，XR+AI早已深度融合，无论是是环境/动作识别、内容制作还是视觉辅助，传统AI已在产业链各环节及下游各应用场景中多点开花；看未来，GPT/SAM等语言/图像大模型时代的到来或将对交互、应用体验带来全新变革。从产品形态及主流厂商布局来看，XR的远期终极形态或为虚实融合能力更强的AR，MR（VR+VST）是当前有效的过渡产品，GPT代表的NLP+SAM代表的CV将成为AR时代的底层技术支架，从应用侧推动硬件长线空间打开。

交互智能化，AI助力XR理解世界与呈现信息。XR实现虚拟与现实世界的无缝融合依赖于外部摄像头实现的VST（视频透视）或透镜实现的OST（光学透视）技术，其中的关键是头显对于环境的识别、理解与重构，CV是其底层支撑技术。2023年4月Meta发布SAM大模型，首次实现了CV领域通用分割模型。分割是CV的核心任务，传统的交互式分割与自动分割需要人工迭代或限定于特定对象，SAM首次实现了自动+通用分割，零样本迁移能力大幅降低了标注成本提升了通用性，Meta此次对SAM的开源标志CV领域的通用大模型时代到来，为XR理解环境、叠加信息奠定了底层技术基础，开发团队表示SAM最终可以识别通过AR眼镜看到的日常对象，并根据用户的注视点来交互显示物品的相关信息，该能力加速了虚拟与现实、VR与AR的融合，使得VR→MR→AR的远期发展路径更加清晰。

AI助力有望促动XR眼镜打开长期空间。XR眼镜作为最便携、对视野覆盖最全面的可穿戴设备，语音交互预计成为主要输入输出方式，参考智能语音助手从应用侧驱动智能音箱等终端设备渗透率快速提升，AI助手同样有望带动XR眼镜的快速渗透。ChatGPT等语言大模型有望带来AI助理认知颠覆式升级，ChatGPT插件发布使得AI助理的知识库得到了实时更新，用户有望通过自然语言指挥AI助理替自己与各种应用进行交互，目前OpenAI官网展示的插件的具体功能已经包括了推荐餐厅、制定网上购物、出游、办公、检索、语言教学等，涵盖衣食住行各个方面。未来，随着AI助理的全面铺开，XR应用场景与长期空间有望被充分打开。

04

发展瓶颈

1、用户粘性不足、应用场景有限为制约XR增长主要原因

2022Q3起XR销量大幅下滑。XR销量曾于2021年高速增长，当年首次突破千万级别，主要受益于Meta Quest2的出色硬件性能和价格优势。但2022Q3以来，XR销量逐季度下滑，同比下降幅度近50%。Meta作为XR行业重要玩家（2022年销量占比接近80%），其AR/VR部门“Reality Labs”营收亦2022年进入低谷期，23Q2营收仅2.76亿美元，创近两年新低。

目前VR用户粘性不足，活跃用户占比仅约1/3。据《华尔街日报》报道，2022年10月Meta Quest平台的月活跃用户为637万。根据The Verge报道，Meta VR业务负责人的马克·拉布金提到Quest系列头显的累计销量接近2千万台（至2023年2月）。据此推测，2022年10月Quest产品保有量1700万台左右，折算每月开机的Quest用户占比仅约1/3，用户粘性不足，难以形成持续销量。

XR设备内容以游戏场景为主，限制销量空间。供需两方都将以游戏机为主要产品定位。从需求角度看，根据Omdia数据，游戏付费收入占据总收入的90%，视频及其他形式内容占比约10%。从供给角度看，内容类型以游戏为主。以Quest平台为例，10大高频标签的内容类型8款为游戏方向。根据观研天下相关数据，游戏机一年销量约5000万台。若XR定位为游戏机产品，销量天花板将较明显。

因此，XR用户粘性不足、场景较少或将成为限制XR销量持续成长的重要因素，行业亟待新玩家破局。

2、用户粘性受制于内容数量与质量，开发者生态成瓶颈

VR内容数量整体偏少，优质内容匮乏。数量方面：截至2022年底，各平台内容数量仅千级。据今年2月Meta VR业务负责人马克·拉布金分享，Quest系列硬件目前累计出货量约2千万，但内容数量仅400余款，消费者可选择体验内容数受限。质量方面：优质内容较欠缺。2022年Steam铂金榜单仍以老牌VR游戏占大部分，如《半条命：Alyx》是2020年3月发售，《Beat Saber》是2018年5月发售，近年来现象级重磅游戏较少。

VR内容数量与质量不佳的原因，为开发者生态推进缓慢。

开发者选择VR平台意愿不强。根据《GDC：2023年开发者调查报告》，仅约12%的开发者正在为VR平台开发内容、约4%在为AR平台开发内容，比例显著低于其他主流平台。

VR内容开发以初创团队为主，大厂参与度不高。以PSVR平台为例，虽然索尼有高质量且庞大的内容阵营，但游戏大厂大多未专门针对VR进行开发，大部分仅在现有作品基础上支持VR模式。如《我的世界》、《生化危机7》等大IP作品，都只开放了VR模式。而PSVR平台的VR专用作品，大部分为初创工作室研发，如《Rec Room》、《Beat Saber》等。

构建逼真的虚拟现实内容，开发成本高。构建逼真的虚拟现实内容，需要3D建模、纹理材质、渲染、动画等技术，开发成本高。据阿里云开发者社区用户披露，中度VR游戏的成本大概2000-3000万美元，而据高盛《VR与AR，解读下一代通用计算平台》的预测，全新系列的游戏开发成本在7500万-1亿美元之间，开发成本较高。

VR内容制作流程革新较大，需创新者入场积累经验。从设计理念，到交互方式，运动机制，视觉引导，剧情推进等环节差异较大，需要新知识、经验、理念，需要开发者探索。

硬件保有量影响开发者盈利可见度。VR保有量为千万级，智能手机保有量约60亿。对开发者而言，XR平台开发内容销量空间小，因此难以扩大XR投入。

3、移动性/交互方式受限，XR目前局限于游戏场景，难以做大量级

目前主流VR设备专注于游戏、视频、健身等娱乐场景，难以有效拓展应用场景。移动性受限、手柄交互不自然/不精确是重要原因。

移动性受限。目前主流VR设备均主打全沉浸的体验，无法与外界有效交流，需要划定区域内运动，因此可实现的场景受限。要具备更大范围的移动性，则要求能够看到外面物理世界，与现实进行有效交互。这需要较好的彩色透视功能，受限于硬件设计及芯片算力，之前较难实现。

手柄交互方式受限。目前VR产品均以手柄为交互形式，手柄交互能够实现的输入有限，仅能简单拖拽操作，相较鼠标、键盘等交互方式，手柄无法实现精准输入、文字输入，且交互不够自然，限制了XR产品的使用场景。XR要打破游戏机定位，移动性和交互方式需要升级。

05

行业变革

苹果Vision Pro引领人机交互新革命

苹果首款头显Vision Pro上市在即。北京时间2023年6月6日凌晨1点，苹果首款头显设备正式发布，可应用于工作、家居娱乐等场景，给用户带来全新体验。目前苹果正在全力推动国内相关工厂加速生产Vision Pro，并计划于1月27日在美国正式上市。苹果Vision Pro首批量产目标达40万台左右，2024年全年目标为100万台，并计划在第三年将销量提升至1000万台。

1、硬件顶配引领行业

行业领先的硬件配置保障用户体验。芯片方面，苹果Vision Pro搭载M2+R1双芯片，5nm制程的M2芯片是当前苹果PC端的处理器，在核心运算、3D渲染等方面能力大幅提升；协处理器R1则单独处理传感器数据，缓解主处理器负荷，解决画面延迟和抖动问题，可在12毫秒内将新影像串流至显示器，比人类眨眼速度快8倍，从而有效保障Vision Pro用户体验。显示方面，配置2个1.42英寸Micro OLED4K显示屏，单眼分辨率达4K，可实现双目8K的效果，结合三片式Pancake光学方案可实现更好的成像效果。传感器方面，基于摄像头、激光雷达、结构光深度传感器和麦克风，结合虹膜识别以及空间音频射线追踪技术，实现手势追踪、面部追踪、眼动追踪以及语音控制，为用户带来全新的交互体验。另外可通过Eyesight和全彩透视功能建立虚实连接，支持与外界的交流和沟通；同时可以将现实任务融入虚拟，通过Spatial Persona功能允许用户将自己的形象投射到虚拟世界，从而加强虚拟与现实的连接。

2、VisionOS重塑应用场景

VisionOS空间操作系统引领交互变革。操作系统方面，为了支持手势追踪、眼动追踪的创新性的交互体验，苹果推出革命性的空间操作系统VisionOS。基于macOS、iOS和iPadOS，VisionOS引入空间框架、多应用3D引擎、音频引擎、专用渲染器子系统，与MacOS和iOS共享核心模块，并增加“实时子系统”，用于处理Apple Vision Pro上的交互式视觉效果。VisionOS具有全新的三维界面，可让用户在物理世界中感受数字内容。用户可通过简单的注视、轻敲手指或使用语音指令来浏览应用程序，从而实现与UI、应用程序或其他操作系统组件进行交互，真正改变用户操作方式，带来全新交互体验，提升交互效率。

打造全新的应用生态，与苹果其他设备无缝切换。VisionOS将打造全新的App Store，支持第三方开发人员重新设计的Apple应用程序套件和体验，可将iPad、iPhone应用程序轻松移植到Vision Pro中。苹果公司当前已经与多家媒体公司合作，将其产品和内容引入Vision Pro生态系统。同时与Adobe、微软、Zoom等头部厂商合作，进一步提升Vision Pro应用场景和功能体验。

Vision Pro有望重塑应用场景。基于性能强大的硬件配置、领先的空间操作系统、创新性的交互方式以及功能，Vision Pro有望重塑应用场景，可广泛应用于游戏、视频等泛娱乐场景，也可用于办公、教育、医疗、电商等垂直领域，带来全新的使用体验。

06

产业链分析

1、产业链概况

XR产业链长，包括硬件、软件、内容、应用、5G、AI、区块链等，其中硬件部分包括核心器件、感知交互、终端、配套外设等，软件部分则包括系统软件、开发工具等，内容包括制作、分发，下游应用分为消费级和企业级，消费级包括影视、游戏、社交购物等，企业级应用则包括医疗、教育、工业制造等。

硬件方面，根据德勤研究与分析报告，Oculus VR头显的成本结构中，光学和屏幕占硬件成本40%，是关键核心部件。芯片亦是重要的布局环节，处理器和存储分别占成本的30%和15%。软件方面，操作系统和开发引擎也是重要的布局关键点，能够助力构建高效的开发者生态并降低创作门槛，提高生产效率。

2、硬件+软件共同发展，促进XR行业发展

硬件和软件是XR行业发展基础，两者共同发展促进XR行业成长。硬件性能不断提高，用户体验感得到提升，会促使XR用户增多，吸引软件厂商入局，软件厂商大力完善内容，带动使用人数增加，增加市场对XR产品需求，促进硬件厂商出货量增加得到更多收入，形成正循环。

3、细分场景应用

（1）视频：细分场景丰富，潜在市场空间大

XR视频/直播在2C端线上线下均有丰富应用场景，当前处于前期探索发展阶段。2C线下场景包括文旅、赛事直播、演唱会/音乐会等；2C线上场景包括影视（电影/电视剧/综艺）、短视频、网络直播、互动剧等。

（2）游戏：仍是最主流的XR应用

游戏是C端XR主要消费场景，应用数量整体呈现向上态势。根据VR陀螺统计，截至2023年12月，VR平台游戏与应用数量17588个。其中Steam是具备最多内容应用的平台，显示平台强大的内容孵化能力；Quest平台在内容审核机制严格的背景下VR内容和应用仍快速增加。

根据Wellsenn XR统计，2018-2022年Steam+Quest+PICO等VR平台上畅销内容TOP50中重度游戏占比38%；中度游戏占比26%；轻度游戏占比36%。重度游戏以《Half-Life:Alyx》为代表，在传统游戏的玩法中加入三维视觉和肢体交互，手柄操作复杂度高，以硬核且付费习惯好的主机游戏用户为基础，游戏开发投入较大。轻度游戏以Beat Saber为代表，多以休闲运动游戏为主；多加入社交元素，加入手部动作模拟现实活动；太空竞技、音乐节奏运动等虚拟场景又增强了趣味性。游戏开发门槛相对低，重在创意。

重度XR游戏，传统游戏大厂有明显优势，初创公司多从重在创意的轻度XR游戏入手。重磅IP储备可实现VR迁移，天生具备一定用户基础和吸引力（V社经典射击IP半条命、卡普空生化系列）；强大的资金和研发实力可长期攻坚3A级游戏；美术、引擎、玩法设计等研发能力可复用。

MR设备与此前主流VR设备的差别，或许会带来不同的游戏体验。

Vision pro为代表的MR设备更多基于自然交互而非手柄交互，初期更适宜慢节奏游戏。Vision Pro主打语音、裸手、眼动追踪自然交互，但失去手柄按键提供的及时指令和震动反馈，目前MR设备对眼动追踪和手动的细致、快速识别仍有难度，当前或更适合慢节奏的游戏。

基于透视功能：MR游戏能对现实环境作出感知和反应，提升游戏趣味性。瑞典Revoloution Games《Demeo》的MR功能：玩家们合作闯荡的地牢可以是现实的桌面、地板等，游戏还会对现实环境做出识别和反应，当玩家扔出骰子时，骰子会从桌面的边缘滚落，以及与现实中的桌、椅等家具摆设发生“碰撞”。Revoloution Games的多人FPS游戏《Spatial Ops》同时集成了MR透视特性（Quest Pro支持彩色VST），以及大空间互动特性。现实中的墙面会变成一个连接不同时空的传送门，机器人们会从墙后的虚拟空间向现实空间袭来，而且手雷等投掷物会在现实环境的桌子、墙壁以及虚拟的场景上发生反弹。

（3）办公：更好的多屏和远程协作体验

MR办公价值：在办公空间有限的情况下提供多屏体验；远程协作更真实的互动体验；VST透视功能支持用户可以在工作时与外界保持高效协作，如与现实环境中的同事交流、同步操作鼠标键盘等。

Meta：Quest Pro推MR办公，Quest3推Soft space：Quest Pro：Horizon Workrooms推出混合现实办公环境，用户可以同时拥有三块大屏幕。推出Magic Room功能，用户可以通过MR、AR、移动端加入同一场会议。Meta与微软展开合作：可通过Horizon Workrooms直接加入Teams会议。Microsoft365登录Quest设备，用户可以使用微软办公套件。Azure Active Directory和Microsoft Intune支持Quest设备，PC端安全与管理选项可移植到VR。Quest3发布虚拟办公软件Softspace，用户可以生成一个虚拟的工作间，自由做笔记、记录想法等。

苹果扩展Vision Pro的生产力用途。Vision pro支持Magic Keyboard和Magic Trackpad，同时可以兼容Mac，并在虚拟空间中显示Mac屏幕，并与iPhone、iPad和Mac保持同步。Excel、Word和Teams等办公套件可利用Vision Pro的巨大画布更好显示。

4、相关企业XR应用布局（部分）

07

相关企业

1、兆威机电

国内微型传动系统龙头，汽车电子和AR/VR业务为未来看点。公司产品包括微型传动系统、精密注塑件、精密模具等，其中微型传动系统贡献60%以上营收。公司微型传动技术和产品性能位居行业前列，是国内微型传动系统龙头，同时向电机驱动控制模块延伸，可提供“精密部件+传动+控制”一体的系统化解决方案，产品价值量有望逐步提升。下游应用方面，目前产品广泛应用于汽车电子、通讯、医疗器械、智能家居和机器人等领域，预计公司重点聚焦的汽车电子和AR/VR等新兴领域具备较强成长性。

有望为苹果MR供应IPD调节系统，XR业务成长空间广阔。目前仅Pico 4 Pro等少数产品配备电驱自动IPD调节系统，苹果MR采用IPD自动调节有望加速电驱自动IPD系统的普及。从具体配臵来看，目前量产产品的IPD调节系统均为双目一体调节，仅需一套调节模组（单机价值量预计80元），若苹果MR采用精确度更高的单目独立调节方案，则需要左右共两套调节模组（单价价值量预计150元），价值量明显提升。兆威机电作为微型传动龙头，可供应IPD调节系统，目前产品已在知名VR产品上量产应用，有望凭借技术优势切入苹果MR供应链。此外，公司的微传动系统还可应用于机械式调焦、头部自动松紧装臵、智能眼镜隐藏式微型扬声器等，XR业务成长空间广阔。

2、长盈精密

长盈精密主营业务为开发、生产、销售电子连接器及智能电子产品精密小件、新能源产品零组件及连接器、消费类电子精密结构件及模组、机器人及工业互联网等。公司以产品设计、精密模具设计和智能制造为核心竞争力，紧跟电子信息产业及新能源产业快速发展的步伐，不断开发、设计高精密、高性能、高附加值新产品，并拓展、完善公司的业务及产品体系，逐步由精密制造向智能制造方向发展，公司的服务领域也拓展至移动通信终端、新能源汽车零组件、机器人及智能制造领域等市场，成为一家研发、生产、销售智能终端零组件、新能源汽车零组件、智能装备及系统集成的规模化制造企业。

消费电子领域非手机业务增长迅速，且取得元宇宙行业重要客户的供应商资格。2022年公司消费电子智能手机零组件业务有所下降，但在以可穿戴设备、笔记本电脑及平板电脑为代表的非手机业务上销售增长迅速，推动公司消费电子业务继续保持增长。在XR（AR/VR/MR）领域，除已经建立长期战略合作关系的核心客户外，2022年公司还取得了元宇宙行业重要客户的供应商资格，参与了行业所有头部客户主要XR产品的研发。

新能源业务产能逐步释放，新项目陆续开启量产。在新能源电池结构件领域，公司定位于“动力/储能电池成组技术解决方案供应商”，基本完成了公司新能源领域的产品布局，形成了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件全系列产品线，整合了FDS、喷粉等新工艺，新能源业务产能逐步释放，位于四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地均已投产。除电动车使用的动力电池外，公司储能类项目相关电池结构件也开始量产，2022年实现营收超2亿元。在高压电连接领域，2022年重点进行江苏苏州新厂区和越南厂区的产能建设及客户认证工作，同时开发有效客户5家，新项目陆续进入量产。

3、高伟电子

全球领先摄像头模组厂商，与苹果深度绑定。公司为全球领先的摄像头模组厂商，提供基于COB方案和FC（倒装芯片）方案的摄像头模组，其中，COB方案为目前主流工艺，FC方案则为苹果独有。公司客户包括苹果、三星、LG等全球知名企业，其中，苹果是公司核心大客户，营收贡献从2014年的77%逐步提升至2022年的99%，公司主要为其供应iPhone/iPad前臵摄像头模组。公司与苹果深度绑定，2016-2018年公司营收持续下滑主要是因为安卓品牌崛起叠加欧菲光2016年开始进入苹果供应链，2020年伴随苹果手机销量重回正增长，公司营收逐步恢复，2022年受益于供应份额提升以及前臵摄像头升级带来的ASP上升，公司营收和归母净利润分别同比增长40%和69%。除了传统iPhone/iPad摄像头业务，公司还逐步切入VR/AR和车载激光雷达领域，未来新兴业务也将逐步贡献新增量。

公司有望供应苹果MR摄像头模组，背靠立讯形成有效协同。公司于2009年开始为苹果供应COB摄像头模组，并于2012年起为其供FC摄像模组，目前是苹果手机和平板前摄的核心供应商，未来有望切入后摄模组。在VR/AR领域，公司已于2021年开始业务布局，有望成为苹果MR摄像头模组供应商。此外，2020年立讯精密通过立景创新收购了公司44.87%股权，截至22H1股权比例已上升至73.88%，立讯精密与苹果合作多年，且未来可能成为苹果MR/AR眼镜代工厂商，高伟电子有望在供应链、技术等方面与其形成有效协同。

4、领益智造

功能件核心厂商，内生外延打造智能制造平台。公司以模切业务起家，通过内生外延发展，逐步形成“材料-功能件/结构件-模组-精品组装”的产业链布局，拥有模切、冲压、CNC和注塑等工艺，致力于为全球客户提供一站式智能制造服务及解决方案，产品下游应用从手机、笔电、耳机等领域逐步拓展至汽车、光伏、AR/VR等新兴领域。受益于北美大客户端份额提升叠加新兴业务拓展，公司22年预计实现归母净利润15-17亿元，同比增长27-44%。

深度绑定苹果，有望切入苹果MR供应链。公司消费电子业务营收占比维持在90%以上，其中苹果为核心大客户。2008年公司首次进入苹果产业链，为ipod提供模切件，后逐步拓展产品线，在iPhone、Airpods、ipad等产品的供应份额和单机价值量持续提升。在VR/AR领域，公司结构件、功能件已应用于头部VR品牌产品，同时还为AR品牌提供整机代工服务。21H2旗下领益精密开业，主营高端精密注塑类结构件，旨在为国际大客户提供AR/VR业务服务。整体而言，公司与苹果深度绑定，且具备VR/ AR功能件/结构件和整机量产经验，有望凭借技术优势切入苹果MR供应链，受益XR行业发展。

5、华兴源创

华兴源创成立于2005年6月，于2019年成为全国第一家在科创板上市的企业。公司是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商，主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售。2018年公司进军半导体检测，2020年公司通过并购欧立通进军智能穿戴领域。公司产品主要应用于LCD与OLED平板显示及微显示、半导体、可穿戴设备、新能源汽车等行业，为客户提供从整机、系统、模块、SIP、芯片各个工艺节点的自动化测试设备。

从公司产品结构来看，公司在平板和半导体检测板块产品十分丰富，在平板检测业务保持业内领先水平，Mini LED、Micro-LED及Micro-OLED等新一代显示检测技术储备不断升级；半导体检测业务包括测试机、分选机、AOI缺陷检测设备在内的多个标准设备也陆续进入量产。消费电子检测及自动化设备业务是目前收入主要来源，半导体检测设备业务份额有望继续提升。根据公司公告，2022年公司消费电子检测及自动化设备业务营收15.08亿元，同比增长0.92%，占总营收64.98%；半导体检测设备制造业务营收5.66亿元，同比增长35.55%，占总营收24.39%。

从公司的财务数据来看，公司业务发展迅速，收入规模不断扩大，市场份额持续提升。2020-2022年，公司营业收入分别约为16.77亿元、20.20亿元和23.20亿元，归母净利润分别为2.65亿元、3.14亿元、3.31亿元。公司2022年业绩稳定增长主要系半导体检测设备产品的需求稳步扩大，同时公司进一步优化了成本结构，使成本增长远低于公司收入增长。从盈利能力来看，公司2022年毛利率52.08%，同比下降0.96个百分点；公司净利润率14.27%，同比下滑1.27个百分点，公司盈利水平总体稳定在高位。

2023Q1公司实现营收3.59亿元，同比-3.91%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长-34.41%。公司Q1营收同比小幅下滑，主要受制于消费电子行业景气下行；净利润下滑明显主要系费用率提高所致，Q1期间费用率为52.03%，同比+4.93%。随着消费电子景气度复苏、Micro OLED检测设备放量以及半导体检测设备出货量提高，公司业绩有望进一步增长。

新型显示技术检测业务方面，华兴源创目前在Mini LED、Micro LED及Micro OLED三条技术路线上均有技术储备并且还在继续投入研发，其中Micro OLED系列检测设备已获得下游客户索尼及终端客户验证，并且获得终端客户首条试验线订单，迈出了批量出货的第一步，也是领先市场的第一步。华兴源创领先于行业在Micro OLED检测设备进行布局，此次接获行业量产订单，随着Micro OLED在AR/ VR应用中的普及，华兴源创的盈利能力有望再度提高。

6、杰普特

深圳市杰普特光电股份有限公司成立于2006年，于2019年成功在上交所科创板上市，是一家集研发、生产和销售激光器、激光/光学智能装备和光纤器件于一体的国家级高新技术企业。公司以激光核心技术为基础，打造激光与光学、测试与测量、运动控制与自动化、机器视觉等技术平台，围绕消费电子、泛半导体、新能源、生物医疗等重点领域，为客户提供全品类、各波段、不同模式的光纤激光、固体激光、超快激光等产品，激光精密焊接、脆性材料精密加工、半导体模组检测及标刻、被动元器件、FPC/PCB打孔等专用设备技术解决方案。公司生产的各类核心激光器及激光/光学智能装备产品已获得北美公司、M公司、英特尔、国巨股份、厚声电子、意法半导体、顺络电子以及宁德时代、比亚迪、一汽弗迪等全球领先的消费电子、半导体、光电元器件及动力电池头部厂商的认可。

从公司的财务数据来看，2022年度，公司实现营业收入11.73亿元，同比减少2.17%，主要系公司受下游消费电子行业需求疲软以及供应链不稳定影响，发展速度有所减缓，并且公司实施战略收缩，缩减低毛利连续光激光器的销售规模，导致2022收入同比2021年略有下降。公司2022年实现归母净利润0.77亿元，同比下降15.99%，主要系营业收入下降，同时公司加大技术研发以及市场开拓的投入，销售费用与研发费用增长较多。

2023年Q1公司实现营业收入2.97亿元，同比+6.78%；归母净利润0.30亿元，较去年同比+24.44%。公司Q1业绩有所恢复，主要系公司积极拓宽激光器下游应用场景，拓展车载玻璃激光加工、新能源等新领域的应用。从盈利能力来看，由于公司积极调整产品结构，毛利率环比+0.85%至36.48%。

杰普特是苹果光谱检测领域的核心供应商，其智能光谱检测机自2014年进入苹果公司供应链，对象从iPad逐步拓展到iPhone，用于检测Airpods 2的设备2019年也实现交付。公司XR检测设备主要用于XR产品光学校准，该设备能够进一步降低XR产品的成像畸变，有效减轻佩戴VR/AR设备时产生的眩晕感，增加长时间使用舒适度。截至2022年底，该产品已获得北美A客户的订单且完成大部分产品交付验收，并已与客户沟通下一代检测设备检测需求，同时公司也在持续接洽新客户。随着XR产品的不断普及，XR检测设备将会有更多的市场空间。

08

趋势展望

1、XR是新一代计算平台型产品，有望推动人类社会的三维信息革命

XR是新一代计算平台型产品，首次将人类从二维引入三维信息世界。三维信息的形式包括三维数据的显示与三维人机交互：三维显示可突破信息显示的真实性、提高互联的沉浸、提升信息展示的效果与意图传达的效率；三维交互更自然、更符合人类特征，交互方式升级潜力大，两者结合对消费者的信息体验、信息接受效率和沉浸感，均带来较大程度升级。

VR/MR/AR三种产品功能和移动性存在差异，分别类似于二维时代的PC/笔记本/智能手机。VR设备具备最强的性能，部分分体式VR方案能够借助电脑的高算力，但不便于移动；MR基本都是一体机，性能/生态方面可沿用VR产品的积累，用户通过视频透视（VST）可看到外部世界，具备一定范围的移动性，类似笔记本电脑/Pad；AR产品为便携式眼镜形态，其随身携带的个人助理功能与智能手机类似。

XR有望推动人类社会的三维信息革命。相较于其他消费电子终端，XR设备利用双目视差，独家提供三维视觉展示与三维空间交互，借助信息维度的升级给人们娱乐、生活、办公、生产等方面带来转变。长期而言，XR终端是推动人类进入三维时代的重要设备，未来空间较大。

2、空间视频等功能赋能MR生态，打开行业想象空间

Vision Pro空间视频推出，视音体验有望赋予用户高度沉浸感。2023年11月10日，苹果发布ios17.2版本，更新后iPhone 15 Pro或iPhone 15 Pro Max可通过相应设置录制三维空间视频，未来可在Vision Pro进行观看。空间视频使用高级主摄像头和超广角摄像头进行录制，采用MV-HEVC（即多视图-高效视频编码）标准进行编码，即于同一帧保存左、右双眼的画面信息，在原有视频内容基础上深化场景深度与空间感，同时其音频射线追踪技术使声音适配周身环境，在视觉、听觉双端呈现3D式交互感、沉浸感。

Vision Pro有望与苹果其他硬件设备深度联动，进一步扩大生态圈。据苹果WWD223开发者大会，苹果后续将提供专为VisionOS打造的应用商店，兼容全部iPhone、iPad等App并进行协同优化，同时将与iCloud和iPhone、iPad、Mac等设备保持数据同步。iPhone：用户使用手机端录制空间视频+头显观看模式提升拍摄、回放便携度，充分贴合用户日常需求；Mac：用户可将Vision Pro与Mac Book无线连接，通过眼神追踪功能将传统MacBook屏幕投屏至虚拟现实显示界面进行交互，并可自行调整屏幕大小，深度赋能办公场景，未来更有望实现多屏投放等跨设备功能；AirPods：Vision Pro采用外置扬声器设计，引入AirPods则可为身处旅途的用户提供更私密化的观影体验，将周边的环境和噪声影响大幅减弱，此外未来苹果有望筹备平价版头显Vision One，该设备或将用AirPods全面替代扬声器，实现深度联动；Apple Watch：据苹果专利文件，用户或可通过Apple Watch扫描Face ID并应用于头显设备，为头显补充交互，未来二者眼手交互方案亦有望进一步降低手势操作盲区及提高识别准确率。未来苹果将持续扩展Vision Pro联动力，多设备深度协同有望为用户构建更多元、更高效且更全面的生态系统。

腾讯元宇宙版图与Meta头显有望双向赋能，提升应用丰富度。与腾讯和传统硬件设备厂商（如任天堂Switch）合作类似，腾讯与Meta公司合作使得腾讯可通过Meta硬件拓展其在MR和元宇宙领域的业务，Meta也可以利用腾讯在游戏、社交媒体、音视频等领域的内容生态圈和市场推广能力提高设备销量，双向赋能推动MR领域在国内的渗透和接受度，开辟MR市场空间。

AI智能交互+SAM视觉信息处理赋能XR各类场景。AI的随机性与MR的真实感有望迸发强交互与沉浸感强融合性，AI可以解析用户语音命令、手势或表情，使得用户能够以更自然的方式与MR硬件互动，未来MR或成为AI主要落地方向之一。2023年4月Meta推出AI模型SAM（Segment Anything Model），可一键实现图像分割，提高计算机视觉系统性能，帮助设备更好地理解复杂环境场景，未来有望运用于XR场景中提升交互性，例如用户佩戴XR设备使用目光追踪物体并运用SAM实现图像分割等技术；此外，Meta推出聊天机器人Meta Al，可支持在Quest 3上使用，能够给用户提供实时信息，并从文本提示中生成图像。AI在多个维度的技术发展有望赋能XR各类场景，提高用户体验。

MR应用场景多点开花。娱乐场景为MR最适配应用方向，其强互动性让游戏玩家可以和虚拟人物和物品进行互动，同时也能让玩家享受到具备场景感知、全彩透视和共享空间锚点的混合现实体验，在观影时也能让用户身临其境的感受电影环境氛围。此外在教育场景中，MR有望助力汽修等需要大量精细结构展示的教学课程，以沉浸式的虚拟教学环境帮助学生理解知识。在办公场景中，MR技术可创建三维虚拟会议室，其复杂信息可视化、虚拟人物形象等特性也可以提高沟通、工作效率；更可无视现实屏幕尺寸限制，将屏幕投屏至虚拟现实显示界面进行交互。MR应用场景丰富，有望打开生态融合想象空间。

XR硬件升级有望促进软件生态持续完善。据Wellsenn XR，2023/2024/2025年全球AR年度出货量预计达50/80/120万台，2023/2024/2025年全球VR年度出货量预计达710/800/1312万台。MR设备的发布或能整体提升XR设备出货量，而随XR技术稳步发展，XR产品普及度和渗透力持续提升，有望形成行业需求与硬件层升级+软件层开发动力的双向正循环促进作用，加速相关技术娱乐、教育、办公、医疗等应用层面的落地，推动生态环境持续完善。

3、奇点已至，软硬协同带动VR加速放量

短期VR出货承压，长期增长态势稳定。据IDC，2021年全球VR出货量为1,095万台，突破年出货1,000万台的重要拐点，VR时代已至。2022年VR头显出货下滑，主要由于：通货膨胀等多因素导致下游消费需求疲软；Meta将Quest 2全系列产品价格上调100美元；部分新品上市时间推后。伴随软硬件新品密集发布，2023年VR头显出货有望恢复。长期来看，随着软硬件协同发展，内容生态日益完善，VR头显将保持稳定增长态势。据IDC预测，2027年VR出货量有望达到2465万台，2022-27年复合增长率超过20%。

09

参考研报

1. 招商证券-传媒与互联网行业2024年度投资策略：当AI和元宇宙阳光照进现实

2. 五矿证券-元宇宙行业深度：元宇宙关键入口，VR/AR光学+显示方案带来新机遇

3. 兴业证券-消费电子行业：Vision Pro拉开空间计算时代帷幕，引领新一轮创新周期

4. 国联证券-传媒行业专题研究：苹果Vision Pro上市在即，XR内容生态厂商受益

5. 中银国际-消费电子行业XR深度之商业篇：苹果有望打破XR产业瓶颈，带来消费电子新机遇

6. 申万宏源-XR行业深度之六：苹果引领空间计算，3D内容与MR应用展望

7. 安信证券-电子行业：苹果发布Vision Pro，空间计算平台开启

8. 财通证券-XR行业深度分析：硬件与生态共振，空间计算平台时代开启

9. 中泰证券-电子行业苹果MR深度报告：XR iPhone时代将至，把握MR创新成长机遇

以上相关研报原文可在“慧博智能策略终端”PC版或“慧博投资分析”APP中查看。

免责声明：以上内容仅供学习交流，不构成投资建议。